坎坷原油路

荣耀还是衰亡?解析六大矛盾决定原油期货生死
荣耀还是衰亡?解析六大矛盾决定原油期货生死

太多的鲜花和掌声背后,我们必须看到在中国原油期货头上,悬浮着六大乌云,如果不能及时去除这些乌云,别说原油期货无法完成党和人民殷切的希望,就连顺畅的帮助实体企业防范风险的功能都很难做到。[详情]

金百利在线手机版财经|2018年03月22日  09:45
以史为镜!日俄新印阿五国教训为中国原油期货敲警钟
以史为镜!日俄新印阿五国教训为中国原油期货敲警钟

3月26日原油期货正式上市之路越来越近了,在鲜花与掌声背后,我们看到这个期货的新生儿前路并非坦途。我国的原油期货市场是否会较好而不叫座?是否重蹈1993年原油期货首次上市失败的覆辙?[详情]

金百利在线手机版财经|2018年03月21日  09:52
以中国的名义!原油期货重启 意欲何为?
以中国的名义!原油期货重启 意欲何为?

国的原油期货如果能够真实的反应未来中国原油的供需状况,那么实际上可以说就将原本被淹没的中国声音传达给了世界,全球原油定价中就可以直观的反应了中国的供需状况,这本身就是中国对原油定价权的一种掌控。真实的反应中国的供求就是定价权,而不是操纵价格。[详情]

金百利在线手机版财经|2018年03月20日  09:13
私募关注原油期货 多看少动考虑中长期策略
金百利在线手机版基金综合 | 2018年03月27日 07:25
中国原油期货首日开门红!上午成交规模近140亿人民币
中国原油期货首日开门红!上午成交规模近140亿人民币

  FX168财经报社(香港)讯 以人民币计价的“中国版”原油期货(代码SC)周一(3月26日)正式在上海国际能源交易中心挂牌交易,截止上午收盘,主力合约上涨近4%,半天累计的成交规模已接近140亿美元。 证监会主席刘士余在原油期货挂牌仪式上致辞表示,今天原油期货正式上线运行,标志着上海国际金融中心建设迈出新的步伐。他表示,有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好,为更好保护投资者合法权益,更好服务实体经济高质量发展作出应有贡献。 上海市委副书记、市长应勇指出,将以原油期货上市为契机,在国家金融管理部门支持下,进一步拓展金融市场的广度和深度,丰富金融产品和工具,着力提升配置全球金融资源的功能和服务国家经济社会发展的能力,不断增强上海国际金融中心的辐射力和全球影响力。 根据上周五(3月23日)上海国际能源交易中心公布的公告显示,SC1809~SC1903共七个连续月合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906~SC2003四个连续季月合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006~SC2103四个连续远月季月合约的挂盘基准价为375元/桶。 周一9月交割的合约SC1809以每桶440元人民币开盘,高于416元(65.92美元)的挂牌基准价,期间涨幅一度突破6%,开盘10分钟成交量即逾万手。截至上午11:30,SC1809合约上涨3.92%,报432.3元(68.51美元),共成交3.07万手、成交额133.87亿元;原油品种共成交3.20万手、成交额139.00亿元。 据中国证券报报道,首日交易参与集合竞价的客户共413家,成交261手(单边),成交价格440元/桶。参与集合竞价达成首批交易的石油企业有中国联合石油有限责任公司、中海油、中化石油有限公司等 其中香港北方石油公司、托克新加坡有限公司和嘉能可(新加坡)有限公司这三家公司分别通过工银国际期货有限公司、中国新永安期货有限公司和时瑞金融服务有限公司三家境外中介机构转委托的方式参与交易。 嘉能可相关负责人表示,公司长期看好中国经济,对中国期货市场发展充满信心;原油国际化推动了中国市场的定价能力,希望通过上海原油期货完善其与中国企业贸易过程中的定价与风险管理问题。 中国1993年首次尝试推出原油期货合约,其后多年几经推迟和波折。如今,中国推出其有史以来的首个人民币原油期货合约,这个全球最大的原油进口国寻求更大的定价权,并挑战美国和欧洲的原油价格基准。 全球两大基准原油期货的9月合约,伦敦的布伦特原油和纽约的WTI原油,分别报约每桶68.72美元和64.37美元。 随着中国原油进口大增,中国愈发希望在国内开展原油期货交易。中国去年超越美国,成为全球最大的原油进口国。中国的原油期货合约可能不仅有助于从主要的国际基准手中争夺部分定价权,而且以人民币计价的合约还可以促进人民币在全球贸易中的使用。后者是这个亚洲最大经济体一个重要的长期目标。 (中国、美国石油进口 来源:彭博、FX168财经网) 商品研究机构安迅思中国的分析师Li Li表示,中国以创新方式使用这个合约,填补亚洲买家声音的空白;随着合约推出,市场将更加关注中国的需求状况。 校对:Sarah[详情]

FX168 | 2018年03月26日 12:54
“中国版”原油期货今日上市 原油1809涨逾4%
“中国版”原油期货今日上市 原油1809涨逾4%

  “中国版”原油期货今日上市 原油1809涨逾4% 中国版原油期货首日交易开门红,开盘价格为440元/桶,截至发稿,近月合约盘前竞价阶段1809涨4.35%。 根据上海国际能源交易中心此前公布的公告显示,SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 3月26日早上9点,中国原油期货将在上海国际能源中心(INE)挂盘交易。中国原油期货的最大亮点是,以人民币计价、可转换成黄金。这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构成冲击。分析人士称,这样的制度创新在不少交易商看来是极大的诱惑,他们可以避开使用美元、同时又有权拒绝接收人民币,等于变相把人民币挂钩黄金。 此前,证监会副主席姜洋撰文指出,中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,推出原油期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。此外,中国版原油期货上市,为石油石化及相关企业提供保值避险的工具,整个石油产业链都将迎来新的发展机遇。[详情]

一财网 | 2018年03月26日 09:27
中国版原油期货问世 期货市场加速开放
中国版原油期货问世 期货市场加速开放

  中国版原油期货问世 期货市场加速开放 黄思瑜 中国迎来首个国际化期货品种上市。3月26日,中国版原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心“鸣锣”开市。 “现在推出的原油期货,其实是一个跟国内原油市场改革相配套的服务于实体经济的品种。”复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任、教授吴力波接受第一财经等媒体采访时表示,中国版原油期货推出的考量在于给现货市场提供一个有效的风险管理工具。 在中国原油期货推出之前,亚洲已有多个国家开展原油期货交易,但目前仍未形成具有广泛影响力的原油期货价格,那么中国原油期货能否形成较强的价格影响力? “这取决于是否有能够影响供需的信号释放出来、资本力量在其中发挥的作用以及能否给投资者提供非常完备的金融市场服务。”吴力波认为,目前整个需求中心东移,以及人民币国际化步伐逐渐加快,为未来中国原油期货形成亚洲价格提供了重要前提条件。 原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步,选择在上海率先起步,对上海国际金融中心的建设也具有重大意义。 精心准备,终于落地 历时长达17年的准备,中国版原油期货终于来了。 “原油期货的推出,基础是国内的油气市场的改革深化。”吴力波向包括第一财经在内的媒体表示,实际上,国内成品油的价格体系经历一个渐进化的过程,由原来完全挂钩国外成品油价格到逐步挂钩国外的原油价格,从比较长的调整周期到比较短的调整周期,到需要设定价格波动的幅度,再到如今只要有价格波动就调整。 然而,亚洲地区的许多原油进口国在从中东地区进口原油时,常常都要比欧美国家支付更高的价格,“亚洲溢价”问题长期存在。中国版原油期货的上市能否缓解这一问题? 在吴力波看来,最核心在于要解决“基准价格选择谁”的问题。她进一步解释称,中国大量的原油从中东进口,现在国内了有自己的原油期货市场,那么中国就可以在贸易过程中渐进式推进自身基准油价的使用,随着更多的国家倾向于人民币结算,倾向于使用中国的报价工具之时,那么“亚洲溢价“就会自然而然消失。 目前,全球原油市场已有WTI(West Texas Intermediate)、布伦特(Brent Crude)两种原油期货作为期货基准价,但缺少代表亚洲的期货基准价。中国作为亚洲地区第一大经济体,最大原油进口国、第二大原油消费国,如今中国版原油期货推出,能否形成较强的市场影响力? “从价格机制来看,我们当然希望中国原油期货价格最终能够更多的、独立的反映亚洲市场特别是中国市场的供需情况,特别是对未来的预期,但是从中国原油期货起步阶段来看,肯定会在一定程度上受到一些外盘的影响。”吴力波认为,中国原油期货的发展其实是取决于中国整个开放的程度,“在多大程度上能够吸引国际资本,甚至是一些石油美元参与到中国原油期货市场当中来,我们大家都在拭目以待”。 东方证券首席经济学家邵宇在接受记者采访时也表示,中国原油期货的主要优势在需求,“我们需要这样一个定价权,各市场参与方能够在上海坐下来谈一个更为市场化、更为科学的决定价格,这个时候价格发现的能力,可能是成功的一个关键”。 吴力波也表示,对于中国原油期货市场而言,其能否有较强的价格影响力,取决于在这个市场中是否有能够影响供需的信号释放出来,否则所谓的定价能力也是虚幻之词,定价权由市场决定,其本身存在的根本在于市场供需博弈,以及资本的力量在其中发挥的作用。 “现在特别是在本世纪以来,实际上全球原油价格体系格局已经发生了一个很大的变化。一方面,整个需求中心东移是最要的一个基础,另一方面,人民币国际化步伐正在逐渐加快,以及中国在整个国际大宗商品结算体系当中重要性的强化,这些都是未来中国版原油期货能够在亚洲价格的形成过程中发挥重要作用的前提条件。”吴力波进一步分析称。 落地上海意义深远 “在人民币国际化之前,目前我们走到了定价货币、交易货币的关键时刻,大宗原材料用人民币标价是未来重大的方向。”邵宇表示,现在上海要完成的金融使命就是推举人民币成为国际化货币的进程中,必须要完成定价货币、交易货币的历史使命,原油期货是一个窗口。 原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步,选择在上海率先起步背后有着深远意义。 上海市金融服务办公室金融市场处副处长曹艳文提出四点理由,首先,上海作为国际金融中心城市,金融市场体系完备;第二,上海同时承载国际金融中心和国际贸易中心两大国家战略;第三,自贸试验区制度创新为原油期货等金融市场交易提供便利化支持;第四,持续优化的营商环境为原油期货推出提供相对完善的配套服务。 “上海有大型的原材料交易中心,长三角整个沿海地区经济腹地广阔,且上海是经济中心、航运中心、贸易中心,这些中心保证原油期货在上海能够的顺利开展,并且未来在话语权主导方面扮演着重要的角色。”邵宇同时称,上海正在建设自由贸易试验区以及申请自由贸易港,这将为原油期货的开展提供制度支撑,可以保证价格发现的效率。 在国际市场上,原油是一个规模庞大、自由贸易的商品,号称“商品之王”。“掌握了这个品种的定价权,整个原材料市场的定价基本都可以确定下来。”邵宇分析称,以人民币的价格引导其他的价格,这样定价货币以及人民币国际化、上海国际化金融中心的地位才能真正得到推进和巩固。 吴力波认为,中国版原油期货市场价格影响力的形成是一个渐进的过程,其中的一个先决条件在于“是否能够给投资者提供非常完备的金融市场服务”。 原油期货上市是一个系统的工程,不光有供给方和需求方,更多的是需要很多中介机构、投资机构、服务机构在中间,扮演着非常重要的角色。目前在沪持牌金融机构总数达1537家,其中外资金融机构435家;同时,跨境人民币业务、国际贸易结算中心等多项金融创新助推贸易便利化,集聚了大批实体贸易商,为原油期货提供了丰富的参与主体。 据了解,在美国市场具有大量专业的原油期货交易或者其他期货品种的交易团队,从定价到市场化操作均有完备的服务体系。“国内的金融机构还不具备这样的服务能力,所以未来在参与原油期货交易过程当中,必然要不断的去强化这些能力。”吴力波表示。 邵宇也表示,除了供给影响定价,市场中很多金融机构扮演着价格晴雨表的角色,换句话说,这些机构有较强的研究能力和市场话语权,被很多资金跟随,从而具备一定定价权,所以要加强投资机构、中介机构、服务机构深入研究等方面的能力,培养出具有定价能力的扮演市场晴雨表角色的机构。 “原油期货最终在上海落地,跟上海的金融机构、中介机构、服务机构比较集聚,有着非常重要的关系。”曹艳文认为,原油期货在上海上市之后,反过来也能带动相关的一些金融机构、投资服务机构在上海进一步集聚,并有一个更好的机会去接触国际的市场,提高这些中介机构服务的能级,也是一个共生共荣的关系。[详情]

一财网 | 2018年03月26日 09:06
期货公司“紧绷一根弦”原油期货上市倒计时
期货公司“紧绷一根弦”原油期货上市倒计时

   “公司内部对于原油期货这个品种空前重视。”余天兵对经济观察报记者表示。这位恒泰期货研究所的原油期货研究员,最近一直忙于参加公司的各种会议,和撰写相关的研究报告。余天兵说,在这些会上,“原油期货”是被提及最多的。公司内部相关部门都在为此紧绷着一根弦,为原油期货上市做积极的准备。 记者在采访多家期货公司了解到,最近各家公司都在忙于迎接一个期货业的“大日子”——2018年3月26日,原油期货将在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。“2017年,中国的石油表观消费量达6.1亿吨,进口量4.2亿吨,对外依存度近70%,我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国。原油期货面临的市场非常大。”余天兵对经济观察报记者表示。 “空前重视” 中国原油期货上市计划历经磨炼与考验。自2012年证监会表示要推出原油期货起,直到2018年2月9日中国证监会宣布原油期货正式挂牌交易,五年来,期货上市计划逐一攻克了市场时机不成熟、政策制度不完善等问题,终于尘埃落定。 2014年12月12日,证监会批准上期所在其国际能源交易中心(INE)开展原油期货交易。2015年,上海国际能源交易中心曾两次宣布启动原油期货上市项目均未能如愿。原油期货上市脚步渐进,国内期货机构均开始了对原油期货的研究布局,余天兵便开始了原油期货研究工作。此前,他主要研究聚丙烯 (PP)、聚乙烯(PE)、甲醇、橡胶,之前对原油虽然也会关注,但没有像现在这么深入。 余天兵对记者表示,国内做原油期货的专业研究人才比较少,之前有原油期货研究员的公司主要是专门做化工类咨询研究机构,或做原油现货进出口贸易的企业。期货公司开始研究原油期货多是始于2015年,目前国内人才比较紧缺。 近几年来,期货机构也不断加大原油期货的投入力度。据了解,恒泰期货从2015年起就一直在做原油期货国内市场培育工作,包括内部相关培训,联系上下游产业端客户,公司内部也建立了原油研究体系和研究框架,对原油期货上市行情进行了推演。 中银国际期货研究部顾劲涛表示:“首先公司积极配合交易所进行演练;其次,配合银行端出入金转账的演练;另外,公司内部在研究报告、开盘价的预估,给投资者提供开盘交易策略的研究。” 而且为迎接原油期货上市,恒泰期货有限公司从组织架构上进行了调整。余天兵称,公司为此专门成立了原油部,业务和研究同时推进。原油人才也比较缺,原油期货的研究员目前有2-3个,还在陆续增加配置扩容。 顾劲涛称,原油期货对于期货公司而言非常重要,一方面根据开户数量和入金交易数量对业务团队人员有鼓励激励措施;另外一方面,有专门的海外业务部,负责开发与服务海外客户,比如帮他们开户、和银行对接等工作。因为原油期货是国际化品种,期货公司在海外业务部增添了很多人手。 原油期货上市前最后一周,期货机构一直在积极配合交易所做系统演练。3月18日,上期所原油期货全市场生产系统演练,主要包括原油期货上市前一日及当日的交易、结算等业务场景,过程覆盖了上期所和上期能源的交易、结算、出入金、套保/套利申请、数据报送、行情转发等主要业务流程,总体演练过程顺利,符合预期。这是继2017年6月17日-18日、6月24日-25日、7月1日-2日、7月8日-9日、12月9日-10日后开展的第六次原油期货全市场生产系统演练。 3月23日,上海能源中心发布原油期货合约上市挂盘基准价。根据《上海国际能源交易中心交易规则》等有关规定,我国原油期货合约上市挂盘基准价通知如下:SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为 416元 /桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为 388元 /桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 余天兵3月23日对记者表示:“价格非常合理。昨天还做了一个培训,对开市价格预测,算下来是预计的是420元/桶左右,与现在价格仅差4元/桶,完全在预料中。” 首个国际化期货品种 期货市场作为金融市场重要组成部分,要发挥市场功能,更好地服务实体经济,服务对外开放,必须有全球投资者的参与。我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”,全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易,报价为不含税的净价,外汇可用作期货保证金。 作为我国首个国际化的期货品种,3月22日,中国证监会期货监管部副主任程莘对经济观察报记者表示,原油期货的上市不仅可以为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进我国金融市场的对外开放。此外,我国上市原油期货,还将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。 据悉,境内交易者参与模式与期货市场现有品种相同。境外交易者参与原油期货交易有五种模式:一是作为境外特殊非经纪参与者直接参与原油期货交易,类似于没有结算权的非期货公司会员;二是通过境外特殊经纪参与者参与交易,类似于没有结算权的期货公司会员;三是作为境内期货公司会员的客户参与交易;四是通过境外中介机构委托境外特殊经纪参与者参与交易。五是通过境外中介机构委托期货公司会员参与交易。后两种统称为“二级代理模式”。 余天兵也表示,恒泰期货为此还设置了一个国际业务部,专门针对原油期货的境外投资者,尤其对于山东地炼企业也做了相关的调研。此外,恒泰期货在山东当地设立营业部、分公司,增加业务人员配比等工作都在同时推进。 而且,为支持原油等货物期货市场对外开放,日前,财政部、国家税务总局、证监会联合发布《关于支持原油等货物期货市场对外开放税收政策的通知》,对从事中国境内原油期货交易取得的所得(不含实物交割所得),暂不征收企业所得税;对境外经纪机构在境外为境外投资者提供中国境内原油期货经纪业务取得的佣金所得,不属于来源于中国境内的劳务所得,不征收企业所得税。此外,自原油期货对外开放之日起,对境外个人投资者投资中国境内原油期货取得的所得,三年内暂免征收个人所得税。 我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。近年来国际油价波动剧烈,中国石油产业链相关企业面临较大的风险敞口,经营发展的不确定性大大增加。上市原油期货更好地服务中国实体经济高质量发展。同时,市场预期这一品种也将为期货机构带来可观的收益。 程莘对记者表示,原油期货的上市功能作用主要有“三个有利于”。一是有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具。我国原油消费高度依赖进口,油价波动对企业经营产生重要影响,客观上存在利用期货市场进行风险管理的实际需求;二是有利于为产业链企业提供价格参考。原油的价格影响因素较为复杂。我国原油期货上市后,通过境内外涉油企业和投资者的广泛参与,有望形成一个公正可信的市场价格,为产业链企业提供价格参考;三是有利于形成金融市场全面开放的新格局。 “原油期货作为首个国际化的期货品种,原油现货定价模式、场外交易模式应用更为灵活,比起其他的商品要复杂的多,但仍然对中国版原油期货充满期待和希望。”余天兵说。 作者:蔡越坤 来源: 经济观察报[详情]

金百利在线手机版投资综合 | 2018年03月25日 20:31
谁在影响中国原油期货市场的未来?
谁在影响中国原油期货市场的未来?

  【深度】谁在影响中国原油期货市场的未来? 来源:界面 作者:邓雅蔓 庄建 “风险从来不会平白无故地消失,要想利润不缩减,就要付出必要的成本。” 3月3日上午,在北京一所财经类大学的原油期货投资培训课程上,授课的期货分析师这样告诉台下的投资者们。 前来上课的投资者不过31人,身份却多样。既有原油相关企业的财务负责人、期货部门负责人,和私募基金等金融管理公司交易员这样的机构投资者,也有个人投资者。其中,个人投资者约有1/3。 无论是企业代表还是个人无一不是在为3月26日,中国首个由证监会批准的国际化原油期货做准备。 “中国的期货市场参与者向来呈现散户多、机构少的特点。原油是大合约,预计开始机构投资者开户数量约占三成,剩下的都是个人投资者。”中海油进出口公司原油首席经济学家佘建跃告诉界面新闻记者,在中国原油期货市场上,机构投资者分为以套期保值目的为主的产业客户,和投机目的为主的资金客户。从投资目的来看,个人投资者与资金客户对原油期货市场的影响是殊途同归的。 2017年6月12日,上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心发布通知称,从次日起正式受理客户申请交易编码。 截至去年6月14日,共计68家会员175户客户完成了能源中心交易编码的申请。其中个人投资者130户,一般机构投资者23户,特殊单位投资者13户,期货公司资产管理业务投资者9户。 在数量上占据优势的个人投资者,对于中国原油期货市场的流动性和参与度有着其他类型投资者难以取代的作用。 “原油价格的合理性靠产业和金融做市商来维护,流动性则靠投资者参与数量,他们之间是相辅相成的,缺一不可。”佘建跃说。 “对像我这样的个人投资者来说,原油期货就是纯粹的投资工具,跟股票、保险性质一样。我比较注重风险性和回报性。”周粤智向界面新闻记者表示。 1998年从清华大学毕业后,周粤智开始涉足商品期货投资。2010年,他创立了一家科技公司,注册资金500万元。 “从目前看,相比其它期货品种而言,这次上市的原油期货门槛高、投入大,而且风险和回不易把握,不是很适合个人投资的工具。”周粤智说,虽然他已经申请到了交易编码,但开始不打算投入过多的资金。 此次上海国际能源交易中心发布的原油期货上市方案中,对投资者的知识、经历、资金和诚信记录均做出了明确的规定。 对于个人投资者,原油期货开户要求申请交易编码前5个交易日,结算账户中拥有50万元人民币或等值外币可用资金,包括企业在内的机构投资者要求100万元人民币或等值的外币可用资金。 此外,方案还要求进行原油期货的开户,需要满足拥有10个交易日、且参与10笔以上的境内期货仿真交易记录,或近三年具有10笔以上境外期货交易记录经验,且必须参加开户机构安排的期货交易考试并且合格等。 “50万元放进账户至少5天,这是最大的门槛,其它步骤会有期货公司指导你完成,交易一手几万块,其他的大宗商品期货一手一般是几千块。”周粤智告诉界面新闻记者。 3月23日,中国原油期货合约上市挂盘基准价公布,14种原油期货合约的挂盘基准价分别为416元/桶、388元/桶和375元/桶,基本符合国际石油市场价格走势。中国原油期货交易合约的交易单位为1000桶/手。 “考虑到个人资产配置,期货这类高投入、高风险留的投资给个人投资者的空间其实并不大。”周粤智说,住房、保险等才是个人优先考虑的投资。 广发期货首席原油分析师姚曦向界面新闻记者表示,个人投资者没有足够经验,难以参与到原油期货交易最后一个交割环节,原油期货对于个人投资者的意义,更多是适度持有的投资工具。“原油是一个比较大的品种,交割设置限制较多,比如由原先的递延交割制度修改为违约金制度,这使得投资者买卖一手原油期货合约需要的保证金规模,交易时需同时考虑交易单位、原油期货价格以及保证金比例等要素。” 一位熟悉原油期货合约设计的人士向界面新闻记者表示,由于担心流动性,2015年原油期货初期制定方案时规定100桶/手,但从最终确定的规则设计来看,原油期货市场上市初期遵循收流动性、稳定为主的指导方针,这从原油期货拥有着其它期货品种没有的合约设置,和开户适当性认证、价格昂贵于其它期货品种等特点可以看出。 与个人投资者和资金客户纯粹投机的目的不同,拥有原油现货的产业客户,更看重中国原油期货带来的对冲风险和套期保值作用。 “原油期货市场肯定是根据原油现货市场来成立的,期货的设立就是为了给现货企业提供风险管理的工具。”姚曦说,从贸易的角度来看,期货的存在使得现货企业可以根据自己的情况买进、买出,形成了对现货企业的保护。 “现货企业也可以绕过期货直接与贸易商签订合同,但相对汇率、价格风险要高一些。”姚曦补充,期货采用的中央结算法使其交易交割得到更多保障。 据标准普尔全球普氏数据显示,在包括原油现货在内的全球大宗商品现货市场中,2017年中国在全球大宗商品现货交易量的占比已经达到13%。 此外,中国两大国家石油公司在迪拜原油价格的构成比重日益突出。2017年迪拜原油期货价格的构成显示,27%的交易量来自中国国际石油化工联合有限责任公司(下称联合石化),25%的交易量来自于中国联合石油有限责任公司(下称中联油),在迪拜原油价格的构成比重中排名前两位。排名第三的是荷兰皇家壳牌集团,占比17%。 “公司已经申请了上期所自营会员的账号(不经过经纪公司),资金和业务岗位设置也已到位,原油期货的业务岗位设置约有10人。”一位任职国有石油公司的内部人士向界面记者表示,中国原油期货市场的初期投资方多是基于获利性交易,根据油价涨跌预期进入,对于油公司而言,增加了新的盈利领域,初期除石油公司以外的实体产业群,参与不会太多。 “长久以来的交易习惯和国外的原油期货市场,影响着几大国有石油公司对中国原油期货的需求。”该人士表示,作为稳定型跟随型的央企,转变交易习惯的速度,会不如风格相对激进、机制比较灵活的企业那么迅速。由于国有石油公司较为庞大的海外市场,原油现货需要对冲的风险,可能已通过国外原油期货市场进行对冲,因此对国内原油期货交易的需求不太强烈。 国有石油公司在中国原油期货市场中承担着恢复市场的作用。 “如果原油期货价格有偏离,我们会做价格回归,起到稳定市场的作用;如果国内价格偏低,我们可能也会基于获利目的买入。”上述国有石油公司人士称,评价一种期货成不成功,并不仅仅看它的交易活跃程度,而是看它能否成为交易基准价。 3月15日,上海国际能源交易中心举办原油期货指定交割仓库和指定检验机构授牌仪式,中国石化石油储备公司、中油燃料油、中化兴中、大连中石油储运、青岛港董家口、洋山石油等6家指定交割仓库、3家备用交割仓库和4家指定检验机构的代表出席。从首批敲定的交割库来看,三大国有石油公司和中国中化集团有限公司,将成为中国原油期货市场的“主力军”。 跟在“主力军”身后的,是20多家已获得原油进口石油权的地炼企业。这些地炼企业主要来自山东和江苏两省。 “原油期货的上市为小型现货企业带来的利好更多。因为直接的现货交易,大型的贸易商可能会不搭理你。”姚曦告诉界面新闻记者,原油期货价格是基于当前的现货价格来进行多方博弈之后的结果,代表着对价格的预期。 “我们在国外采购原油现货时发现,国外的原油定价采用的是下个月某工作日的期货价格加上期权,所以采购现货的时候必须要有期货作为套宝。”一位任职于大型山东地炼企业采购部的人士告诉界面新闻记者,用原油期货指导原油现货采购和定价,已成为现货企业的一种共识。针对中国原油期货的上市,地炼企业要么组建了专门的期货团队,要么收购了期货公司。 “我们的期货团队有10多个人,通过期现货套期保值,去年节省了1个亿的成本。”该人士表示,从1990年代末期开始,其公司便着手参与成品油和化工方面期货的对冲风险和套期保值,并在新加坡建立了分公司。 “贸易公司和炼厂在原油期货市场中是和成品油对冲的,油价涨跌都有可能从中收益,所以可以做得更灵活一些。”佘建跃告诉界面新闻记者。 如果是上游和油品的终端用户,一个怕跌,一个怕涨,套保是单边的,可操作空间相对较小。 截至2016年年底,美国WTI原油期货的产业用户比例为20%,欧洲布伦特原油期货的产业用户比例为约40%。 作为中国首个迈入国际市场的期货品种,中国原油期货已经引来了首批国际投资者的进入。 “中国原油期货市场现在已有10多家机构投资者完成了境外中介机构备案,以香港公司为主,也已经有境外个人投资者开户。”国投安信期货有限公司国际部总经理李娅茜告诉界面新闻记者,境外公司对中国原油期货的市场规模、活跃度和外汇资金流入流出比较关注,不少公司还主动向交易所咨询原油期货相关事宜。 “国外的金融机构投资者很可能会对中国原油期货感兴趣,它们具有很强市场判断能力和风险管理能力。”姚曦说,如果中国市场希望吸引到壳牌、BP(英国石油公司)这样的国际石油贸易公司加入中国原油期货市场,中国原油期货首先要成为境内重要的期货基准价格。 “如果原油下游或终端企业逐步开始以中国原油期货的定价作为标准,才有可能会使国际大型石油贸易公司采取我们的定价机制,预计未来3-5年后才有这种可能性。”姚曦说,按燃料油期货的经验,BP和壳牌很可能观望一两年后再进入中国市场。目前,这两大国际石油公司在中国下游投资项目在逐年增加。 “石油市场始终是全球性市场,中国原油期货市场可能要经过几十年,才会成为亚洲的基准价格。”全球普氏石油价格高级总监Jonty Rushforth对界面新闻记者表示。 “现有比较成功的原油期货都处在既是买方、又是卖方的市场环境中,比如布伦特原油期货和迪拜原油期货等,中国缺乏卖方市场的环境。”Jonty Rushforth说,随着中国原油市场受到的关注度越来越高,可以在灵活性和期货结构方面做出一些尝试。 与欧美原油期货长达23-24小时的交易时间相比,中国原油期货交易的时间较短,分为上午9:00-11:30;13:30-15:00;21:00-2:30三个时间段。 凌晨2:30是美国和欧洲原油期货的每日结算价格时间,“交易时间的限定,反映了中国原油期货流动在规定的时间内,并不意味着价格风险增加。”佘建跃说,除非国际油价在未交易时间突然波动很高时,由于国内不是24小时交易,中国原油期货价格可能会受到跳涨、跳跌的影响。 上述国有石油公司人士表示,政府引导可以加速中国原油期货市场的形成,以迪拜商业交易所(DME)为例,作为后起之秀,当地政府规定原油出口与DME价格挂钩,市场主体被迫参与原油期货交易,使得当地的原油期货交易市迅速形成。 “中国原油期货上市后,一天10万手的交易量应该问题不大。”上述人士表示,3月26日中国原油期货上市的那一天,他会在电脑前看着,看能不能当天就参与进中国原油期货市场的交易当中。 (文中周粤智为化名)[详情]

