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民生证券:港币不担忧 强弱总有时
民生证券:港币不担忧 强弱总有时

1997年打击空头积累了保卫汇率的作战经验,比如抽紧银行资金提升做空成本等。本次美国和中国香港之间利差的扩大是近期港元贬值的主要原因,而非做空力量,但如果做空大军再次来袭,香港有很多防守和回击的方法。[详情]

金百利在线手机版投资综合|2018年04月15日  19:21
“7.85”港币危机重临?这次不一样!
“7.85”港币危机重临?这次不一样!

相对安全边际较高的交易是抓汇率的反弹,套利交易的平盘可以让港币重归升轨[详情]

金百利在线手机版投资综合|2018年04月16日  13:23
金管局四度承接港元沽盘 拆解三大误解港汇并非告急
金管局四度承接港元沽盘 拆解三大误解港汇并非告急

香港财政司司长陈茂波表示,美国6度加息令港美息差扩阔,吸引套戥交易使港元流向美元,而本港银行体系健康兼具充足流动性,又有庞大外汇基金支持,“非常有信心香港能够应付极端情况下资金大量流走引发的挑战”[详情]

金百利在线手机版港股|2018年04月16日  07:36
程实:港币无畏更无惧
程实:港币无畏更无惧

我们认为,立足于充裕的外汇储备以及丰富的危机处置经验,香港货币当局有能力稳定港币汇率预期,稳步完成利率环境正常化进程。[详情]

金百利在线手机版财经|2018年04月16日  09:16
香港金管局两度承接港元 指有能力应付并将逐步加息
香港金管局两度承接港元 指有能力应付并将逐步加息

金管局副总裁李达志今天早上表示,2008年金融海啸后共有1300亿美元流入港元体系,目前资金流出的情况完全在金管局预计中,也绝对有能力应对,随着资金的流出香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。[详情]

金百利在线手机版财经|2018年04月13日  09:14
港汇告急!金管局32亿托市 20年前世纪大战历历在目
港汇告急!金管局32亿托市 20年前世纪大战历历在目

近日港元汇率持续走软,刷新了香港引入联系汇率制度以来的最弱水平,最终触及香港金管局的7.85的干预底线。市场对此表示担忧,更衍生出各种“危机论”,甚至有人担心投资大鳄索罗斯1998年做空港元时的情景会再现。[详情]

中国基金报|2018年04月13日  10:27
香港金管局:港元与人民币挂钩机会不大 条件仍未成熟
香港金管局:港元与人民币挂钩机会不大 条件仍未成熟

去年初金管局总裁陈德霖曾公开声明,港元与人民币挂钩的条件仍未成熟,机会暂时不大,在过去逾30年在多次金融危机中,经验证实港元与美元挂钩的联系汇率制度稳健可靠,因此香港毋须也无意改变联系汇率制度。[详情]

金百利在线手机版财经|2018年04月13日  09:26
香港金管局副总裁李达志:为应对资本外流做了准备
香港金管局副总裁李达志:为应对资本外流做了准备

香港金管局副总裁李达志:为应对资本外流做了准备[详情]

金百利在线手机版财经|2018年04月13日  08:57
港币贬值背后的美元霸权
港币贬值背后的美元霸权

如果货币金融体系的发展无法匹配经济基本面,那么至少其中之一会面临巨大的调整压力。同时,香港的联系汇率制度遇到的冲击并非是一个独立的现象,市场需要审视美元的重新强势问题,事实上,看起来美元霸权仍将在相当一段时间内存在,正视这一点也有利于我们去更好地部署自身的货币政策和人民币国际化方略。[详情]

《财经》杂志|2018年04月13日  08:12
外资大批撤离亚洲港汇创新低 港股大牛市还有吗?
外资大批撤离亚洲港汇创新低 港股大牛市还有吗?

2016年新兴市场一直受到全球投资者的热捧,而亚洲股市作为新兴市场的重头戏,也是捞到了不少好处。香港股市和东南亚市场纷纷走高。然而步入2018年来,事情开始起变化,局势开始大反转。[详情]

金百利在线手机版港股综合|2018年03月09日  10:13

最新新闻

港元保卫战打响 日元空头迎来大惊喜
港元保卫战打响 日元空头迎来大惊喜

  作者:K线先手 美元兑港币达到7.85干预线,香港金管局出手干预。 金管局入市干预,是不是说问题很严重? 这次入市干预,是2005年联系汇率制度优化以来,金管局首次出手入市干预,从这个角度来看,它是一个标志性事件。但港元对美元触及弱方保证本身没有严重与否的问题,关键是问题来了能不能有实力解决。从经济基本面来看,中国经济形势良好,香港特区经济增速在较高区间;从市场反应看,股市连续几日上涨,房价继续出现新高;从香港货币当局应对能力来说,香港实力已是今非昔比。1997年亚洲金融风暴期间,香港银行体系结余不过25亿港元,现在有1700多亿港元,捍卫联汇制的外汇储备也从当年896亿美元增至今年三月份的4403亿美元。退一步说,香港后面还有外汇储备全球第一的祖国做后盾,所以不要担心像97年那样。 未来几周日元空头迎来爆发期 今年以来美元兑日元表现较为强劲,下跌了约5%左右,最大下跌8%左右,部分原因在于市场猜测日本央行将开始撤离五年前推出的大规模刺激措施。 为什么看至110附近,原因有三点: 一、叙利亚战事目前都是非常克制,扩大的可能性不大,嘴炮为主。很明显金价的反应就已经说明了问题,不然避险情绪早就把黄金空头打跨。美联储6月加息的概率很高,预期促进日元进行贬值。 二、安倍下周访美。关键的看点就在于特朗普将在多大程度上推动与日本的贸易谈判。日本方面不大愿意进行双边谈判,美国货币贬值的压力应该会变小,此消彼涨则日元贬值压力较大。 三、日本央行短期不会改变货币政策,实际上马上退出宽松的可能性很小,因为通胀还不达标。 技术面上,日元突破了中期均线60天线,底部重心抬高,后期有望迈向110附近的前期中枢附近。 短期风险提示:安倍因学院丑闻发酵支持率创新低,如提前辞职自民党党魁将终结弱势日本走势。[详情]

金百利在线手机版财经 | 2018年04月16日 17:11
香港金管局第五次出手 已投入132.51亿港元“托市”
香港金管局第五次出手 已投入132.51亿港元“托市”

  金百利在线手机版财经讯 4月16日,因港元兑美元触及7.85的弱方兑换保证,香港金管局在市场买入35.87亿港元。此前,在4月12日晚、4月13日、4月14日香港金管局在三天内四次入市干预,总计买入96.64亿港元。截至发稿,香港金管局已投入132.51亿港元“托市”。 虽然目前港币汇率依然疲弱,但是外汇专家程实认为,港币的稳定性基础并未动摇,短期无畏,长期无惧。聚焦短期,顺应全球货币政策提速转向的大趋势,港府需要以汇率为中介,进行被动缩表。当前低迷的港币汇率并非货币危机的信号,非理性的“贬值心魔”才是真正的风险隐患。立足于充裕的外汇储备以及丰富的危机处置经验,香港货币当局有能力稳定港币汇率预期,稳步完成利率环境正常化进程。 此外,程实还认为,港汇短期无畏,港币转弱是港府缩表的必要环节。与全球各主要经济体不同,受制于联系汇率制度,香港货币当局并不具备货币政策独立性。因此,在货币供给端,无论扩张或是收缩资产负债表,香港货币当局都只能采用被动方式进行。 民生证券分析师认为,对于港币的后续走势,金管局有能力也有意愿继续维持港币稳定,对于港币未来走势不必过度担忧。[详情]

金百利在线手机版财经 | 2018年04月16日 15:09
“7.85”港币危机重临?这次不一样!
“7.85”港币危机重临?这次不一样!