金百利在线手机版投资综合 | 2018年03月25日 20:29
上期能源六次大练兵:要求会员进行全场景测试
上期能源六次大练兵:要求会员进行全场景测试

  原油期货来了|上期能源六次大练兵:要求会员进行全场景测试 澎湃新闻见习记者 孙铭蔚 来源:澎湃新闻 3月26日,备受瞩目的原油期货即将在上海期货交易所(下称上期所)子公司上海国际能源交易中心(下称上期能源)亮相。各家期货公司已经进入了紧锣密鼓的最后冲刺阶段。 截至目前,上期能源已批准境内期货公司会员149家、境内非期货公司会员7家,备案确认境外中介机构15家。 南华期货研究所能化总监袁铭表示,原油作为国际化品种,机构在相关准备上和国内新上市的其他商品会有一些不同,包括组织架构、IT服务、投研、风控等方面都要做补充和提高。 加大技术投入 原油期货是商品期货市场上最大的品种。美国期货业协会(FIA)数据显示,在全球市场中,金融期货交易量占全球期货总交易量的88%,商品期货占比10%,其中能源期货占所有商品期货的1/3。 作为中国第一个对境外投资者开放的期货品种,原油期货被寄予厚望的同时,也给期货公司带来了新的挑战。 南华期货总经理助理夏晓燕对澎湃新闻记者举例称,由于引入了境外客户和机构参与特定品种交易,从境内经纪会员方面增加相应的美元货币质押成保证金,相关特定品种的日常盈利、交割货款等资金的结购汇业务,因此经纪公司需对接的机构业务范围增加。 “如增加了对外汇管理局的报送业务,增加了与银行的换汇业务等。” 夏晓燕称,南华期货将根据前期测试阶段已整理的结算操作流程,待原油正式上市后,结合实际业务操作、流程和数据报送等情况不断进行优化。 据中信期货反馈,技术系统方面,目前公司已完成交易系统的对接,银期转账系统支持美元业务,交易客户端完成升级改造,并对交易系统进行了扩容,确保原油期货上市后系统容量满足需求。 国投安信期货国际部总经理李娅茜也对澎湃新闻记者表示,公司早已对境内外客户的开户、结算、风控、交易和财务流程进行了系统性梳理。为开拓境外市场,公司还与中行、交行、招行和星展银行开立了NRA美元账户(NRA账户:境外机构境内外汇账户)。 “公司成立原油测试专项小组,安排恒生UF2.0、恒生06等4类系统参与能源中心原油多次生产演练,首批配合期货市场监控中心、银行完成隔日结售汇测试。”永安期货相关负责人介绍,公司很早就成立了原油工作领导小组,由总经理统筹,香港新永安、上海分公司、国际业务部、交易部、稽核部、研究机构、原油品种委员会等部门配合,共同做好原油期货上市相关筹备工作。 据介绍,国泰君安期货除了参与原油期货全市场生产演练,还在前期进行了仿真系统的升级和测试,对CTP(综合交易平台)主席和次席系统进行了升级和原油参数的设置。此外,公司还与多家银行进行了银期、结售汇等测试及升级,还搭建并测试了特参系统。目前,公司的境外客户交易平台也已搭建好。 积极参与系统演练 不久前,上期能源发布消息称,3月17日至18日开展的原油期货全市场生产系统演练圆满成功,这已是上期所和上期能源共同组织的第六次演练。 据了解,此次演练主要包括原油期货上市前一日及当日的交易、结算等业务场景,过程覆盖了上期所和上期能源的交易、结算、出入金、套保/套利申请、数据报送、行情转发等主要业务流程。 “比起之前的演练,这两次演练的技术准备更为充分,测试的系统功能范围更广,对运营难点更有针对性,更贴近真实场景。”华泰期货相关负责人表示。 新湖期货相关负责人介绍,以往的测试演练可能只针对于部分原油期货特有的业务进行测试,而本次的演练是要求会员对原油期货上市交易首日涉及到的交易、席位出入金等场景进行测试,着重对上市首日上午的交易场景进行了再次演练。为此开放了能源中心会员服务系统的电子出入金功能以及套利套保额度的申请,方便期货公司会员进行席位出入金及套利套保委托等场景的演练。 申银万国期货认为,自2017年6月以来,原油期货业务已经进行了多次系统测试和业务测试,测试的内容和范围已经涵盖了原油期货业务的各个方面,包括开户、交易、结算、出入金、结售汇、境外中介代理等。通过一系列的测试,技术系统得到了验证,公司的业务流程也不断完善,相关的准备工作已经基本完成,能够确保原油期货顺利平稳上市。 引导投资者理性参与 原油期货在国内属于新品种,国内投资者的投资经验相对欠缺,引入境外投资者更是全新的尝试。 袁铭对澎湃新闻记者表示,原油这个品种金融属性较强,投资交易国内品种可能关注国内供需基本面和产业政策等方面,同时原油是国际化品种,不仅要关注供需基本面,同时也要关注国际政治、货币政策、金融周期、大类资产配置调整等方方面面,知识面储备以及信息敏感度要远高于其他品种,这也意味着原油是个天然大波动的品种,因此要管控好交易风险。 根据要求,境内外交易者在参与上期能源交易时都需要符合《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》的相关规定,包括具备期货交易基础知识,了解能源中心相关业务规则,通过相关测试,具有历史交易经验,可用资金要求等等。 申万期货原油分析师贺晓勤介绍了开户的大致流程: ①首先对客户进行风险评级,分类等级要达到C4或者C5(证券经营机构可以将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高至少划分为五级)。 ②交易经历方面,10个交易日、进行10笔以上原油仿真交易或最近三年内进行10笔(含)以上期货、期权交易。 ③测试原油基础知识。题目是每天更新的,留存客户正面照带公司LOGO或客户与知识测试人的合影。客户签署测试承诺书。 ④资金方面,申请前连续5个交易日账户可用资金大于50万; ⑤签署客户承诺书 。 据华泰期货介绍,该公司柜台系统已具备完善的原油期货开户模块,包括境外客户、境外中介机构管理等针对境外投资者的齐全功能;2017年的上半年,客服中心对关于原油的开户流程及适当性制度,已进行全司范围的培训,同时对各个营业部的综合岗进行原油开户指引,同时配备专岗负责境内开户业务和境外开户业务的人员,负责境内和境外的开户咨询、资料审核等业务。 开户情况方面,澎湃新闻记者从不少期货公司得到的消息显示,进展十分顺利,投资者也很积极。 上述华泰期货负责人称:“目前已有536位活跃户申请能源中心编码,其中包含个人客户376位,目前暂时未有正式申请到编码的境外投资者,但有正在筹备开户的境外投资者,预计在原油期货正式上市前能参与交易。” 而早已在香港落子全资子公司横华国际的南华期货,也发挥了自己的跨市场优势,目前,公司已接洽了一批来自东南亚、迪拜、印度、韩国、美国的个人及机构投资者。[详情]

金百利在线手机版投资综合 | 2018年03月25日 19:54
原油期货明天上市 我们准备了这份首日交易策略
原油期货明天上市 我们准备了这份首日交易策略

   来源:一德菁英汇   作者:陈通 一德期货产业投研部 报告时间:2018年3月23日,原标题为《SC原油期货首日交易策略》 3月23日,上海国际能源交易中心发布了SC原油期货上市首日的挂牌基准价(SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。),市场对26日SC原油期货的交易机会格外关注,结合近日与诸多潜在市场参与者的探讨,我们提出首日建议交易策略。 单边策略 我们能够根据最新Platts报价数据测算出5月中东可交割油种的离岸成本,5月份的中东原油多数6月运抵中国后可交割到7月份期货合约。但鉴于1809合约为SC首行合约以及外盘基准原油Backwadation的期限结构,此时根据现货报价锚定SC1809理论价格并不可行,目前我们可以根据套利关系选择1807 Oman期货或者Dubai远期价格来进行锚定。 图表1-中东可交割油种的离岸成本 (说明:1.巴士拉轻油已按交割品级API折扣0.8美元/桶计算。2. 2015年Platts报价窗口剔除马西拉原油) 以Oman原油期货为例,23日1807合约结算价为66.35美元/桶,但需要注意Oman期货除首行合约外流动性较差带来的价格权威性疑虑,部分报告利用Brent与Oman首行价差估算1807合约价格的方法也存在问题。 图表2-DME Oman原油期货合约交易情况 我们对中东交割油种入库成本测算,可以得出理论升水(INE SC-DME Oman)约为2.55美元/桶,那么SC 1809理论价格=66.35+2.55=68.9美元/桶=434.07元/桶。而INE公布的SC 1809的挂牌416元/桶,明显低于理论价格,加之23日外盘原油期货表现强势,我们建议投资者首日交易择机单边做多。需要注意的是,SC原油期货锚定的是中东交割油种的人民币到岸价格,在某种程度上,交易SC原油期货就是交易人民币汇率的变化。例如外盘原油价格疲软,人民币升值,两者之间就会形成共振加速SC原油期货下跌。 图表3-中东交割油种入库成本测算表 中期单边趋势我们这里不做过多判断,仅从市场结构来讲,目前反向市场,也就是backwardation结构,对多头来说较为有利,若多头在近月合约建立头寸,合约即将到期的时候向远月移仓的话,不仅可以赚到期价上涨所带来的收益,还会获得移仓带来的“展期收益”。因为近高远低的市场结构使得远月建仓的成本更低。1994年以来,当市场处于backwardation结构时,多头移仓滚动的年回报率达14%。 图表4-展期收益与期限结构 在境内外投资者的广泛参与下,SC原油期货将成为与外盘原油期货高度联动的国际化品种。目前Oman和Brent原油期货的远期曲线呈现Backwardation结构,而INE公布的SC挂盘基准价呈现三段平行式结构,上市交易后将大概率参照外盘形成跨期价差。我们建议在开盘首日进行买近月卖远月的正向套利。 图表5-原油期货远期曲线 由于SC原油期货交割机制的设置,我们认为多头交割面临进口原油配额、异地仓单、交割油种是否适合炼厂加工等问题。例如,巴士拉轻油很可能成为SC原油期货的最便宜和主要交割油种。但是,目前巴士拉原油主要是中石化炼厂在加工,山东炼厂主要加工安哥拉、俄罗斯、委内瑞拉等国的原油。因此,SC原油期货近月合约临近交割时,会面临较大的压力,此时进行卖近月买远月的反向套利确定性较大。当然决定跨期价差走势的决定性因素还是近远月基本面差异。跨期套利的其他交易模式还包括价差趋势模式。趋势一旦形成不会轻易发生变化,价差趋势也一样。还有统计回归交易模式。通过对历史价差分布和运行规律进行分析,当价差偏离或接近历史波动区界限,进行价差套利回归交易。 图表6-2017年山东地炼进口原油主要来源国 跨市场套利主要有SC-Oman,SC-Brent之间的套利。中国是阿曼原油的最大进口国,占所有阿曼原油出口量的60%。阿曼不是石油输出国组织(OPEC)成员,其原油产量和出口不受OPEC配额限制。此外,阿曼原油期货合约是苏伊士运河以东唯一可交易的原油期货合约。从理论上讲,SC-Oman不管是现货还是期货套利逻辑最为清晰、操作最为便利,可行性是最大的。关于Oman原油期货流动性较差的问题,我们认为在SC原油期货上市后将会有较大的改观。SC-Brent价差主要通过Oman和Dubai原油价格来传递,除了要考虑运费、库容和汇率因素之外,还要考虑轻重油品质价差的问题,较SC-Oman价差逻辑和传导路径更为复杂。SC原油期货即将开始交易,交割库还没有任何仓单,需要SC-Oman价差高于2.55美元/桶的理论值,给出一定无风险套利的空间,这样才能吸引空头参与交割注册仓单,我们建议开盘首日做多SC-Oman价差。 跨品种套利 关于SC原油与化工品期货的套利机会,我们认为原则上是基本面强弱对冲逻辑。两者的供需面差异是最主要的驱动来源,如果供需矛盾能够给出明确方向,而且又有原油的配合,那么行情会更加顺畅一些。总体来看,原油到化工品的上下游产业链越长,传导路径越复杂,相关性越低。例如,沥青的原料100%是原油,而甲醇的原料跟原油没有关系,原油只能通过影响MTBE调油、聚烯烃、甲醇汽油等途径去影响甲醇价格,因此沥青与原油价格的相关性明显更高,我们建议重点关注沥青、PTA、塑料、PP与SC原油期货之间的跨品种套利机会。 图表7-原油与化工品期货价格五年相关性 最后,我们衷心期盼SC原油期货上市后能够推动我国石油产业市场化和国际化水平,尽快成为一个反映中国乃至亚太周边地区石油市场供需关系的基准价格![详情]

金百利在线手机版投资综合 | 2018年03月25日 16:53
证监会:原油期货上市将促进金融市场对外开放
证监会:原油期货上市将促进金融市场对外开放

  FX168财经报社(香港)讯 据中国证券报3月23日报道,原油期货将于26日在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。证监会期货部相关负责人22日表示,作为我国首个国际化期货品种,原油期货上市不仅可为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进我国金融市场对外开放。 证监会期货部相关负责人认为,上市原油期货能够更好地服务我国实体经济高质量发展。首先,有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具。我国原油消费高度依赖进口,油价波动对企业经营产生重要影响,客观上存在利用期货市场进行风险管理实际需求。我国原油期货以人民币计价和结算,其价格体现的是进口原油到岸价,能更方便国内涉油企业管理价格波动风险。 其次,有利于为产业链企业提供价格参考。原油价格影响因素较为复杂。我国原油期货上市后,通过境内外涉油企业和投资者广泛参与,有望形成一个公正可信的市场价格,为产业链企业提供价格参考。 再次,有利于形成金融市场全面开放新格局。我国上市原油期货,将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。 据上海国际能源交易中心相关负责人介绍,我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”,全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易,报价为不含税的净价,外汇可用作期货保证金。目前,已完成6次全市场生产系统演练,原油期货上市各项准备工作已基本就绪。[详情]

FX168 | 2018年03月25日 13:34
中国原油期货明天上线!这份最全交易手册请收好
中国原油期货明天上线!这份最全交易手册请收好

  来源:华尔街见闻 摘要:上海国际能源交易中心的原油期货明天(2018年3月26日)将终于正式上市交易,对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册,力图通过最简洁的方式展示原油产业供需结构;价格分析框架;合约交易规则和可能的交易策略,供各位投资者参考。 写在前面的话 原油是世界上为数不多的“非同质性”(non-homogenous commodity) 大宗商品之一。 由于原油的非同质性,如何鉴别原油的质量是决定原油价格的基本因素之一,原油有两个重要的物理和化学性质:轻和重、酸和甜。前者表现原油这一液体的比重,后者代表原油的含硫量高低。 原油价格机制的一个非常重要的原则:比重轻、含硫量低的原油为上品。反之则为下品。各地原油现货如何定价,变成了一门专门知识。 目前在世上基本采用两种原油定价方法:第一、官价OSP(Official Selling Price) 。第二就是标杆价格(Benchmark Price) 加上溢价(升水,Premium)或者折价(贴水,Discount)。 对第一种方法不需做太多的解释,官价就是原油出口国国家的官方价格,比如阿曼苏丹国的官方原油出口价格,就是迪拜商品交易所阿曼原油期货的结算价格。 第二种方法所说的标杆价格 (Benchmark Price) 是由世界三大基本原油价格以及几个重要的具有代表性的地区性原油现货价格构成。比如 Tapis Crude是东南亚地区原油价格的标杆。 Bonny Light 是西非地区原油价格的标杆。 Urals Oil 是俄罗斯原油价格的标杆。OPECReference Basket 是石油输出国家组织原油价格标杆等等。 有了标杆价格之后,各个地区的原油价格就以对标杆价格的溢价(升水,Premium) 或者折价(贴水,Discount) 的形式表现出来。标杆价格是动态的,同时某一特定地区的原油价格对标杆价格的升贴水,也是在分分秒秒地变动。 世界的原油价格就是这样根据供求关系,在相互关联的封闭的价格体系中不停的运动着。 上海期货交易所原油期货明天将终于正式上市交易,对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册,力图通过最简洁的展示原油产业供需结构;价格分析框架;合约交易规则等,供各位投资者参考。 一、INE原油期货合约及主要交易规则图1:INE原油期货标准合约 重要信息1:交易时间? 原油期货自2018年3月26日起上市交易,当日8:55-9:00集合竞价,9:00开盘。 每周一至周五,09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00,连续交易时间,每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日(不包含周六和周日)的连续交易时间段不进行交易。 重要信息2:有哪些合约? SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103。 重要信息3: 原油期货合约上市挂盘基准价是多少? SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。 SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。 SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 重要信息4:原油期货保证金和涨跌停板是多少? 交易保证金为合约价值的7%;涨跌停板幅度为5%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。 图2:保证金收取标准一览 境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的,以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价,目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元,折扣率为0.95。 当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。 重要信息5: 出现单边市时,涨跌停板怎么算? 当某原油期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日,D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日)出现单边市,能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平,提高幅度如下表所示: 图3: 单边市时涨跌停板幅度一览 重要信息6:可以看到持仓吗? 当某一合约持仓量达到20万手(双向)时,能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。 重要信息7:持仓限额是多少? 如图4所示 重要信息8:交易手续费是多少? 人民币20元/手,平今仓交易免收交易手续费。 重要信息9: 可交割油种及升贴水是多少? 如图5所示 二、与国际原油主要品种的对比 图6:国际主要原油合约对比 图7:换月方式对比 三、原油期货定价与分析框架 图8: 国际原油期货价格十年走势图 图9: 原油价格分析框架 重要信息10: 如何看原油供给? 由于石油是不可再生性资源,因此石油短期供给弹性较小,所以在没有新的大型油田被发现以及重大技术创新出现时,影响石油价格的最主要因素是石油市场的供与求的关系。 石油的产出区域比较集中,作为产油国,尤其石油的净出口国的产量调整就对石油价格产生非常直接的影响,这反映的是石油市场的供应情况。其中影响力最大的就是石油输出国组织欧佩克(OPEC),目前该组织成员国共控制约占全世界78%以上的石油储量,提供的石油则满足了全球约40%的需求。 欧佩克组织条例要求该组织致力于石油市场的稳定与繁荣,因此,为使石油生产者与消费者的利益都得到保证,欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升,或者某些产油国减少了石油产量,欧佩克将增加其石油产量,以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑,欧佩克也有可能依据市场形势减少石油的产量。 重要信息11: 如何看原油库存? 原油库存分为商业库存和战略储备,商业库存的主要目的是保证在原油需求出现季节性波动的情况下企业能够高效运作,同时防止潜在的原油供给不足,国家战略储备的主要目的是应付原油危机。 各个国家的原油库存在国际原油市场中起到调节供需平衡的作用,其数量的变化直接关系到世界原油市场供求差额的变化。在国际原油市场上,美国原油协会(API)、美国能源部能源信息署(EIA)每周公布的原油库存和需求数据己经成为许多原油商判断短期国际原油市场供需状况和进行实际操作的依据。其中WTI 原油价格会受北美原油商业库存影响,布伦特原油价格会受OECD(经合组织)库存影响。 重要信息12: 投机、地缘、利率等因素如何影响油价? 国际原油期货市场上,投机资本的操作是影响国际油价不可忽略的因素。原油市场的投机与市场预期往往加大了原油价格的波动,国际原油市场中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的时候,大量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作,加剧了国际原油价格的动荡。 国际原油的市场价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局因素的影响。这种影响主要从两个方面发挥作用:其一,地缘政治冲突导致原油供给量真实下降;其二是地缘政治冲突导致国际原油市场对未来供给减少的担忧,但实际供给量没有减少。 利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少,因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减少资本投资,导致较小的初始开采规模;高利率也会提高替代技术的资本成本,导致开采速度下降,进而导致原油价格上涨。 自然因素对原油价格也会产生影响,如美国的原油工业基地集中在墨西哥湾,而这一带恰是飓风多发地,一旦海上作业平台遭到破坏,油价就会被迫上涨。 图10: 原油期货背后的现货属性 图11:原油期货的价值锚定 图12: INE原油期货交割流程 四、原油行业基本知识 图13:原油生产流程 图14: 全球已探明石油储量情况 重要信息13: 全球石油资源分布情况怎样? 从历年来看,由《BP世界能源统计年鉴2017》的数据可知,2006年的探明储量为1.4万亿桶,2016年的探明储量为1.7万亿桶,10年间年均增长2.3%,增幅显著。 从地区来看,已探明石油储量中,地区分化比较严重,其中中东地区储量为0.81万亿桶,占全球总储量的47.7%;整个欧洲和欧亚大陆的储量为0.16万亿桶,占全球总储量的9.5%;中南美洲和非洲的储量分别为0.33万亿桶和0.13万亿桶,各占19.2%和7.5%;北美0.23万亿桶,占13.3%;亚太地区只有0.048万亿桶,占比为2.8%。增长速度最快的是中南美洲地区,近10年年均增长达19.7%。 重要信息14: 全球石油产量情况如何? 世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势,根据《BP世界能源统计年鉴2017》,2016年世界石油日产量为9215万桶/日,较2015年的9170万桶/日增长0.5%;较2006年的8249万桶/日增长了11.2%;较1996年的6985万桶/日增长了31.3%。 从1997年到2016年的20年间,世界石油总产量年均增长1.4%。其中2009年的日产量为8122万桶/日,较2008年的8289万桶/日下降约2.0%,是全球经济危机造成需求减少的结果。 从区域来看,世界石油产量主要集中在中东、北美、欧洲及欧亚大陆,2016年这些地区的石油日产量分别为3179万桶/日、1927万桶/日、1722万桶/日,分别占世界总量的34.5%、20.9%、19.2%。 从各个国家2016年的石油产量来看,美国、沙特阿拉伯、俄罗斯、伊朗、伊拉克、加拿大和阿联酋,其石油日产量合计为5353万桶/日,约占世界总产量的58.1%。 重要信息15: 全球石油消费情况如何? 从消费量来看,2016年世界石油消费量最多的五个国家分别为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯,日消费石油共计4444万桶/日,约占世界消费量的46.0%。 其中,美国是世界第一大石油消费国,2016年日消费石油1963万桶/日,约占世界消费量的20.3%;石油消费增长最快的是中国,目前已跃居世界第二大石油消费国,日消费量由2006年的743万桶/日增长到2016年的1238万桶/日,10年年均增长6.1%。 重要信息16: 中国石油消费情况如何? 我国的原油生产主要集中在东北、西北、华北、山东和渤海湾等地区,消费 则覆盖全国,中心主要集中在环渤海、长江三角洲及珠江三角洲等地区。 目前我国原油主要消费在工业部门,其次是交通运输业、农业、商业和生活 消费等部门。其中,工业石油消费占全国石油消费总量的比重一直保持在50%以 上;交通运输石油消费量仅次于工业,占25%左右。 根据《BP世界能源统计年鉴2017》,2004年至2016年,我国原油产量 从1.74亿吨上升至2.00亿吨,年均增长1.15%,为世界第八大产油国;原油消费量 从3.23亿吨上 升至5.79亿吨,年均增长4.97%,目前为世界第二大石油消费国。 图15: 中国原油2017年产消量 重要信息17: 中国炼油能力如何? 据安迅思调查数据显示,截至2016年底,我国国内217家炼厂(包含地方炼厂)合计一次原油加工能力达到7.85亿吨/年,同比增加2.55%。 目前我国的 总炼油能力仅次于美国,占到全球炼油能力的16%。若不计地方炼厂(指无稳 定原油油源和稳定开工率的炼厂),我国主营炼厂的一次加工能力为5.58亿吨/ 年(11.16百万桶/天), 总炼能同比有所下降,占到全球炼油能力的11.5%。此 外,合计135家地方炼厂一次加工能力在2016年底达到2.27亿吨/年,同比继续增 长10.96%,占到我国总炼能的28.9%。 图16: 中国前十大炼厂 重要信息18: 进口保税原油成本如何计算? 我国进口中东原油主要以普氏(Platts)的迪拜和阿曼原油均价作为价格基准,进口西非原油参照布伦特期货价格。 进口保税原油的成本一般按照下列公式进行计算: 进口保税原油成本=到岸价×汇率+其他费用 汇率:按当天的外汇牌价计算; 其他费用包括:进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、 卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教育附加费、防洪费等。 在上海国际能源交易中心进行交易的原油为“净价交易、保税交割”,即交易价格为不含增值税和关税的净价。 如果将保税原油运输至境内,需按照下列公式对含税原油价格(人民币)进行计算: 含税原油价格=保税原油价格×(1+增值税率)×(1+关税税率) 增值税率:17%; 关税税率:最惠国税率为0,普通税率为85元/吨的计量税。 五、初期参与实战交易要注意什么? 图17: 2009年至今,原油及其他大类资产波动率对比 图18: 谁在交易原油期货 图19: 地缘政治对油价走势影响一览 图20: 买、卖方市场的套利交易边界是怎样? 重要信息19: 交易一手原油多少保证金? 按照交易规则计算(按最低保证金),交易一手原油SC1809合约需要保证金=416*1000*5%=20800元。 (注:期货公司一般会适当提高保证金比例) 重要信息20: 如何计算首日的理论价格? 根据INE公布的可交割油种来看,七种油里有六种是中东地区原油,只有一种是中国当地原油。而我国目前原油进口依存度高达70%,也就是大部分原油是依赖进口。而进口的原油中,中东原油又占据了比较大的份额。因此,中国原油期货的定价基于中东原油价格是个非常符合逻辑的推论。 六种中东原油中阿曼原油是上海原油期货的可交割油种之一,而阿曼原油有期货交易,即DME阿曼原油期货,在市场上公开交易,并且可以实物交割获得阿曼原油。理论上参与DME阿曼原油期货交易的产业客户均可以较低门槛获得阿曼原油实物。而上海原油期货的其他可交割品种,如迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质原油等品种定价较为复杂,其价格也不容易获得。因此我们可以参考阿曼原油进行上海原油上市基准价和开盘价格的推算。 确定定价计算的标的后,还需解决另一个问题,上海原油期货上市的最近一个合约是1809,半年后才交割,考虑到仓储或者持仓成本,需要找到相对应的阿曼期货合约。一般来说,阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间,这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约。最后,我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的成本,包括阿曼期货交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等。 昨日INE公布基准价格之后,外盘原油大幅上涨,截至收盘WTI主力合约收于65.74美元,涨幅2.24%;Brent原油收盘69.75美元,涨幅2%;DME阿曼原油七月合约收盘66.35美元。 现在我们试算一下上海原油1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.327,阿曼原油七月合约价格为66.35美元/桶,各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格约为:(66.35+2)*6.327=432元/桶。 重要信息21: 首日有何策略吗? INE公布的SC1809上市基准价为416元/桶,低于理论估算价格432元/桶,因此开盘后可能会出现上涨回归理论价格的情况。 Reference | 1. 上海国际能源交易中心 2. 安迅思 3. BP世界能源统计年鉴2017 4. 中信期货 5. 兴业研究 6. 中银国际期货[详情]

金百利在线手机版投资综合 | 2018年03月25日 11:00
私募关注原油期货 多看少动考虑中长期策略
私募关注原油期货 多看少动考虑中长期策略

  私募关注原油期货 多看少动考虑中长期策略 证券时报记者 吴君 原油期货上市首日迎来开门红,市场颇为振奋。证券时报记者了解到,不少私募机构都热切关注该品种,准备等时机成熟推出相关投资策略。受访私募认为,原油期货将增加整个商品市场的活跃度、交易量,也丰富了私募的投资工具,但初期可能以中长期策略配置为主,以后还可以进行跨市场、跨品种套利。 私募积极关注原油期货 虽然昨日原油期货主力合约高开低走,但收盘涨幅仍有3.34%,成交量超4万手,成交金额超170亿元。私募普遍看好该品种的表现及未来市场容量的扩大。 “原油期货合约首日上市交易比较平稳,可能因为该品种有一定交易门槛,散户参与度较低,目前参与的机构投资者都比较理性。”泓信投资董事长尹克分析,目前主力合约的持仓和交易规模还比较有限,等规模接近主流能化期货品种之后,可能会有更多的大型投资机构和产业投资者参与进来。 淘利资产量化趋势投资部总监杜旭表示,国内原油期货的走势初期和外盘走势相关度会较高,随着参与主体以及参与度的增加,国内原油期货价格未来会有自己的走势并影响相关市场。 私募认为,国内原油期货的上市有着非常大的积极意义。 富善投资总经理兼投资总监林成栋认为,上海原油期货成为欧洲Brent、美国WTI之外全球第三大原油基准,反映了中国和亚太地区的原油供需格局。同时,原油期货为国内的石化企业、制造业、交通行业提供新的套保工具,规避原材料变动风险,此外,也极大丰富了市场的投资体系。“原油是商品之王,可以说是整个化工品定价的锚。原油涉及实体经济多个部门,新生力量的加入将增加商品市场的持仓和交易量,也为现有的燃料油、沥青等能源化工期货品种提供很好的对冲工具。” 尹克表示,以前石油期货市场都是生产地定价模式,人民币计价石油期货市场成为第一个以消费地定价的石油期货市场,未来需要引入全球各种投资者,增加交易的持仓量和交易的活跃度,现货的平稳交割也至关重要。另外,对于商品市场来说,原油期货上市之后,国内的化工产业主流品种覆盖了全产业链,有利于企业更好参与套保,对冲市场风险。 杜旭认为,原油期货是资产配置重要的新工具和新手段,便于国内能源产业链企业的套期保值和风险对冲,也会成为投机者的最重要交易标的之一。 初期多看少动 记者了解到,多家期货、量化、宏观策略私募机构都在积极关注原油期货,准备在投资上大展身手。对于私募来说,未来原油期货将成为重要投资品种,丰富投资工具和策略,但在上市初期,仍以观察为主,参与较少。 一些私募认为,中长期配置策略可能成为上市初期的主要投资手段。林成栋表示,考虑到原油期货上市初期国内数据样本仍较小,市场参与者结构以及微观结构存在不确定性,目前以中长期策略配置为主,包含趋势追踪和非趋势类策略,因为这类策略对微观结构依赖性较低,善于捕捉中大级别趋势行情,“将以波动变化和反映基本面矛盾的中长线策略作为优先配置,其他类型的策略在数据样本足够情况下会逐渐加入到组合当中”。 从容投资相关人士也表示,对于宏观投资来说,采用基本面分析的方法进行投资,包括产业供需、石油原产国和消费国的宏观经济格局。“我们可能参与中期的投资机会,而非短期套利。现在市场还处于磨合、测试阶段,等待交易规则、各类投资者稳定后,才能有比较有效的投资方法。” 也有私募表示,将来可能布局套利等策略。尹克说,原油期货上市增加了可交易的品类,对于量化策略来说可以进一步分散风险,提高夏普比率;对于主观交易而言,可以考虑进行期限套利和产业链内跨品种套利。 杜旭表示,原油期货未来或可成为国内期货市场成交额最大的品种,并且有较大的波动性,会吸引众多期货市场投资者参与。“淘利资产目前正在观察,未来也考虑参加,主要投资策略包括单边趋势、跨市场套利、跨品种套利以及与原油挂钩的相关衍生产品。” 林成栋认为,2018年工业品价格可能不会是单边的上涨或下跌,更有可能是波段明晰的宽幅震荡,将随着阶段性库存周期以及季节性需求波动。随着原油期货上市,加上各国贸易政策不确定性提高,将会进一步加剧商品期货波动,这将有利于商品交易顾问(CTA)策略获利。[详情]