  作者:袁骏 来源:天风国际 7.85!自香港联系汇率实施以来从未触及的弱方保证终于到了。上周四和周五(4月12-13日),为了维护联系汇率制度,香港金管局共两次出手,合计买入32.58亿港元,使得港币兑美元汇率维持在7.85下方。究竟发生了什么?   图:美元/港币自1997年以来绝大部分时间在7.75-7.80之间   ** 什么是香港的联系汇率制度? 香港属高度外向及开放型经济体系,资本帐完全开放,并拥有庞大的金融体系,维持港元汇率稳定至关重要。因而自1983年10月17日起,香港开始采用联系汇率制度。 实施之初,1美元与7.80港元挂钩。到了2005年5月18日,金管局推出强方兑换保证,承诺会在7.75港元对1美元的汇率水平从持牌银行买入美元,并宣布将现行弱方兑换保证的汇率水平由7.80港元移至7.85港元,让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。在强方及弱方兑换保证水平所设定的兑换范围内,金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作,藉此促进货币及外汇市场的畅顺运作。**  从表面上看,这次干预是自1997-98年亚洲金融危机后第一次金管局直接入市阻止港币贬值。于是在自媒体发达的时代自然引来了无数”震惊“标题党,然而此干预与彼干预实在有着天壤之别。 大家最关心的问题是,有人在蓄意攻击香港联汇制度,企图通过港币大幅贬值盈利吗? 答案很简单:“否!” 第一、全球宏观背景、亚洲金融状况或外汇市场是否出现明显的危机迹象,而香港有可能被投机者寻找借口进行攻击?虽然美股和港股自一月的高点来回落不少,但仍然是全球表现最好的股市,各方面的经济数据体现的仍然是较为健康的复苏,即使部分数据显示过热和泡沫的迹象,也不构成迫在眉睫的危机。亚洲货币兑美元今年以来,包括去年大部分时候,都是在升值通道中,与特朗普政府为支持贸易出口所力挺的弱美元政策有关。哪个想不开的投机分子非要和趋势作对,单单挑中港币作为贬值对象? 第二、香港政府有意愿主动放弃联系汇率制度吗?从1997年抵御贬值、2012-15年抵御升值的经验来说,在压力当头时港府是不会退缩的,因为主动放弃阵线必定会触发金融恐慌。那么在太阳当空的时候会修屋顶吗?不排除这种可能,对于联系汇率制度是否适合当前香港的经济发展,答案是不言而喻的,但是在没有更好的解决方案之前,联汇制度是目前唯一可选的方案。 第三、香港政府抵御汇率贬值的能力较1997年强大了很多,金管局持有的外汇储备量位居世界前列,超过4000亿美元,这超过了香港7倍的货币流通量,相当于48%的M3。外汇储备/货币总量的相对值之高全球罕见,甚至远超中国。换句话说,要将所有主体——包括全部中外机构和个人——的港币资产的一半拿来与金管局换成美元,才能耗尽金管局的外汇储备。这几乎是不可能完成的任务。 所以,即使不排除真有螳臂当车的投机者以为自己是汤姆克鲁斯,但是结局必然是鸡蛋碰石头,7.85绝无可能被击破。 作为市场的参与者,可以更直接地通过观察与港币关联的市场是否出现异动,来得到同样的判断。 我们选取股票、外汇和利率三类市场观察:恒生指数HSI、USD/KRW(韩元),USD/SGD(新币) ,USD/THB(泰铢),1y HKD swap;比较1997年港府干预之前这些市场的变动和最近这半年,可以看到完全不同的场景:不仅变动方向相反,而且幅度相差甚远。 回想1997-98年,亚洲大部分国家出现了汇率大幅贬值,而香港市场遭遇了三重击:甩卖港股、推高利率以及汇率贬值,股票+利率+汇率的立体式攻击,才造成了当时那惊心动魄的冲击,然而投机者最后还是偷鸡不成蚀把米。而现在,并未出现股票和利率上的任何异动,三重击远不成立。 那港币一路贬值到7.85的真实原因是什么? 美港利差的走阔是最主要原因。对一个理性投资者来说,当USD/HKD的最大波动区间只有1.29% (从7.75到7.85),而美元利率高于港币利率一定水平后,便产生了无风险套利的机会,具体操作是 如果美元的放款利息与港币的借款利息之差超过了汇兑损失(当港币贬值时是汇兑收益),那这笔生意就是做得过的。历史数据也证明,港币汇率与美港利差高度相关的,当美港利差拉阔,港币多数会走贬。 当然,这个套利交易需要足够低的港币负债成本,于是银行天生就是这类交易的最大玩家,而有能力获得低融资成本的企业与金融机构也有不少参与进来;还有许多个人,自觉或不自觉地参与其中,例如在香港向银行贷款,然后在国内全款买房,这便是套取中港利差外加资产收益。 谈到了贷港币买国内房子,这引出了下一个有意思的问题,香港与内地经济联系越发紧密,那么港币是否会随着中国经济变好而走强呢?中港利差拉阔是否会让港币走弱呢?真实情况可能会与咱们的直觉存在分歧。 2012-15年,中国经济下滑,PPI深入负区间, IP下探,但融资成本高企,各种高息信托产品、P2P层出不穷。而香港当时利息接近于0。直觉上来说,中国经济弱,中美利差极宽,那港币应当贬值才对。结果恰恰相反,港币当时面对的是极大的升值压力,从2012年10月到2015年12月这三年中,USD/HKD一直停留在7.75附近,金管局多次入市干预,阻止港币升值,总共购买了528亿美元。背后的推手恰恰是来自内地的大量港币买家。香港作为庞大的中国资金的主要出海口和关键落脚点,在中国国内市场和人民币汇率较不确定时,便承接了大量的人民币兑换成港币的需求(换汇者普遍忽略掉中港利差这个因素——因为人民币/港币二者之间不存在美元/港币这样的固定汇率制度)。 现在的情况与2012-15年正好相反,中国经济走稳,人民币也不再有大幅贬值的预期,重新进入稳定并少许升值的区间,并非巧合的是,港币也走向了12-15年的反向,从区间下限7.75跨到上限7.85。这其中包含的资金流向的逻辑是:只要汇率稳定,中港利差和资产回报差便会让资金离开港币而走向人民币,于是港币持续贬值也不足为奇。 定性地看,之所以港币贬值到1983年以来的最弱情况,乃是来自于两大因素:为人熟知的美港利差拉阔,以及愈发明显的中港因素。以香港弹丸之地,面临的是前所未有的变局,既要深度参与全球经济并受其周期性影响,又要承担起与庞大且飞速发展的内地经济的联动以及资金桥梁的作用。 当年港币联汇制度的设计者们确实意识到联汇制度本身的局限性,首先,7.75-7.85的汇率区间缺乏弹性,面对竞争对手的货币大幅贬值,或出口市场经济衰退等海外或本地事件对经济造成冲击时,其内部成本或价格结构可能需要作出更大幅度的调整。其次,香港要跟随美国的货币政策,当二者经济周期不同步时,自然造成妨碍。 然而当下港币所面临的压力是在于其所负载的双重责任(美港、中港),超出了它狭窄的弹性范围,于是只能靠金管局的人为干预来保持币值稳定。而在这两大因素未消除的情况下,很难指望港币贬值的压力会轻易消失。 “然后呢?” 如果港币持续停留在7.85的位置,后续将要发生的大概率便是教科书式的反应。在联汇制度下,香港没有独立的利率政策,本质上是通过改变基础货币供应来调节利率,并且在这一过程中保持汇率的稳定。当外币资金流入,推动港币升值到7.75,金管局从市场中买入外币卖出等值的港币,基础货币增加,银行流动性增加,港币利率下降。反之到了7.85则收缩基础货币,银行间流动性减少,令港币利率上升。 正因为在2005年后港币长期徘徊在7.75-7.80,尤其在金融危机后,多次长时间地在7.75位置逼迫金管局干预,从而大量地扩充了基础货币,如下图(蓝色部分是市场关注的总结余,是干预的直接结果,也代表了银行间流动性)  金管局的扩表貌似是全球QE的一个缩影,实质不然。这完全是一个被动的过程,香港的经济和通胀完全不需要用零利率和扩表的手段来刺激,但受制于前述的两大因素,被迫走向了与中国很类似的道路:货币超发导致资产价格膨胀,尤其是房地产。 上图可以清晰地看到香港的房价与基础货币量趋势惊人地一致,包括在09年后的同步急剧拉升。 可以说,香港的联汇制度虽然有诸多稳定金融、促进贸易等正向贡献,但它丧失了独立的货币政策所带来的副作用也是不小。房价高企、资产泡沫、贫富悬殊,这些经济社会问题的背后多多少少有着货币因素。对于联汇制度的优劣,政府与市场早有共识,然而受联汇制度规则所限,超发货币一直滞留于银行体系,使得利率长期低落,哪怕美国不断加息也无助于事。 所以难怪金管局局长在最近港币贬值时特意强调“希望市場人士不要誤會金管局不願看見港元轉弱。其實我們是期望在港美息差擴闊的環境下,港元流入美元,觸及7.85水平,金管局出手,貨幣基礎逐步縮減,為港元利息正常化提供條件。” 字里行间透露出的是一种欣慰,终于能够按照规则回收那些早该回收的超发货币了。随后当流动性逐步被抽取,港币利率必然会逐步抬高,缩窄与美国的利差,让套利交易变得无利可图,而外汇风险,即7.85到7.75,让美港套利的风险收益比变得十分糟糕。那时套利交易的平盘就会让港币迅速脱离7.85,回到7.80左右的中性位置。 于房价而言,加息是平抑楼市的必要非充分条件,港息升高、金管局缩表,都会让楼市减少上升的动力。但这绝不等同于楼市要崩盘。还回到1997年,当时居民炒房的杠杠倍数远高于今,利率普遍采用P+3,8%左右,三重击下让利率飙升,加快刺穿了泡沫。但现在居民购房的杠杠被严格限制,按揭利率普遍是取P-2和HIBOR+1.3两者间的最小值,一般在2%左右。这种程度上的加息,远不足以产生类97年的冲击。 于当今世界的货币当局而言,货币政策正常化已经是危机之后的天赐之喜了,至于资产泡沫正常化,那还远在漫长的进行时当中。 “有啥交易机会哪?” 看到这里的都是真爱,聊了这么多总得来点实在的吧,外汇、利率,还有哪儿有机会赚钱呢? 坦白讲,这场“港币保卫战”其实乏味得紧。从去年以来套利交易早已大行其道,既赚利差,又赚汇差,从不上头条,闷声发大财。凡是一个交易的结果被彻底表面化,上了各种头条和“震惊”,这个交易也差不多到头了。在7.85上做的美港套利交易风险收益比其实挺低的了,而irs也已经走了好一段,与目前hibor间的差距也预期了随后hibor的上行。 所以相对安全边际较高的交易是抓汇率的反弹,套利交易的平盘可以让港币重归升轨。而利率是决定性因素,港息会以多快和多大的幅度上升,决定了港币会多迅猛地脱离7.85。市场心态平稳,预期hibor将会缓慢有序上行,让irs和fwd市场都没显现太剧烈的波动,不好说后市是否还有上行空间。超预期的情形可能是这样:如果7.85反复出现大规模干预,银行间总结余缩量过猛,hibor或fwd市场便会出现超预期的上冲,而利率快速上涨会带来港币的快速升值,但于股票未必是个好情形。[详情]

金百利在线手机版投资综合 | 2018年04月16日 13:23
港股滚雪球之港元联系汇率知多少
港股滚雪球之港元联系汇率知多少

  本文将解答什么是港币的“联系汇率制度”、什么是“弱方保证”;香港金管局又为什么要捍卫港元汇率等。[详情]

金百利在线手机版财经 | 2018年04月16日 10:47
香港财政司长:政府准备好了 毋须对港元流走过份担心
香港财政司长:政府准备好了 毋须对港元流走过份担心

  来源:环球外汇 编辑:麦憨 香港财政司司长陈茂波周一(4月16日)表示,毋须对港元流走过份担心,政府已做好准备,即使遇上极端情况,出现大额资金要求沽港元、买美元,金管局亦绝对能够应付这些兑换要求。 他并指,现时港元货币基础约1.7万亿港元,全数有美元资产支持,为资金流出提供极大的缓冲。陈茂波在其个人网志撰文称,美国联储局自2015年12月起至今六度加息,港美息差已经明显拉阔,吸引"套戥交易"使港元流向美元,最终会令部分资金流出香港,为港息正常化提供条件。 港元兑美元上周四触及了7.85的弱方兑换保证水平,金管局并启动了向向市场买港元、沽美元,至今金管局四度承接港元沽盘,买入约96.6亿港元。 他表示,毋须对港元流走过份担心,因联系汇率是一种货币发行局制度,当香港出现资金流出,港汇偏弱,直至触及弱方兑换保证(7.85)水平时,金管局便会向市场买港元、沽美元,保证港汇不弱于7.85。 "随着资金流出香港,香港银行体系总结余收缩,当下降至某个水平时,银行便会基于商业考虑和自身需要,调高港元利率—这就是我们常挂在口边的利率正常化。"陈茂波说。 陈茂波指出,政府有足够财力应付今次资金流出香港。自2009年美国实施量化宽松政策以来,约共有1,300亿美元流入了香港。金管局把这笔相等于约1万亿港元的资金全数投放在一些高流动性和信贷质素良好的美元资产(例如美国国库券),能够迅速变现成美元现金。 此外,政府在资金未退潮前早已为香港银行和金融体系做好防震措施。香港本地银行在2017年底持有高流动性资产超过4万亿港元,银行流动性覆盖比率接近150%的高水平,能为资金流走提供充足缓冲;而丰厚的外汇基金能提供安稳的后盾。 "事实上,香港的金融和银行体系一向具备高抗震力,令香港安然度过2008年的环球金融危机和2011年的欧债危机,因此,我非常有信心香港能够应付极端情况下资金大量流走引发的挑战。"他说。 陈茂波表示,在资金流出后港元利率会更趋近美息,即使从目前港美息差幅度看来,短期内不会出现大幅飊升的情况,借贷人的利息开支亦难免会因而上升。因此他呼吁市民在借贷时要持务实和审慎的态度,慎重考虑能否应付贷款利息开支上升的情况,小心管理好风险。[详情]

金百利在线手机版投资综合 | 2018年04月16日 10:23
香港金管局两日买入近百亿港元
金百利在线手机版财经 | 2018年04月16日 09:21
程实:港币无畏更无惧
程实:港币无畏更无惧

  我们认为,立足于充裕的外汇储备以及丰富的危机处置经验,香港货币当局有能力稳定港币汇率预期,稳步完成利率环境正常化进程。[详情]

金百利在线手机版财经 | 2018年04月16日 09:16
金管局四度承接港元沽盘 拆解三大误解港汇并非告急
金管局四度承接港元沽盘 拆解三大误解港汇并非告急

   金百利在线手机版港股讯 据香港经济日报报道,港汇接连触及7.85弱方兑换保证,海外投资者趁港美息差逾1厘下继续套息交易而令港汇偏弱,金管局至今4度承接港元沽盘,总交易额达96.64亿元,至周二(17日)银行体系结余将降至1,701.14亿元。 资金流出香港,中外各界多有误解,担心成为1997年亚洲金融风暴翻版,3大误解包括(1)今次港汇弱非大鳄狙击,而是息差主导;(2)港汇并非告急,仅为联汇机制下港汇设有下限;(3)金管局买入市场港元沽盘并非主动出手干预市场,而是根据联汇制度的自动调节。 香港两财金高官昨分别向市场派定心丸,财政司司长陈茂波表示,美国6度加息令港美息差扩阔,吸引套戥交易使港元流向美元,而本港银行体系健康兼具充足流动性,又有庞大外汇基金支持,“非常有信心香港能够应付极端情况下资金大量流走引发的挑战”。 金管局总裁陈德霖亦指,1997年至98年间的亚洲金融风暴以至2008年金融海啸,均靠外汇基金支持港元体系化险为夷,未来该局会致力保持港元的外部购买力,维持市民和国际投资者对港元稳定。 货币外汇基金规模可抗大鳄 现时港美息差仍有逾1厘差距,银行界指仍有不少沽港元买美元的套息交易,令港汇续弱,市场开始担心再有类似1997年亚洲金融风暴的事件,当年有对冲基金在港元,港股以至期货市场沽空,令金融市场剧烈震荡,事实是现时香港情况稳健,与当年不可同日而语。 当年香港银行体系结余仅得数十亿元,今日则有逾1700亿元,而整个货币基础更较当年大升逾10倍至今日的逾1万亿元,加上外汇基金规模逾4万亿元,即使全球最大对冲基金布里奇沃特,资产总值亦仅得1700亿美元(约1.32万亿港元),换言之,要动用全部资产狙击港元亦难成事。金管局早前亦称,炒家要沽空港元推高利率并不容易,因要动用资金数以千亿元计。 银行体系结余多 港息难大升 即使港元持续走资,短期内亦难大幅推高港息。陈茂波昨亦指出,在资金流出后港元利率会更趋近美息,即使从目前港美息差幅度看来,短期内不会出现大幅升的情况。上商研究部主管林俊泓预期,未来港汇沽盘接连出现,银行体系结余收缩,料要跌至近200亿元才会见港息明显上升,相信要到第三季度才有较大机会出现。 银行界亦预期,未来港元不一定单边出现走资情况。东亚(00023)货币及利率交易部主管陈德祥指出,息差因素一方面令投资者沽港元买美元,但同一时间内地开放市场,外资亦会有更大诱因调配资金到港,准备进入内地,而港股仍在3万点以上,回报率不俗下,资金仍有不少诱因停泊在港。 他又指,股票互联互通日均额度增加,只要港股未见大跌,相信仍可吸引不少资金北水南下,同样为港汇带来支持。(系列一)[详情]

金百利在线手机版港股 | 2018年04月16日 07:36
港元“触线”香港金管局出手托市
港元“触线”香港金管局出手托市

  港元“触线”香港金管局出手托市   特约记者 朱丽娜 香港报道 随着港元汇率持续走低,香港金管局再度入市接盘。 4月13日,金管局再度入市承接港元沽盘,当日清晨在纽约市场买入24.42亿港元,从而维持港元汇价稳定。前一日晚上约8时,金管局在伦敦交易时段向市场买入8.16亿港元,沽出1.04亿美元。这是自2005年推出双向兑换保证以来,金管局首次在弱方兑换保证水平操作。 两次入市,金管局合共买入32.58亿港元。经T+2交收后,4月16日香港银行体系结余将由1800亿港元缩减至约1767亿港元。 “目前港元汇率仍徘徊在7.85弱方兑换保证附近,市场交易量处于合理水平,相信近期仍将维持在这一水平,具体维持多久则取决于市场情况。当港元利率上升,与美元利率息差收窄,套利交易可能减少,资金或减慢流出。”金管局副总裁李达志4月13日在媒体见面会上表示。 同时,他强调,金管局有充分准备应付资金流走,目前香港银行体系流动性充裕,银行间的高流动资产达4万亿港元,一旦出现资金流走有足够能力可应付。 市场人士表示,港元汇率在4月12日凌晨4点左右(北京时间)在纽约交易时段已触及7.85的弱方保证,但金管局当时并未直接入市干预。4月13日,港元汇率一直稳定在7.8499的水平。相比之下,前一日港元大部分亚洲交易时间在7.8496至7.8499的区间波动,午后时段曾先后3次跌至7.85。对此,市场人士透露,由于港元沽盘规模并不大,而市场仍有对应的港元买盘,轻易对冲了沽盘,直至当晚金管局才需要入市接盘。 此外,李达志在记者会上透露:“即使港元汇率跌至弱方兑换保证水平,并不代表金管局一定参与交易。银行同业市场可能基于内部需要或客户需要,在7.85水平继续互相交易,不一定要将港元卖给金管局。” 套利活动增加 事实上,过去一年以来,港元兑美元的汇率一路走贬,两者利差不断扩大。由于美国启动加息而香港的市场利率却依然纹丝不动,从而使港元套利交易成为外汇市场胜算最高的策略之一。 自从1983年联系汇率机制实行以来,港元的银行同业拆借利率(HIBOR)基本与美元的银行同业拆借利率(LIBOR)保持同步,但由于美联储自2015年12月启动加息周期后,两者走势开始出现分化,息差持续扩大。 根据香港财资市场公会的数据显示,4月13日,港元拆息全线上升,1个月拆息升至0.84625%,3个月、6个月、12个月的拆息分别为1.21496%、1.55553%、2.02321%。同日,一个月美元拆息则为1.89563%,1个月港美息差约100个基点。 “两者的息差受到一系列因素的影响,包括市场的套利活动,银行体系的流动性是否充足,资金进出情况,市场对港元汇率的预期、香港与美国两地股市相对表现等众多因素的影响。”某外资行外汇分析师向21世纪经济报道记者表示。 上述分析师指出,市场上大家都坚信金管局一定会捍卫7.85的弱方保证,这就是说抛售港元、持有美元可以轻松获得1%的无风险收益。于是,大家纷纷抛售港币,换成美元,再发放美元贷款或者购买美元债券。 “我们看到长期投资者是导致港元走弱的重要力量,市场上不断有投资者将现有的港元定期以及可转让定期存单(NCD)转换为银行的美元产品,来获取利差。”高盛分析师MK Tang等人在最新的报告中说。 在德国商业银行亚洲高级经济学家周浩看来,港元利率持续低迷与港元的融资需求萎缩密切相关。“无论多少资金入港,只要市场对于港币融资有需求,那么利率自然会在一个正常的水平上,如果港币利率高于美元,市场自然会转向美元,从而压低港币利率,这就形成了一个自然的调整。而现在的问题是,港币融资的需求真的很低。” 他认为,由于金管局推出的数轮逆周期管理措施,大幅提高购房首付成数要求,导致香港楼市信贷需求锐减,在这种情况下,本地的商业银行只能将持有的多余港元投放在银行间市场上,从而直接导致了HIBOR利率维持在较低的水平上。 多家商业银行暂停定息按揭 虽然美联储至今已经加息六次,但香港银行业却迟迟未有动静。 “由于暂时并未出现资金大举流走的现象,银行体系结余规模仍然庞大,港元HIBOR抽升可能是数月后的事情,香港最快要在第三季度末才会正式上调最优惠利率。”上商财资业务处研究部主管林俊泓表示。 李达志坦言,香港银行体系结余对加息时间有一定影响,至于最优惠利率何时上升,由银行作出商业决定。“但由于受多项因素影响,包括银行资金水平,较难预测时间表。” 然而,随着港元加息步伐的临近,多家本地商业银行已开始有所动作。据21世纪经济报道记者了解,目前包括汇丰、中银香港在内的多家香港龙头商业银行已于上月底开始陆续暂停定息按揭产品,市场人士认为这是银行为将来上调按揭利息进行铺垫。 与此同时,中银香港于4月12日宣布,即日起全面上调港元及美元定期存款优惠。其中,中银理财客户,港元12个月定存年利率上调至达1.5%;美元12个月定存年利率高达2.3%。预计未来将有多家银行将跟随提高定存利率来提前锁定资金,预示未来资金成本将上升。 高盛分析师MK Tang等人在报告中指出,金管局上一次是在2004年至2005年捍卫弱方兑换保证,其间平均每天吸纳流动性约25亿港元。报告认为,目前香港银行间市场规模较当年大得多,所以干预和吸纳流动性的速度可能会更快,过程仍然有序。受利差因素影响,长线投资者将推动港元向下,而股票资金流入却可支撑港元。 (编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)[详情]