中国原油期货首日开门红!上午成交规模近140亿人民币
中国原油期货首日开门红!上午成交规模近140亿人民币

  FX168财经报社(香港)讯 以人民币计价的“中国版”原油期货(代码SC)周一(3月26日)正式在上海国际能源交易中心挂牌交易,截止上午收盘,主力合约上涨近4%,半天累计的成交规模已接近140亿美元。 证监会主席刘士余在原油期货挂牌仪式上致辞表示,今天原油期货正式上线运行,标志着上海国际金融中心建设迈出新的步伐。他表示,有信心、有决心、有能力把富有中国特色的原油期货市场建设好,为更好保护投资者合法权益,更好服务实体经济高质量发展作出应有贡献。 上海市委副书记、市长应勇指出,将以原油期货上市为契机,在国家金融管理部门支持下,进一步拓展金融市场的广度和深度,丰富金融产品和工具,着力提升配置全球金融资源的功能和服务国家经济社会发展的能力,不断增强上海国际金融中心的辐射力和全球影响力。 根据上周五(3月23日)上海国际能源交易中心公布的公告显示,SC1809~SC1903共七个连续月合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906~SC2003四个连续季月合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006~SC2103四个连续远月季月合约的挂盘基准价为375元/桶。 周一9月交割的合约SC1809以每桶440元人民币开盘,高于416元(65.92美元)的挂牌基准价,期间涨幅一度突破6%,开盘10分钟成交量即逾万手。截至上午11:30,SC1809合约上涨3.92%,报432.3元(68.51美元),共成交3.07万手、成交额133.87亿元;原油品种共成交3.20万手、成交额139.00亿元。 据中国证券报报道,首日交易参与集合竞价的客户共413家,成交261手(单边),成交价格440元/桶。参与集合竞价达成首批交易的石油企业有中国联合石油有限责任公司、中海油、中化石油有限公司等 其中香港北方石油公司、托克新加坡有限公司和嘉能可(新加坡)有限公司这三家公司分别通过工银国际期货有限公司、中国新永安期货有限公司和时瑞金融服务有限公司三家境外中介机构转委托的方式参与交易。 嘉能可相关负责人表示,公司长期看好中国经济,对中国期货市场发展充满信心;原油国际化推动了中国市场的定价能力,希望通过上海原油期货完善其与中国企业贸易过程中的定价与风险管理问题。 中国1993年首次尝试推出原油期货合约,其后多年几经推迟和波折。如今,中国推出其有史以来的首个人民币原油期货合约,这个全球最大的原油进口国寻求更大的定价权,并挑战美国和欧洲的原油价格基准。 全球两大基准原油期货的9月合约,伦敦的布伦特原油和纽约的WTI原油,分别报约每桶68.72美元和64.37美元。 随着中国原油进口大增,中国愈发希望在国内开展原油期货交易。中国去年超越美国,成为全球最大的原油进口国。中国的原油期货合约可能不仅有助于从主要的国际基准手中争夺部分定价权,而且以人民币计价的合约还可以促进人民币在全球贸易中的使用。后者是这个亚洲最大经济体一个重要的长期目标。 (中国、美国石油进口 来源:彭博、FX168财经网) 商品研究机构安迅思中国的分析师Li Li表示,中国以创新方式使用这个合约,填补亚洲买家声音的空白;随着合约推出,市场将更加关注中国的需求状况。 校对:Sarah[详情]

“中国版”原油期货今日上市 原油1809涨逾4%
“中国版”原油期货今日上市 原油1809涨逾4%

  “中国版”原油期货今日上市 原油1809涨逾4% 中国版原油期货首日交易开门红,开盘价格为440元/桶,截至发稿,近月合约盘前竞价阶段1809涨4.35%。 根据上海国际能源交易中心此前公布的公告显示,SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 3月26日早上9点,中国原油期货将在上海国际能源中心(INE)挂盘交易。中国原油期货的最大亮点是,以人民币计价、可转换成黄金。这将对美元在国际原油贸易结算中所处的主导地位构成冲击。分析人士称,这样的制度创新在不少交易商看来是极大的诱惑,他们可以避开使用美元、同时又有权拒绝接收人民币,等于变相把人民币挂钩黄金。 此前,证监会副主席姜洋撰文指出,中国作为全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,推出原油期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。此外,中国版原油期货上市,为石油石化及相关企业提供保值避险的工具,整个石油产业链都将迎来新的发展机遇。[详情]

中国版原油期货问世 期货市场加速开放
中国版原油期货问世 期货市场加速开放

  中国版原油期货问世 期货市场加速开放 黄思瑜 中国迎来首个国际化期货品种上市。3月26日,中国版原油期货在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心“鸣锣”开市。 “现在推出的原油期货,其实是一个跟国内原油市场改革相配套的服务于实体经济的品种。”复旦大学能源经济与战略研究中心常务副主任、教授吴力波接受第一财经等媒体采访时表示,中国版原油期货推出的考量在于给现货市场提供一个有效的风险管理工具。 在中国原油期货推出之前,亚洲已有多个国家开展原油期货交易,但目前仍未形成具有广泛影响力的原油期货价格,那么中国原油期货能否形成较强的价格影响力? “这取决于是否有能够影响供需的信号释放出来、资本力量在其中发挥的作用以及能否给投资者提供非常完备的金融市场服务。”吴力波认为,目前整个需求中心东移,以及人民币国际化步伐逐渐加快,为未来中国原油期货形成亚洲价格提供了重要前提条件。 原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步,选择在上海率先起步,对上海国际金融中心的建设也具有重大意义。 精心准备,终于落地 历时长达17年的准备,中国版原油期货终于来了。 “原油期货的推出,基础是国内的油气市场的改革深化。”吴力波向包括第一财经在内的媒体表示,实际上,国内成品油的价格体系经历一个渐进化的过程,由原来完全挂钩国外成品油价格到逐步挂钩国外的原油价格,从比较长的调整周期到比较短的调整周期,到需要设定价格波动的幅度,再到如今只要有价格波动就调整。 然而,亚洲地区的许多原油进口国在从中东地区进口原油时,常常都要比欧美国家支付更高的价格,“亚洲溢价”问题长期存在。中国版原油期货的上市能否缓解这一问题? 在吴力波看来,最核心在于要解决“基准价格选择谁”的问题。她进一步解释称,中国大量的原油从中东进口,现在国内了有自己的原油期货市场,那么中国就可以在贸易过程中渐进式推进自身基准油价的使用,随着更多的国家倾向于人民币结算,倾向于使用中国的报价工具之时,那么“亚洲溢价“就会自然而然消失。 目前,全球原油市场已有WTI(West Texas Intermediate)、布伦特(Brent Crude)两种原油期货作为期货基准价,但缺少代表亚洲的期货基准价。中国作为亚洲地区第一大经济体,最大原油进口国、第二大原油消费国,如今中国版原油期货推出,能否形成较强的市场影响力? “从价格机制来看,我们当然希望中国原油期货价格最终能够更多的、独立的反映亚洲市场特别是中国市场的供需情况,特别是对未来的预期,但是从中国原油期货起步阶段来看,肯定会在一定程度上受到一些外盘的影响。”吴力波认为,中国原油期货的发展其实是取决于中国整个开放的程度,“在多大程度上能够吸引国际资本,甚至是一些石油美元参与到中国原油期货市场当中来,我们大家都在拭目以待”。 东方证券首席经济学家邵宇在接受记者采访时也表示,中国原油期货的主要优势在需求,“我们需要这样一个定价权,各市场参与方能够在上海坐下来谈一个更为市场化、更为科学的决定价格,这个时候价格发现的能力,可能是成功的一个关键”。 吴力波也表示,对于中国原油期货市场而言,其能否有较强的价格影响力,取决于在这个市场中是否有能够影响供需的信号释放出来,否则所谓的定价能力也是虚幻之词,定价权由市场决定,其本身存在的根本在于市场供需博弈,以及资本的力量在其中发挥的作用。 “现在特别是在本世纪以来,实际上全球原油价格体系格局已经发生了一个很大的变化。一方面,整个需求中心东移是最要的一个基础,另一方面,人民币国际化步伐正在逐渐加快,以及中国在整个国际大宗商品结算体系当中重要性的强化,这些都是未来中国版原油期货能够在亚洲价格的形成过程中发挥重要作用的前提条件。”吴力波进一步分析称。 落地上海意义深远 “在人民币国际化之前,目前我们走到了定价货币、交易货币的关键时刻,大宗原材料用人民币标价是未来重大的方向。”邵宇表示,现在上海要完成的金融使命就是推举人民币成为国际化货币的进程中,必须要完成定价货币、交易货币的历史使命,原油期货是一个窗口。 原油期货上市作为中国期货市场对外开放的重要一步,选择在上海率先起步背后有着深远意义。 上海市金融服务办公室金融市场处副处长曹艳文提出四点理由,首先,上海作为国际金融中心城市,金融市场体系完备;第二,上海同时承载国际金融中心和国际贸易中心两大国家战略;第三,自贸试验区制度创新为原油期货等金融市场交易提供便利化支持;第四,持续优化的营商环境为原油期货推出提供相对完善的配套服务。 “上海有大型的原材料交易中心,长三角整个沿海地区经济腹地广阔,且上海是经济中心、航运中心、贸易中心,这些中心保证原油期货在上海能够的顺利开展,并且未来在话语权主导方面扮演着重要的角色。”邵宇同时称,上海正在建设自由贸易试验区以及申请自由贸易港,这将为原油期货的开展提供制度支撑,可以保证价格发现的效率。 在国际市场上,原油是一个规模庞大、自由贸易的商品,号称“商品之王”。“掌握了这个品种的定价权,整个原材料市场的定价基本都可以确定下来。”邵宇分析称,以人民币的价格引导其他的价格,这样定价货币以及人民币国际化、上海国际化金融中心的地位才能真正得到推进和巩固。 吴力波认为,中国版原油期货市场价格影响力的形成是一个渐进的过程,其中的一个先决条件在于“是否能够给投资者提供非常完备的金融市场服务”。 原油期货上市是一个系统的工程,不光有供给方和需求方,更多的是需要很多中介机构、投资机构、服务机构在中间,扮演着非常重要的角色。目前在沪持牌金融机构总数达1537家,其中外资金融机构435家;同时,跨境人民币业务、国际贸易结算中心等多项金融创新助推贸易便利化,集聚了大批实体贸易商,为原油期货提供了丰富的参与主体。 据了解,在美国市场具有大量专业的原油期货交易或者其他期货品种的交易团队,从定价到市场化操作均有完备的服务体系。“国内的金融机构还不具备这样的服务能力,所以未来在参与原油期货交易过程当中,必然要不断的去强化这些能力。”吴力波表示。 邵宇也表示,除了供给影响定价,市场中很多金融机构扮演着价格晴雨表的角色,换句话说,这些机构有较强的研究能力和市场话语权,被很多资金跟随,从而具备一定定价权,所以要加强投资机构、中介机构、服务机构深入研究等方面的能力,培养出具有定价能力的扮演市场晴雨表角色的机构。 “原油期货最终在上海落地,跟上海的金融机构、中介机构、服务机构比较集聚,有着非常重要的关系。”曹艳文认为,原油期货在上海上市之后,反过来也能带动相关的一些金融机构、投资服务机构在上海进一步集聚,并有一个更好的机会去接触国际的市场,提高这些中介机构服务的能级,也是一个共生共荣的关系。[详情]

谁在影响中国原油期货市场的未来?
谁在影响中国原油期货市场的未来?

  【深度】谁在影响中国原油期货市场的未来? 来源:界面 作者:邓雅蔓 庄建 “风险从来不会平白无故地消失,要想利润不缩减,就要付出必要的成本。” 3月3日上午,在北京一所财经类大学的原油期货投资培训课程上,授课的期货分析师这样告诉台下的投资者们。 前来上课的投资者不过31人,身份却多样。既有原油相关企业的财务负责人、期货部门负责人,和私募基金等金融管理公司交易员这样的机构投资者,也有个人投资者。其中,个人投资者约有1/3。 无论是企业代表还是个人无一不是在为3月26日,中国首个由证监会批准的国际化原油期货做准备。 “中国的期货市场参与者向来呈现散户多、机构少的特点。原油是大合约,预计开始机构投资者开户数量约占三成,剩下的都是个人投资者。”中海油进出口公司原油首席经济学家佘建跃告诉界面新闻记者,在中国原油期货市场上,机构投资者分为以套期保值目的为主的产业客户,和投机目的为主的资金客户。从投资目的来看,个人投资者与资金客户对原油期货市场的影响是殊途同归的。 2017年6月12日,上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心发布通知称,从次日起正式受理客户申请交易编码。 截至去年6月14日,共计68家会员175户客户完成了能源中心交易编码的申请。其中个人投资者130户,一般机构投资者23户,特殊单位投资者13户,期货公司资产管理业务投资者9户。 在数量上占据优势的个人投资者,对于中国原油期货市场的流动性和参与度有着其他类型投资者难以取代的作用。 “原油价格的合理性靠产业和金融做市商来维护,流动性则靠投资者参与数量,他们之间是相辅相成的,缺一不可。”佘建跃说。 “对像我这样的个人投资者来说,原油期货就是纯粹的投资工具,跟股票、保险性质一样。我比较注重风险性和回报性。”周粤智向界面新闻记者表示。 1998年从清华大学毕业后,周粤智开始涉足商品期货投资。2010年,他创立了一家科技公司,注册资金500万元。 “从目前看,相比其它期货品种而言,这次上市的原油期货门槛高、投入大,而且风险和回不易把握,不是很适合个人投资的工具。”周粤智说,虽然他已经申请到了交易编码,但开始不打算投入过多的资金。 此次上海国际能源交易中心发布的原油期货上市方案中,对投资者的知识、经历、资金和诚信记录均做出了明确的规定。 对于个人投资者,原油期货开户要求申请交易编码前5个交易日,结算账户中拥有50万元人民币或等值外币可用资金,包括企业在内的机构投资者要求100万元人民币或等值的外币可用资金。 此外,方案还要求进行原油期货的开户,需要满足拥有10个交易日、且参与10笔以上的境内期货仿真交易记录,或近三年具有10笔以上境外期货交易记录经验,且必须参加开户机构安排的期货交易考试并且合格等。 “50万元放进账户至少5天,这是最大的门槛,其它步骤会有期货公司指导你完成,交易一手几万块,其他的大宗商品期货一手一般是几千块。”周粤智告诉界面新闻记者。 3月23日,中国原油期货合约上市挂盘基准价公布,14种原油期货合约的挂盘基准价分别为416元/桶、388元/桶和375元/桶,基本符合国际石油市场价格走势。中国原油期货交易合约的交易单位为1000桶/手。 “考虑到个人资产配置,期货这类高投入、高风险留的投资给个人投资者的空间其实并不大。”周粤智说,住房、保险等才是个人优先考虑的投资。 广发期货首席原油分析师姚曦向界面新闻记者表示,个人投资者没有足够经验,难以参与到原油期货交易最后一个交割环节,原油期货对于个人投资者的意义,更多是适度持有的投资工具。“原油是一个比较大的品种,交割设置限制较多,比如由原先的递延交割制度修改为违约金制度,这使得投资者买卖一手原油期货合约需要的保证金规模,交易时需同时考虑交易单位、原油期货价格以及保证金比例等要素。” 一位熟悉原油期货合约设计的人士向界面新闻记者表示,由于担心流动性,2015年原油期货初期制定方案时规定100桶/手,但从最终确定的规则设计来看,原油期货市场上市初期遵循收流动性、稳定为主的指导方针,这从原油期货拥有着其它期货品种没有的合约设置,和开户适当性认证、价格昂贵于其它期货品种等特点可以看出。 与个人投资者和资金客户纯粹投机的目的不同,拥有原油现货的产业客户,更看重中国原油期货带来的对冲风险和套期保值作用。 “原油期货市场肯定是根据原油现货市场来成立的,期货的设立就是为了给现货企业提供风险管理的工具。”姚曦说,从贸易的角度来看,期货的存在使得现货企业可以根据自己的情况买进、买出,形成了对现货企业的保护。 “现货企业也可以绕过期货直接与贸易商签订合同,但相对汇率、价格风险要高一些。”姚曦补充,期货采用的中央结算法使其交易交割得到更多保障。 据标准普尔全球普氏数据显示,在包括原油现货在内的全球大宗商品现货市场中,2017年中国在全球大宗商品现货交易量的占比已经达到13%。 此外,中国两大国家石油公司在迪拜原油价格的构成比重日益突出。2017年迪拜原油期货价格的构成显示,27%的交易量来自中国国际石油化工联合有限责任公司(下称联合石化),25%的交易量来自于中国联合石油有限责任公司(下称中联油),在迪拜原油价格的构成比重中排名前两位。排名第三的是荷兰皇家壳牌集团,占比17%。 “公司已经申请了上期所自营会员的账号(不经过经纪公司),资金和业务岗位设置也已到位,原油期货的业务岗位设置约有10人。”一位任职国有石油公司的内部人士向界面记者表示,中国原油期货市场的初期投资方多是基于获利性交易,根据油价涨跌预期进入,对于油公司而言,增加了新的盈利领域,初期除石油公司以外的实体产业群,参与不会太多。 “长久以来的交易习惯和国外的原油期货市场,影响着几大国有石油公司对中国原油期货的需求。”该人士表示,作为稳定型跟随型的央企,转变交易习惯的速度,会不如风格相对激进、机制比较灵活的企业那么迅速。由于国有石油公司较为庞大的海外市场,原油现货需要对冲的风险,可能已通过国外原油期货市场进行对冲,因此对国内原油期货交易的需求不太强烈。 国有石油公司在中国原油期货市场中承担着恢复市场的作用。 “如果原油期货价格有偏离,我们会做价格回归,起到稳定市场的作用;如果国内价格偏低,我们可能也会基于获利目的买入。”上述国有石油公司人士称,评价一种期货成不成功,并不仅仅看它的交易活跃程度,而是看它能否成为交易基准价。 3月15日,上海国际能源交易中心举办原油期货指定交割仓库和指定检验机构授牌仪式,中国石化石油储备公司、中油燃料油、中化兴中、大连中石油储运、青岛港董家口、洋山石油等6家指定交割仓库、3家备用交割仓库和4家指定检验机构的代表出席。从首批敲定的交割库来看,三大国有石油公司和中国中化集团有限公司,将成为中国原油期货市场的“主力军”。 跟在“主力军”身后的,是20多家已获得原油进口石油权的地炼企业。这些地炼企业主要来自山东和江苏两省。 “原油期货的上市为小型现货企业带来的利好更多。因为直接的现货交易,大型的贸易商可能会不搭理你。”姚曦告诉界面新闻记者,原油期货价格是基于当前的现货价格来进行多方博弈之后的结果,代表着对价格的预期。 “我们在国外采购原油现货时发现,国外的原油定价采用的是下个月某工作日的期货价格加上期权,所以采购现货的时候必须要有期货作为套宝。”一位任职于大型山东地炼企业采购部的人士告诉界面新闻记者,用原油期货指导原油现货采购和定价,已成为现货企业的一种共识。针对中国原油期货的上市,地炼企业要么组建了专门的期货团队,要么收购了期货公司。 “我们的期货团队有10多个人,通过期现货套期保值,去年节省了1个亿的成本。”该人士表示,从1990年代末期开始,其公司便着手参与成品油和化工方面期货的对冲风险和套期保值,并在新加坡建立了分公司。 “贸易公司和炼厂在原油期货市场中是和成品油对冲的,油价涨跌都有可能从中收益,所以可以做得更灵活一些。”佘建跃告诉界面新闻记者。 如果是上游和油品的终端用户,一个怕跌,一个怕涨,套保是单边的,可操作空间相对较小。 截至2016年年底,美国WTI原油期货的产业用户比例为20%,欧洲布伦特原油期货的产业用户比例为约40%。 作为中国首个迈入国际市场的期货品种,中国原油期货已经引来了首批国际投资者的进入。 “中国原油期货市场现在已有10多家机构投资者完成了境外中介机构备案,以香港公司为主,也已经有境外个人投资者开户。”国投安信期货有限公司国际部总经理李娅茜告诉界面新闻记者,境外公司对中国原油期货的市场规模、活跃度和外汇资金流入流出比较关注,不少公司还主动向交易所咨询原油期货相关事宜。 “国外的金融机构投资者很可能会对中国原油期货感兴趣,它们具有很强市场判断能力和风险管理能力。”姚曦说,如果中国市场希望吸引到壳牌、BP(英国石油公司)这样的国际石油贸易公司加入中国原油期货市场,中国原油期货首先要成为境内重要的期货基准价格。 “如果原油下游或终端企业逐步开始以中国原油期货的定价作为标准,才有可能会使国际大型石油贸易公司采取我们的定价机制,预计未来3-5年后才有这种可能性。”姚曦说,按燃料油期货的经验,BP和壳牌很可能观望一两年后再进入中国市场。目前,这两大国际石油公司在中国下游投资项目在逐年增加。 “石油市场始终是全球性市场,中国原油期货市场可能要经过几十年,才会成为亚洲的基准价格。”全球普氏石油价格高级总监Jonty Rushforth对界面新闻记者表示。 “现有比较成功的原油期货都处在既是买方、又是卖方的市场环境中,比如布伦特原油期货和迪拜原油期货等,中国缺乏卖方市场的环境。”Jonty Rushforth说,随着中国原油市场受到的关注度越来越高,可以在灵活性和期货结构方面做出一些尝试。 与欧美原油期货长达23-24小时的交易时间相比,中国原油期货交易的时间较短,分为上午9:00-11:30;13:30-15:00;21:00-2:30三个时间段。 凌晨2:30是美国和欧洲原油期货的每日结算价格时间,“交易时间的限定,反映了中国原油期货流动在规定的时间内,并不意味着价格风险增加。”佘建跃说,除非国际油价在未交易时间突然波动很高时,由于国内不是24小时交易,中国原油期货价格可能会受到跳涨、跳跌的影响。 上述国有石油公司人士表示,政府引导可以加速中国原油期货市场的形成,以迪拜商业交易所(DME)为例,作为后起之秀,当地政府规定原油出口与DME价格挂钩,市场主体被迫参与原油期货交易,使得当地的原油期货交易市迅速形成。 “中国原油期货上市后,一天10万手的交易量应该问题不大。”上述人士表示,3月26日中国原油期货上市的那一天,他会在电脑前看着,看能不能当天就参与进中国原油期货市场的交易当中。 (文中周粤智为化名)[详情]

上期能源六次大练兵:要求会员进行全场景测试
上期能源六次大练兵:要求会员进行全场景测试

  原油期货来了|上期能源六次大练兵:要求会员进行全场景测试 澎湃新闻见习记者 孙铭蔚 来源:澎湃新闻 3月26日,备受瞩目的原油期货即将在上海期货交易所(下称上期所)子公司上海国际能源交易中心(下称上期能源)亮相。各家期货公司已经进入了紧锣密鼓的最后冲刺阶段。 截至目前,上期能源已批准境内期货公司会员149家、境内非期货公司会员7家,备案确认境外中介机构15家。 南华期货研究所能化总监袁铭表示,原油作为国际化品种,机构在相关准备上和国内新上市的其他商品会有一些不同,包括组织架构、IT服务、投研、风控等方面都要做补充和提高。 加大技术投入 原油期货是商品期货市场上最大的品种。美国期货业协会(FIA)数据显示,在全球市场中,金融期货交易量占全球期货总交易量的88%,商品期货占比10%,其中能源期货占所有商品期货的1/3。 作为中国第一个对境外投资者开放的期货品种,原油期货被寄予厚望的同时,也给期货公司带来了新的挑战。 南华期货总经理助理夏晓燕对澎湃新闻记者举例称,由于引入了境外客户和机构参与特定品种交易,从境内经纪会员方面增加相应的美元货币质押成保证金,相关特定品种的日常盈利、交割货款等资金的结购汇业务,因此经纪公司需对接的机构业务范围增加。 “如增加了对外汇管理局的报送业务,增加了与银行的换汇业务等。” 夏晓燕称,南华期货将根据前期测试阶段已整理的结算操作流程,待原油正式上市后,结合实际业务操作、流程和数据报送等情况不断进行优化。 据中信期货反馈,技术系统方面,目前公司已完成交易系统的对接,银期转账系统支持美元业务,交易客户端完成升级改造,并对交易系统进行了扩容,确保原油期货上市后系统容量满足需求。 国投安信期货国际部总经理李娅茜也对澎湃新闻记者表示,公司早已对境内外客户的开户、结算、风控、交易和财务流程进行了系统性梳理。为开拓境外市场,公司还与中行、交行、招行和星展银行开立了NRA美元账户(NRA账户:境外机构境内外汇账户)。 “公司成立原油测试专项小组,安排恒生UF2.0、恒生06等4类系统参与能源中心原油多次生产演练,首批配合期货市场监控中心、银行完成隔日结售汇测试。”永安期货相关负责人介绍,公司很早就成立了原油工作领导小组,由总经理统筹,香港新永安、上海分公司、国际业务部、交易部、稽核部、研究机构、原油品种委员会等部门配合,共同做好原油期货上市相关筹备工作。 据介绍,国泰君安期货除了参与原油期货全市场生产演练,还在前期进行了仿真系统的升级和测试,对CTP(综合交易平台)主席和次席系统进行了升级和原油参数的设置。此外,公司还与多家银行进行了银期、结售汇等测试及升级,还搭建并测试了特参系统。目前,公司的境外客户交易平台也已搭建好。 积极参与系统演练 不久前,上期能源发布消息称,3月17日至18日开展的原油期货全市场生产系统演练圆满成功,这已是上期所和上期能源共同组织的第六次演练。 据了解,此次演练主要包括原油期货上市前一日及当日的交易、结算等业务场景,过程覆盖了上期所和上期能源的交易、结算、出入金、套保/套利申请、数据报送、行情转发等主要业务流程。 “比起之前的演练,这两次演练的技术准备更为充分,测试的系统功能范围更广,对运营难点更有针对性,更贴近真实场景。”华泰期货相关负责人表示。 新湖期货相关负责人介绍,以往的测试演练可能只针对于部分原油期货特有的业务进行测试,而本次的演练是要求会员对原油期货上市交易首日涉及到的交易、席位出入金等场景进行测试,着重对上市首日上午的交易场景进行了再次演练。为此开放了能源中心会员服务系统的电子出入金功能以及套利套保额度的申请,方便期货公司会员进行席位出入金及套利套保委托等场景的演练。 申银万国期货认为,自2017年6月以来,原油期货业务已经进行了多次系统测试和业务测试,测试的内容和范围已经涵盖了原油期货业务的各个方面,包括开户、交易、结算、出入金、结售汇、境外中介代理等。通过一系列的测试,技术系统得到了验证,公司的业务流程也不断完善,相关的准备工作已经基本完成,能够确保原油期货顺利平稳上市。 引导投资者理性参与 原油期货在国内属于新品种,国内投资者的投资经验相对欠缺,引入境外投资者更是全新的尝试。 袁铭对澎湃新闻记者表示,原油这个品种金融属性较强,投资交易国内品种可能关注国内供需基本面和产业政策等方面,同时原油是国际化品种,不仅要关注供需基本面,同时也要关注国际政治、货币政策、金融周期、大类资产配置调整等方方面面,知识面储备以及信息敏感度要远高于其他品种,这也意味着原油是个天然大波动的品种,因此要管控好交易风险。 根据要求,境内外交易者在参与上期能源交易时都需要符合《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》的相关规定,包括具备期货交易基础知识,了解能源中心相关业务规则,通过相关测试,具有历史交易经验,可用资金要求等等。 申万期货原油分析师贺晓勤介绍了开户的大致流程: ①首先对客户进行风险评级,分类等级要达到C4或者C5(证券经营机构可以将普通投资者按其风险承受能力等级由低到高至少划分为五级)。 ②交易经历方面,10个交易日、进行10笔以上原油仿真交易或最近三年内进行10笔(含)以上期货、期权交易。 ③测试原油基础知识。题目是每天更新的,留存客户正面照带公司LOGO或客户与知识测试人的合影。客户签署测试承诺书。 ④资金方面,申请前连续5个交易日账户可用资金大于50万; ⑤签署客户承诺书 。 据华泰期货介绍,该公司柜台系统已具备完善的原油期货开户模块,包括境外客户、境外中介机构管理等针对境外投资者的齐全功能;2017年的上半年,客服中心对关于原油的开户流程及适当性制度,已进行全司范围的培训,同时对各个营业部的综合岗进行原油开户指引,同时配备专岗负责境内开户业务和境外开户业务的人员,负责境内和境外的开户咨询、资料审核等业务。 开户情况方面,澎湃新闻记者从不少期货公司得到的消息显示,进展十分顺利,投资者也很积极。 上述华泰期货负责人称:“目前已有536位活跃户申请能源中心编码,其中包含个人客户376位,目前暂时未有正式申请到编码的境外投资者,但有正在筹备开户的境外投资者,预计在原油期货正式上市前能参与交易。” 而早已在香港落子全资子公司横华国际的南华期货,也发挥了自己的跨市场优势,目前,公司已接洽了一批来自东南亚、迪拜、印度、韩国、美国的个人及机构投资者。[详情]