21世纪经济报道 | 2018年04月16日 07:33
港元托底战:金管局时隔13年再大笔买入 底线守得住吗
港元托底战:金管局时隔13年再大笔买入 底线守得住吗

  一再触碰“底线”的港元汇率,让香港金融管理局坐不住了。 继4月12日伦敦交易时段内首次触及7.85的“弱方兑换保证”以来,港汇在7.8499附近震荡,13日盘中最高触及7.8518,创下自1984年以来的最低水平。 “自昨日港元触及弱方兑换保证以来,香港金管局共两次出手,合计买入32.58亿港元。”4月13日上午,香港金管局副总裁李达志表示,这两项交易是根据联系汇率机制设计去做,银行间结余星期一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。 “这次是2005年金管局推出三项优化联系汇率制度的措施,包括将‘弱方兑换保证’移至7.85的水平以来,市场首次触发金管局的‘弱方兑换保证’。”12日香港金融管理局总裁陈德霖回应时称,“我重申金管局会在7.85水平买港元沽美元,保证港元不会弱于7.8500。这是联系汇率制度的设计和正常运作。” “视乎资金的走向,未来有可能会再次触发‘弱方兑换保证’。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家毋须担心。”他继续说。 截至13日下午5点,港元兑美元稳住7.85关口。 支持港汇,香港金管局“不差钱”? “香港金管局弹药充足,出手32亿港元并不算多。”中金所研究院首席经济学家赵庆明13日对记者表示,如果港汇再度跌破7.85关口,不排除金管局会继续出手买入港元的可能性。 目前来看,守住7.85并非难事,联汇制度依然适合香港,不存在“危机论”。 从外汇储备来看,香港金管局的储备充足,约为基础货币的2倍。 民生银行高级研究员应习文向记者指出,联系汇率制度意味着发行在市面上的港元必须有对应的美元储备,而不是依靠纯信用发行。所以只要这些港元都是有基础货币对应的,港元的信心就有支撑,金管局的救市买入操作是可置信的承诺。 陈德霖也曾在3月8日撰文表示,自2009年美国实施量化宽松政策后,有大约1300亿美元流入香港,经银行和金管局兑换成港元,金管局将其全数放入外汇基金的“支持组合”内。 这个组合主要投放在高流动性和信贷质素良好的美元资产,例如美国国库券,能够迅速变现成美元,金管局可以发挥“超级找换店”的功能,随时应付极端情况下的大额资金兑换和流走。 过去怎么操作? 在跌破7.85的“弱方兑换保证”之际,由金管局买入港元,这种做法源于香港从1983年开始实施的联系汇率制度。目前香港的联汇制度即为港元价格挂钩美元价格。 1983年9月,出现港元危机,港元兑美元浮动汇率跌至9.6:1的历史低点。为挽救香港金融体系,香港于同年10月实行联系汇率制度,汇率定为7.8港元兑1美元。 也就是说香港发钞行想发钞,必须先以该汇率向外汇基金缴纳美元,才可以增发港元现钞。无论市场环境怎么变化,香港当局必须保证这个比价不变。 前香港财政司司长曾俊华曾表示,联系汇率制度多年来于香港行之有效,香港作为细小和外向型经济,以及作为国际金融中心,联汇制度仍然是最适合香港的。 联汇制度依赖香港庞大的外汇储备支持,但同时弊端闪现,业内人士表示,该制度缺乏货币政策独立性,即货币政策与香港地区的基本面完全脱钩。 针对联汇制度的被动性,香港当局于2005年推出调整措施,对汇率放宽了要求,允许港元兑美元汇率作有限度的自由浮动,即兑换区间(7.75-7.85),措施包括: 1、设立1美元兑换7.75的强方兑换保证,当港元升值至7.75水平,认为有大量外来资金进香港,香港金管局会卖港元、买美元; 2、设立1美元兑换7.85的弱方兑换保证,当港元贬值至7.85水平,认为有大量资金要流出香港,香港金管局会买港元、卖美元。 事实上从2005年优化联汇制度起,香港渡过了2008年的全球金融危机和2011年爆发的欧债危机,目前这是13年来香港首次出手买入港元,保持汇率不会跌穿弱方兑换保证水平。 回顾1998年亚洲金融风暴期间,港元曾受到以索罗斯为首的国际大佬大手笔买卖而造成汇价大幅波动,其后香港金管局在股市与期市“放大招”,通过买入港元、限制卖空、降低期指杠杆等措施稳定汇价。 当下港元真正触及弱方兑换保证水平,香港金管局也会“该出手时就出手”。 这一次,港元为何一贬再贬? 港元汇率近期大幅走弱,核心原因是港元和美元间走势背离,由此引发套利交易。 美元Libor方面,美联储自2015年12月起一共加息6次,利率抬升使得港元和美元息差逐步拉阔,为港元流向美元提供更大诱因。 港元Hibor方面,目前香港本地资金面重归宽裕,Hibor不升反降导致利差扩大。投资者通过卖出港元买入收益更高的美元来套利交易,加剧了港元汇率的短期走软。 目前Hibor利率水平和美元Libor利率水平有100个基点左右的息差。Wind统计显示,年初以来,隔夜美元Libor和隔夜Hibor之间的息差从0.7584%走阔至1.6462%,1个月美元Libor和1个月Hibor之间的息差从0.3762%走阔至1.0887%。 年初以来港元Hibor和美元Libor利差不断扩大 “年初以来的息差扩大,主要是中国香港和美国实体经济复苏的节奏不同步、对货币需求不同所导致的。香港市场流动性宽松,一方面可能由于内地资金南下带来大量流动性,另一方面香港实体经济复苏并不强劲,对于货币需求度相对较低。此前港元利率上涨跟不上美元利率上行步伐,尽管香港也加息,但市场利率与政策利率之间仍有一定差距。 ”应习文表示。 此外,作为“影子美元”,港元汇率走势受到“弱美元”的影响。赵庆明指出,去年以来,美元走弱,非美货币持续走强,欧元和人民币表现强劲。回顾历史上,港元也大体跟随美元走势。在美元较弱的情况下,港元表现会更疲软些。 “砸钱”后,能否守住7.85? “预期港元能守住7.85关口,从2005年以来港元未曾触及该关口,这并不是港元的常态。”应习文认为,“金管局买入港元,回笼流动性,息差有望稳定或逐步缩小,套利空间也随之关闭。” 美银美林也预计,港元兑美元将在今年余下时间维持在7.85水平,因香港利率将持续低于美国的借贷成本;3个月期港元Hibor到年底涨至1.6%。 对于接下来金管局操作,美银美林预计,香港金管局将在未来一到两个月购入约800亿港元(约102亿美元)。 高盛经济学家和分析师则指出,香港金管局最近一次出手买入港元捍卫联汇制度是在2004-2005年期间,在干预期间平均每天吸纳流动性约25亿港元,而上一次需要连续多天干预的次数很少,但如今香港银行间市场规模要大得多,所以金管局干预和吸纳流动性的速度可能会更快,不过过程可能仍然有序。 高盛称,受利差因素影响,长期投资者将推动港元走软,唯有股票市场资金流入能支撑港元,另外,短期投资者对在弱方兑换保证水平附近沽出港元的兴趣有限。 从港元贬值、金管局买入港元操作对香港金融市场的影响来看,应习文认为,对港股的直接影响不会太大,更多冲击是来自对香港经济信心的变化,而影响南下资金的更关键因素是人民币对美元的走势。相比之下,港元贬值对债市影响会更大一些,随着流动性回笼、市场利率逐步抬升,债市收益率走高。 赵庆明认为,港元贬值的影响更多是在外汇市场,对股市债市的影响不会太大。港元能够守住7.85的“弱方保证兑换”。[详情]

上海证券报 | 2018年04月16日 07:06
港元保卫战打响 日元空头迎来大惊喜
港元保卫战打响 日元空头迎来大惊喜

  作者:K线先手 美元兑港币达到7.85干预线,香港金管局出手干预。 金管局入市干预,是不是说问题很严重? 这次入市干预,是2005年联系汇率制度优化以来,金管局首次出手入市干预,从这个角度来看,它是一个标志性事件。但港元对美元触及弱方保证本身没有严重与否的问题,关键是问题来了能不能有实力解决。从经济基本面来看,中国经济形势良好,香港特区经济增速在较高区间;从市场反应看,股市连续几日上涨,房价继续出现新高;从香港货币当局应对能力来说,香港实力已是今非昔比。1997年亚洲金融风暴期间,香港银行体系结余不过25亿港元,现在有1700多亿港元,捍卫联汇制的外汇储备也从当年896亿美元增至今年三月份的4403亿美元。退一步说,香港后面还有外汇储备全球第一的祖国做后盾,所以不要担心像97年那样。 未来几周日元空头迎来爆发期 今年以来美元兑日元表现较为强劲,下跌了约5%左右,最大下跌8%左右,部分原因在于市场猜测日本央行将开始撤离五年前推出的大规模刺激措施。 为什么看至110附近,原因有三点: 一、叙利亚战事目前都是非常克制,扩大的可能性不大,嘴炮为主。很明显金价的反应就已经说明了问题,不然避险情绪早就把黄金空头打跨。美联储6月加息的概率很高,预期促进日元进行贬值。 二、安倍下周访美。关键的看点就在于特朗普将在多大程度上推动与日本的贸易谈判。日本方面不大愿意进行双边谈判,美国货币贬值的压力应该会变小,此消彼涨则日元贬值压力较大。 三、日本央行短期不会改变货币政策,实际上马上退出宽松的可能性很小,因为通胀还不达标。 技术面上,日元突破了中期均线60天线,底部重心抬高,后期有望迈向110附近的前期中枢附近。 短期风险提示:安倍因学院丑闻发酵支持率创新低,如提前辞职自民党党魁将终结弱势日本走势。[详情]

香港金管局第五次出手 已投入132.51亿港元“托市”
香港金管局第五次出手 已投入132.51亿港元“托市”

  金百利在线手机版财经讯 4月16日,因港元兑美元触及7.85的弱方兑换保证,香港金管局在市场买入35.87亿港元。此前,在4月12日晚、4月13日、4月14日香港金管局在三天内四次入市干预,总计买入96.64亿港元。截至发稿,香港金管局已投入132.51亿港元“托市”。 虽然目前港币汇率依然疲弱,但是外汇专家程实认为,港币的稳定性基础并未动摇,短期无畏,长期无惧。聚焦短期,顺应全球货币政策提速转向的大趋势,港府需要以汇率为中介,进行被动缩表。当前低迷的港币汇率并非货币危机的信号,非理性的“贬值心魔”才是真正的风险隐患。立足于充裕的外汇储备以及丰富的危机处置经验,香港货币当局有能力稳定港币汇率预期,稳步完成利率环境正常化进程。 此外,程实还认为,港汇短期无畏,港币转弱是港府缩表的必要环节。与全球各主要经济体不同,受制于联系汇率制度,香港货币当局并不具备货币政策独立性。因此,在货币供给端,无论扩张或是收缩资产负债表,香港货币当局都只能采用被动方式进行。 民生证券分析师认为,对于港币的后续走势,金管局有能力也有意愿继续维持港币稳定,对于港币未来走势不必过度担忧。[详情]

“7.85”港币危机重临?这次不一样!
“7.85”港币危机重临?这次不一样!