原油期货明天上市 我们准备了这份首日交易策略
原油期货明天上市 我们准备了这份首日交易策略

   来源:一德菁英汇   作者:陈通 一德期货产业投研部 报告时间:2018年3月23日,原标题为《SC原油期货首日交易策略》 3月23日,上海国际能源交易中心发布了SC原油期货上市首日的挂牌基准价(SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。),市场对26日SC原油期货的交易机会格外关注,结合近日与诸多潜在市场参与者的探讨,我们提出首日建议交易策略。 单边策略 我们能够根据最新Platts报价数据测算出5月中东可交割油种的离岸成本,5月份的中东原油多数6月运抵中国后可交割到7月份期货合约。但鉴于1809合约为SC首行合约以及外盘基准原油Backwadation的期限结构,此时根据现货报价锚定SC1809理论价格并不可行,目前我们可以根据套利关系选择1807 Oman期货或者Dubai远期价格来进行锚定。 图表1-中东可交割油种的离岸成本 (说明:1.巴士拉轻油已按交割品级API折扣0.8美元/桶计算。2. 2015年Platts报价窗口剔除马西拉原油) 以Oman原油期货为例,23日1807合约结算价为66.35美元/桶,但需要注意Oman期货除首行合约外流动性较差带来的价格权威性疑虑,部分报告利用Brent与Oman首行价差估算1807合约价格的方法也存在问题。 图表2-DME Oman原油期货合约交易情况 我们对中东交割油种入库成本测算,可以得出理论升水(INE SC-DME Oman)约为2.55美元/桶,那么SC 1809理论价格=66.35+2.55=68.9美元/桶=434.07元/桶。而INE公布的SC 1809的挂牌416元/桶,明显低于理论价格,加之23日外盘原油期货表现强势,我们建议投资者首日交易择机单边做多。需要注意的是,SC原油期货锚定的是中东交割油种的人民币到岸价格,在某种程度上,交易SC原油期货就是交易人民币汇率的变化。例如外盘原油价格疲软,人民币升值,两者之间就会形成共振加速SC原油期货下跌。 图表3-中东交割油种入库成本测算表 中期单边趋势我们这里不做过多判断,仅从市场结构来讲,目前反向市场,也就是backwardation结构,对多头来说较为有利,若多头在近月合约建立头寸,合约即将到期的时候向远月移仓的话,不仅可以赚到期价上涨所带来的收益,还会获得移仓带来的“展期收益”。因为近高远低的市场结构使得远月建仓的成本更低。1994年以来,当市场处于backwardation结构时,多头移仓滚动的年回报率达14%。 图表4-展期收益与期限结构 在境内外投资者的广泛参与下,SC原油期货将成为与外盘原油期货高度联动的国际化品种。目前Oman和Brent原油期货的远期曲线呈现Backwardation结构,而INE公布的SC挂盘基准价呈现三段平行式结构,上市交易后将大概率参照外盘形成跨期价差。我们建议在开盘首日进行买近月卖远月的正向套利。 图表5-原油期货远期曲线 由于SC原油期货交割机制的设置,我们认为多头交割面临进口原油配额、异地仓单、交割油种是否适合炼厂加工等问题。例如,巴士拉轻油很可能成为SC原油期货的最便宜和主要交割油种。但是,目前巴士拉原油主要是中石化炼厂在加工,山东炼厂主要加工安哥拉、俄罗斯、委内瑞拉等国的原油。因此,SC原油期货近月合约临近交割时,会面临较大的压力,此时进行卖近月买远月的反向套利确定性较大。当然决定跨期价差走势的决定性因素还是近远月基本面差异。跨期套利的其他交易模式还包括价差趋势模式。趋势一旦形成不会轻易发生变化,价差趋势也一样。还有统计回归交易模式。通过对历史价差分布和运行规律进行分析,当价差偏离或接近历史波动区界限,进行价差套利回归交易。 图表6-2017年山东地炼进口原油主要来源国 跨市场套利主要有SC-Oman,SC-Brent之间的套利。中国是阿曼原油的最大进口国,占所有阿曼原油出口量的60%。阿曼不是石油输出国组织(OPEC)成员,其原油产量和出口不受OPEC配额限制。此外,阿曼原油期货合约是苏伊士运河以东唯一可交易的原油期货合约。从理论上讲,SC-Oman不管是现货还是期货套利逻辑最为清晰、操作最为便利,可行性是最大的。关于Oman原油期货流动性较差的问题,我们认为在SC原油期货上市后将会有较大的改观。SC-Brent价差主要通过Oman和Dubai原油价格来传递,除了要考虑运费、库容和汇率因素之外,还要考虑轻重油品质价差的问题,较SC-Oman价差逻辑和传导路径更为复杂。SC原油期货即将开始交易,交割库还没有任何仓单,需要SC-Oman价差高于2.55美元/桶的理论值,给出一定无风险套利的空间,这样才能吸引空头参与交割注册仓单,我们建议开盘首日做多SC-Oman价差。 跨品种套利 关于SC原油与化工品期货的套利机会,我们认为原则上是基本面强弱对冲逻辑。两者的供需面差异是最主要的驱动来源,如果供需矛盾能够给出明确方向,而且又有原油的配合,那么行情会更加顺畅一些。总体来看,原油到化工品的上下游产业链越长,传导路径越复杂,相关性越低。例如,沥青的原料100%是原油,而甲醇的原料跟原油没有关系,原油只能通过影响MTBE调油、聚烯烃、甲醇汽油等途径去影响甲醇价格,因此沥青与原油价格的相关性明显更高,我们建议重点关注沥青、PTA、塑料、PP与SC原油期货之间的跨品种套利机会。 图表7-原油与化工品期货价格五年相关性 最后,我们衷心期盼SC原油期货上市后能够推动我国石油产业市场化和国际化水平,尽快成为一个反映中国乃至亚太周边地区石油市场供需关系的基准价格![详情]

证监会:原油期货上市将促进金融市场对外开放
证监会:原油期货上市将促进金融市场对外开放

  FX168财经报社(香港)讯 据中国证券报3月23日报道,原油期货将于26日在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。证监会期货部相关负责人22日表示,作为我国首个国际化期货品种,原油期货上市不仅可为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进我国金融市场对外开放。 证监会期货部相关负责人认为,上市原油期货能够更好地服务我国实体经济高质量发展。首先,有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具。我国原油消费高度依赖进口,油价波动对企业经营产生重要影响,客观上存在利用期货市场进行风险管理实际需求。我国原油期货以人民币计价和结算,其价格体现的是进口原油到岸价,能更方便国内涉油企业管理价格波动风险。 其次,有利于为产业链企业提供价格参考。原油价格影响因素较为复杂。我国原油期货上市后,通过境内外涉油企业和投资者广泛参与,有望形成一个公正可信的市场价格,为产业链企业提供价格参考。 再次,有利于形成金融市场全面开放新格局。我国上市原油期货,将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。 据上海国际能源交易中心相关负责人介绍,我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”,全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易,报价为不含税的净价,外汇可用作期货保证金。目前,已完成6次全市场生产系统演练,原油期货上市各项准备工作已基本就绪。[详情]

中国原油期货明天上线!这份最全交易手册请收好
中国原油期货明天上线!这份最全交易手册请收好

  来源:华尔街见闻 摘要:上海国际能源交易中心的原油期货明天(2018年3月26日)将终于正式上市交易,对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册,力图通过最简洁的方式展示原油产业供需结构;价格分析框架;合约交易规则和可能的交易策略,供各位投资者参考。 写在前面的话 原油是世界上为数不多的“非同质性”(non-homogenous commodity) 大宗商品之一。 由于原油的非同质性,如何鉴别原油的质量是决定原油价格的基本因素之一,原油有两个重要的物理和化学性质:轻和重、酸和甜。前者表现原油这一液体的比重,后者代表原油的含硫量高低。 原油价格机制的一个非常重要的原则:比重轻、含硫量低的原油为上品。反之则为下品。各地原油现货如何定价,变成了一门专门知识。 目前在世上基本采用两种原油定价方法:第一、官价OSP(Official Selling Price) 。第二就是标杆价格(Benchmark Price) 加上溢价(升水,Premium)或者折价(贴水,Discount)。 对第一种方法不需做太多的解释,官价就是原油出口国国家的官方价格,比如阿曼苏丹国的官方原油出口价格,就是迪拜商品交易所阿曼原油期货的结算价格。 第二种方法所说的标杆价格 (Benchmark Price) 是由世界三大基本原油价格以及几个重要的具有代表性的地区性原油现货价格构成。比如 Tapis Crude是东南亚地区原油价格的标杆。 Bonny Light 是西非地区原油价格的标杆。 Urals Oil 是俄罗斯原油价格的标杆。OPECReference Basket 是石油输出国家组织原油价格标杆等等。 有了标杆价格之后,各个地区的原油价格就以对标杆价格的溢价(升水,Premium) 或者折价(贴水,Discount) 的形式表现出来。标杆价格是动态的,同时某一特定地区的原油价格对标杆价格的升贴水,也是在分分秒秒地变动。 世界的原油价格就是这样根据供求关系,在相互关联的封闭的价格体系中不停的运动着。 上海期货交易所原油期货明天将终于正式上市交易,对冲研投以图表的方式制作了一份最新交易手册,力图通过最简洁的展示原油产业供需结构;价格分析框架;合约交易规则等,供各位投资者参考。 一、INE原油期货合约及主要交易规则图1:INE原油期货标准合约 重要信息1:交易时间? 原油期货自2018年3月26日起上市交易,当日8:55-9:00集合竞价,9:00开盘。 每周一至周五,09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00,连续交易时间,每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日(不包含周六和周日)的连续交易时间段不进行交易。 重要信息2:有哪些合约? SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903、SC1906、SC1909、SC1912、SC2003、SC2006、SC2009、SC2012、SC2103。 重要信息3: 原油期货合约上市挂盘基准价是多少? SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。 SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。 SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 重要信息4:原油期货保证金和涨跌停板是多少? 交易保证金为合约价值的7%;涨跌停板幅度为5%。第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。 图2:保证金收取标准一览 境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作为保证金。以外汇资金作为保证金的,以中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价作为其市值核定的基准价,目前能源中心规定可用于作为保证金的外汇币种为美元,折扣率为0.95。 当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日人民币汇率中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额。 重要信息5: 出现单边市时,涨跌停板怎么算? 当某原油期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日,D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日)出现单边市,能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平,提高幅度如下表所示: 图3: 单边市时涨跌停板幅度一览 重要信息6:可以看到持仓吗? 当某一合约持仓量达到20万手(双向)时,能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量。 重要信息7:持仓限额是多少? 如图4所示 重要信息8:交易手续费是多少? 人民币20元/手,平今仓交易免收交易手续费。 重要信息9: 可交割油种及升贴水是多少? 如图5所示 二、与国际原油主要品种的对比 图6:国际主要原油合约对比 图7:换月方式对比 三、原油期货定价与分析框架 图8: 国际原油期货价格十年走势图 图9: 原油价格分析框架 重要信息10: 如何看原油供给? 由于石油是不可再生性资源,因此石油短期供给弹性较小,所以在没有新的大型油田被发现以及重大技术创新出现时,影响石油价格的最主要因素是石油市场的供与求的关系。 石油的产出区域比较集中,作为产油国,尤其石油的净出口国的产量调整就对石油价格产生非常直接的影响,这反映的是石油市场的供应情况。其中影响力最大的就是石油输出国组织欧佩克(OPEC),目前该组织成员国共控制约占全世界78%以上的石油储量,提供的石油则满足了全球约40%的需求。 欧佩克组织条例要求该组织致力于石油市场的稳定与繁荣,因此,为使石油生产者与消费者的利益都得到保证,欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升,或者某些产油国减少了石油产量,欧佩克将增加其石油产量,以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑,欧佩克也有可能依据市场形势减少石油的产量。 重要信息11: 如何看原油库存? 原油库存分为商业库存和战略储备,商业库存的主要目的是保证在原油需求出现季节性波动的情况下企业能够高效运作,同时防止潜在的原油供给不足,国家战略储备的主要目的是应付原油危机。 各个国家的原油库存在国际原油市场中起到调节供需平衡的作用,其数量的变化直接关系到世界原油市场供求差额的变化。在国际原油市场上,美国原油协会(API)、美国能源部能源信息署(EIA)每周公布的原油库存和需求数据己经成为许多原油商判断短期国际原油市场供需状况和进行实际操作的依据。其中WTI 原油价格会受北美原油商业库存影响,布伦特原油价格会受OECD(经合组织)库存影响。 重要信息12: 投机、地缘、利率等因素如何影响油价? 国际原油期货市场上,投机资本的操作是影响国际油价不可忽略的因素。原油市场的投机与市场预期往往加大了原油价格的波动,国际原油市场中投机因素对原油价格有着10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的时候,大量的投机资本便在国际原油期货市场上进行操作,加剧了国际原油价格的动荡。 国际原油的市场价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局因素的影响。这种影响主要从两个方面发挥作用:其一,地缘政治冲突导致原油供给量真实下降;其二是地缘政治冲突导致国际原油市场对未来供给减少的担忧,但实际供给量没有减少。 利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少,因此会使得开采路径凸向现在而远离未来。高利率会减少资本投资,导致较小的初始开采规模;高利率也会提高替代技术的资本成本,导致开采速度下降,进而导致原油价格上涨。 自然因素对原油价格也会产生影响,如美国的原油工业基地集中在墨西哥湾,而这一带恰是飓风多发地,一旦海上作业平台遭到破坏,油价就会被迫上涨。 图10: 原油期货背后的现货属性 图11:原油期货的价值锚定 图12: INE原油期货交割流程 四、原油行业基本知识 图13:原油生产流程 图14: 全球已探明石油储量情况 重要信息13: 全球石油资源分布情况怎样? 从历年来看,由《BP世界能源统计年鉴2017》的数据可知,2006年的探明储量为1.4万亿桶,2016年的探明储量为1.7万亿桶,10年间年均增长2.3%,增幅显著。 从地区来看,已探明石油储量中,地区分化比较严重,其中中东地区储量为0.81万亿桶,占全球总储量的47.7%;整个欧洲和欧亚大陆的储量为0.16万亿桶,占全球总储量的9.5%;中南美洲和非洲的储量分别为0.33万亿桶和0.13万亿桶,各占19.2%和7.5%;北美0.23万亿桶,占13.3%;亚太地区只有0.048万亿桶,占比为2.8%。增长速度最快的是中南美洲地区,近10年年均增长达19.7%。 重要信息14: 全球石油产量情况如何? 世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势,根据《BP世界能源统计年鉴2017》,2016年世界石油日产量为9215万桶/日,较2015年的9170万桶/日增长0.5%;较2006年的8249万桶/日增长了11.2%;较1996年的6985万桶/日增长了31.3%。 从1997年到2016年的20年间,世界石油总产量年均增长1.4%。其中2009年的日产量为8122万桶/日,较2008年的8289万桶/日下降约2.0%,是全球经济危机造成需求减少的结果。 从区域来看,世界石油产量主要集中在中东、北美、欧洲及欧亚大陆,2016年这些地区的石油日产量分别为3179万桶/日、1927万桶/日、1722万桶/日,分别占世界总量的34.5%、20.9%、19.2%。 从各个国家2016年的石油产量来看,美国、沙特阿拉伯、俄罗斯、伊朗、伊拉克、加拿大和阿联酋,其石油日产量合计为5353万桶/日,约占世界总产量的58.1%。 重要信息15: 全球石油消费情况如何? 从消费量来看,2016年世界石油消费量最多的五个国家分别为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯,日消费石油共计4444万桶/日,约占世界消费量的46.0%。 其中,美国是世界第一大石油消费国,2016年日消费石油1963万桶/日,约占世界消费量的20.3%;石油消费增长最快的是中国,目前已跃居世界第二大石油消费国,日消费量由2006年的743万桶/日增长到2016年的1238万桶/日,10年年均增长6.1%。 重要信息16: 中国石油消费情况如何? 我国的原油生产主要集中在东北、西北、华北、山东和渤海湾等地区,消费 则覆盖全国,中心主要集中在环渤海、长江三角洲及珠江三角洲等地区。 目前我国原油主要消费在工业部门,其次是交通运输业、农业、商业和生活 消费等部门。其中,工业石油消费占全国石油消费总量的比重一直保持在50%以 上;交通运输石油消费量仅次于工业,占25%左右。 根据《BP世界能源统计年鉴2017》,2004年至2016年,我国原油产量 从1.74亿吨上升至2.00亿吨,年均增长1.15%,为世界第八大产油国;原油消费量 从3.23亿吨上 升至5.79亿吨,年均增长4.97%,目前为世界第二大石油消费国。 图15: 中国原油2017年产消量 重要信息17: 中国炼油能力如何? 据安迅思调查数据显示,截至2016年底,我国国内217家炼厂(包含地方炼厂)合计一次原油加工能力达到7.85亿吨/年,同比增加2.55%。 目前我国的 总炼油能力仅次于美国,占到全球炼油能力的16%。若不计地方炼厂(指无稳 定原油油源和稳定开工率的炼厂),我国主营炼厂的一次加工能力为5.58亿吨/ 年(11.16百万桶/天), 总炼能同比有所下降,占到全球炼油能力的11.5%。此 外,合计135家地方炼厂一次加工能力在2016年底达到2.27亿吨/年,同比继续增 长10.96%,占到我国总炼能的28.9%。 图16: 中国前十大炼厂 重要信息18: 进口保税原油成本如何计算? 我国进口中东原油主要以普氏(Platts)的迪拜和阿曼原油均价作为价格基准,进口西非原油参照布伦特期货价格。 进口保税原油的成本一般按照下列公式进行计算: 进口保税原油成本=到岸价×汇率+其他费用 汇率:按当天的外汇牌价计算; 其他费用包括:进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、 卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教育附加费、防洪费等。 在上海国际能源交易中心进行交易的原油为“净价交易、保税交割”,即交易价格为不含增值税和关税的净价。 如果将保税原油运输至境内,需按照下列公式对含税原油价格(人民币)进行计算: 含税原油价格=保税原油价格×(1+增值税率)×(1+关税税率) 增值税率:17%; 关税税率:最惠国税率为0,普通税率为85元/吨的计量税。 五、初期参与实战交易要注意什么? 图17: 2009年至今,原油及其他大类资产波动率对比 图18: 谁在交易原油期货 图19: 地缘政治对油价走势影响一览 图20: 买、卖方市场的套利交易边界是怎样? 重要信息19: 交易一手原油多少保证金? 按照交易规则计算(按最低保证金),交易一手原油SC1809合约需要保证金=416*1000*5%=20800元。 (注:期货公司一般会适当提高保证金比例) 重要信息20: 如何计算首日的理论价格? 根据INE公布的可交割油种来看,七种油里有六种是中东地区原油,只有一种是中国当地原油。而我国目前原油进口依存度高达70%,也就是大部分原油是依赖进口。而进口的原油中,中东原油又占据了比较大的份额。因此,中国原油期货的定价基于中东原油价格是个非常符合逻辑的推论。 六种中东原油中阿曼原油是上海原油期货的可交割油种之一,而阿曼原油有期货交易,即DME阿曼原油期货,在市场上公开交易,并且可以实物交割获得阿曼原油。理论上参与DME阿曼原油期货交易的产业客户均可以较低门槛获得阿曼原油实物。而上海原油期货的其他可交割品种,如迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质原油等品种定价较为复杂,其价格也不容易获得。因此我们可以参考阿曼原油进行上海原油上市基准价和开盘价格的推算。 确定定价计算的标的后,还需解决另一个问题,上海原油期货上市的最近一个合约是1809,半年后才交割,考虑到仓储或者持仓成本,需要找到相对应的阿曼期货合约。一般来说,阿曼原油从装运到入库交割需要大约2个月时间,这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的原油合约。最后,我们还需计算阿曼原油从中东运到国内的成本,包括阿曼期货交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等。 昨日INE公布基准价格之后,外盘原油大幅上涨,截至收盘WTI主力合约收于65.74美元,涨幅2.24%;Brent原油收盘69.75美元,涨幅2%;DME阿曼原油七月合约收盘66.35美元。 现在我们试算一下上海原油1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.327,阿曼原油七月合约价格为66.35美元/桶,各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格约为:(66.35+2)*6.327=432元/桶。 重要信息21: 首日有何策略吗? INE公布的SC1809上市基准价为416元/桶,低于理论估算价格432元/桶,因此开盘后可能会出现上涨回归理论价格的情况。 Reference | 1. 上海国际能源交易中心 2. 安迅思 3. BP世界能源统计年鉴2017 4. 中信期货 5. 兴业研究 6. 中银国际期货[详情]

周一见 中国版原油期货!大宗商品之王从此增添新坐标
周一见 中国版原油期货!大宗商品之王从此增添新坐标

  世界八大原油航线,涉及亚洲的仅有两条,三足鼎立的油价体系唯独缺少亚太地区,中国与原油的缘分似乎总是差了那么一点。 期待多年的中国版原油期货于本月26日正式上市,市场各方参与者则普遍用破茧成蝶来概述。原油期货推出的深远影响,除了是中国首个引入境外投资者的商品期货,推动行业国际化进程外,更多是肩负着服务国民经济发展的重要使命。 著名经济学者、商务部国际贸易经济合作研究院研究员梅新育告诉中国财富网,原油期货的重任是保障国家经济的稳健发展,对稳定亚太地区的价格风险波动起到至关重要作用,并与已上市的品种将起到区域互补作用。 大宗商品进口地位之首 在世界上有八条原油运航主线,其中流入亚洲的航线则仅有两条;一条是霍尔木兹海峡航线,在这里,来自沙特、阿联酋、卡塔尔、伊朗和伊拉克的原油全部都要通过这条海峡交付给国际买家,多数流向亚洲,最终部分流入中国。 另一条则是马六甲海峡航线。马六甲海峡是连接印度洋、南中国海和太平洋的最短水上航道,现由新加坡、马来西亚和印度尼西亚三国共同管辖,途经此地的中东原油主要运往中国、日本和印尼。尤其是日本,这条海峡被称为“海上生命线”。 作为经济发展不可或缺的重要能源,原油价格变化一直影响着世界经济的发展以及国际政治关系。 根据国际能源署(IEA)数据显示,2016年全球每天的原油总需求为9645万桶/天(约合1236万吨/天—1378万吨/天),总供给为9690万桶/天(约合1242万吨—1384万吨/天);其中,中国每天的原油总需求量为155万吨/天,而产量仅为55万吨/天,相当于每天需求1190万桶,每天供应400万桶,可见原油在中国进口大宗商品领域的地位有多高。 此外,根据国家统计局统计,2016年我国生产原油19771万吨,进口原油3.81 亿吨,出口294万吨,原油表观消费量5.56亿吨,对外依存度突破65%。因此,中国对原油价格的定价权相对较弱。 “中国原油期货上市意义较为重大。” 上海师范大学金融工程研究中心执行主任蔡东澄告诉中国财富网,作为全球最重要消费国和需求国,原油价格波动频繁不仅影响着中国能源产业链企业日常经营,且对中国整个经济发展起到至关重要影响。 世界原油消费主要集中在亚太、北美和欧洲及欧亚地区,而世界原油生产区域主要集中在中东、北美和欧洲及欧亚地区。根据《BP世界能源统计年鉴2017》数据显示,2016年主要原油消费国家有美国1963万桶/日,中国1238万桶/日,日本403万桶/日,印度448万桶/日,俄罗斯320万桶/ 日,沙特390万桶/日。 截至2016年底,中国生产原油399.9万桶/天(包括原油、页岩油、油砂与天然气液),占世界原油产量的4.3%,是世界第八大原油生产国;中国石油消费量为1238.1万桶/天(陆地燃油需求加上国际航油、船用油以及炼厂自用燃料及损耗),占世界消费量的12.8%,是世界第二大石油消费国。中国原油进口主要来自中东产油国家,俄罗斯及前苏联地区,以及非洲产油国等国家和地区。 三足鼎立格局屹立已久 国际原油市场定价,都是以世界各主要产油区的标准油为基准,例如在纽约商业交易所(NYMEX)上市的原油期货品种,就是以美国西得克萨斯出产的“中间基原油(WTI)”为基准油,所有在美国生产或销往美国的原油,在计价时都以轻质低硫的WTI作为基准油。由于美国这个超级原油买家的实力,加之NYMEX本身的影响力,以WTI为基准油的原油期货交易,就成为全球商品期货品种中成交量的龙头。 中国财富网通过了解,WTI具有良好的流动性及很高的价格透明度,是世界原油市场上的三大基准价格之一;不过,世界原油三分之二以上的交易量却不是以WTI,而是以同样轻质低硫的伦敦布伦特(Brent)原油为基准油作价。从这点来看,相对于伦敦布伦特原油而言,WTI原油期货即期合约价格看上去更像是一个地区油价,并没有多大的国际代表性。 伦敦国际石油交易所(IPE)推出布伦特原油期货,包括西北欧、北海、地中海、非洲以及也门等国家和地区,均以此为基准,由于这一期货合约满足了石油工业的需求,也跻身于国际原油价格的三大基准,因此,伦敦成为三大国际原油期货交易中心之一,布伦特原油期货及现货市场所构成的布伦特原油定价体系。截至目前,全球仍有约65%的原油交易量,是以伦敦布伦特原油为基准油作价。 中电投先融期货研究院院长刘振海向中国财富网表示,目前从国际市场格局来看,NYMEX交易的WTI原油期货、迪拜商品交易所(DME)推出的阿曼原油期货、伦敦国际石油交易所(IPE)推出布伦特原油期货构成了三大原油价格基准体系,而亚洲市场尚缺乏原油基准计价体系。 将成为有效风险管理工具 中国已跃升为世界第二大经济体、第一大贸易国,也是原油等多类大宗商品全球最大的进口国和消费国。我国原油对外依存度超过65%,推出原油期货不仅将弥补期货市场长期缺少原油战略品种的遗憾和不足,还将进一步推动中国原油市场体系建设。 “中国版原油期货上市要义不仅在于顺应世界石油贸易新格局之势,竞争亚洲原油基准价地位,还在于顺应全球能源结构新转型之势,提升我国在石油产业链高端获取价值的能力。”中国石油大学能源战略研究院教授王震告诉中国财富网,原油期货上市后还可顺应“一带一路”建设,助推重塑国际油气贸易格局。此外,顺应国际金融秩序新调整之势,推进人民币国际化也是原油期货的又一层要义。 在梅新育看来,原油期货上市首要作用是对国民经济发展有一定管理风险作用,对实体经济应对价格波动风险提供有效管理工具。考虑到中国是原油消费大国,也将为石油产业提供一个价格发现的工具,而且是能够降低风险、削弱外部影响的工具。 “推出中国版原油期货,为国际投资者提供一个便利的交易场所,从而提升中国在国际市场的话语权。”梅新育说,短期来看,中国版原油期货的推出将有效提升亚太地区的石油价格引导力。 中海油进出口公司首席经济师佘建跃向中国财富网表示,原油期货的推出必然成为价格晴雨表。目前我国用油量较大,进口量占比较高,原油期货将对产业管理市场风险起到至关重要作用。“以往我国在国际市场的话语权并不高,主要原因在于缺乏基准原油交易市场,价格风险管理工具的缺失造就了这种局面,但在中国版原油期货推出后,这种局面将很快改变。” 亚太地区的“晴雨表” 中国目前是全球第六大石油生产国、第二大石油消费国和第一大石油进口国,过度依赖进口的现状造就了产业对参与全球石油市场价格,形成现实基础和迫切需求,但长期以来,碍于国内金融市场和原油市场开放程度不够,一直没有取得实质性的突破。 “当前原油市场定价权尚掌握在供应方手中,亚洲地区始终缺少一个成熟的基准价格。” 金瑞期货资深原油研究员胡玥表示,由于或缺乏现货市场支持、或者供需影响力不足、或合约设定不合理,种种原因导致有约15个基于亚洲原油或在亚洲交易所上市的原油期货合约均以失败告终。 胡玥认为,上海国际能源交易中心推出符合区域特点的原油期货,为产业链上各环节参与者提供了良好的套保手段,同时,我国作为全球最大原油净进口国和第五大生产国具备较高的市场话语权,国内金融体系日趋成熟,拥有成功打造国际性期货品种的经验,有望推动原油期货成为继WTI和Brent之后又一重要的原油期货价格基准。 中电投先融期货研究院院长刘振海告诉中国财富网,原油期货需要在市场深度、广度方面都能满足不同投资者需求,并且交投活跃,在技术、交易、交割、结算都能逐步符合国内外投资者认可和参与,以及市场发挥出价格发现的功能,能逐步影响与中国直接和间接进行原油贸易国家和地区的议价能力,从而影响韩国、日本、马来西亚、印度等国家的石油贸易,以中国原油期货价格做基准价。 中国原油期货市场建设在看到战略性机遇时,也认识到我国石油市场化主体在参与国际市场所面临的约束和困难,并进一步充分预估未来市场活跃度是否符合实际需要,并及早部署应对之策。 王震认为,中国版原油期货的推出既有优势也有劣势。从设计目标来看,市场参与主体既包括国内的合格投资者,也包括国际石油商和金融机构。但同时也要看到,我国目前金融开放程度有限和资本项目管制情况,要在短期内吸引大批国际投资主体来参与,原油期货就会面临着一定挑战。同时,也要认识到初期还是要立足国内石油生产企业、炼油商、贸易公司、金融机构,以及与石油业务相关的产业。 与国际油的差异化发展 原油期货是我国第一个国际化的期货品种,其在平台建设、市场参与主体、计价方式等诸多方面与国内现行期货品种有所不同,其合约设计方案最大的亮点和创新可以用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”概括。不过,有市场人士认为,原油期货的推出或与国际市场已上市的品种存在冲突。 中海油进出口公司首席经济师佘建跃则表示,中国推出原油期货不会与现存的品种存在冲突,能源中心推出的原油期货更多的是服务于亚洲市场;这就好比天气预报的关系,各地域天气不同,播报只显示区域情况。 据了解,原油期货选择中质含硫原油作为合约标的,其主要原因在于中质含硫原油资源相对丰富,其产量份额约占全球产量的44%,同时,中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同,而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准。此外,中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种。 根据海关总署发布的统计数据,我国进口原油中来自中东地区的原油占比较高,形成中质含硫原油的基准价格有利于促进国际原油贸易的发展。 刘振海指出,原油期货交易标的是中质含硫原油(API度32.0,硫含量1.5%),这与纽约商业交易所(NYMEX)交易的WTI原油期货,以及迪拜商品交易所(DME)对应的阿曼原油期货交易标的不同。能源交易中心采取差异化竞争策略,避开目前两大期货市场主要交易品种,选择以中东国家,如阿联酋、阿曼、卡塔尔、也门、伊拉克等国主产的中质含硫原油品种作为标的,从交易标的上规避了竞争与取代,多了互补与平衡。 胡玥也认为中国版原油期货交易标的为中质含硫原油,区别于NYMEX的WTI原油期货,更为符合我国的原油需求情况,且WTI和SC分别作为美洲和亚洲地区基准油种定位,故不存在明显冲突。“虽然DME的Oman油则与我国原油期货一致,上期所最新公布的可交割油种中也包含了Oman油,不过,这并不意味着二者存在重叠,因为DME的Oman油采用现货FOB交割方式,我国SC原油期货采用保税交割。” 警惕初期市场流动性风险 原油期货作为中国第一个国际化的期货品种,将引入境外投资者参与,探索期货市场国际化的市场运作和监管经验,而从国内外期货市场的经验来看,一个期货品种从上市到成熟并发挥其功能需要一个逐步培育的过程。原油期货也不例外,不可能一蹴而就,对于投资者而言,在原油期货上市初期更应该警惕市场流动性风险。 “原油期货推出初期,对于投资者来说应当警惕可能存在的交易风险。” 刘振海说,初期可能出现市场流动性差,原油期货交易难以迅速、及时、方便的成交所产生的风险,当投资者建仓与平仓时,这种风险表现得尤为突出。 胡玥告诉中国财富网,虽然不同种类的原油期货能体现出区域性供需差异、品质差异等,但总体而言,原油仍是全球定价品种。不同于现有国外原油期货,上期原油期货有涨跌停板限制,且交易时间目前无法和外盘一致,加上节假日差异,投资者应该注意通过操作外盘原油期货等手段进行风险对冲。此外,人民币计价也意味着投资者还应注意汇率波动风险。 事实上,能源交易中心也通过加强制度建设要强化市场风险管理。 上期所相关人士告诉中国财富网,除严格遵守目前国内期货市场已被证明行之有效的交易编码制度、保证金制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度等,上期能源还针对原油期货交易“国际平台”的特点,积极落实交易者适当性审查、一户一码实名制开户、实际控制关系账户申报,强化资金专户管理和保证金封闭运行。 此外在市场培育过程中,上期所提示境内外投资者要充分认识参与期货交易的风险,熟悉原油期货规则,遵循交易者适当性制度的要求,理性参与期货交易。作为成熟的投资者,参与原油期货交易应当对石油产业链上下游企业了解、熟悉和掌握期货市场运行规律,在实践中不断提高利用期货市场的水平。 来源:新华网 作者:王宁[详情]