  作者:袁骏 来源:天风国际 7.85!自香港联系汇率实施以来从未触及的弱方保证终于到了。上周四和周五(4月12-13日),为了维护联系汇率制度,香港金管局共两次出手,合计买入32.58亿港元,使得港币兑美元汇率维持在7.85下方。究竟发生了什么?   图:美元/港币自1997年以来绝大部分时间在7.75-7.80之间   ** 什么是香港的联系汇率制度? 香港属高度外向及开放型经济体系,资本帐完全开放,并拥有庞大的金融体系,维持港元汇率稳定至关重要。因而自1983年10月17日起,香港开始采用联系汇率制度。 实施之初,1美元与7.80港元挂钩。到了2005年5月18日,金管局推出强方兑换保证,承诺会在7.75港元对1美元的汇率水平从持牌银行买入美元,并宣布将现行弱方兑换保证的汇率水平由7.80港元移至7.85港元,让强弱双向的兑换保证能以联系汇率7.80港元为中心点对称地运作。在强方及弱方兑换保证水平所设定的兑换范围内,金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作,藉此促进货币及外汇市场的畅顺运作。**  从表面上看,这次干预是自1997-98年亚洲金融危机后第一次金管局直接入市阻止港币贬值。于是在自媒体发达的时代自然引来了无数”震惊“标题党,然而此干预与彼干预实在有着天壤之别。 大家最关心的问题是,有人在蓄意攻击香港联汇制度,企图通过港币大幅贬值盈利吗? 答案很简单:“否!” 第一、全球宏观背景、亚洲金融状况或外汇市场是否出现明显的危机迹象,而香港有可能被投机者寻找借口进行攻击?虽然美股和港股自一月的高点来回落不少,但仍然是全球表现最好的股市,各方面的经济数据体现的仍然是较为健康的复苏,即使部分数据显示过热和泡沫的迹象,也不构成迫在眉睫的危机。亚洲货币兑美元今年以来,包括去年大部分时候,都是在升值通道中,与特朗普政府为支持贸易出口所力挺的弱美元政策有关。哪个想不开的投机分子非要和趋势作对,单单挑中港币作为贬值对象? 第二、香港政府有意愿主动放弃联系汇率制度吗?从1997年抵御贬值、2012-15年抵御升值的经验来说,在压力当头时港府是不会退缩的,因为主动放弃阵线必定会触发金融恐慌。那么在太阳当空的时候会修屋顶吗?不排除这种可能,对于联系汇率制度是否适合当前香港的经济发展,答案是不言而喻的,但是在没有更好的解决方案之前,联汇制度是目前唯一可选的方案。 第三、香港政府抵御汇率贬值的能力较1997年强大了很多,金管局持有的外汇储备量位居世界前列,超过4000亿美元,这超过了香港7倍的货币流通量,相当于48%的M3。外汇储备/货币总量的相对值之高全球罕见,甚至远超中国。换句话说,要将所有主体——包括全部中外机构和个人——的港币资产的一半拿来与金管局换成美元,才能耗尽金管局的外汇储备。这几乎是不可能完成的任务。 所以,即使不排除真有螳臂当车的投机者以为自己是汤姆克鲁斯,但是结局必然是鸡蛋碰石头,7.85绝无可能被击破。 作为市场的参与者,可以更直接地通过观察与港币关联的市场是否出现异动,来得到同样的判断。 我们选取股票、外汇和利率三类市场观察:恒生指数HSI、USD/KRW(韩元),USD/SGD(新币) ,USD/THB(泰铢),1y HKD swap;比较1997年港府干预之前这些市场的变动和最近这半年,可以看到完全不同的场景:不仅变动方向相反,而且幅度相差甚远。 回想1997-98年,亚洲大部分国家出现了汇率大幅贬值,而香港市场遭遇了三重击:甩卖港股、推高利率以及汇率贬值,股票+利率+汇率的立体式攻击,才造成了当时那惊心动魄的冲击,然而投机者最后还是偷鸡不成蚀把米。而现在,并未出现股票和利率上的任何异动,三重击远不成立。 那港币一路贬值到7.85的真实原因是什么? 美港利差的走阔是最主要原因。对一个理性投资者来说,当USD/HKD的最大波动区间只有1.29% (从7.75到7.85),而美元利率高于港币利率一定水平后,便产生了无风险套利的机会,具体操作是 如果美元的放款利息与港币的借款利息之差超过了汇兑损失(当港币贬值时是汇兑收益),那这笔生意就是做得过的。历史数据也证明,港币汇率与美港利差高度相关的,当美港利差拉阔,港币多数会走贬。 当然,这个套利交易需要足够低的港币负债成本,于是银行天生就是这类交易的最大玩家,而有能力获得低融资成本的企业与金融机构也有不少参与进来;还有许多个人,自觉或不自觉地参与其中,例如在香港向银行贷款,然后在国内全款买房,这便是套取中港利差外加资产收益。 谈到了贷港币买国内房子,这引出了下一个有意思的问题,香港与内地经济联系越发紧密,那么港币是否会随着中国经济变好而走强呢?中港利差拉阔是否会让港币走弱呢?真实情况可能会与咱们的直觉存在分歧。 2012-15年,中国经济下滑,PPI深入负区间, IP下探,但融资成本高企,各种高息信托产品、P2P层出不穷。而香港当时利息接近于0。直觉上来说,中国经济弱,中美利差极宽,那港币应当贬值才对。结果恰恰相反,港币当时面对的是极大的升值压力,从2012年10月到2015年12月这三年中,USD/HKD一直停留在7.75附近,金管局多次入市干预,阻止港币升值,总共购买了528亿美元。背后的推手恰恰是来自内地的大量港币买家。香港作为庞大的中国资金的主要出海口和关键落脚点,在中国国内市场和人民币汇率较不确定时,便承接了大量的人民币兑换成港币的需求(换汇者普遍忽略掉中港利差这个因素——因为人民币/港币二者之间不存在美元/港币这样的固定汇率制度)。 现在的情况与2012-15年正好相反,中国经济走稳,人民币也不再有大幅贬值的预期,重新进入稳定并少许升值的区间,并非巧合的是,港币也走向了12-15年的反向,从区间下限7.75跨到上限7.85。这其中包含的资金流向的逻辑是:只要汇率稳定,中港利差和资产回报差便会让资金离开港币而走向人民币,于是港币持续贬值也不足为奇。 定性地看,之所以港币贬值到1983年以来的最弱情况,乃是来自于两大因素:为人熟知的美港利差拉阔,以及愈发明显的中港因素。以香港弹丸之地,面临的是前所未有的变局,既要深度参与全球经济并受其周期性影响,又要承担起与庞大且飞速发展的内地经济的联动以及资金桥梁的作用。 当年港币联汇制度的设计者们确实意识到联汇制度本身的局限性,首先,7.75-7.85的汇率区间缺乏弹性,面对竞争对手的货币大幅贬值,或出口市场经济衰退等海外或本地事件对经济造成冲击时,其内部成本或价格结构可能需要作出更大幅度的调整。其次,香港要跟随美国的货币政策,当二者经济周期不同步时,自然造成妨碍。 然而当下港币所面临的压力是在于其所负载的双重责任(美港、中港),超出了它狭窄的弹性范围,于是只能靠金管局的人为干预来保持币值稳定。而在这两大因素未消除的情况下,很难指望港币贬值的压力会轻易消失。 “然后呢?” 如果港币持续停留在7.85的位置,后续将要发生的大概率便是教科书式的反应。在联汇制度下,香港没有独立的利率政策,本质上是通过改变基础货币供应来调节利率,并且在这一过程中保持汇率的稳定。当外币资金流入,推动港币升值到7.75,金管局从市场中买入外币卖出等值的港币,基础货币增加,银行流动性增加,港币利率下降。反之到了7.85则收缩基础货币,银行间流动性减少,令港币利率上升。 正因为在2005年后港币长期徘徊在7.75-7.80,尤其在金融危机后,多次长时间地在7.75位置逼迫金管局干预,从而大量地扩充了基础货币,如下图(蓝色部分是市场关注的总结余,是干预的直接结果,也代表了银行间流动性)  金管局的扩表貌似是全球QE的一个缩影,实质不然。这完全是一个被动的过程,香港的经济和通胀完全不需要用零利率和扩表的手段来刺激,但受制于前述的两大因素,被迫走向了与中国很类似的道路:货币超发导致资产价格膨胀,尤其是房地产。 上图可以清晰地看到香港的房价与基础货币量趋势惊人地一致,包括在09年后的同步急剧拉升。 可以说,香港的联汇制度虽然有诸多稳定金融、促进贸易等正向贡献,但它丧失了独立的货币政策所带来的副作用也是不小。房价高企、资产泡沫、贫富悬殊,这些经济社会问题的背后多多少少有着货币因素。对于联汇制度的优劣,政府与市场早有共识,然而受联汇制度规则所限,超发货币一直滞留于银行体系,使得利率长期低落,哪怕美国不断加息也无助于事。 所以难怪金管局局长在最近港币贬值时特意强调“希望市場人士不要誤會金管局不願看見港元轉弱。其實我們是期望在港美息差擴闊的環境下,港元流入美元,觸及7.85水平,金管局出手,貨幣基礎逐步縮減,為港元利息正常化提供條件。” 字里行间透露出的是一种欣慰,终于能够按照规则回收那些早该回收的超发货币了。随后当流动性逐步被抽取,港币利率必然会逐步抬高,缩窄与美国的利差,让套利交易变得无利可图,而外汇风险,即7.85到7.75,让美港套利的风险收益比变得十分糟糕。那时套利交易的平盘就会让港币迅速脱离7.85,回到7.80左右的中性位置。 于房价而言,加息是平抑楼市的必要非充分条件,港息升高、金管局缩表,都会让楼市减少上升的动力。但这绝不等同于楼市要崩盘。还回到1997年,当时居民炒房的杠杠倍数远高于今,利率普遍采用P+3,8%左右,三重击下让利率飙升,加快刺穿了泡沫。但现在居民购房的杠杠被严格限制,按揭利率普遍是取P-2和HIBOR+1.3两者间的最小值,一般在2%左右。这种程度上的加息,远不足以产生类97年的冲击。 于当今世界的货币当局而言,货币政策正常化已经是危机之后的天赐之喜了,至于资产泡沫正常化,那还远在漫长的进行时当中。 “有啥交易机会哪?” 看到这里的都是真爱,聊了这么多总得来点实在的吧,外汇、利率,还有哪儿有机会赚钱呢? 坦白讲,这场“港币保卫战”其实乏味得紧。从去年以来套利交易早已大行其道,既赚利差,又赚汇差,从不上头条,闷声发大财。凡是一个交易的结果被彻底表面化,上了各种头条和“震惊”,这个交易也差不多到头了。在7.85上做的美港套利交易风险收益比其实挺低的了,而irs也已经走了好一段,与目前hibor间的差距也预期了随后hibor的上行。 所以相对安全边际较高的交易是抓汇率的反弹,套利交易的平盘可以让港币重归升轨。而利率是决定性因素,港息会以多快和多大的幅度上升,决定了港币会多迅猛地脱离7.85。市场心态平稳,预期hibor将会缓慢有序上行,让irs和fwd市场都没显现太剧烈的波动,不好说后市是否还有上行空间。超预期的情形可能是这样:如果7.85反复出现大规模干预,银行间总结余缩量过猛,hibor或fwd市场便会出现超预期的上冲,而利率快速上涨会带来港币的快速升值,但于股票未必是个好情形。[详情]

港股滚雪球之港元联系汇率知多少
港股滚雪球之港元联系汇率知多少

  本文将解答什么是港币的“联系汇率制度”、什么是“弱方保证”;香港金管局又为什么要捍卫港元汇率等。[详情]

香港财政司长:政府准备好了 毋须对港元流走过份担心
香港财政司长:政府准备好了 毋须对港元流走过份担心

  来源:环球外汇 编辑:麦憨 香港财政司司长陈茂波周一(4月16日)表示,毋须对港元流走过份担心,政府已做好准备,即使遇上极端情况,出现大额资金要求沽港元、买美元,金管局亦绝对能够应付这些兑换要求。 他并指,现时港元货币基础约1.7万亿港元,全数有美元资产支持,为资金流出提供极大的缓冲。陈茂波在其个人网志撰文称,美国联储局自2015年12月起至今六度加息,港美息差已经明显拉阔,吸引"套戥交易"使港元流向美元,最终会令部分资金流出香港,为港息正常化提供条件。 港元兑美元上周四触及了7.85的弱方兑换保证水平,金管局并启动了向向市场买港元、沽美元,至今金管局四度承接港元沽盘,买入约96.6亿港元。 他表示,毋须对港元流走过份担心,因联系汇率是一种货币发行局制度,当香港出现资金流出,港汇偏弱,直至触及弱方兑换保证(7.85)水平时,金管局便会向市场买港元、沽美元,保证港汇不弱于7.85。 "随着资金流出香港,香港银行体系总结余收缩,当下降至某个水平时,银行便会基于商业考虑和自身需要,调高港元利率—这就是我们常挂在口边的利率正常化。"陈茂波说。 陈茂波指出,政府有足够财力应付今次资金流出香港。自2009年美国实施量化宽松政策以来,约共有1,300亿美元流入了香港。金管局把这笔相等于约1万亿港元的资金全数投放在一些高流动性和信贷质素良好的美元资产(例如美国国库券),能够迅速变现成美元现金。 此外,政府在资金未退潮前早已为香港银行和金融体系做好防震措施。香港本地银行在2017年底持有高流动性资产超过4万亿港元,银行流动性覆盖比率接近150%的高水平,能为资金流走提供充足缓冲;而丰厚的外汇基金能提供安稳的后盾。 "事实上,香港的金融和银行体系一向具备高抗震力,令香港安然度过2008年的环球金融危机和2011年的欧债危机,因此,我非常有信心香港能够应付极端情况下资金大量流走引发的挑战。"他说。 陈茂波表示,在资金流出后港元利率会更趋近美息,即使从目前港美息差幅度看来,短期内不会出现大幅飊升的情况,借贷人的利息开支亦难免会因而上升。因此他呼吁市民在借贷时要持务实和审慎的态度,慎重考虑能否应付贷款利息开支上升的情况,小心管理好风险。[详情]

香港金管局两日买入近百亿港元
香港金管局两日买入近百亿港元

  港元一再触及“下限”后,香港金管局十三年来首次出手。 北京时间4月13日晚间,香港金管局为维护联系汇率制度买入30.38亿港元。14日凌晨,金管局又因港元兑美元汇价触及弱方兑换保证买入33.68亿港元。至此,金管局两日来合计买入96.64亿港元。银行体系总结余在4月17日将降至1701.14亿港元。 4月12日,在港元兑美元再度跌至7.85后,香港金管局两度入市,先后买进8.16亿港元和24.42亿港元。这是2005年推出联系汇率兑换保证区间以来金管局首次买进本币。 在金管局两日连续出手后,14日凌晨,港元仍在测试7.85这一“下限”。 12日出手干预汇市后,香港金管局总裁陈德霖重申,金管局会在7.85水平买港元沽美元,保证港元不会弱于7.8500。他表示,视乎资金的走向,未来港元有可能会再次触发“弱方兑换保证”。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家毋须担心。 13日早间,香港金管局副总裁李达志称,金管局已经为应对资本外流做好准备。香港银行系统有充足的流动性。预计香港利率水平将渐进上升。 对于港元未来是否挂钩人民币,李达志表示,金管局过去已经提供过详细的陈述。华尔街见闻提到,去年年初陈德霖称,港元与人民币挂钩的条件仍未成熟,机会暂时不大。[详情]

程实:港币无畏更无惧
程实:港币无畏更无惧

  我们认为,立足于充裕的外汇储备以及丰富的危机处置经验,香港货币当局有能力稳定港币汇率预期,稳步完成利率环境正常化进程。[详情]

金管局四度承接港元沽盘 拆解三大误解港汇并非告急
金管局四度承接港元沽盘 拆解三大误解港汇并非告急

   金百利在线手机版港股讯 据香港经济日报报道,港汇接连触及7.85弱方兑换保证,海外投资者趁港美息差逾1厘下继续套息交易而令港汇偏弱,金管局至今4度承接港元沽盘,总交易额达96.64亿元,至周二(17日)银行体系结余将降至1,701.14亿元。 资金流出香港,中外各界多有误解,担心成为1997年亚洲金融风暴翻版,3大误解包括(1)今次港汇弱非大鳄狙击,而是息差主导;(2)港汇并非告急,仅为联汇机制下港汇设有下限;(3)金管局买入市场港元沽盘并非主动出手干预市场,而是根据联汇制度的自动调节。 香港两财金高官昨分别向市场派定心丸,财政司司长陈茂波表示,美国6度加息令港美息差扩阔,吸引套戥交易使港元流向美元,而本港银行体系健康兼具充足流动性,又有庞大外汇基金支持,“非常有信心香港能够应付极端情况下资金大量流走引发的挑战”。 金管局总裁陈德霖亦指,1997年至98年间的亚洲金融风暴以至2008年金融海啸,均靠外汇基金支持港元体系化险为夷,未来该局会致力保持港元的外部购买力,维持市民和国际投资者对港元稳定。 货币外汇基金规模可抗大鳄 现时港美息差仍有逾1厘差距,银行界指仍有不少沽港元买美元的套息交易,令港汇续弱,市场开始担心再有类似1997年亚洲金融风暴的事件,当年有对冲基金在港元,港股以至期货市场沽空,令金融市场剧烈震荡,事实是现时香港情况稳健,与当年不可同日而语。 当年香港银行体系结余仅得数十亿元,今日则有逾1700亿元,而整个货币基础更较当年大升逾10倍至今日的逾1万亿元,加上外汇基金规模逾4万亿元,即使全球最大对冲基金布里奇沃特,资产总值亦仅得1700亿美元(约1.32万亿港元),换言之,要动用全部资产狙击港元亦难成事。金管局早前亦称,炒家要沽空港元推高利率并不容易,因要动用资金数以千亿元计。 银行体系结余多 港息难大升 即使港元持续走资,短期内亦难大幅推高港息。陈茂波昨亦指出,在资金流出后港元利率会更趋近美息,即使从目前港美息差幅度看来,短期内不会出现大幅升的情况。上商研究部主管林俊泓预期,未来港汇沽盘接连出现,银行体系结余收缩,料要跌至近200亿元才会见港息明显上升,相信要到第三季度才有较大机会出现。 银行界亦预期,未来港元不一定单边出现走资情况。东亚(00023)货币及利率交易部主管陈德祥指出,息差因素一方面令投资者沽港元买美元,但同一时间内地开放市场,外资亦会有更大诱因调配资金到港,准备进入内地,而港股仍在3万点以上,回报率不俗下,资金仍有不少诱因停泊在港。 他又指,股票互联互通日均额度增加,只要港股未见大跌,相信仍可吸引不少资金北水南下,同样为港汇带来支持。(系列一)[详情]

港元“触线”香港金管局出手托市
港元“触线”香港金管局出手托市

  港元“触线”香港金管局出手托市   特约记者 朱丽娜 香港报道 随着港元汇率持续走低,香港金管局再度入市接盘。 4月13日,金管局再度入市承接港元沽盘,当日清晨在纽约市场买入24.42亿港元,从而维持港元汇价稳定。前一日晚上约8时,金管局在伦敦交易时段向市场买入8.16亿港元,沽出1.04亿美元。这是自2005年推出双向兑换保证以来,金管局首次在弱方兑换保证水平操作。 两次入市,金管局合共买入32.58亿港元。经T+2交收后,4月16日香港银行体系结余将由1800亿港元缩减至约1767亿港元。 “目前港元汇率仍徘徊在7.85弱方兑换保证附近,市场交易量处于合理水平,相信近期仍将维持在这一水平,具体维持多久则取决于市场情况。当港元利率上升,与美元利率息差收窄,套利交易可能减少,资金或减慢流出。”金管局副总裁李达志4月13日在媒体见面会上表示。 同时,他强调,金管局有充分准备应付资金流走,目前香港银行体系流动性充裕,银行间的高流动资产达4万亿港元,一旦出现资金流走有足够能力可应付。 市场人士表示,港元汇率在4月12日凌晨4点左右(北京时间)在纽约交易时段已触及7.85的弱方保证,但金管局当时并未直接入市干预。4月13日,港元汇率一直稳定在7.8499的水平。相比之下,前一日港元大部分亚洲交易时间在7.8496至7.8499的区间波动,午后时段曾先后3次跌至7.85。对此,市场人士透露,由于港元沽盘规模并不大,而市场仍有对应的港元买盘,轻易对冲了沽盘,直至当晚金管局才需要入市接盘。 此外,李达志在记者会上透露:“即使港元汇率跌至弱方兑换保证水平,并不代表金管局一定参与交易。银行同业市场可能基于内部需要或客户需要,在7.85水平继续互相交易,不一定要将港元卖给金管局。” 套利活动增加 事实上,过去一年以来,港元兑美元的汇率一路走贬,两者利差不断扩大。由于美国启动加息而香港的市场利率却依然纹丝不动,从而使港元套利交易成为外汇市场胜算最高的策略之一。 自从1983年联系汇率机制实行以来,港元的银行同业拆借利率(HIBOR)基本与美元的银行同业拆借利率(LIBOR)保持同步,但由于美联储自2015年12月启动加息周期后,两者走势开始出现分化,息差持续扩大。 根据香港财资市场公会的数据显示,4月13日,港元拆息全线上升,1个月拆息升至0.84625%,3个月、6个月、12个月的拆息分别为1.21496%、1.55553%、2.02321%。同日,一个月美元拆息则为1.89563%,1个月港美息差约100个基点。 “两者的息差受到一系列因素的影响,包括市场的套利活动,银行体系的流动性是否充足,资金进出情况,市场对港元汇率的预期、香港与美国两地股市相对表现等众多因素的影响。”某外资行外汇分析师向21世纪经济报道记者表示。 上述分析师指出,市场上大家都坚信金管局一定会捍卫7.85的弱方保证,这就是说抛售港元、持有美元可以轻松获得1%的无风险收益。于是,大家纷纷抛售港币,换成美元,再发放美元贷款或者购买美元债券。 “我们看到长期投资者是导致港元走弱的重要力量,市场上不断有投资者将现有的港元定期以及可转让定期存单(NCD)转换为银行的美元产品,来获取利差。”高盛分析师MK Tang等人在最新的报告中说。 在德国商业银行亚洲高级经济学家周浩看来,港元利率持续低迷与港元的融资需求萎缩密切相关。“无论多少资金入港,只要市场对于港币融资有需求,那么利率自然会在一个正常的水平上,如果港币利率高于美元,市场自然会转向美元,从而压低港币利率,这就形成了一个自然的调整。而现在的问题是,港币融资的需求真的很低。” 他认为,由于金管局推出的数轮逆周期管理措施,大幅提高购房首付成数要求,导致香港楼市信贷需求锐减,在这种情况下,本地的商业银行只能将持有的多余港元投放在银行间市场上,从而直接导致了HIBOR利率维持在较低的水平上。 多家商业银行暂停定息按揭 虽然美联储至今已经加息六次,但香港银行业却迟迟未有动静。 “由于暂时并未出现资金大举流走的现象,银行体系结余规模仍然庞大,港元HIBOR抽升可能是数月后的事情,香港最快要在第三季度末才会正式上调最优惠利率。”上商财资业务处研究部主管林俊泓表示。 李达志坦言,香港银行体系结余对加息时间有一定影响,至于最优惠利率何时上升,由银行作出商业决定。“但由于受多项因素影响,包括银行资金水平,较难预测时间表。” 然而,随着港元加息步伐的临近,多家本地商业银行已开始有所动作。据21世纪经济报道记者了解,目前包括汇丰、中银香港在内的多家香港龙头商业银行已于上月底开始陆续暂停定息按揭产品,市场人士认为这是银行为将来上调按揭利息进行铺垫。 与此同时,中银香港于4月12日宣布,即日起全面上调港元及美元定期存款优惠。其中,中银理财客户,港元12个月定存年利率上调至达1.5%;美元12个月定存年利率高达2.3%。预计未来将有多家银行将跟随提高定存利率来提前锁定资金,预示未来资金成本将上升。 高盛分析师MK Tang等人在报告中指出,金管局上一次是在2004年至2005年捍卫弱方兑换保证,其间平均每天吸纳流动性约25亿港元。报告认为,目前香港银行间市场规模较当年大得多,所以干预和吸纳流动性的速度可能会更快,过程仍然有序。受利差因素影响,长线投资者将推动港元向下,而股票资金流入却可支撑港元。 (编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)[详情]