中国版原油期货上市在即 亚洲溢价有望逐步改善
中国版原油期货上市在即 亚洲溢价有望逐步改善

  中国版原油期货上市在即 “亚洲溢价”现象有望逐步改善 央广网北京3月25日消息(记者蒋勇)据经济之声《天下财经》报道,中国版原油期货将于明天(26日)在上海期货交易所正式挂牌交易。作为我国首个国际化的期货品种,原油期货的上市不仅将进一步推动我国金融市场对外开放,也将重塑我国在亚洲原油市场上的定价话语权。 中国版原油期货26日挂牌交易 “亚洲溢价”现象将逐步得到改善 “我的原油,他的定价”,这是我国在国际上进口原油时价格不能自主决定的真实写照。虽然我国已经是世界第一大原油进口国和第二大原油消费国,但由于在原油定价体系中没有充分的话语权,我国在国际原油交易中常常只能看别人“脸色”。作为市场监管者,中国证监会副主席姜洋在这一点上感受颇深:“中国的船只要到那儿,价格就上去,中国的船一旦离开,价格就下来,比如北美买,可能价格会比我们便宜1到3美元。” 姜洋描述的这种现象也叫“亚洲溢价”,亚洲地区的许多原油进口国在从中东地区进口原油时,常常都要比欧美国家支付更高的价格。为了改变这种被动局面,中国一直在谋求和尝试建立一种充分反映中国及亚洲市场供求关系的原油定价体系,这种尝试从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起,已经过去17年。金联创原油高级分析师奚佳蕊认为,随着中国版原油期货正式挂牌交易,“亚洲溢价”现象将逐步得到改善。“实现亚洲定价能够更好地体现中国原油市场的供需状况,然后制定出一个合理的原油价格,用中国版的原油期货品种去交易,这部分‘亚洲溢价’就会被屏蔽掉。” 中国版原油期货上市将推进成品油市场化改革 除了重塑话语权,原油期货在推进成品油市场化改革方面也被寄予厚望。金联创石油首席研究员钟健认为,未来我国成品油市场有望跟原油期货价格实现上下联动。随着中国版原油期货上市以及市场化价格体系形成,中国成品油市场化的推进条件也会更加成熟,可能很快将不再执行每十个交易日追随国际油价挂靠的定价机制。 原油期货作为金融领域的一种创新,由于能够提供有效的风险管理工具,也受到下游炼油厂的关注,汇丰石化国际业务部经理何恩坤说:“对我们炼油厂,包括贸易商来说,风险对冲、套期保值,这些都非常好。因为原油价格波动很大,如果没有这些工具,有可能会很容易面临一些很大的窗口风险,期货现货结合就更能保证炼油厂的利润。” 中国版原油期货上市将促进我国金融市场对外开放 作为中国首个国际化的期货品种,原油期货的上市不仅可以为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进中国金融市场的对外开放。此外,由于中国版原油期货面向全世界投资者,并且采用人民币计价,这还将加速人民币国际化的进程。钟健表示,中国版原油期货采用人民币结算是推进人民币国际化的一个战略性举措,可以利用我国作为全球第一大原油进口国的体量,在一定程度上形成全球石油贸易多币种的一揽子货币价格,从而在全球经济一体化的格局下,改造原油价格以美元为锚的价格货币体系。另外,用人民币结算,还将为我国在推进“一带一路”建设的过程中,以石油能源为动力而生产的各种出口商品逐步用人民币结算打下基础。 来源:央广网[详情]

期货公司“紧绷一根弦”原油期货上市倒计时
期货公司“紧绷一根弦”原油期货上市倒计时

   蔡越坤 “公司内部对于原油期货这个品种空前重视。”余天兵对经济观察报记者表示。这位恒泰期货研究所的原油期货研究员,最近一直忙于参加公司的各种会议,和撰写相关的研究报告。余天兵说,在这些会上,“原油期货”是被提及最多的。公司内部相关部门都在为此紧绷着一根弦,为原油期货上市做积极的准备。 记者在采访多家期货公司了解到,最近各家公司都在忙于迎接一个期货业的“大日子”——2018年3月26日,原油期货将在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。“2017年,中国的石油表观消费量达6.1亿吨,进口量4.2亿吨,对外依存度近70%,我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国。原油期货面临的市场非常大。”余天兵对经济观察报记者表示。 “空前重视” 中国原油期货上市计划历经磨炼与考验。自2012年证监会表示要推出原油期货起,直到2018年2月9日中国证监会宣布原油期货正式挂牌交易,五年来,期货上市计划逐一攻克了市场时机不成熟、政策制度不完善等问题,终于尘埃落定。 2014年12月12日,证监会批准上期所在其国际能源交易中心(INE)开展原油期货交易。2015年,上海国际能源交易中心曾两次宣布启动原油期货上市项目均未能如愿。原油期货上市脚步渐进,国内期货机构均开始了对原油期货的研究布局,余天兵便开始了原油期货研究工作。此前,他主要研究聚丙烯 (PP)、聚乙烯(PE)、甲醇、橡胶,之前对原油虽然也会关注,但没有像现在这么深入。 余天兵对记者表示,国内做原油期货的专业研究人才比较少,之前有原油期货研究员的公司主要是专门做化工类咨询研究机构,或做原油现货进出口贸易的企业。期货公司开始研究原油期货多是始于2015年,目前国内人才比较紧缺。 近几年来,期货机构也不断加大原油期货的投入力度。据了解,恒泰期货从2015年起就一直在做原油期货国内市场培育工作,包括内部相关培训,联系上下游产业端客户,公司内部也建立了原油研究体系和研究框架,对原油期货上市行情进行了推演。 中银国际期货研究部顾劲涛表示:“首先公司积极配合交易所进行演练;其次,配合银行端出入金转账的演练;另外,公司内部在研究报告、开盘价的预估,给投资者提供开盘交易策略的研究。” 而且为迎接原油期货上市,恒泰期货有限公司从组织架构上进行了调整。余天兵称,公司为此专门成立了原油部,业务和研究同时推进。原油人才也比较缺,原油期货的研究员目前有2-3个,还在陆续增加配置扩容。 顾劲涛称,原油期货对于期货公司而言非常重要,一方面根据开户数量和入金交易数量对业务团队人员有鼓励激励措施;另外一方面,有专门的海外业务部,负责开发与服务海外客户,比如帮他们开户、和银行对接等工作。因为原油期货是国际化品种,期货公司在海外业务部增添了很多人手。 原油期货上市前最后一周,期货机构一直在积极配合交易所做系统演练。3月18日,上期所原油期货全市场生产系统演练,主要包括原油期货上市前一日及当日的交易、结算等业务场景,过程覆盖了上期所和上期能源的交易、结算、出入金、套保/套利申请、数据报送、行情转发等主要业务流程,总体演练过程顺利,符合预期。这是继2017年6月17日-18日、6月24日-25日、7月1日-2日、7月8日-9日、12月9日-10日后开展的第六次原油期货全市场生产系统演练。 3月23日,上海能源中心发布原油期货合约上市挂盘基准价。根据《上海国际能源交易中心交易规则》等有关规定,我国原油期货合约上市挂盘基准价通知如下:SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为 416元 /桶。SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为 388元 /桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 余天兵3月23日对记者表示:“价格非常合理。昨天还做了一个培训,对开市价格预测,算下来是预计的是420元/桶左右,与现在价格仅差4元/桶,完全在预料中。” 首个国际化期货品种 期货市场作为金融市场重要组成部分,要发挥市场功能,更好地服务实体经济,服务对外开放,必须有全球投资者的参与。我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”,全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易,报价为不含税的净价,外汇可用作期货保证金。 作为我国首个国际化的期货品种,3月22日,中国证监会期货监管部副主任程莘对经济观察报记者表示,原油期货的上市不仅可以为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进我国金融市场的对外开放。此外,我国上市原油期货,还将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。 据悉,境内交易者参与模式与期货市场现有品种相同。境外交易者参与原油期货交易有五种模式:一是作为境外特殊非经纪参与者直接参与原油期货交易,类似于没有结算权的非期货公司会员;二是通过境外特殊经纪参与者参与交易,类似于没有结算权的期货公司会员;三是作为境内期货公司会员的客户参与交易;四是通过境外中介机构委托境外特殊经纪参与者参与交易。五是通过境外中介机构委托期货公司会员参与交易。后两种统称为“二级代理模式”。 余天兵也表示,恒泰期货为此还设置了一个国际业务部,专门针对原油期货的境外投资者,尤其对于山东地炼企业也做了相关的调研。此外,恒泰期货在山东当地设立营业部、分公司,增加业务人员配比等工作都在同时推进。 而且,为支持原油等货物期货市场对外开放,日前,财政部、国家税务总局、证监会联合发布《关于支持原油等货物期货市场对外开放税收政策的通知》,对从事中国境内原油期货交易取得的所得(不含实物交割所得),暂不征收企业所得税;对境外经纪机构在境外为境外投资者提供中国境内原油期货经纪业务取得的佣金所得,不属于来源于中国境内的劳务所得,不征收企业所得税。此外,自原油期货对外开放之日起,对境外个人投资者投资中国境内原油期货取得的所得,三年内暂免征收个人所得税。 我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。近年来国际油价波动剧烈,中国石油产业链相关企业面临较大的风险敞口,经营发展的不确定性大大增加。上市原油期货更好地服务中国实体经济高质量发展。同时,市场预期这一品种也将为期货机构带来可观的收益。 程莘对记者表示,原油期货的上市功能作用主要有“三个有利于”。一是有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具。我国原油消费高度依赖进口,油价波动对企业经营产生重要影响,客观上存在利用期货市场进行风险管理的实际需求;二是有利于为产业链企业提供价格参考。原油的价格影响因素较为复杂。我国原油期货上市后,通过境内外涉油企业和投资者的广泛参与,有望形成一个公正可信的市场价格,为产业链企业提供价格参考;三是有利于形成金融市场全面开放的新格局。 “原油期货作为首个国际化的期货品种,原油现货定价模式、场外交易模式应用更为灵活,比起其他的商品要复杂的多,但仍然对中国版原油期货充满期待和希望。”余天兵说。[详情]

最新原油期货投资知识大全
最新原油期货投资知识大全

   筹备已久的中国原油期货历经17年漫漫长路,终于迎来了正式上市。下周一即2018年3月26日原油期货就要在上海国际能源交易中心挂牌交易了。素有“商品之王”、“工业血脉”之称的原油在我国进行期货上市,无论是对中国期货市场还是石油业来说,都是里程碑式的事件,意义重大。 原油期货上市意义 方便我国广大企业利用本土原油期货市场套期保值管理风险,同时把宝贵的投资者资源留在国内; 弥补现有国际原油定价体系的缺口,建立反映中国及亚太市场供求关系的原油定价基准。这不仅对中国,对亚太地区乃至全球都是一件好事; 随着人民币计价和结算的原油期货市场逐步成熟、吸引力的增加,将促进人民币在国际上的使用,有利于推动人民币国际化进程; 做商品期货对外开放的探路者。商品的同质性、现货市场的自由贸易和大宗商品贸易适用“一价定律”,决定了商品期货市场具有国际化、全球化的天然属性,因而对外开放更加紧迫。原油期货在开放路径、税收管理、外汇管理、保税交割及跨境监管合作等方面积累的经验可逐步拓展到铁矿石、有色金属等其他成熟的商品期货品种,进而推动我国商品期货市场全面开放。 艰辛坎坷的上市之路 早在2001年,上海期货交易所就开始研究论证如何开展石油期货交易了,但由于当时直接上市石油期货的条件不够成熟,最终决定循序渐进、曲线上市——先从石油产品中市场化程度最高的燃料油起步,开展燃料油期货交易,积累经验,创造条件,逐步推出其他石油期货。于是: 2004年,上海期货交易所推出了燃料油期货。 2012年,第四次全国金融工作会议明确提出要稳妥推出原油等大宗商品期货品种的要求。 2013年,上海期货交易所上市了另一个石油期货产品——石油沥青期货。 燃料油期货、石油沥青期货的交易为原油期货上市积累了经验、奠定了基础。 2013年,总书记对期货市场作出“要脚踏实地,大胆探索,努力走出一条成功之路”的重要指示后,中国证监会加快了推进国际化原油期货市场建设的步伐,同年11月22日,上海国际能源交易中心正式揭牌成立,标志着原油期货的上市迈出了关键一步。 2014年12月12日,中国证监会正式批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易,这标志着国内首个国际化的期货品种原油期货上市进入了实质性推进阶段。 2015、2016年,多次发布意见征求稿,完善业务规则体系。 2017年6月13日,上海国际能源交易中心开始正式受理客户申请交易编码。 2018年3月26日,原油期货在上海国际能源交易中心挂牌交易。 至此,我国原油期货终于结束了这坎坷的上市之路。是结束,也是开始。新的征程也即将起航~ 上海国际能源交易中心原油期货标准合约     交易品种 中质含硫原油 交易单位 1000桶/手 报价单位 元(人民币)/桶(交易报价为不含税价格) 最小变动价位 0.1元(人民币)/桶 涨跌停板幅度 不超过上一交易日结算价±4% 合约交割月份 最近1-12个月为连续月份以及随后八个季月 交易时间 上午9:00 - 11:30,下午1:30 - 3:00以及上海国际能源交易中心规定的其他交易时间。 最后交易日 交割月份前第一月的最后一个交易日;上海国际能源交易中心有权根据国家法定节假日调整最后交易日 交割日期 最后交易日后连续五个交易日 交割品质 中质含硫原油,基准品质为API度32.0,硫含量1.5%,具体可交割油种及升贴水由上海国际能源交易中心另行规定。 交割地点 上海国际能源交易中心指定交割仓库 最低交易保证金 合约价值的5% 交割方式 实物交割 交易代码 SC 上市机构 上海国际能源交易中心 来源:美尔雅期货[详情]

境外投资者对原油期货保持高度关注
境外投资者对原油期货保持高度关注

  作为中国国际化的期货品种,中国原油期货的上市不仅是国内企业与投资机构的关注重点,在境外市场也引起投资者的注意。 通过与境外客户的接触,南华期货能化事业部经理余华表示,中国原油期货的推出,将有助于形成反映中国及亚太地区石油市场供求关系的基准价格体系,因此国际投资机构对中国原油期货的推出保持非常高的关注度以及参与的可能性。 明得浩伦投资管理首席投资官孔令坤有多年的海外量化投资经验。他表示,目前在海外商品市场当中,原油相关的资金占比超过50%,同时由于交易体量较大,资金承载量多,原油期货在投资组合当中的贡献也比较大。 据了解,境外交易者可以通过境外特殊经纪参与者代理、境内期货公司代理、境外中介机构等四种模式参与中国原油期货交易,同时根据结算细则有关规定,境外特殊非经纪参与者、境外客户可以将外汇资金作为保证金使用。 余华表示,原油期货是以人民币计价,同时美元可以作为保证金使用,兼顾了国际投资者和国内投资者的需求,并且根据交易规则,境外投资者参与原油期货交易,其兑汇没有额度限制,只有交易持仓限制,这有利于增强境外石油公司、贸易商和投行参与中国原油期货的意愿。 “人民币计价,外汇资金可以作为保证金,对境外投资者而言,这中间就会产生外汇的裸露头寸。”横华国际期货事业部总监蒋渊锋表示,境外客户对境外经纪商的外汇风险管理能力要求较高,需要提供更多的规避方案来管理敞口。 境内外期货市场本身交易规则和交易系统等差异,也是境外客户在投资交易前关注的重点。为此,蒋渊锋称,境外经纪商一方面需要针对境内期货交易的特有功能,在软件客户端进行适配;另一方面通过对交易规则精确翻译与解读,帮助境外客户适应境内市场。 值得一提的是,蒋渊锋认为,中国原油期货上市后,可能会吸引专业的套利交易者入场交易,需要境外经纪商形成完善的境内外套利体系。“境外经纪商需要能提供专业的套利软件、方案,同时满足客户降低跨市场、跨品种交易成本的需求。” 针对套利投资者的需求,横华国际相关负责人表示,目前正为客户实现多机房服务器托管,客户将相关交易系统代码写入托管服务器,各机房可接收不同交易所行情价格,透过程序运算产生交易信号并执行交易委托。 孔令坤表示,相比其他期货品种,原油期货能容纳的资金更大,能够丰富CTA投资组合,目前公司已经基于相关的海外市场原油数据进行测试,为中国原油期货的上市做准备。“中国原油期货上市后,我们需要得到一定的市场数据,就可以放心地参与交易。” “原油期货上市对石化产业下游相关期货品种会起到一定的促进和带动作用,会增加各品种之间的套利机会,国内原油上市之后,如果成交量、持仓量达到市场预期,私募机构将有较大的参与空间。”余华说。 来源:期货日报[详情]

上海原油期货专题报告(二):INE定价合理区间测算
上海原油期货专题报告(二):INE定价合理区间测算

  背景:历经多年准备工作,INE上海原油期货终于落定,将于3月26日正式挂牌交易。原油期货作为我国首个面向全球投资者的期货品种,将带来新的跨市套利机会,甚至给广大国际油品企业带来新的套期保值渠道。然而在现有已较为成熟的国际原油市场体系中,新登场的中国原油期货价格不能凭空而生,应当通过区域外的可交割油种的跨区套利来锚定。因此,本篇报告旨在对INE原油期货挂牌价格合理区间进行推算,得出INE原油期货的套利边界。 跨区套利定价基础的选定——阿曼原油在价格、产量和进口量上综合考虑是最具优势的,因此,阿曼油最可能被用于INE原油期货交割。而获取阿曼油的方式主要有两种,一是通过现货市场购入,二是通过DME阿曼期货市场交割获得。DME阿曼期货合约交易公开透明,可以较低的门槛实物交割获得标准阿曼原油,因此认为阿曼原油期货价格与INE原油期货价格的关联性最强也最直接。即在通过跨区套利计算INE原油期货价格时,可选取DME阿曼原油期货作为定价基础。 INE价格上限——按照中东至我国船期为20天左右,加上阿曼到港卸货、检验入库时间,M月的阿曼合约只能交割到M+2月的INE合约上。也就是说, INE原油期货挂牌首个合约SC1809对应的阿曼期货合约应为1807。而INE价格的上限应由卖方套利边界决定。例如,当SC1809价格高于阿曼1807交割后运往我国入库交割的价格,则存在卖方套利空间,通过卖方套利交易,价格再回落至合理区间内。换言之,当阿曼1807交割后加上运费及其他杂费(保险费、运途损耗、卸港包干费、入库检验和手续费,一个月仓储费以及库中损耗)小于SC1809时,可买入中东油运往国内交割套利。计算得知, INE原油期货SC1809的理论价格上限应升水DME阿曼1807合约16元/桶。即理论上,若M+2月的INE合约价格高于M月的DME阿曼期货价格16元/桶,通过卖方套利交易,INE价格最终将回落至合理升水以下。 INE价格下限——INE原油期货本质上是进口中东原油运至中国的到岸价格,因此炼厂作为潜在的交割买家,只需将INE价格加上交割成本与中东油到岸价格对比即可。若从INE拿货更便宜,炼厂将选择买入INE并交割报关使用。即买方套利需要满足以下公式:阿曼1807+交割费+国际运费+其他杂费>SC1809+交割费及库损耗+国内运费。因此SC1809的价格下限为中东到港价格减去INE交割和运输成本。此处需要注意,与美国WTI交割全部集中在库欣不同,INE交割库分布较分散。且美国库欣连接管道,而我国交割库目前连接的炼厂十分有限。虽然中东来船到达湛江与大连的运费差异不大,但因内贸船运的垄断导致,炼厂从不同交割库提货的国内运输成本差异非常大。虽然交易所在交割配对时将“就近“纳入考虑,但仍然是在“时间优先”的前提下,因此买方仍然存在被错配到较远的交割库的可能性,这也是买方参与交割的最大风险点。所以作为买方,只有当套利空间足够覆盖最远的交割库的成本时才有意愿选择交割。据了解,湛江库到炼厂集中地山东的内贸油轮运费大约为120元/吨(16.4元/桶),而茂名石化若接到最远的大连库的油,运费或高达150元/吨(20.5元/桶)。因此综合以上计算所得,SC1809的价格最低不应低于DME阿曼1807合约11.1元/桶。但显然中东油比国内价格高的情况几乎不存在。那么若不考虑内贸运输,SC1809升水DME阿曼1807合约低于9.4元/桶时,买方可交割后转卖给当地炼厂获利,或主营炼厂之间内部消化。 结论——目前计算得出,通过与阿曼原油期货跨区套利进行价格锚定,M+2月的INE价格的最大合理区间为(M月阿曼合约-11.1元/桶)至(M月阿曼合约+16元/桶)。若不考虑买方交割后内贸运输费用,M+2月的INE定价合理区间为(M月阿曼合约+9.4元/桶)至(M月阿曼合约+16元/桶)。 来源:招商期货研究所 [详情]

原油期货基准价出炉 单手保证金5万元
原油期货基准价出炉 单手保证金5万元

  3月23日,上期能源交易中心发布了原油期货上市首日的挂牌基准价。 其中,近月合约SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。 远月合约SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶,SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 需指出的是,3月26日上市首日,原油期货各合约集合竞价接单将以上述挂牌基准价为报价基础。 而根据中银国际期货研发团队估算,假设3月26日美元兑人民币为6.35,阿曼原油七月合约价格为65美元/桶,各种成本总和为2美元/桶。则SC1809合约理论价格为(65+2)*6.35=425.45元/桶。 上述合约的理论价格包括了阿曼原油期货的交割成本、海运费、损耗和仓储费用等多个方面。 不过,需要指出的是,挂牌基准价公布后,外盘原油期货仍在交易,又适逢中美贸易战期间,外盘原油波动可能有所加大,届时也可能会原油期货上市首日价格带来影响,相应对上述做多策略带来了一定不确定性。 另据21世纪经济报道记者估算,以SC1809/桶416元的基准价为例,每手原油期货合约总价值为41.6万元。 按照上期能源交易中心规定,上市首日保证金标准为7%,而一般期货公司出于风控考虑,还会额外多收几个点保证金,如中银国际期货的原油期货保证金标准便定为合约价值的12%。 以此折算后,开仓买入或卖出每手原油期货保证金需要4.99万元。 (21世纪经济报道)[详情]

上海能源公布原油期货合约上市挂盘基准价
上海能源公布原油期货合约上市挂盘基准价

  上海国际能源交易中心公布原油期货合约上市挂盘基准价 3月23日,上海国际能源交易中心公布原油期货合约上市挂盘基准价,SC1809、SC1810、SC1811、SC1812、SC1901、SC1902、SC1903合约的挂盘基准价为416元/桶。 SC1906、SC1909、SC1912、SC2003合约的挂盘基准价为388元/桶。SC2006、SC2009、SC2012、SC2103合约的挂盘基准价为375元/桶。 [详情]

上期能源完成香港ATS注册 助境外交易者参与原油期货
上期能源完成香港ATS注册 助境外交易者参与原油期货

  中国证券网讯(记者 宋薇萍)上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心(下称“上期能源”)3月23日发布消息称,上期能源近日获中国香港证监会批准为自动化交易服务(ATS)提供者,可在中国香港向当地市场参与者提供电子平台交易。上期能源成为内地第一家在中国香港获得ATS牌照的期货交易场所。 上期能源相关人士表示,取得中国香港ATS牌照是上期能源国际化的重要一步,这为境外交易者和境外经纪机构直接参与原油期货交易提供了合法便捷的渠道。符合条件的香港机构可以根据《上海国际能源交易中心境外特殊参与者管理细则》申请成为境外特殊参与者,直接入场交易原油期货。上期能源将遵循“公开、公平、公正”的原则,以“国际化、市场化、法治化、专业化”为准绳,建设完善的国际能源衍生品交易平台。[详情]

重启原油期货
重启原油期货

  文章来源:中国金融杂志 作者:申万证券研究所市场研究总监 桂浩明 重启原油期货意义重大 2018年3月26日,原油期货合约将在上海期货交易所下属的国际能源交易中心正式挂牌交易,这意味着时隔24年后,原油期货终于重返中国资本市场。 早在1992年,原南京石油交易所就开展过石油期货交易。一年后,当时的上海石油交易所也推出了原油、成品油、燃料油等多个期货合约,成交量曾经占到国内石油期货交易的70%以上,在国际上也仅次于美国纽约商品交易所和英国伦敦洲际交易所。不过,由于缺乏统一监管,相关交易所无论是制度设计还是交易组织,都存在很大的缺陷,风险敞口很大。1994年上海证券交易所发生“3?27国债期货”事件后,有关方面亡羊补牢,加强了对于各类期货交易的监管,而基于当年的实际情况以及当时对期货的认识,在当年年中关闭了金融期货和绝大多数商品期货交易,中国的原油期货也就在此时被画上了一个休止符。回头来看,那时这样做也许是迫不得已,但人们的普遍观点是,原油期货作为国际上最大的商品期货品种,对于经济活动有着极大的影响,将它长期关闭弊大于利。因此重开原油期货的建议不绝于耳,事实上后来在上海期货交易所也推出过燃料油期货,但是受到各种因素的制约,交易并不活跃,在市场上影响也不大。一些产油及用油企业基于自身生产经营的需要,不得不远赴海外市场进行期货交易,但总体来看开展得并不是很顺利。发生在新加坡的“中航油事件”,其演绎过程中所暴露的境内企业对海外交易规则的不熟悉,以及对于期货交易影响重视程度低等问题,均是非常深刻的教训。差不多就是从这时候开始,建立国内统一的原油期货交易市场,推出具有中国市场特点的合约及交易规则,就越来越成为市场各界的共识。2012年,国内全面启动了有关开展原油期货的筹备工作,经过反复认证、不断修改,到2017年形成了相对较为完善的交易制度与产品合约设计框架,当年年底,国务院批准推出原油期货。又经过了多轮测试以后,新的中国版原油期货最终确定将在今年3月份最后一周的第一个交易日正式上市交易。也就是说,当中国跨入新时代,资本市场又重新迎来了原油期货。 在国际上,原油期货是仅次于金融期货的第二大期货品种,在整个商品期货交易中占比达到三分之一以上,作为期货市场的主力品种,这是任何一个完整的资本市场都不能忽视的。而问题更在于,中国现在是世界上第八大产油国,也是第二大原油消费国,在2017年还超越了美国成为世界上第一大原油进口国,原油的对外依赖程度超过了65%。显然,中国经济离不开石油,也离不开石油的国际贸易,经济的平稳发展需要一个稳定、高效、合理的石油交易市场作为重要基础。而如果没有原油期货交易,仅仅停留在只进行现货买卖的阶段,不但严重缺乏在国际原油交易过程中的话语权,而且也明显缺乏应对油价波动的能力,这样无论对于上游的产油企业,还是对于中游的原油加工企业,以及下游用油的石化、交通等企业,都是十分不利的,也使得国家的能源安全处于较为被动的地位。因此,推出原油期货,特别是具有中国特色的原油期货,不仅仅是期货行业的发展问题,也关系到整个国民经济的持续平稳发展,其必要性、重要性不言而喻。 原油期货的中国特色 由上海期货交易所子公司国际能源交易中心推出的原油期货,其最大的特点可以概括为17个字:国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价。这也是中国版原油期货的重大突破。 “国际平台”。由于中国每年需要进口大量原油,因此原油期货必须向国际投资者开放,因为交易如果不能国际化,将很难获得话语权,其市场意义也就大打折扣。而按照现行规定,中国资本市场还没有完全对外开放,外资参与上海期货交易所的交易是受到限制的。于是就有了让上海期货交易所在上海自由贸易区设立子公司——国际能源交易中心的设想,自贸区是对外资开放的,这样就为外资方便地参与中国的原油期货交易打下了基础,中国版原油期货的国际化也就有了可靠的保证。 “净价交易”。按通常规则,原油期货和其他商品期货一样,在交易过程中要收取相应的税费,这在某种程度上增加了交易成本,同时也使得所形成的原油价格与国际市场价格在进行比较时显得较为麻烦。而这次原油期货实行净价交易就解决了这些问题,有助于使得交易变得较为简洁、流畅,从而提高其流动性,吸引各类投资者积极参与。 “保税交割”。由于交易场所是设在自由贸易区内,那里兼具保税区的各项功能,这样就能够实现保税交割,这同样也能够有效地降低交易成本,提高参与者的资金使用效率,从而在与海外其他原油期货市场的竞争中具备一定的优势。需要关注的是,国内此次推出的原油期货,是以中质含硫原油为标的的,这与美国以及英国市场以轻质含硫原油为标的不同。客观上,包括中国在内的亚太地区,加工的大都是中质含硫原油,而欧美市场加工的大都是轻质含硫原油,这样中国版的原油期货就更加贴近亚太地区的实际需要,在交易中也就具有了某种独特的优势。另外,国际能源交易中心在时区上处于“东八区”,恰好在伦敦与纽约所处时区的中间,客观上能够填补原先伦敦与纽约原油期货交易在时间上的空白。原油价格的波动受事件影响很大,而无论是地缘政治事件还是自然灾害事件等,其发生是全时段的,这也使得国际上也一直有全天候交易原油期货的需要,现在中国版原油期货的推出,为满足这种需要提供了可能性。 “人民币计价”。国际原油以及其他大宗商品,历来都是以美元计价的,这与美元作为世界货币、作为国际上最重要的计价工具相关。美元的这种垄断地位,来源于它强大的经济实力以及多年来所形成的美元霸权地位。但是,近三十年来,美国经济在衰弱,美元的霸权地位逐渐式微,有越来越多的国家在尝试外汇储备多元化的同时,还在国际贸易中进行非美元结算的尝试。而中国作为世界第二大经济体,人民币也已经进入国际储备体系,因而有条件在一定范围内推行人民币的国际化,现在国际贸易中人民币结算已经有了一定的规模,在国际性的原油期货交易中,实行人民币计价,更是一项有重大意义的实践。中国作为原油生产与消费大国,立足于本国需求的原油期货,以本国货币计价,本身就是天经地义的;而由于原油期货交易具有全球性,会有来自世界各国的参与者,因此通过人民币计价,推动本币的国际化,扩大本币在原油定价中的影响力,应该说有利于国际原油期货交易更加公平地进行,对各国来说都将是一个多赢的结果;此外,更是对现行失衡的国际金融、经济秩序的必要的补充与完善。当然,实行“人民币计价”,在操作上并不难,但要获得国际投资者的广泛认同,可能会需要很长一段时间。那种认为中国上市了以人民币计价的原油期货交易,就将从根本上改变国际原油期货交易的格局、动摇美元在商品期货计价中的垄断地位的观点,实则言过其实了。应该清醒地看到,“人民币计价”要真正在市场上发挥出作用,还需要经历一个漫长的过程,在原油期货领域,其效果究竟如何,更应该让实践来检验。 多年来,中国期货市场曾出现这样一种“怪现象”:虽然成交量很大、交易十分活跃,但合约交易价格却缺乏足够的权威性,在国际市场上没有形成与交易规模相对应的话语权。现在,原油期货的上市,将有望改变这一怪现象。[详情]

朱汕:原油期货上市助推人民币国际化
朱汕:原油期货上市助推人民币国际化

  原油期货上市助推人民币国际化 作者:朱汕 上海润盈投资管理有限公司首席分析师 市场盼望已久的国内原油期货千呼万唤始出来,历经筹备七年之久终于要在今年3月26日(下周一)正式上市,它将是一个里程碑式的事件,对于人民币国际化来讲,意义重大。 原油期货就是以远期原油价格为标的物品的期货,是期货交易中的一个交易品种。但它不是一般的大宗商品,石油被称为工业的血液,近年来随着我们经济的快速发展,原油的进口量不断攀升,大有赶超美国之势,中国正成为全球最大的进口国和消费国,在这个大背景下,为了增加我们对原油定价的话语权,推出原油期货也就势在必行。 对于投资者来讲,这次原油期货推出与93年的原油期货及其它期货品种不同,有四大亮点,即国际平台、净价交易,保税交割,人民币计价。  第一,我们引进了很多国外的投资者直接参与,美元可以作为境外投资者的保证金,也就是把我们自己的期货品种推到国际市场上面去。 第二,净价交易,净价交易就表示在我们计价上面是不含关税、增值税的,整个是净价为主的,这样可以和美原油(WTI)的价格很好的对接。 第三个是保税交割,保税交割了也是独创的交割方式。这样可以吸引更多的国外投资者和资金进入到这个领域中来,可以利用国外的一些资金帮助我们共同建立一个我们的原油储备。 第四,人民币计价,这个是最大的亮点。我们人民币计价不仅可以兑换原油,还可以换美元,真正实现用人民币交割,为人民币国际化做出贡献。 更为重要的是,原油期货将助推人民币国际化,有专家称,“我国原油期货从筹备开始,就高度重视计价货币和结算货币的选择,一方面要使原油期货的设计有效发挥中国市场区域性定价中心的作用,尽可能吸引国际市场主体参与;另一方面也要符合我国资本账户开放的阶段性特点,有管制、有节奏地开放市场,确保风险可控”。   推动人民币在包括能源产品在内的大宗商品交易中的国际结算,不断提高人民币的支付能力和国际认可度,既是当前人民币国际化发展的需求,从长远看也是降低能源金融化风险的根本途径,与之相配套,人民币国际化在离岸市场、投融资等方面应同步推进,扩大人民币的使用范围,增强境外接受人民币的意愿。尽管达到这一目标仍是一个缓慢的过程,但要认识到,人民币国际地位的提升是我国金融国际话语权提升的前提和保障,也是我国推进国际货币改革的必经途径,我们必须明确方向,并为之努力。原油期货的推出相信将为人民币国际化打下坚实的基础。[详情]

朱汕:原油期货上市的机会与挑战
朱汕:原油期货上市的机会与挑战

  原油期货上市的机会与挑战 作者:朱汕 上海润盈投资管理有限公司首席分析师 市场盼望已久的国内原油期货千呼万唤始出来,历经筹备七年之久终于要在今年3月26日(下周一)正式上市,那么,国内投资者该如何应对这一里程碑的事件呢?我们又该如何把握其中的 投资机会呢? 原油是工业的血液, 是现代工业的重要基石,可以说是商品之王,从商品交易的角度看,原油相关的能化板块,大概能占到整体商品交易量的30%多,原油作为非常大宗的商品在整个期货领域具有很重要的一个作用,所以原油期货上市对于期货公司来讲,也是非常大的一个利好。 金融的一个非常重要的作用就是为实体经济服务,原油期货上市将大大方便我们的相关企业进行套保,你不用去国际市场中操作了,直接国内就可以套保,这样有助于企业控制成本或者是锁定利润。另外就是对冲套利,像我们现在已经上市的品种国内有沥青、PVC、塑料全都是原油的一个下游产业。可以在这些品种之间进行跨品种套利。 还有就是跨市场套利,可以用国内跟布伦特还有WTI这两个大的市场做一个套利。所以会给我们带来很多金融这一块的套保套利的机会。一般来讲,在上市初期,原油的溢价会有很大的波动,这会带给我们很多的套利的机会,我印象中,上海金交所黄金白银TD上市那几年,从2008年到2012年,套利的机会非常多,包括和上期所的期货黄金以及国际黄金的跨市场套利,我知道的做得比较好的机构,套利的收益一年能够到50%以上,而且这是在风险非常小的情况下。所以原油如果能走一到两波比较明朗的趋势行情的话,这也会带来比较好的套利机会。而且套利不管是机构还是个人投资者,都可以参与,有助于增加市场的流动性,也会让行情变得更为平稳。 在上市初期,我们还要关注一个流动性的问题,原油目前个人投资者是门槛是50万以上,这样就把相当大的一部分散户投资者排除在外了。当然,鉴于原油期货国内很多投资者对它的波动性不熟悉,设立一个门槛也有利于保护中小投资者,但上市初期,它的流动性和相对于外盘的差价能否稳定,是我们要重点关注的。当然,有大资金要兴风作浪的话,国家也是不会允许的,从目前来看,这个品种从整个设计来看,都是要和国际盘接轨的,包括合约的规格,和美原油一样,都是1000桶每手。所以我觉得,国内暴炒的可能性不大,因为你如果想炒作,套利盘也会把你套死了。这也是原油期货交易和国际接轨的一个优势。 影响原油的主要因素有哪些呢?如果想参与到原油期货交易中来,这些东西是必须要学习的,只有多学多看,才能够进步。 原油最重要的数据只有一个,就是每周三北京时间22:30(夏令时)美国能源署公布的EIA原油库存数据,这个数据从历史来看,影响是比较大的,有时候在公布后很短的时间波动就可以到2%甚至3%,这对于期货交易来讲,已经是非常大的一个波动了,如果你满仓操作的话,帐面浮动可能就超过50%了,所以说,这种数据公布的时候,尽量回避,或者把仓位控制在10%以内,这样会比较安全。 另外在供应方面,一个很重要的影响因素就是OPEC会议,他们的减产协议的执行情况,以及全球主要产油国是否动荡不安,产量是否下降,这些都在将原油走势构成非常大的影响,比如最近的原油大涨走势,就是受伊朗与沙特的紧张局势刺激,以及委内瑞拉的政局不稳有关,这都导致原油产量下降而刺激原油价格上涨。现在美国正在逐步超越俄罗斯成为全球最大的原油生产国,这个最主要是得益于他的页岩气革命的成功。在2013年之前美国的原油产量大概是在每日600万桶左右。到了2016年的时候已经到了每天大概是800万桶。今年最新数据出炉的,就是今年3月初的时候,美国的原油产量已经达到了1036万桶每天。俄罗斯也不过是1100万桶左右。美国正在逐步地取代俄罗斯成为全球最大的原油供应国。 还有需求方面,全球的经济增长状况,美国,欧洲,中国的经济增长情况,对原油的需求,也会影响到原油的价格走势。目前中国正在取代美国成为全球最大的一个石油消费国,所以来自中国的政策、这方面的数据对于油价来说今年的敏感度也要比往年更加高一些。 综合来看,要做好原油交易,要心怀天下,关心天下大事,同时要善于总结经验,关注原油在各种消息下所表现出来的波动率,这样才能合理地做好风控,把握利润。 总的来讲,我认为国内原油期货不管是从顶层设计,还是实际的需求,都是非常好的,相信会是非常成功的商品品种,能给大家带来的机会远大于挑战。[详情]

胡俞越:外汇期货会是比原油期货更重要的品种
胡俞越:外汇期货会是比原油期货更重要的品种

  中国原油期货距离挂牌上市不到3天了,金百利在线手机版财经已经对中国原油期货的重要意义、国内外处境都进行了深度报道,而专家学者又如何看待原油期货呢?近日我们又邀请到了北京工商大学证券期货研究所所长、上海期货交易所产品委员会委员胡俞越教授来谈谈原油期货相关的问题。 金百利在线手机版财经:原油期货3月26日就上市了,几年前一直说要上,但是一直没有,这次一提起就马上宣布了,为什么选在这个时间点呢? 胡俞越:我之前有篇文章提到过,原油期货是在这个上海能源交易中心挂牌,2013年到现在也五年了,那么五年磨一剑,而且准备的时间远远不止五年,可能长达十几年时间的准备。那么现在这个时候呢推出原油期货的时机来说应该还是不错的。因为最重要的时间窗口就是原油的贸易格局和定价格局发生变化。 我写那篇文章的时候还没出现这种情况,这情况就是2017年一个全球的原油市场,从卖方市场转向买方市场,这里面最大的变化就是美国从一个最大的原油进口国,在2017年成为最大的产油国。 美国这个油不一定是原油,它主要是页岩油。页原油的商业开发,它的开采成本大幅度减少,这样的情况下美国它还大量进口原油,同时他也出口原油成品,这个情况发生变化,中国又成了巨大的买家。所以这个时候处于买方市场下,中国的话语权其实提高了,筹码在中国手上,因此这个时机还是不错的。 金百利在线手机版财经:但是现在所了解到的国内的那些很多机构,对原油期货兴趣程度很一般,为什么会这样呢? 胡俞越:你说这个问题,有两方面原因。一方面来三桶油的垄断格局还没有完全打破。但是我去年看到国务院下发了一个加快石油天然气体制改革的决定,这个可能从政策角度来说,也支持把这三桶油推向市场。 从另外一个角度来说,可能也需要倒逼,从用市场的倒逼让三桶油打破垄断。如果说这个原油的市场格局在国内是一个垄断格局的话,三桶油自己说了算,下面的人就很难参与。 另一方面原因油品定价的话是由发改委来定价。 发改委它说是10天内,根据这个国际市场油价再一个加权平均价来公布一个近期调整价,是发改委说了算。它的定价机制本身看上去好像是市场化,实际上还是政府定价。 那么推出原油期货有助于去发挥它的期货市场的核心功能,其实不是避险,期货市场的核心功能是定价。那么定价功能如果能够充分发挥的话,就有助于去打破三桶油这个垄断,有助于去替代政府定价的这种机制。但是打破三桶油的垄断需要一个过程。你说的情况其实我也有预感,就是原油期货推出可能会叫好不叫座。 就是三桶油怎么办呢?愿意不愿意参与?不参与那等于就是品种失败了。如果参与,如果就以三桶油的影响来参与的话,那等于它的市场也是垄断的。在期货市场垄断的话,那等于操纵价格也不行。 所以我就希望下面的企业参与,以什么方式参与?我到现在没有看到相关的文件规定,哪些机构、哪些人可以成为上期所能源交易中心的会员,尤其是自营会员?哪些现货商可以参与?民营企业允许不允许?这些都是的问题。如果还是三桶油的话,那其实是有问题的,参与热情可能会不高。 金百利在线手机版财经:那么是国际参与者、国际投资者会采取什么样的态度? 胡俞越:我认为很可能会叫好不叫座。 这里面还有一个很重要的背景,其实中国原油期货采用了四句话叫人民币计价、对等交易、国际平台、保税交割。所以原油期货用人民币作为交易货币、结算货币和定价货币,在一定程度上是触犯了美国的国家利益的。为什么触犯了美国国家利益,因为布雷顿森林体系解体之后,美元和黄金脱钩之后,美元就切换到和原油挂钩。我们在货币金融学里面讲的叫货币锚。美元要他是要盯住一个最重要的大宗商品的。这就找到了原油,我们可以看到就是全世界范围之内,原油国际贸易几乎都是就是现货贸易,也基本上采用美元交易,期货交易更如此。即使是在英国的洲际石油交易所,现在这个交易所都被美国人收购了,里面的北海布伦特原油期货也是用美元定价、美元交易、美元结算。 所以我们可以看到全球范围之内的无论是现货市场和期货市场,基本上是用原油的交易全部是美元作为交易货币、定价货币和结算货币。所以从这意义上来说,我们用人民币来交易,当然可以,引进国际战略投资以及国际国际投资者,它采用的是可以换把美元换成人民币。所以这种方式,用人民币的交易在一定程度上触犯了美国的国家利益。 那么我估计国际投资者会在短期内维持观望态度。还有就是因为换汇的不方便,换汇的不方便,短期内也会持观望态度!所以说交易一开始可能不会太活跃。还有一个问题就是我担心的,就是说这个不便利是不是还会带来另外一个问题?就是套汇。油价本身的波动是难以规避汇率波动,汇率波动和和油价的波动并不一定是同步的,所以油价波动和汇率波动它不能同步的话,就存在着套利空间。我一直呼吁就是中国要推两个战略性的大品种,商品就是原油,金融就是外汇期货。 就原油期货的角度来说,我又提出一个观点叫外汇期货为原油期货的顺利推出保驾护航。就是说不仅是国际投资者,他需要这样一个换汇过程的,需要要规避汇率风险,那国内投资者也要走向国际市场,它也有汇率风险,既然你号称是第一个国际化的品种,但没有相对应的这个外汇期货,实际上原油期货还是瘸腿的。所以现在来看,在这个时候肯定不会推外汇期货,也没那么快,但是高层考虑问题的话,可能比我更高瞻远瞩,因为从外汇管制的角度来说,外汇期货比原油期货更重要,但如果说原油期货推出,如果没有外汇期货的保驾护航的话,那这个品种可能也是瘸腿。所以我说从这几个判断来看,原油期货的推出,很可能会叫好不叫座。 金百利在线手机版财经:如果内外盘原油期货有价差,变相对人民币进行套汇,该怎么办? 胡俞越:这个问题必然存在,如果说有外汇期货的话,当然即使有外汇期货,我们国内投资者也不会那么娴熟,但是你没有这个产品,想用也用不了,所以说这种套汇、套利的情况就有可能出现。 当然也有可能国际投资者利用套汇这个点,原油期货也带来了吸引力。所以说我们要做好预案,做好防范措施,允许大家套汇和套利的现象。 我认为这是一种正常的合理的市场行为,有利可套我为什么不套呢?为什么说我一再呼吁推外汇期货,其中也有一个原因就是说炒汇现象在中国已经持续了多少年了,改革开放以后就持续,换汇也是炒汇啊!当然说八九十年代时候外汇还是个稀缺资源,那时是稀缺资源,现在外汇已经不再是稀缺资源了,为什么炒外汇呢?原因就是汇率有波动嘛!不会波动,还炒它干嘛?有波动,就去套利嘛,套汇现象其实是合理现象,如果套汇现象大量存在的话,反而能够使汇率相对稳定可以通过市场竞争寻找的一个均衡的汇率。现在美元一升我们就贬,美元一贬我们就升,我原来预计汇率可能保持相对稳定,没想到今年在美元在贬,我们今年春节前后大幅度地升值。 金百利在线手机版财经:还有一个进一步的问题,就是有一个担心,例如国际投资者,比如bp这种石油巨头,它来中国做套保,如果账面上盈利很大,它如果提款的话会不会造成一种舆论压力?或者说因为社会对期货不了解,所以造成一种压力。假设这种石油公司在这个期货市场赚了一百个亿美金,它要把这钱提走,那老百姓就会觉得我换5万美元都受限制的,境外投资者一套套一百个亿有点不能接受,这方面有没有什么限制? 胡俞越:我估计这个上期所和外管局这方面都会有相应的限制性措施,它也不会允许大规模的外汇兑换。现在那个限制措施就是每天一结算,这样的话把那个大的额度开成小额度,这样让你看不出来,但是我觉得这种现象也是正常的,挡是挡不住的。 在2016年的下半年,四季度时候,我们外汇储备掉得很快,16年年底的时候就破了3万亿了。所以前年四季度的时候,外汇的央行和外管局犹豫不决,是保汇率还是保储备? 当然最后采取的措施就是保储备。因为汇率也是保不住的,汇率不是你单方面决定的。美国老挤兑中国是汇率干预国,但是汇率是两个货币的比价,那人家贬值我们就得升值,只有此消彼长的关系,所以最后采用的是保储备。 所以说2017年我特别担心,就是我们对外开放的大门关上半扇,采取了外汇管制,资本管制的方式限制出境。现在外汇也也没有完全放开,处在一种半遮半掩的状态,现在还是很严。所以现在当老百姓也会有一个担心,我们的储备外流当然有各种原因,第一个原因就是说美元升值,我们贬值,所以说往外流的可能性也是正常合理。当然还有一个市场不稳定,政治局势也不稳定,缺乏稳定的预期,所以外汇资本外流现象我觉得也是情理之中。但是依靠关上门来,靠封闭起来,这种办法是不能持续的,这是短期的权宜之计我们可以理解,但是长期来看中国开放的大门是继续开放的。 就如同我说的改革开放40年,市场化改革当中遇到的问题,通过深化改革来解决,这是套话。市场化改革当中这个问题要通过扩大开放来解决,不能走回头路,你走了回头路,那可能就是万劫不复。[详情]

张晋生:原油期货挺近人民币国际化是一个漫长的过程
张晋生:原油期货挺近人民币国际化是一个漫长的过程

  中国原油期货距离挂牌上市不到3天了,金百利在线手机版财经已经对中国原油期货的重要意义、国内外处境都进行了深度报道,而专家学者又如何看待原油期货呢?近日我们邀请到了资深期货专家、前中国证监会期货部处长巡视员张晋生进行详细解读。 金百利在线手机版财经:第一个问题就是原油期货那个远期定价是怎么服务中国实体经济的,如何公众普及这个问题? 张晋生:从三个方面来考虑,一个是原油的衍生品市场会揭示远期价格,大的机构、企业、投资者会根据供求关系(但是这个供求关系肯定是个变量,随着时间推移不断变化)来决定远期价格。 远期价格对企业很重要,因为很多石油企业有很多长期的固定客户,从企业的内部核算来看,也需要一个远期价格。延期性使得企业不光是按计划安排生产,更重要的是,企业可以和下游客户签订长期合同,这是至关重要的。对于一个生产企业来说,有没有长期合同是他的经营能力、持续能力的关键一环。我们说,“有没有长单啊”,就意味着长期合同。 如果没有远期价格,没有第三方价格,很难形成远期合同。远期合同包括10年和15年的远期合同,但是这些远期合同签订之后有买有卖,价格可能有周期性的波动,可能订单有人亏了有人赢了,过去没有远期价格和远期市场的时候,就担心风险太大了,我不做这生意。 但有了远期市场以后,就可以从远期市场对冲,对买方卖方来讲都不会相互赖账,他会向市场去对冲,市场给他提供一个机会,所以这个长单和这企业具备长期、持续、稳定成本和利润的可能性就会出现。比如上市公司的要求有长期稳定的现金流,就会出现这个状况。这个远期合同时独立于远期价格的。这是对于生产企业和加工企业的好处。 第二个好处就是,企业会转换经营方式。中石油、中石化是竞争的,如果没有远期市场和远期价格,这个竞争就是相互的、一对一的。因为除了远期价格之外,其长期价格、第三方价格,他们的竞争模式发生了变化,有了衍生品之后,他们就不会考虑成本因素,使得企业开始追求规模,有利于产业的集中度提高集中度,这是我觉得最大的一个好处。 第三个方面,因为原油属于战略性产品,就是说它既牵扯到国家的战略这个经济的发展,又长期发展,又牵扯老百姓,这就是国计民生了。 而且他还有其他的衍生价值,你比如和美元挂钩的利率问题,美元是支撑过去靠黄金,后来和石油挂钩。现在中国货币要强势起来,就必须用这个东西。在国际上找你的价格、找你的汇率价格,所以我觉得这个第三个就是国家在货币政策建立话语权,确定人民币的有效汇率方面,这个东西是非常有用处的。因为它这个,上至国家战略下至村民,它的影响非常深远,其它任何品种除了粮食大宗商品粮食之外,也就石油属于这种产品。有了衍生品以后,揭示远期对你的政策研判方面非常有好处,这是对国家宏观方面的好处。 金百利在线手机版财经:那么这对我们普通人来讲有什么好处吗? 张晋生:对老百姓来讲,我做一些投资啊,我可以确定有了这个原油期货以后,将来会推出固定的价格的加油卡,降低开车的成本啊等等这些东西。 但这个衍生品上从来都是小众市场。你要说想让广大老百姓想得明白,认为这个东西给老百姓带来的好处是很大的,这个也不尽然。因为在全世界的油的价格,大部分政府是管制的,在管制里边定价里面,其实衍生品占的权重并不是很高,他和现货有很大的关系,一般都选择五六个因素,甚至更多的因素来定价。 所以这个就必须和老百姓说明白,不是原油期货涨,别的就都涨了,不是这样的。其实我们国家定油价也有很多因素,它有个模型,模型里面有我们自己的产量,产油的加工成本,然后国际原油市场价,它是多种因素的不同的权重构成的模型,不是唯一的就是远期价格,这是肯定的,但是这个原油期货影响力确实是比较大的,尤其你国家如果说原油依赖度越来越高的话,衍生品的价格在里面占的权重会越来越大,因为你不可能让企业亏,但也要遏制这个价格,由国家战略储备,不能让它太高,影响到老百姓。 金百利在线手机版财经:三桶油在参与原油期货市场的过程中应该扮演什么样的角色?会不会操纵市场? 张晋生:因为三桶油它的体量比较大,我们国家体制改革以后,中石化中石油改革是一个行业的改革,走到现在,集中布局到这种程度,他们在国内影响力比较大的。但是随着我们国家原油期货的出现,那么期货市场和境外油的市场之间就会大量的套利出现,这种出现就使得这个市场不断地深入,就是说我们国内的定价更多的受到国际上的制约。在这种情况下,可以说你过去是一个中国国内的市场,三桶油要想操纵市场,它更容易一些。当然也会演示给市场以后打破这个东西。 实际上你说三桶油,你说在生产企业它的对冲套保,它在市场的整个占的份额是很少的,几乎可以忽略不计的,因为它的持仓很小,占市场份额大部分的是投资者和机构的持仓,而且和国际上联系以后,两个市场的价格会靠得非常近,相当于整个工业关系过去和国内供给有关,现在和国际上供给就具有更加深密的联系,更不容易操纵。因为你的竞争对手国际三桶油加起来很大了,放开了以后,和国际上接轨以后,那就是整个美油欧油等一大堆油还有荷兰壳牌石油都在一起,它的竞争更充分了,更成熟了,被操纵的可能性就越少了。 所以海外的进来以后也一样,大量的资本进来也想操纵这个市场,但是呢,一个是靠监管靠透明度,另外一个就是我们的市场越来越大了,大了以后操纵起来就相对比较难了。 过去我们的市场就像个湖,现在通过这种合规市场对接,越来越紧密地变成大海,一个万吨油轮,开进内河很挤,但是开进大海里在二三十万吨的船面前都是很渺小的。 所以这个整个对开放、对提高市场的竞争度,对企业的国际化,对企业的完善,这个经营机制都是有非常大的好处。 放心好了,没有期货市场,反而容易操作,有了期货市场实际上来讲就可以遏制操纵,而且它的透明度会很高。 原油期货推出以后,那今后发改委有没有可能会根据这个来调整成品油的价格呢? 张晋生:我刚才说过,因为成品油决定价格的是一个模型,这个模型参照全世界的油价的。全世界大部分国家政府都控制油价,因为这涉及了民生,而在控制油价过程中,它不单独考虑国际市场的油的价格,也不光考虑衍生品的价格,我们不能有个误区。 成品油和现货有关,你比如讲可能和英国北海石油、中国的石油现货价格和这个中东油船到港的价格等等一系列数据的采集,也考虑到你自己国产油管成本。它是一个模型,而衍生品价格在里边权重就占有一部分,但不是绝对的,但是老百姓会产生误区,国际油价降了油价怎么不降,但是这种采集数据不会是按照某一天,它一定按照一个均价一个平均价格一个权重来调整价格,期货价格肯定是影响油价的重要因素,但不是唯一的因素。 金百利在线手机版财经:90年代曾经有过原油期货,但是那次推出为什么失败了,最后还取消了呢? 张晋生:这应该说是三个因素了,一个来讲呢,当时价格没有完全放开,还是双轨制价格。另外一个来讲,我们和国际市场的接轨也没那么紧密,而且当时国内没有那么多车,虽然供给少,但消费也少。 所以说当时,在市场不完全充分的条件下,去推一个原油价格。那么应该说企业的参与程度也比较低,因为当时油的垄断性更强。这样一来,就变成散户炒来炒去,机构参与的不多,甚至很少。当时我们的油推出以后,也有大概六家交易所推这个油吧,包括南京上海北京等等,一共我记得讲了六家在那炒来炒去的。另外呢,石油系统的企业也不太愿意参与,也不太愿意放开,因为它的监管集中度比较高,这就使得它基本上和国际市场的油价没有接轨,所以在很短的时间内就夭折了,就没有太成功,原油和其他的品种也不太一样,因为它比较大一些。 另外一个因素就是当时呢,我们从当时的体改委也罢纪委也罢,从原油推出来讲,它的欲望不高,因为它这个集中度相对比较高,当时的油田屈指可数,就那么几家,原油进口也很少,自给自足,那这种情况下来讲,它的计划经济欲望就很强,市场化的程度就不是太高。所以说当时来讲,像90年代从92到95、96期间,就三四年的时间,中国人有私家车的很少,大家对油还没有这么一个概念,所以我觉得就当时推出的这种时机,无论从国家层面,从行业产业层面,从企业层面,都准备不足。 另外就是国际化的诉求也不高,所以就导致当时来讲这个品种,因为这个品种同时也太大了,整个期货市场的存量资本就那么点,几百亿,想支撑整个油的市场就很难。原油是个大品种,战略性品种,它需要期货市场发展到一定程度上的时候,原油整个市场的价值,比钢铁、有色、农产品等都大太多了,这是当时失败的很重要原因。 但是那次推出这个石油应该说是个大普及,给政府也上了课,给企业产业上了课。很多的人都认为这是个发展方向,只是个时机问题。对投资者也有一个普及的价值,因为当时油推出的时候是会员代理制,现在很少人了解那段时间,会员代理就意味着会员大部分都是企业,我们后来称之为叫经营机构,企业可以代理客户,你只要是交易所会员,对这个企业来讲,它是会员,他代理客户,他首先代理的就是他自己的下游。那这样的话对普及期货市场知识,培育这个市场还是起到一定作用。 金百利在线手机版财经:原油期货上市之后,如何挺近人民币国际化的目标呢? 张晋生:是这样,我觉得这个是一个过程,长远的战略。因为美元过去和黄金脱钩以后,逐渐和油挂钩,油呢就是中东油。那么大家知道石油美元,那么现在美元应该说是逐渐的在弱化,但是另一个货币除了欧元之外就是人民币的崛起,尤其我们进入了一揽子货币之后,进到这个框里边,过去可能先盯着美元,再给它调整,那么你大到一定程度就想起来了,你这个货币进入一揽子货币以后,你就必须寻找你自己的独立的一个汇率,一个价值,那就要不能和美元盯那么死,这个时候呢,石油在里面起了非常大的作用。 因为这个游戏规则不是我们定的,是美国人定的。美元和石油是挂钩的,因为这个品种是美国能够操控,能够控制住的中东油,你看中东油的战略价值。那么在这种情况下,你人民币要想寻找自己的一个价值,一个汇率价值,一个合适的价值,这就和你的经济发展有关。 金百利在线手机版财经:那么对我们人民币汇率、外汇储备会不会造成一定的波动? 张晋生:决定汇率的是四个因素,一个因素是你的外汇储备;第二个因素是贸易的逆差和顺差;第三个是每年投出去和引进来的资金的净额;第四个是热钱。这四个因素里只有热钱是不可控的。所以各国银行都在抓紧对热钱的控制,担心他对汇率产生很大的负面影响。 但是石油其实和前三个因素都有关系。因为中国在海外大量的进口油,历史上占的份额很大。外汇储备又和这个有关系,可能你储备是美元,美元和欧元是对立的关系。就美元来讲,大量的买美债都会和油有关,这情况下来讲,应该说我们推出这个市场,一开始会跟境外的这个石油价格会和美元有更贴近的东西,但最终包括中国是最大的消费国,会不断地释放中国元素,慢慢就会发现,当中国的市场对中国要素更明显的体现出来,体现了中国因素,不是靠出口转内销,而是自己的东西,包括我们交易所公布的一系列的数据,这都是你的主权数据,那么这样国外根据这种数据来决定他的买卖,在这种时候你会发现,中国这种要素逐渐会冲击美元的要素,我们的汇率就可以慢慢找到自己的应有的位置。 在这过程中,实际上会间接影响人民币的汇率。那么实际上最后的结果是什么概念呢?就是人民币未来不见得和石油挂钩,但是可能和一揽子大宗商品挂钩。但是反过来讲,这个人民币汇率的改革进程中,开放进程中,这一步是必须要走的。这是一个间接的支持你的人民币走向一个强势货币,走向国际的一个必由之路。 全球的其他央行肯定也会逐渐的调整自己的储备的币种,中国也会逐渐的一样的,欧盟的欧洲大国,德国法国英国都选人民币作为一揽子自己的外汇储备,但只能范围很小了,中国也会一样互换他们的货币,互换协议等等,这都会影响人民币的汇率。但是这个东西来讲,因为石油是美国挂钩挂的比较死的。中国挤进来,美国对石油的影响,美国可能占了90%的份额,但中国不断往里挺,美国在不断的缩减这个份额,缩到一定程度中国会替代,找出一个自己的一揽子替代法。 这就是四个要素里,前三个都会受到石油衍生品价格的影响的原因。但这是个非常漫长的过程,需要一个国内大的企业参与,也需要境外的大的机构来参与才能完成这个任务。[详情]

董秀成:支持并看好原油期货上市 未来市场需多方参与
董秀成:支持并看好原油期货上市 未来市场需多方参与

   摘要 1、未来的期货市场内要有尽量多的炼油厂、投机商参与原油期货交易; 2、支持推动原油期货落地上海,通过推出原油期货产品可反推油气市场化的改革; 3、吸收外资、保税交割不会成问题; 4、定价权仍取决于国际市场,已经有相当一部分原油交易用人民币计价。汇率波动在所难免,汇率问题由央行调控、干预。 原油期货现状 原油期货作为我国第一个国际化的期货品种,将引入境外投资者参与,探索期货市场国际化的市场运作和监管经验;可以使中国具有东亚地区的原油定价权,减少油价对中国经济的制约。据上期所透露,经过周密准备,原油期货上市的各项工作已经基本完成。 目前上期能源已审核通过149家期货公司申请入会,批复同意12家银行为从事境内客户保证金存管业务,8家银行为从事境外客户保证金存管业务,相继进行了5次全市场生产系统演练。在全市场成功完成5次生产系统演练之后,原油期货正式推出已万事俱备。 董秀成:支持并看好原油期货上市 未来市场需多方参与 金百利在线手机版财经讯 原油期货上市之路坎坷至今,终于传来上市消息。2018年2月9日,证监会宣布将于3月26日启动原油期货挂牌交易,原油期货在上海期货交易所子公司上海能源交易所挂牌交易。下面,我们就这一消息向著名能源经济学家、中国石油大学中国油气产业发展研究中心主任董秀成教授进行了采访。 一、未来的期货市场需要多家炼油厂和投机商参与 原油期货并不是我国石油期货体系准备上市的第一个品种。2001年10月,上期所成立了石油期货开发小组,以燃料油为突破口进行调研;2004年8月燃料油期货历经多次文件修改后正式上市。因为税改提高了交割成本,导致燃料油市场陷入有价无市的情况,在原油期货的上市准备工作中,也是一项值得借鉴和注意的重要经验。 金百利在线手机版财经:燃料油期货产品失败的主要原因是现货商参与不积极,那么原油期货产品如何避免相同的窘境? 董秀成:期货有三大职能,第一个是套期保值;第二个职能是进行投机,一般是投资公司和以投机为目的的商人;第三个是价格发现,发现市场价格水平。那么为什么燃料油期货参与者越来越少呢?我想主要原因处在套保这部分。一个期货市场需要有参与套保和投机两方面的人,如果都做投机,那市场的功能就不健全。 为什么套保做的人少了呢?因为参与燃料油交易的主要都是炼油厂,“三桶油”旗下的炼油厂因为没有独立法人,所以不能参与期货产品交易。独立炼厂的规模小,所以产量不高,导致后来也不参与了。所以参与套保的实体企业越来越少。 原油期货市场也要考虑这三个功能,如果原油期货产品不能体现这三个功能,那么最终也很难成功。所以说,最关键的问题是未来的期货市场内一定要有尽量多的炼油厂参与,还需要大量的投机商。至于价格发现方面,如果期货市场能够反映中国原油价格,那是最好的。但是我国原油价格还未放开,所以考虑原油能否成功,还需要从期货市场本身的特征和功能考虑。 二、原油期货落地上海多有优势 配套落实鼓励吸纳外资 金百利在线手机版财经:原油价格还未开放,市场价格不能反映供需需求,现货商还会进入市场套保么? 董秀成:我国原油期货产品迟迟没有落地的原因之一是我国的市场体系问题。油气市场体系没有实现市场化,而且交易主体比较少,没有形成充分的竞争。上期所搞原油期货的品种我也是双手赞同的,因为我个人的观点是我们不能等市场化。 从另外的角度考虑,市场化和原油期货是类似于先有鸡还是先有蛋的问题。推进原油期货品种我是赞同的,通过推出原油期货产品来反推油气市场化的改革。比如,上期所的原油期货价格发现功能实现了,那未来国家不一定非要管制价格了,可以按照期货市场的价格指向交易即可。期货市场重要的意义是用期货交易反推价格市场化的改革。 在上海,整体而言市场环境比较好,和国际市场接轨有力度,再加上搞自由贸易港的试点,相关的管制政策在上海可能会终止适用。我相信,油气市场化也会这样,在上海这个特殊的环境是可以实现的。 另外,上期所推出的原油期货的重中之重是引导和吸纳境外现货商。上期所原油期货能够成功与否的关键是交易主体能否多元化。如果境外不来,只有国内的资本,那肯定发展不好。只有把他们吸进来,这个期货产品才有可能成功,否则一定会走燃料油的老路。 金百利在线手机版财经:原油期货是否会限制外资进行套利? 董秀成:不会,上期所的品种的特点是境内关外,会有一定限制,但是外管局和海关应该都配套落实了,不存在障碍了。尤其是下一步进行自由贸易港,那各种限制就更不存在了。 三、上期所可考虑与保税仓库合作建仓 定价权仍取决于国际市场 金百利在线手机版财经:针对“保税交割”政策,上期所在保税区内是否准备了足够的储备仓库? 董秀成:这是技术问题。保税仓库从上期所来说是不会自己建仓库,肯定是和国内的保税仓库合作。比如说交割,是在大连还是在哪里交割是具体的技术问题,是没有问题的。 此外,如果产品上市了且交易频繁,暂时不能指望上期所的价格发现可以体现国际市场的意志。国际市场是否会承认你的价格发现会是很大的一个问题。比如说,买委内瑞拉的油,油的价格是有价格公示的,是谈判的,对方可能不接受你上期所原油期货的价格。所以说,不要以为一个原油期货的价格发现可以引导全世界价格。定价权其实是一个伪命题,是不存在的。 四、汇率波动在所难免 正逐步推进人民币结算 金百利在线手机版财经:使用人民币计价,如何解决人民币汇率波动带来的风险问题? 董秀成:为啥用人民币?动因是从推动人民币国际化。但是这需要一个过程,国际化从贸易角度来说主要是计价、结算和储备功能。像美元具备这些功能,人民币和美元的差距是非常大的,但是从国家角度来看,要继续推进人民币国际化。 所以说,人民币计价的关键在于人民币国际化。但是,人民币相对于欧元、美元来说不太成熟,汇率波动本身是市场反应。但是,从整体宏观货币政策来说,国家会希望人民币和美元、欧元保持相对的稳定,是央行汇率政策的问题,各国央行对汇率都是有控制的,不是固定汇率。通过外汇市场如实干预,央行通过外汇储备对外汇市场进行干预,让汇率在一定程度波动。 金百利在线手机版财经:印度等国家用本币推出了原油期货产品,但效果不如预期,我们该如何避免印度等国市场的覆辙? 董秀成:我们的原油贸易虽然主要是用美元,但是已经有相当一部分用人民币计价了。像沙特等国和我国原油交易量大,且和美国有协议,用人民币交易的障碍是非常大的。但是,伊朗、伊拉克、俄罗斯等国的交易已经开始逐步用人民币,很多事情还在谈。[详情]

证监会:原油期货上市有利促进金融市场对外开放
证监会:原油期货上市有利促进金融市场对外开放

  原油期货将于26日在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心挂牌交易。证监会期货部相关负责人22日表示,作为我国首个国际化期货品种,原油期货上市不仅可为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进我国金融市场对外开放。 证监会期货部相关负责人认为,上市原油期货能够更好地服务我国实体经济高质量发展。 一是有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具。我国原油消费高度依赖进口,油价波动对企业经营产生重要影响,客观上存在利用期货市场进行风险管理实际需求。我国原油期货以人民币计价和结算,其价格体现的是进口原油到岸价,能更方便国内涉油企业管理价格波动风险。 二是有利于为产业链企业提供价格参考。原油价格影响因素较为复杂。我国原油期货上市后,通过境内外涉油企业和投资者广泛参与,有望形成一个公正可信的市场价格,为产业链企业提供价格参考。 三是有利于形成金融市场全面开放新格局。我国上市原油期货,将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。 “防范和化解风险是期货市场的永恒主题。”这位负责人强调,证监会坚持“高标准、稳起步”原则,加强风险控制,依法依规进行市场监管,持续优化规则体系,加强跨境监管合作,深化投资者教育与服务。原油期货市场建设是一个复杂的系统性工程,市场培育和功能发挥也是一个长期渐进过程。证监会将努力建设一个运作规范、安全高效、内外联通的原油期货市场,更好服务实体经济和现代化经济体系建设。 上海国际能源交易中心相关负责人介绍,我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”,全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易,报价为不含税的净价,外汇可用作期货保证金。目前,已完成6次全市场生产系统演练,原油期货上市各项准备工作已基本就绪。 来源:钢联资讯[详情]

原油期货挂牌倒计时 19家境外中介机构完成备案
原油期货挂牌倒计时 19家境外中介机构完成备案

  3月26日,原油期货将在上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心挂牌交易。上海国际能源交易中心副总经理陆丰昨日向记者介绍,截至3月21日,共有149家期货公司会员和7家非期货公司会员,另有19家境外中介机构完成备案。 “上市原油期货将更好地服务我国实体经济高质量发展。”中国证监会期货监管部副主任程莘表示:“原油期货有利于为国内涉油企业提供有效的风险管理工具,有利于为产业链企业提供价格参考,还有利于形成金融市场全面开放的新格局。” 石油是“工业的血液”。据介绍,我国已经是全球第一大原油进口国和第二大原油消费国,形成了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系。由于我国原油消费高度依赖进口,油价波动对企业经营产生重要影响,客观上存在利用期货市场进行风险管理的实际需求。我国原油期货以人民币计价和结算,其价格体现的是进口原油的到岸价,能更方便国内涉油企业管理价格波动风险。 其次,由于原油的价格影响因素较为复杂,我国原油期货上市后,通过境内外涉油企业和投资者的广泛参与,有望形成一个公正可信的市场价格,为产业链企业提供价格参考。 此外,期货市场作为金融市场重要组成部分,要发挥市场功能,更好地服务实体经济,服务对外开放,必须有全球投资者的参与。程莘表示:“作为我国首个国际化的期货品种,原油期货的上市不仅可以为期货市场对外开放积累经验,也会进一步促进我国金融市场的对外开放。此外,我国上市原油期货,还将为全球投资者提供更多的中国市场机会和更加丰富的投资选择。” 在市场人士看来,在原油定价上,以前是欧洲看布伦特,美洲看WTI,在我国原油期货上市后,未来中国有望成为亚洲的原油基准市场。 陆丰介绍,我国原油期货总体方案为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价结算”,全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易,报价为不含税的净价,外汇可用作期货保证金。可交割油种共有7个,包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油,以及国产的胜利原油。 在会员结构方面,能源中心会员结构以上期所会员结构为基础,并针对引入境外投资者进行了扩展。会员为我国企业法人,包括期货公司会员和非期货公司会员。境外机构可以作为境外特殊参与者(亦分为经纪和非经纪两类)直接参与交易,其结算必须通过境内期货公司会员完成。截至3月21日,共有149家期货公司会员和7家非期货公司会员,另有19家境外中介机构完成备案。 至于交易模式,陆丰表示,境内交易者参与模式和期货市场现有品种相同。境外交易者参与原油期货交易有5种模式:一是作为境外特殊非经纪参与者直接参与原油期货交易,类似于没有结算权的非期货公司会员;二是通过境外特殊经纪参与者参与交易,类似于没有结算权的期货公司会员;三是作为境内期货公司会员的客户参与交易;四是通过境外中介机构委托境外特殊经纪参与者参与交易;五是通过境外中介机构委托期货公司会员参与交易。后两种统称为“二级代理模式”。 资金结算方面,境内外交易者的资金均实行银行存管、专户管理、封闭运行。境外参与者可使用美元作为保证金,交易产生的盈亏、手续费、交割货款等必须以人民币支付结算,盈利可以选择以人民币或者美元的方式提取。“目前,共有12家银行从事境内客户保证金存管业务,8家银行从事境外客户保证金存管业务,分别是中、农、工、建、交、招商、中信和星展银行。”陆丰表示。 陆丰还表示:“在交易方面,对于境外机构投资者从事原油期货交易所得,暂不征收企业所得税;对于境外个人投资者从事原油期货交易所得,三年内暂免征收个人所得税;对境内投资者,按照期货市场现有做法执行。在交割方面,对于从事原油期货保税交割业务的境内外投资者,均暂免征收增值税。” 来源:钢联资讯[详情]

2017年中国石油实现原油产量8.9亿桶
2017年中国石油实现原油产量8.9亿桶

  生意社03月23日讯2017年,中国石油实现原油产量8.9亿桶,可销售天然气产量3.4万亿立方英尺,油气当量产量14.6亿桶,海外业务实现油气当量产量1.9亿桶,占公司油气当量产量的13%。2017年,勘探与生产国内业务实现经营利润155亿元,同比增加123亿元,盈利水平大幅提升。 2017年,中国石油加工原油10.2亿桶,同比增长6.7%,其中,加工公司勘探与生产业务生产的原油6.8亿桶,占比67%,产生了良好的协同效应;生产成品油9272万吨,同比增长7.8%;生产乙烯576万吨,同比增长3.1%。2017年,炼油与化工业务实现经营利润399.6亿元,同比增长2.4%。 来源:中国石油新闻中心[详情]

专业人士:参与原油期货交易要有全球视野
专业人士:参与原油期货交易要有全球视野

  作为大宗商品之王,原油不仅有天然的商品属性,还具有独特的金融属性。对于我国即将上市的原油期货,不少交易者早已摩拳擦掌、跃跃欲试。 不过,有专业人士提醒,作为我国首个国际化期货品种,原油期货上市后与国际市场会保持紧密联动。投资者参与原油期货交易除要熟悉现货产业现状和相关知识外,还要关注金融市场波动、地缘政治变化等因素可能带来的影响。另外,跨境交易者还要注意境内外市场在交易规则、交易时间等方面的差异,提前做好安排。 “原油被称为‘工业的血液’,同时具有独特的金融属性。国际金融市场稍有风吹草动,原油主产区地缘政治稍有变化,都会给原油价格带来显著影响。”上述专业人士对期货日报记者说。 中信期货研究部能源化工研究院桂晨曦分析说,从当前世界主要产油区的局势看,地缘政治可能是2018年原油市场一大不确定性因素。地缘政治一旦紧张,很容易给原油价格带来溢价效应。 和地缘政治因素一样,金融市场的波动包括一些突发事件也会对原油价格带来明显影响,使价格短期脱离基本面。 “当前,全球主要经济体都在逐步退出量化宽松政策。在这种情况下,全球主要股市波动性会显著增加,这种波动同样会传导到原油等大宗商品市场。”中信期货宏观策略研究主管尹丹说,前期美国股市大幅回调时,国际主要大宗商品期货价格受到了影响,其中金融属性较强的原油期货价格下跌最为明显。 国泰君安期货原油研究总监王笑补充说,投资者也要关注美元指数和人民币汇率的变化。美元与国际原油等主要大宗商品价格呈负相关性,前期美元对人民币汇率持续走低,也对原油价格产生了一定影响。 除关注影响原油价格的各类因素外,参与者特别是有跨境交易需求的参与者,还要特别注意境内外市场在交易规则、交易时间等方面的差异。 “境内外节假日安排不同是参与跨境原油期货对冲交易的相关主体需要注意的地方。”中国石油经济技术研究院石油市场研究所副所长陈蕊对记者说,国内相关企业在国际市场采购原油时,可能会以当地普遍采用的期货基准价作为计价参考,为了规避之后在国内市场的销售风险,可以同时通过国内原油期货进行卖出套保,“由于国内外节假日时间错位,很容易会出现某一时段存在风险敞口的情况”。 “除节假日时间错位会影响跨境操作外,境内外市场正常交易时间的不一致和涨跌幅限制等规则的差异,也需要特别注意。”王笑说,“我国原油期货上市后,将进一步完善全球原油期货24小时连续交易机制,参与跨境交易的相关主体要熟悉这个24小时连续交易的环境,提前做好安排,以防短期内风险暴露在外,同时还要弄清楚境内外市场原油期货交易制度和规则的差异,比如涨跌幅限制等。” 有专家建议,对于一些通过原油期货操作仍无法覆盖的风险敞口,相关市场主体可以尝试通过场外市场进行对冲。 “综合来看,参与原油期货的交易者需要有全球视野。”前述专业人士说。 来源:钢联资讯[详情]

原油期货系列(3):统领石化产业链 从被动到主动议价
原油期货系列(3):统领石化产业链 从被动到主动议价

  因期货品种的缺失,在原油价格剧烈波动之时,投资者被迫选择影子品种――如沥青和燃料油期货品种,使得这些在商品市场墙角的“僵尸”品种突然人气爆棚。但不容忽视的是,因基本面的差异,沥青或燃料油期货品种难以完全承担原油期货的投资及套保需求功效。此外,期货品种的缺失,还催生了众多现货油品电子平台,投资者承担着20―25倍杠杆,风险之大不言而喻。 业内人士介绍,作为大宗商品之王,原油期货的上市,将打通整个能源化工衍生品体系的上中下游体系,更多的套利、套保和场外期权等交易机会呼之欲出。 涉油交易需求旺盛 继黄金、铜博士之后,在国内期货市场发展二十多年之时,终于又出现这样一个“一统江湖”的品种――原油期货。 无论从国内还是全球来看,素有“商品之王”美称的原油期货,其交易需求之庞大是不容置疑的事实。 而在国内原油期货正式推出之前,由于投资及套保需求旺盛,不少原油相关的交易盛极一时。外有现货油品电子平台丛生,良莠混杂;内有沥青、燃料油期货“越俎代庖”,充当油企套保替代品。 现货油品电子平台一度出现泛滥,业内人士介绍,这类平台在流动性、经纪等方面风险漏洞百出,且风控松散,通常设置20倍-25倍的杠杆、高额的手续费,投资者仓位仅反向波动4%―5%就面临爆仓。尽管如此,但因“炒油”需求客观存在,国内现货电子平台的原油“投资者”数以万计。 在期货市场,素有“影子原油”之称的沥青期货,在经历上市之初的短暂低迷之后,便随着国际原油价格波动的加剧而火爆起来,市场上不乏依据国际原油市场波动进行仓位操作的投资者。油品产业链企业利用沥青期货套保的案例也不胜枚举。 而如今,随着正宗原油期货正式“落地”,业内人士认为,油市相关投资需求今后可以名正言顺地在规范监管内释放,期货市场油品交易和套利也将在很大程度上被丰富,期货市场财富管理的功能将进一步发挥。 “以国际经验看,国内原油期货上市后,一方面,将进一步丰富国内商品期货市场体系;另一方面,如果成交量、持仓量能达到市场对这样一个大品种的预期,那么它的波动性和可操作性就会有非常大的空间。在CTA策略中加入原油期货,将进一步丰富策略中的商品组合,其高波动、强趋势的特性,非常适合CTA策略。”华泰期货相关负责人对中国证券报记者表示。 这位负责人还介绍,原油是整个石化产业链中最上游的品种,其风险管理工具原油期货的上市对石化产业下游相关期货品种会起到一定促进和带动作用,塑料、甲醇、PVC等化工产业链有望打通。由于下游成品油价格波动会在一定程度对冲上游原油价格波动风险,因此,炼厂主要面临的风险是利润风险。可通过期货市场对炼厂进行利润保值操作,在盘面利润高位时进行卖出保值。利润保值需要采购端和销售端共同协作完成。可通过期货或期权市场实现。 一个境内自然人若想进行原油期货交易,需要按照步骤完成以下流程:持身份证、银行卡、交易经历证明文件、选择提供专业投资者的申请材料(如收入证明,资产证明)等-->完成投资者适当性适配工作-->本人通过原油基础知识测试-->满足交易经历要求-->采集客户影像、签署开户文件-->办理银期、入金-->满足申请编码前5个工作日可用资金余额不低于人民币50万元或等值外币验证-->申请交易编码-->领取期货合同并完成原油期货开户。 据华泰期货相关负责人介绍,目前公司已有500多位活跃户申请能源中心编码,其中包含个人客户300多位,还有正在筹备开户的境外投资者,预计在原油期货正式上市前能参与交易。[详情]

荣耀还是衰亡?解析六大矛盾决定原油期货的生死
荣耀还是衰亡?解析六大矛盾决定原油期货的生死

   相关阅读 原油期货系列报道《原油坎坷路》 第二篇《以史为镜!日俄新印阿五国教训为中国原油期货敲警钟》 第一篇《以中国的名义!原油期货重启 意欲何为?》 原油期货上市运行知易行难,石油人民币不好吗?中国掌控原油定价权不好吗?好肯定是好,但或许是10年甚至20年后才能预见的结局。 原油期货上市过程中,不断有“挑战美元霸权”等声音出现,在笔者看来这实际上是一种误读,目前摆在原油期货面前的是能否活下来的问题。 作者:水翼、托马思杨 金百利在线手机版财经讯 太多的鲜花和掌声背后,我们必须看到在中国原油期货头上,悬浮着六大乌云,如果不能及时去除这些乌云,别说原油期货无法完成党和人民殷切的希望,就连顺畅的帮助实体企业防范风险的功能都很难做到。 这六大矛盾分别是: ? 寡头权利垄断与市场开放之间的矛盾。 原油期货将削弱三桶油操纵市场价格的能力,那么三桶油自身参与的意愿有多强? ?  人民币汇率计价与美元计价之间的矛盾。 人民币原油期货事实上就是触及了美国的国家利益,在当前贸易战风险升级的前提下,如何平衡中国之间的关系? ?  外汇管制与双轨人民币之间的矛盾。 人民币原油期货存在一定的套汇风险,由此带来的一系列矛盾的问题。 ?  吸引外资与国内舆论引导之间的矛盾。 外国投行如果在原油市场上投机或者套保赚取了海量的利润,提款出境时面临的舆论压力如何化解?外汇储备的底线究竟在哪里? ?  原油储备相对不足与有效交割需求之间的矛盾。 国内进口商数量偏少,现货商不愿意和“三桶油”做对手。 ?  炒作之风与套保需求的矛盾。 93年原油期货失败的案例、纸白银放开后中国购买力造成全球贵金属暴涨风潮,中国作为一个纯石油进口国,炒高原油期货是否合理? 这六大问题直接关系到我们的原油期货能走多远,是像新加坡一样销声匿迹,还是像印度一样偏安一隅,还是最终能完成党和人民给与的殷切期盼。就让我们逐一剖析这六大矛盾,为原油期货照亮前路的障碍。 在分析我国原油期货面临的几大问题之前,我们先回顾一下美国人为什么成功? 事实上美国推出原油期货的本质目的,是解决自身原油供应问题。 两次石油危机的乱象危害迫使美国寻求通过期货市场解决自身能源定价问题。 1973年第一次石油危机美国工业生产下降了14%,1979年第二次石油危机导致70年代末西方经济全面衰退。 美国的通胀率高达9%,失业率达到7%。 美国人痛定思痛发现,两次石油危机背后,除了OPEC组织本身的减产外,本国石油企业存在故意夸大宣传危机,石油成产商和进口商联手制造局部短缺推高油价的嫌疑。在当时美国本土原油生产成本不足3美元,联合炒作危机后却能以39.5美元的高价销售原油。整个石油产业链赚翻天而整个美国都是输家。 由于现货市场很难真实反映全市场的供求关系,美国组建了WTI原油期货,引入金融资本抗衡石油产业资本。由于期货市场公开透明,可以如实的反应供求关系,犹豫在肮脏的原油市场吹出来的一股清风,众多饱受油价波动摧残的企业积极参与。 WTI原油期货一炮而红,可以说在一定程度上打破了石油垄断组织操纵油价的历史。(编著注:凡事都是双刃剑,在08年金融危机时,任意加杠杆的金融资本充当了产业资本的角色,利用不大的供应缺口将油价炒到147美元。) 矛盾1:寡头垄断与市场开放的矛盾 从美国成功的案例中我们可以看到,一个成功的原油期货市场首先是要立足于本国市场。需要有众多的石油公司,现货商上下游产业链的生产商积极参与才能发展完善。但这个问题在我们国家有点儿复杂。 首先“三桶油”的垄断格局事实存在,由于“三桶油”过于强大,市场中就存在一个明显的悖论: 在原油期货发展阶段,如果“三桶油”作为一个整体完全不参与原油期货市场,那么这个市场就直接失败了。但反过来如果完全参与这个市场,那就等同于操纵油价,因为没有人愿意跟他们做对手。 相应的三桶油下属的炼化机构等均不具备法人资质,没有办法直接参与到期货交易中来,由此衍生的经营权的问题,协议价格的问题盘根错节,非一朝一夕可以解决。并且这些问题解决的症结均非上海能源交易所甚至是证监会可以解决。 更进一步来讲,目前我国成品油定价参考数个外盘原油期货行情作为定价机制。将来会否将中国原油期货价格纳入考量范围?是否会缩短定价周期? 而一旦定价机制中如果参考上海能源交易中心的价格,那么实际上作为最大的玩家“三桶油”有可能会作为一个整体“有意或者无意”的影响油价以“满足或者不满足”调价标准。 因为三桶油不光是最大的原油生产商、进口商、冶炼商还是最大的成品油分销商。 此外,阻碍原油期货最大的障碍就是人的思想与认识,一方面垄断石化企业内部的部分领导习惯了按照指令生产,并不关心企业具体盈亏,从而天然的抵触参与套保;另一方面国内燃料油期货市场萎靡已久,也较为缺乏即懂得原油市场,又懂得期货市场能够完美完成套保要求的专业人才。人才的培养和观念的转变,远非一朝一夕之功。 在垄断格局未破之际,上海期货交易所如何鼓励“三桶油”适当参与原油期货市场,如何促进国内成品油调价选用中国的原油期货做基准,如何说服发改委放弃国家管控价格都将是一种挑战。 矛盾2:人民币汇率计价与美元计价之间的矛盾(汇率困境) 中国的人民币原油期货事实上触及了美国的国家利益,就是石油美元。因为石油锚定了美元的价值,所以现在全球的现货、期货交易绝大多数都使用美元计价。 比如说中国,中国越强大就需要越多的石油,而购买石油必须要使用美元。美元从何而来?必须向美国出口商品。全世界都是如此,需要想尽办法对美出口,甚至“压低价格献媚倾销”从而换取所需的美元。 全球经济越是发展,贸易中需要的美元就越多,就越需要向美国出口更多的商品换取外汇。这样做的结果就是大大的提高了美元的购买力价值,美国即便什么也不做,也可以从全球经济发展中获益。 而现在,世界第二大经济体试图将自己的货币推向国际化,将自己的人民币也与原油挂钩了。 长期来看,只要这个市场有效的建立了,就会不断地释放出中国元素。中国的经济数据,中国的供需动向,将逐渐的影响全球市场价格。这就导致全球的交易者都会根据中国的数据来安排自己的买卖与生产,在这个时候中国的价值就已经在冲击美国的地位了。 当然了,本身中国的原油期货并非针对谁,随着世界经济形势的发展,人民币的地位逐渐崛起。过去我们的汇率盯住美元,现在我们盯住一篮子货币,而随着中国经济体量继续增大中国不再是一个单纯的跟随者,中国已经是世界上最大的贸易国,一半国家最大的贸易伙伴,中国需要找寻自己的汇率价值,一个独立的汇率价值。 然而问题是,美国人也许不这么看。 当前中美贸易摩擦不断升温,强硬主义日趋抬头,并且实际上美国对于任何动摇美元全球地位的行为都持负面态度。 就比如伦敦洲际交易所上市的北海布伦特原油,本身这个交易所就已经被美国收购了,上市的原油产品从定价到交易到结算全部使用美元。 对失去美元霸权的恐慌或许会让美国政府作出一些选择,阻止或者不喜欢国际金融机构和石油企业进入到中国的人民币原油市场。 而这些大型的海外金融机构也存在心理障碍,一方面是对中国这个新兴市场的怀疑。另一方面是对美国可能采取的行动的忌惮。 如何能化解这样的矛盾呢?恐怕上海能源交易所要有更多的思考。 矛盾3:外汇管制与双轨人民币的矛盾(外汇困境) 人民币汇率目前实际上缺乏一个有效的交易市场,然而原油期货实际上给了外国投资者合理合法做空人民币的一种工具。 当境外投资者认为人民币将要贬值的时候,就会在国际市场做空原油期货,而在国内市场融资等值做多同样的原油期货。 由于投资者在境内外同时开仓,对锁了原油价格的波动,因此实际上原油价格的涨跌对投资者没有任何的影响。 一旦人民币发生贬值,内盘原油期货价格将会上涨,投资者则卖出原油期货还款,这样境外投资者就可以实现变相做空人民币的效果-即主动参与升值贬值。 能源经济学家史建勋认为,在当前汇率管制的情况下,原油期货市场很可能会出现2个外汇价格,一个是央行公布的包含逆周期因子的价格,一个是通过内外原油期货价比对形成的价格。这会形成套利空间,并破坏外储和外汇管理体制。 举个例子:央行公布的人民币兑美元的汇率是6.5,但是纽约原油期货价格是60美元一桶,我们的原油期货价格折算后是450人民币一桶,通过原油可以简略计算出汇率是450/60=7.5,扣除两个交割地点间的运输费等费用,也到不了7.3。这就尴尬了,会给央行的外汇定价带来压力,破坏外汇管理的大局,给宏观调控带来被动局面。 也许有一天,离岸人民币不再成为了市场认定的自由汇率水平,而原油期货背后所代表的汇率水平才是。 一旦涉及到人民币汇率问题,上海能源交易中心,甚至是上期所、证监会、外管局乃至央行,谁能对两个汇率价格的局面负责呢? 此问题的核心在于:“人民币汇率并非由市场定价”这个问题根本就不是上海能源中心能够解决的,如果因此原油期货出了问题,这口锅到底谁来背呢? 矛盾4: 吸引外资与输不起的外汇储备之间的矛盾 原油期货市场引入海外投资者的一个大问题就是,海外投资者在市场中赚了钱,到底能不能拿走的问题。 理论上,现在国家应该希望能出现一个投机属性最强的海外机构,赚上一大笔钱并提现,国家通过对付这笔投资,达到类似秦朝商鞅变法时“立木为信”的效果。 但是诚如上述之问题,不自由浮动的汇率制度下,套利投资者赚到的钱,是不是要兑付?会不会是一个兑付的无底洞?这是一个严肃的问题,需要监管部门、外管局等一同努力寻找解决的办法。 如果因为数量巨大而延迟兑付,则将严重影响原油期货的公信力,与建设原油定价中心的初衷相悖。建议监管部门尽早细化规则,约定好什么可以兑付,什么不能兑付,提前约定总好过亡羊补牢。 坦率的讲,汇率的市场化必然是未来的方向,而投机者的套汇行为最终也更能让汇率走向均衡汇率,但是由此带来的问题,谁来协调解决。 让我们假设这样一种极端情况:在2016年汇率市场出现了较大的波动,央行选择了保外汇储备的选项。那么如果再次出现人民币汇率的大幅度波动,外汇储备再次跌破3万亿美元,甚至2.5万亿、2万亿美元大关时,央行和外管局是否有勇气去兑付海外投资者的盈利呢? 最后需要担心的就是舆论导向问题了,当今时代自媒体广泛发达,虽然上期所和能源交易中心做了大量的媒体工作。 海外大型机构参与中国原油市场套保或者投机,按年赚取上百亿美元也属正常。但是如果自媒体配上诸如《帝国主义原油期货狂砍中国100亿美元 谁来买单?》这样耸人听闻的标题,怕是仍会引起国内舆论的反响。 如何加大投资者教育力度,通过媒体渠道向广大投资者和民众普及相关知识呢?我想这也是一项艰巨的任务。 至此,六大矛盾已经解析有四,剩下两大矛盾以及对如何应对化解危机的思考,连同金百利在线手机版期货对三位期货业顶级大佬的专访将在明日系列访谈第四篇中为读者呈现。 责之深 爱之切,笔者深切的希望中国的原油期货能够想办法克服上述之困难,闯出自己的一片天地。周恩来曾慷慨激昂的表示:“为中华之崛起而读书”,当今中国已经上了复兴之路,我们实实在在的在为中华之崛起而奋斗。当前无疑是推广石油期货最好的时间窗口,一方面国际原油供求倾向于买方市场,中国的话语权增加;另一方面美元逐渐式微,美联储连续加息将减少全球美元的供应,导致市场对替代货币的需求增加。 新任央行行长易纲同志,就大力支持人民币走上国际化。人民币作为后起之秀是否能够“驱逐”美元走上区域结算货币之路呢?让我们一起砥砺前行,为中国原油期货的崛起添砖加瓦。[详情]

以中国的名义!原油期货重启 意欲何为?
以中国的名义!原油期货重启 意欲何为?

   相关阅读 原油期货系列报道《原油坎坷路》 第二篇《以史为镜!日俄新印阿五国教训为中国原油期货敲警钟》 第三篇《荣耀还是衰亡?解析六大矛盾决定原油期货的生死》 备受全市场关注的原油期货即将在3月26日上市了,作为当今世界最重要的大宗商品,备受市场瞩目,以中国今日之国力推出这样的重量级商品期货,无论成功与否都将在历史上留下浓重的一笔。 然而,推出原油期货究竟能不能成功?是短期内就能有所成绩,还是将在一段时间内经历波折?原油期货的推出时机是否合适?日本、新加坡等海外原油期货为何衰落?这些问题对于大多数人来说,心中还是没有答案。 乐观主义者认为,原油期货将给中国来带全球石油定价权,甚至能够挑战石油美元霸权;而悲观主义者则认为,难免重蹈93年“第一代”原油期货惨淡收场的覆辙。 带着这样的疑问,金百利在线手机版期货频道试着用4篇系列报道,从几个层面去解开原油期货神秘的面纱。请看金百利在线手机版财经特别策划:原油期货上市系列报道第一篇:《因何之名》 作者:水翼、托马思杨 金百利在线手机版财经讯 原油期货将于3月26日在上海能源中心挂牌上市,原油作为一项世界级的大宗商品,终于也要迎来“中国时刻”。我们首先想要弄明白的就是中国为什么要推出原油期货?现在是推出原油期货的好时机吗? 1、中国原油期货意图填补亚太原油基准价的空白 中质原油门道多 古巴成中国石油人的祖师爷 石油是工业的血液,目前中国是世界第一大石油进口国,石油进口依存度接近67%,2017年全年原油进口量突破4亿吨(约合30亿桶,每人约合2.3桶)原油进口金额达1623.3亿美元。 然而令人遗憾的是,如此庞大的利益和市场,中国购买原油却依只能照欧美原油交易所的价格定价。目前全球石油贸易量的85%都会参照原油期货价格作为基准价。其中美国的WTI原油与英国的布伦特原油两雄称霸,事实上统治了全球的原油定价权。 在整个亚太和中东地区,实际上成了一块“无主之地”纵使中东有最高的产量,亚太有最大的消费量,但是却没有一个可以代表该地区的原油期货价格存在。 另外美国和伦敦石油期货均为品质较高的轻质低硫原油,而中国进口的多半是中质含硫油,国际原油期货价格实际上很难反映出中质原油的供求状况。 新中国成立后,尤其是大庆油田开采后,如何炼油就成了一个棘手的问题,大庆原油粘稠且含蜡较高,炼油过程中经常发生着火和管线堵塞事故。 铁人王进喜拼了命采出的油不会炼可怎么办?正当中国石油人一筹莫展的时候,古巴革命一声炮响,给中国送来了急需的石油技术,中国炼油水平直接超越苏联,详细请见文末彩蛋:《古巴教我来炼油》。 实际上,大庆原油已经是中国产出的质量最好的原油了,中国其他油田如胜利油田的油质更加令人头疼,不过也正因为这样的历史因素,中国的石油炼化技术从一开始就习惯了中质和劣质原油,也一直进口类似的原油,而中质原油也是世界上储量最大的油品。(实际上中国产原油质量较差,基本都不符合交割标准) 所以,欧美喜欢的轻质原油的紧俏与否并不应该决定我国常用的中质原油价格。 就好比泰国的香米歉收涨价,那我们中国的普通大米为什么也要跟着同样的涨跌呢?如果用泰国香米的价格定价国内的普通大米,实际上就忽略了中国普通大米的真实供需状况。 也正因为中质原油和劣质原油的供需状况与轻质原油并不相同,中国原油期货的推出就能够成功的发挥比较优势,借助庞大的内需市场创出一片天。 2、全球买油限制大 基友总想坑你一把 时至今日,原油已经成为了全球化的大宗商品,但是国际原油市场针对价格歧视仍然没有消除。你可以说世界是平的,但是石油贸易却是倾斜的。(编辑吐槽:其实世界也不是平的,就连大海也不是,在巴拿马运河地区,太平洋的海平面比大西洋低六米) 由于亚太地区缺乏权威的石油期货市场,单一客户面对OPEC巨头谈判时处于不利状态。 由于亚太地区现货市场各国市场割裂严重、参与主体较少、成交量小、易被价格操纵;另一方面,单一机构报价难以客观、真实地反映亚太市场真正的供求情况,石油输出国组织利用店大欺客的便利,迫使亚太客户接受了更高的石油价格,即所谓的“亚洲溢价”。(参见文末延伸阅读2:《何为原油亚洲溢价》) 设立原油期货,形成价格基准,才能反映中国的真实供需情况,反映出了供需,才能在定价权上谋求一席之地。 据专家统计,15年间沙特销往亚洲的原油扣除运费因素后比销往欧洲的原油贵1.5-4美元/桶以上,甚至出现过把沙特的原油先运到美国,再运回中国的价格都比沙特直接卖给中国的低。 仅仅 “亚洲溢价”这一因素,就使我国进口原油每年要多支出数十亿美元,并且由于原油价格的溢价,导致天然气等能源价格全部出现溢价(参见文末延伸阅读3:《LNG市场的“亚洲溢价”问题》) 3、发现原油远期价格 真正服务实体经济 我们国家组建期货市场的初衷就是服务实体经济,原油期货要如何服务实体经济呢?主要体现在通过远期供求关系的博弈,发现长期的价格趋势。 现货市场仅能反应当前的供求状况,大家在市场上一手交钱一手交货简单明了。 但是实体企业经常需要安排整年甚至跨年的经营和生产,而远期价格的揭示,则可以帮助实体企业避免成本干扰从而安心生产。 例如航空公司显然在春节、十一黄金周期间用油量激增;而相应的工业企业因为放假则用油量会大幅度减少,同理炼油厂放假减产、私家车出行增多。 那么究竟下一个小长假用油量是增加还是减少呢?如果每一家企业都在期货市场释放远期的生产预期,那么实际上就等于给出了市场指引。 这种价格发现功能一旦被市场所认同,则大量的实体企业就可以通过期货市场,合理的安排未来的运营费用。航空公司可以提前锁定运营成本,而生产企业可以根据供需调整生产计划。 只要原油供需双方都会在远期市场挂出自己的需求和供给,未来的价格就会因此而被揭示。 在这个过程中,市场一定会存在盲目跟风和炒作,但也正是这些投机资本,为市场提供了宝贵的流动性。同时投机资本也会尽量全面的了解市场供求,预测未来的价格并从而获利,在正常的市场秩序下,这样的投机行为能够更加准确的帮助发现价格。 中国的原油期货如果能够真实的反应未来中国原油的供需状况,那么实际上可以说就将原本被淹没的中国声音传达给了世界,全球原油定价中就可以直观的反应了中国的供需状况,这本身就是中国对原油定价权的一种掌控。 真实的反应中国的供求就是定价权,而不是操纵价格。 4、倒逼石油行业加速改革,打破事实性垄断 目前在中国,中石油、中石化和中海油这“三桶油”,基本建立了各自独立的原油生产、炼制和进出口体系,长期处于垄断地位,成品油的价格基本是参考国际市场原油价格变化每10个工作日调整一次,仍然由发改委指导价格,并不能充分的反应各地区的供求关系。 对此,中国期货业协会非会员理事张宜生曾表示: 长期以来,国内石油价格仍然是半封闭的市场,在众多因素中固然存在着复杂的利益关系,但权威价格形成机制却是其中一直难以破解的核心要素。 面对中石油、中石化和中海油三巨头为主导的上游企业,和以民航、运输、汽车和农用车为主的广大下游企业之间的价格矛盾,积极引入市场化的定价机制,长久的垄断也将会随着国内石油期货的问世向市场化转变。 而市场化就意味着竞争随之来到,2017年国家下发《深化石油天然气体制改革的若干意见》从国家层面鼓励打破垄断,鼓励强调市场定价。而启动原油期货可以倒逼三桶油加速市场化进程。 5、响应一带一路战略,为人民币国际化铺路 此次原油期货有两个亮点,一是国内首个国际化期货,二是交割使用人民币作为结算货币。而人民币国际化的问题尤为敏感。 目前我国石油进口依存度已经超过65%,因此不夸张的说,原油贸易线就是中国经济发展的生命线。 一个不得不面对的现实就是:我国原油战略储存能力仍略显不足。截至2016年底我们国家的战略储备原油3197万吨,约等于2017年全年进口量8%,或者相当于29天的原油进口量。 对石油进口国而言,战略储备是对付石油供应短缺而设置的头道防线,对于节制油价的剧烈涨跌也有一定的抑制作用。 然而对于中国这样的大国来说,能不能在这宝贵的石油库存之前,建立起一到“金融防线”呢?能不能利用金融的力量,而不是动用实际的原油储备去争取中国的利益呢? 美国利用其超级大国的地位,将美元与石油挂钩,将美元的价值锚定在原油这种最基础的大宗商品之上。无论是纽约WTI原油还是伦敦布伦特原油实际上都用美元计价,美国通过操纵美元币值的涨跌,实际上间接控制了全球98%的原油期货交易,国际能源的定价权牢牢地落入美国人手里。 中国能否借鉴“石油美元”模式,建立“石油人民币”模式呢? 而践行这一模式并非不可能,中国的原油进口地区主要是俄罗斯、中东、中南美洲,自2015年俄罗斯、伊朗、安哥拉和委内瑞拉等中国主要的原油进口国已可以采用人民币作为结算货币,期货结算用人民币并无太大阻碍。 同时中国作为“世界工厂”也向上述国家和全世界输出大量的工业制成品,双方均存在利用人民币实体结算的可能。 此外由于页岩油的开采,当前原油市场处于供过于求的买方市场,中国这个大买家的话语权进一步提高。如果中国能够建立起一个有效的原油期货市场,那么意味着全球的卖家都可以在中国这个市场上出售本国生产的符合交割标准的原油。大家都能在上面公平交易,双方都有利,何乐而不为。 同时这个市场可以配合“一带一路”战略,以上的出口国都并非发达国家,借助其投融资需求,鼓励其结算石油留存人民币用于购买中国制造的产品,便于扩大我国的出口需求,对我国的经济增长形成良性循环。 “石油人民币”前景美好,即使不能撼动全球“石油美元”,但如果能够确立区域性的“石油人民币”模式,也是人民币之幸,中国之幸也。 6、理想很丰满,现实很骨感,说的比唱的还好听,原油期货能成功吗? 虽然原油期货的梦想很美妙,但现实是目前全球期货市场WTI原油和布伦特原油占据了期货市场98%的交易量,中国的原油期货胜负难料。 纵观原油史,中国也不是第一个想夺取中东与亚太定价权的国家,日本、印度、新加坡、阿联酋都曾试图争取原油的定价权,也都推出过自己的原油期货产品。 甚至中国目前的燃料油期货也已经萎缩,第一次推出的上海原油期货也惨淡收场,这些国家的原油期货建设为什么失败?这对中国的原油期货又有什么经验与教训?敬请期待原油期货第二篇-《他山之石》 延伸阅读1:《古巴教我来炼油》 选编自中国工程院院士徐承恩回忆录 解放前,美国和西方国家不限制对中国出口油品。解放之后,西方制裁我们就只能从苏联进口一些。苏联进口的石油数量小,此外主要是产自巴库等地的轻质燃油,优先提供军事用途。 大庆油田的发现对于中国石油工业来说,可谓是翻天覆地的变化。1959年开始集中力量进行大会战,1960年产量就上来了。但是问题很快就出现了,那就是当时国内的炼油工业跟不上形势发展的需要。 大庆产出的原油,被送到大连石油七厂炼制,这个厂是日本人建设的,解放后,我们和苏联专家一起对它进行了扩建,但是技术能力不行,炼制轻质原油还行,大庆的油就有问题了。 大庆原油是石蜡基原油,凝固点比较高。在从大庆运往大连的过程中,常常原油就凝固了,很难从车上卸下来,每次都要用蒸汽先把它化开了变成液体,才能卸下来。 然后就是操作经常出问题。因为和库页 岛的轻质原油成分有差别,石油七厂的工人按照原先的操作方法和控制条件来加工原油,就会有产品质量不合格、安全事故等问题。当时的石油七厂经常发生着火和 管线凝堵事故。后来七厂的工人们就编了一个顺口溜:“大庆原油不好炼,不是着火就是凝管线。” 石油部对这个情况很着急,一方面大庆油田的产量在不断攀升,另一方面七厂的炼油很不正常,既浪费资源还出事故,产品又不合格。 一个国家的命运呀,当然要靠自我奋斗但是历史的机遇也很重要。正当中国石油工人一筹莫展之时。大洋彼岸传来喜讯,1959年古巴革命成功。 古巴革命成功后,将原来美国的炼油厂收归国有,这个炼油厂是美国人新设计的,上马还没有几年,技术水平比较高。1960年中国和古巴建交之后,双方关系就非常好。 石油部就派了一个考察团去考察。 去看了以后发现,美国技术专家都跑了,炼油厂只剩下古巴的普通一线工人,会操作但是对技术原理一知半解,就这样中国的专家们只能依靠自己看,自己领悟。不过凭着中国石油人的勤劳与智慧,炼油的关键技术难点就这么给悟出来了。写成了技术参考奠定了我国炼油产业的根基。 考察团回国之后,石油部对国外的技术水平有了比较清晰的了解。1961年底到1962年初,石油部在香山召开了一个科技座谈会,后来被称为“香山会议”。会议集中了全国炼油领域的专家,讨论怎么发展炼油技术。 最后大家讨论的结果是:应该对五项炼化技术进行攻关,即催化裂化、催化重整、延迟焦化、尿素脱蜡、新型常减压,后来把第五项新型常减压改成炼油催化剂和添加剂技术。 香山会议决定的这五项技术都是当时对中国炼油行业非常关键的技术。中国人自力更生就把这些技术都攻破了,中国一下子把跟外国的技术差距缩小的很近,甚至超过了前苏联。 延伸阅读2:《何为原油亚洲溢价》 选编自:方建春.“亚洲溢价”的形成、影响与对策研究(A).现代经济:现代物业中旬刊.2010,3 目前国际原油价格的计价基准,源自于1986年墨西哥首次启用的油价公式。不同原油油价公式,通常是各自选定与本身油品交易条件(通常指API、含硫量与地区)相近之三大指标油价(WTI、Brent与DubaI和Oman)之一或多个组合,再加上一个溢价调节因素。 即为: 原油的理论价格:基准原油价格+生产国调整因素基准价格差异主要由时间选择性差异(TimingDiference)和不同目的地差异构成,基准价格通常是选择三大油价指标其中的一种或几种的组合。调整因素就是指在交易中将这种原油与基准原油比较,从而选择是升水还是贴水,以及升贴水的幅度等,通常是由生产商考虑目的地的“市场条件”来决定。 然而,由于中东的一些石油输出国对同一时间出口到不同地区的同一原油采用不同的计价公式,向美国、欧洲和亚洲出VI石油所选择的基准石油不同,分别为WTI、Brent和Dubai,而且定价中所使用的调整因素明显对亚洲不利,使得亚洲地区的主要石油进口国自上世纪8O年代末以来,需要比欧美进口同样的中东原油支付更高的价格,从而形成“亚洲溢价”。 延伸阅读3:《LNG市场的“亚洲溢价”问题分析及对策》 选编自:张宝成, 马宝玲, 郜峰. LNG市场的“亚洲溢价”问题分析及对策. 2015, 35(7): 110-114 Zhang Baocheng, Mao Baoling, Gao Feng. Asian premium in LNG market and its countermeasures. NATURAL GAS INDUSTRY, 2015, 35(7): 110-114 世界LNG市场“亚洲溢价“问题产生的原因: 1、与油价挂钩的 LNG定价方式为原油的“亚洲溢价“向LNG转移提供了便利; 2、亚太地区LNG市场存在买方需求价格弹性较弱和市场有效分割的情况,出口国针对亚太地区采取了价格歧视。 进一步综合分析的结果表明,受贸易限制以及液化及运输成本和地区供需差异等因素影响,LNG的“亚洲溢价“短期内难以消除,但未来新增的澳大利亚、美国、加拿大、莫桑比克等LNG供应将有助于缩小世界LNG市场的地区价差。 针对LNG的“亚洲溢价“现象,中国可以采取的对策如下: 1、加强国内外资源开发利用,增强资源保障能力; 2、构建多元化的进口格局,保障能源供应安全; 3、完善天然气储备体系,提高风险防御能力; 4、建立天然气交易中心,提高谈判议价能力; 5、综合原油的“亚洲溢价“问题,建立中国、日本、韩国联合议价机制。[详情]

原油期货开户指南
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  原油期货小手册 文章来源:中信期货有限公司 1 原油期货简介 什么是原油期货 石油期货就是由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间、地点交割一定数量和品质的石油的标准化合约,是期货交易中的一个交易品种。可简单理解为以远期石油价格为标的物的期货。原油期货是最重要的石油期货品种,其他成品油期货品种还有汽油、柴油、燃料油等。 2 原油的基本功能 经过若干年的发展,石油期货市场的三大基本功能已经基本具备。一是价格发现。二是规避风险。三是规范投机。 3 中国建设原油期货市场的意义 我国推进原油期货市场建设旨在为企业提供有效的价格风险管理工具,为企业持续经营提供风险屏障。此外尽管欧美已有成熟的原油期货市场,但其价格难以客观全面反映亚太地区的供需关系。推出我国的原油期货将有助于形成反映中国以及亚太地区石油市场供求关系的基准价格体系,通过市场优化石油资源配置,服务实体经济。建设原油期货市场是我国期货市场的对外开放和国际化的重要实践之一。 4 国际平台、净价交易、保税交割。 原油期货标准合约方案主要体现三个原则:国际平台、净价交易、保税交割。 1.国际平台 我国原油期货合约,将直接引入境外投资者、保税交割以及可用美元/境外人民币作为保证金等措施,原油期货有望成为国内首个真正意义上的全球化投资品种,有利于我国争取原油定价的国际话语权。 2.净价交易 目前我国商品期货的交割结算价都是含税价格,而国际主要商品期货市场的交易价格则是不含税的净价,含税交割带来国内期货价格偏离市场预期的天然升水。进口商品要经过报关、品级确定、运往交割仓库、注册仓单等复杂环节,在浪费了大量人力、物力的同时也提高了交割成本。 3.保税交割 期货保税交割,是指以海关特殊区域或场所内处于保税监管状态的货物作为交割标的物的一种交割方式。保税货物利用保税仓库在完成进口报关前就可以进入交割环节,不必先行办理报关手续、缴纳进口关税和相关税费,在保持现有交割规则体系不变的基础上实现了交割成本的降低和交割效率的提高。 5 原油期货交易实务 投资者适当性要求: 个人开户: 开户机构为个人客户申请开立能源中心交易编码时,个人客户应当符合以下标准: (一)具备完全民事行为能力; (二)具备期货交易基础知识,了解能源中心相关业务规则,通过相关测试; (三)具有累计不少于10个交易日,10笔以上的境内期货仿真交易成交记录;或者已在境内期货交易场所、与中国证监会签署监管合作谅解备忘录的国家(地区)期货监管机构监管的境外期货交易场所开户的,近三年内具有10笔以上的境内或者境外期货交易成交记录; (四)申请交易编码前5个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元或者等值外币; (五)不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形; (六)不存在法律、法规、规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形。 第七条:能源中心可以根据市场情况调整交易者适当性标准。 法人开户: 开户机构为单位客户申请开立能源中心交易编码时,单位客户应当符合以下标准: (一)相关业务人员具备期货交易基础知识,了解能源中心相关业务规则,通过相关测试; (二)具有累计不少于10个交易日、10笔以上的境内期货仿真交易成交记录,或者近三年内具有10笔以上的境内期货交易成交记录;或者近三年内具有10笔以上的在与中国证券监督管理委员会(以下简称中国证监会)签署监管合作谅解备忘录的国家(地区)期货监管机构监管的境外期货交易场所的期货交易成交记录; (三)申请交易编码前5个工作日保证金账户可用资金余额均不低于人民币100万元或者等值外币; (四)具有健全的期货交易管理制度,包括期货交易决策制度,期货交易下单、资金划拨、实物交割等业务管理制度,期货交易风险控制制度; (五)具有健全的信息通报制度,包括向开户机构提供和及时更新负责期货交易的部门主管人员及相关业务人员信息的机制; (六)不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为期货市场禁止进入者的情形; (七)不存在法律、法规、规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事期货交易的情形。 详情请查阅《上海国际能源交易中心期货交易者适当性管理细则》 。 境外投资者准入条件: 1.申请成为境外特殊经纪参与者应当具备下列条件: (一)所在国(地区)具有完善的法律和监督管理制度; (二)财务稳健,资信良好,具备充足的流动资本; (三)具有健全的治理结构和完善的内部控制制度,经营行为规范; (四)所在国(地区)期货监管机构已与中国证监会签订监管合作谅解备忘录; (五)在境外设立并具有所在国(地区)期货经纪业务资格; (六)承认并遵守能源中心业务规则及各项规定和决定; (七)净资本不低于3000万元人民币或者等值外币; (八)持续经营2年以上; (九)具有满足开展业务所需要的人员、期货交易业务系统、设备和场地; (十)具有健全的财务管理制度、完善的期货业务管理制度和良好的运营能力、诚信状况和声誉,处于正常运营状态; (十一)授权在境内合法存续满一年的经济组织或代表机构作为指定联络机构,并指定该经济组织或者代表机构的诚信良好的高级管理人员或者员工作为指定联络人; (十二)能源中心规定的其他条件 2.申请成为境外特殊非经纪参与者应当具备下列条件: (一)所在国(地区)具有完善的法律和监督管理制度; (二)财务稳健,资信良好,具备充足的流动资本; (三)具有健全的治理结构和完善的内部控制制度,经营行为规范; (四)承认并遵守能源中心业务规则及各项规定和决定; (五)净资本或者净资产不低于1000万元人民币或者等值外币; (六)具有满足开展业务所需要的人员、期货交易业务系统、设备和场地; (七)具有健全的财务管理制度、完善的期货业务管理制度和良好的运营能力、诚信状况和声誉,处于正常运营状态; (八)授权在境内合法存续满一年的经济组织或者代表机构作为指定联络机构,并指定该经济组织或者代表机构的诚信良好的高级管理人员或者员工作为指定联络人; (九)能源中心规定的其他条件。详情请查阅《上海国际能源交易中心境外特殊参与者管理细则》。 5 原油期货合约解读 原油期货就是以远期原油价格为标的物品的期货,是期货交易中的一个交易品种。由期货交易所统一制定,以原油为标的的标准化合约。 合约要点及其说明: 1.交易单位:一手(1000桶)原油期货合约,交易单位必须以“1手”整数倍进行。(1桶=158.98升=42加仑。) 2.报价单位:元(人民币)/桶,原油期货以人民币(元)计价,报价单位为元/桶。 3.最小变动价位0.1元/桶。原油最小变动价位是原油合约涨跌变动的最小值。原油期货的变动最小值为0.1元/桶。 4.涨跌停板幅度 原油期货的每日价格最大波动限制为上一交易日结算价格的4%。例如SC1805合约前一交易日结算价格为350元/桶。那么今日SC1805的涨跌停幅度就是14元/桶。那么其当日涨停板就是350+14=364元,跌停板就是350-14=336元/桶。 6 交割总则 1.实物交割是指根据能源中心的规则和程序,买方、卖方通过该期货合约所载商品所有权的转移,了结未平仓期货合约的过程。期货合约的实物交割按照交割商品完税状态不同,可以分为保税交割和完税交割。期货合约的实物交割按照交割场所性质的不同,可以分为仓库交割、厂库交割等交割方式。 2.指定交割仓库包括仓库和厂库。仓库是指具备商品仓储资质的企业所使用的,经能源中心批准并指定为某一商品期货履行实物交割的地点。厂库是指商品生产企业所使用的,经能源中心批准并指定为某一商品期货履行实物交割的地点。指定交割仓库经能源中心审定批准后另行公布。 3 .会员应当直接在能源中心办理实物交割。 会员的客户、委托会员结算的境外特殊参与者、委托会员交易结算的境外中介机构(前述客户、境外特殊参与者和境外中介机构统称为结算交割委托人)应当通过会员在能源中心办理实物交割。境外特殊经纪参与者、境外中介机构的客户,应当分别通过该境外特殊经纪参与者、境外中介机构办理实物交割。除能源中心另有规定外,不能交付或者接 受能源中心规定发票的客户不得参与实物交割。 标准交割 到期期货合约的实物交割应当在期货合约规定的交割期内完成。交割期是指该期货合约最后交易日后的连续五个交易日。该五个连续交易日分别称为第一、第二、第三、第四、第五交割日。第五交割日为最后交割日。 原油期货合约的交割 1.原油期货合约的交割单位为1000桶,交割数量应当是交割单位的整数倍。 2.交割品质:中质含硫原油,基准品质为API度32.0,硫含量1.5%。 3.原油入库的最小量为20万桶。原油出库的最小量为20万桶,不足20万桶的,可以通过现货等方式凑足20万桶以上方可办理出库业务,货主与指定交割仓库另有约定的除外。 4.原油入库应当交纳人民币1.5元/桶的申报押金。办理入库的原油应当是原油原产地装运港起运或者能源中心认可的指定交割仓库保税油。 5.罐内储存的原油,且在装运和储存期间不得与其他油品调和。指定交割仓库同一个保税油罐内不得混装不同交割油种的原油。 6.原油保税标准仓单交割货款的计算公式为:到期合约交割货款=(保税交割结算价+交割升贴水)×交割数量期转现交割货款=(期转现保税交割结算价+交割升贴水)×交割数量 7.进行实物交割的买方、卖方应当分别向能源中心支付人民币0.05元/桶的交割手续费。 8.交收地点是由能源中心另行公布的指定交割仓库。指定交割仓库收费项目及标准由能源中心另行公布。 交割违约 1.具有下列行为之一的,构成交割违约: (一)在规定交割期限内卖方未能如数交付标准仓单的; (二)在规定交割期限内买方未能如数解付货款的; (三)能源中心认定的其他违约行为。 2.在计算买方、卖方交割违约合约数量的公式为: 卖方交割违约合约数量( 手) =应交标准仓单数量(手)-已交标准仓单数量(手) 买方交割违约合约数量(手)=(应交货款-已交货款)÷交割结算价÷交易单位 在根据买方交割违约合约数量计算交割违约金额时,应当在买方相应的保证金中预留违约部分合约价值20%的违约金和违规惩罚金。 3.发生交割违约后,能源中心于违约发生当日16:30以前通知违约方和守约方。一方交割违约的,由违约方向守约方支付违约部分合约数量乘以交易单位乘以交割结算价后的20%作为违约金,能源中心退还守约方的货款或者标准仓单,终止本次交割。 4.买方、卖方均违约的,能源中心按照终止交割处理,并对双方分别收取违约部分合约价值5%的违规惩罚金。 详情请查阅《上海国际能源交易中心交割细则》 。 7 交易规则 交易指令每次最小下单数量为1手,每次最大下单数量为500手,能源中心另有规定的除外。使用程序化交易应当事先向能源中心备案。交易指令的报价应当在涨跌停板幅度之内。 集合竞价 申报的开始和结束由交易系统自动控制,并在计算机终端上显示。 开市集合竞价在某期货合约每一交易日开市前5分钟内进行,前4分钟为期货合约买、卖指令申报时间,后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价产生的价格为开盘价;集合竞价未产生成交价格的,以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。集合竞价采用最大成交量原则,即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交;低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交;等于集合竞价产生的价格的买入或者卖出申报,根据买入申报量和卖出申报量的多少,按少的一方的申报量成交。连续竞价交易的,能源中心交易系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。某期货合约以涨跌停板价格成交的,成交撮合实行平仓优先和时间优先的原则,但平当日新开仓位不适用平仓优先的原则。 套期保值 套期保值交易持仓额度分为一般月份的套期保值交易持仓额度(以下简称一般月份套期保值额度)和临近交割月份的套期保值交易持仓额度(以下简称临近月份套期保值额度)。一般月份套期保值额度分为一般月份买入套期保值额度和一般月份卖出套期保值额度;临近月份套期保值额度分为临近月份买入套期保值额度和临近月份卖出套期保值额度。 1.各上市品种期货合约的一般月份套期保值额度和临近月份套期保值额度实行审批制。客户应当向开户机构提交套期保值交易持仓额度申请,开户机构审核后按照规定向能源中心办理申请手续;非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者应当直接向能源中心提交套期保值交易持仓额度申请。 2.非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户申请一般月份套期保值额度,应当按照合约提交下列申请材料: (一)一般月份套期保值额度申请(审批)表,包括申请人基本信息、申请合约、一般月份套期保值额度需求及其他信息; (二)企业营业执照副本或者公司注册证书等能够证明经营范围的文件; (三)上一年度现货经营业绩或者最新经审计的年度财务报告; (四)当年或者下一年度现货经营计划,与申请套期保值交易相对应的购销合同或者其他有效凭证; (五)套期保值交易方案,主要内容包括风险来源分析、保值目标; (六)非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者申请的,提供套期保值交易管理制度; (七)能源中心要求的其他材料。非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户可以一次申请多个合约的一般月份套期保值额度。 3.非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户在套期保值交易持仓额度内频繁进行开平仓交易,或者利用取得的额度影响或者企图影响市场价格的,能源中心可以视情节轻重,采取谈话提醒、书面警示、调整或者取消套期保值交易持仓额度、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。 4.能源中心可以制定套期保值交易持仓的保证金、手续费的收取方法。 套利交易 1.套利交易分为跨期套利和跨品种套利。跨品种套利的品种组合由能源中心另行通知。 2.客户应当向开户机构申请套利交易持仓额度,开户机构审核后,按照规定向能源中心办理申请手续;非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者应当直接向能源中心申请套利交易持仓额度。 3.一般持仓额度不能满足套利需求的,可以申请套利交易持仓额度。套利交易持仓额度分为一般月份的套利交易持仓额度(以下简称一般月份套利额度)和临近交割月份的套利交易持仓额度(以下简称临近月份套利额度)。一般月份套利额度适用于申请品种的一般月份的所有期货合约,但不能自动转化为临近交割月份套利额度。 4 .能源中心按照市场情况、资信情况、历史交易状况、合约持仓状况、可供交割品数量、申请合约价差是否背离等因素,核定临近月份套利额度。 5 .能源中心可以根据市场情况,调整非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者和客户的套利交易持仓额度。 6.非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者或者客户的一般持仓和套利交易持仓的合计数,超过上市品种期货合约不同阶段的一般持仓限额加上该时期取得的套利交易持仓额度之和的,应当在下一交易日第一节交易时间内自行调整;逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的,能源中心可以执行强行平仓。 详情请查阅《上海国际能源交易中心交易细则》 。[详情]

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