港元托底战:金管局时隔13年再大笔买入 底线守得住吗
港元托底战:金管局时隔13年再大笔买入 底线守得住吗

  一再触碰“底线”的港元汇率,让香港金融管理局坐不住了。 继4月12日伦敦交易时段内首次触及7.85的“弱方兑换保证”以来,港汇在7.8499附近震荡,13日盘中最高触及7.8518,创下自1984年以来的最低水平。 “自昨日港元触及弱方兑换保证以来,香港金管局共两次出手,合计买入32.58亿港元。”4月13日上午,香港金管局副总裁李达志表示,这两项交易是根据联系汇率机制设计去做,银行间结余星期一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。 “这次是2005年金管局推出三项优化联系汇率制度的措施,包括将‘弱方兑换保证’移至7.85的水平以来,市场首次触发金管局的‘弱方兑换保证’。”12日香港金融管理局总裁陈德霖回应时称,“我重申金管局会在7.85水平买港元沽美元,保证港元不会弱于7.8500。这是联系汇率制度的设计和正常运作。” “视乎资金的走向,未来有可能会再次触发‘弱方兑换保证’。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家毋须担心。”他继续说。 截至13日下午5点,港元兑美元稳住7.85关口。 支持港汇,香港金管局“不差钱”? “香港金管局弹药充足,出手32亿港元并不算多。”中金所研究院首席经济学家赵庆明13日对记者表示,如果港汇再度跌破7.85关口,不排除金管局会继续出手买入港元的可能性。 目前来看,守住7.85并非难事,联汇制度依然适合香港,不存在“危机论”。 从外汇储备来看,香港金管局的储备充足,约为基础货币的2倍。 民生银行高级研究员应习文向记者指出,联系汇率制度意味着发行在市面上的港元必须有对应的美元储备,而不是依靠纯信用发行。所以只要这些港元都是有基础货币对应的,港元的信心就有支撑,金管局的救市买入操作是可置信的承诺。 陈德霖也曾在3月8日撰文表示,自2009年美国实施量化宽松政策后,有大约1300亿美元流入香港,经银行和金管局兑换成港元,金管局将其全数放入外汇基金的“支持组合”内。 这个组合主要投放在高流动性和信贷质素良好的美元资产,例如美国国库券,能够迅速变现成美元,金管局可以发挥“超级找换店”的功能,随时应付极端情况下的大额资金兑换和流走。 过去怎么操作? 在跌破7.85的“弱方兑换保证”之际,由金管局买入港元,这种做法源于香港从1983年开始实施的联系汇率制度。目前香港的联汇制度即为港元价格挂钩美元价格。 1983年9月,出现港元危机,港元兑美元浮动汇率跌至9.6:1的历史低点。为挽救香港金融体系,香港于同年10月实行联系汇率制度,汇率定为7.8港元兑1美元。 也就是说香港发钞行想发钞,必须先以该汇率向外汇基金缴纳美元,才可以增发港元现钞。无论市场环境怎么变化,香港当局必须保证这个比价不变。 前香港财政司司长曾俊华曾表示,联系汇率制度多年来于香港行之有效,香港作为细小和外向型经济,以及作为国际金融中心,联汇制度仍然是最适合香港的。 联汇制度依赖香港庞大的外汇储备支持,但同时弊端闪现,业内人士表示,该制度缺乏货币政策独立性,即货币政策与香港地区的基本面完全脱钩。 针对联汇制度的被动性,香港当局于2005年推出调整措施,对汇率放宽了要求,允许港元兑美元汇率作有限度的自由浮动,即兑换区间(7.75-7.85),措施包括: 1、设立1美元兑换7.75的强方兑换保证,当港元升值至7.75水平,认为有大量外来资金进香港,香港金管局会卖港元、买美元; 2、设立1美元兑换7.85的弱方兑换保证,当港元贬值至7.85水平,认为有大量资金要流出香港,香港金管局会买港元、卖美元。 事实上从2005年优化联汇制度起,香港渡过了2008年的全球金融危机和2011年爆发的欧债危机,目前这是13年来香港首次出手买入港元,保持汇率不会跌穿弱方兑换保证水平。 回顾1998年亚洲金融风暴期间,港元曾受到以索罗斯为首的国际大佬大手笔买卖而造成汇价大幅波动,其后香港金管局在股市与期市“放大招”,通过买入港元、限制卖空、降低期指杠杆等措施稳定汇价。 当下港元真正触及弱方兑换保证水平,香港金管局也会“该出手时就出手”。 这一次,港元为何一贬再贬? 港元汇率近期大幅走弱,核心原因是港元和美元间走势背离,由此引发套利交易。 美元Libor方面,美联储自2015年12月起一共加息6次,利率抬升使得港元和美元息差逐步拉阔,为港元流向美元提供更大诱因。 港元Hibor方面,目前香港本地资金面重归宽裕,Hibor不升反降导致利差扩大。投资者通过卖出港元买入收益更高的美元来套利交易,加剧了港元汇率的短期走软。 目前Hibor利率水平和美元Libor利率水平有100个基点左右的息差。Wind统计显示,年初以来,隔夜美元Libor和隔夜Hibor之间的息差从0.7584%走阔至1.6462%,1个月美元Libor和1个月Hibor之间的息差从0.3762%走阔至1.0887%。 年初以来港元Hibor和美元Libor利差不断扩大 “年初以来的息差扩大,主要是中国香港和美国实体经济复苏的节奏不同步、对货币需求不同所导致的。香港市场流动性宽松,一方面可能由于内地资金南下带来大量流动性,另一方面香港实体经济复苏并不强劲,对于货币需求度相对较低。此前港元利率上涨跟不上美元利率上行步伐,尽管香港也加息,但市场利率与政策利率之间仍有一定差距。 ”应习文表示。 此外,作为“影子美元”,港元汇率走势受到“弱美元”的影响。赵庆明指出,去年以来,美元走弱,非美货币持续走强,欧元和人民币表现强劲。回顾历史上,港元也大体跟随美元走势。在美元较弱的情况下,港元表现会更疲软些。 “砸钱”后,能否守住7.85? “预期港元能守住7.85关口,从2005年以来港元未曾触及该关口,这并不是港元的常态。”应习文认为,“金管局买入港元,回笼流动性,息差有望稳定或逐步缩小,套利空间也随之关闭。” 美银美林也预计,港元兑美元将在今年余下时间维持在7.85水平,因香港利率将持续低于美国的借贷成本;3个月期港元Hibor到年底涨至1.6%。 对于接下来金管局操作,美银美林预计,香港金管局将在未来一到两个月购入约800亿港元(约102亿美元)。 高盛经济学家和分析师则指出,香港金管局最近一次出手买入港元捍卫联汇制度是在2004-2005年期间,在干预期间平均每天吸纳流动性约25亿港元,而上一次需要连续多天干预的次数很少,但如今香港银行间市场规模要大得多,所以金管局干预和吸纳流动性的速度可能会更快,不过过程可能仍然有序。 高盛称,受利差因素影响,长期投资者将推动港元走软,唯有股票市场资金流入能支撑港元,另外,短期投资者对在弱方兑换保证水平附近沽出港元的兴趣有限。 从港元贬值、金管局买入港元操作对香港金融市场的影响来看,应习文认为,对港股的直接影响不会太大,更多冲击是来自对香港经济信心的变化,而影响南下资金的更关键因素是人民币对美元的走势。相比之下,港元贬值对债市影响会更大一些,随着流动性回笼、市场利率逐步抬升,债市收益率走高。 赵庆明认为,港元贬值的影响更多是在外汇市场,对股市债市的影响不会太大。港元能够守住7.85的“弱方保证兑换”。[详情]

香港金管局连番表态:有信心有能力维持港元汇率稳定
香港金管局连番表态:有信心有能力维持港元汇率稳定

  香港金管局连番表态: 有信心有能力 维持港元汇率稳定 ⊙记者 张玉 ○编辑 黄蕾 近两个交易日,港元汇率多次触及7.85的“弱方兑换保证”,引发市场关注。为确保联系汇率制度的正常运作和港元稳定,香港金管局总裁陈德霖近日连番表态:“有足够能力维持港元汇率的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家无须担心。” 近两个交易日的港汇表现颇不平静。自港元于2018年4月12日的伦敦及纽约交易时段触发了金管局7.85港元兑1美元的“弱方兑换保证”以来,香港金管局立即向市场买入总值8.16亿的港元,将港汇维持在7.85下方。 然而,受到美元与港元息差仍在扩大的影响,港汇此后于13日再次触发7.85的“弱方兑换保证”。香港金管局接连出手以稳住港汇。 记者从香港金管局了解到,自4月12日港元触及“弱方兑换保证”以来,截至上周五晚间,香港金管局合计向市场买入32.6亿港元。到4月16日时,总结余减少32.6亿港元至1765亿港元。同时,“随着香港金管局的适时出手,这一数字将处于变化之中。”香港金管局发言人对记者坦言。 这次是2005年香港金管局将“弱方兑换保证”移至7.85的水平后,港汇首次触发7.85的“兑换保证”,即有银行要求香港金管局以7.85港元兑1美元的弱方兑换保证价买入港元。 记者从香港金管局处获悉,虽然早前港汇曾经在银行间市场于7.8500水平买卖,但未有银行要求香港金管局买入港元,所以当时未有触发“弱方兑换保证”。兑换保证操作符合联系汇率制度(联汇制度)的设计,保证港元不会弱于7.85。香港金管局表示,有充分的准备,确保外汇及银行同业市场维持运作良好。 在回复上证报记者关于香港金管局未来操作思路的提问时,香港金管局总裁陈德霖指出,会关注资金的走向,未来有可能会再次触发“弱方兑换保证”。香港金管局表示:“有足够能力维持港元汇率的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家无须担心。” 同时,陈德霖指出,香港金管局过去通过多轮逆周期及其他监管措施,加强了货币和银行体系的稳健和安全。就资金的流出,香港亦有极大的缓冲:港元货币基础全数有外汇基金的高流动性和信贷质量良好的美元资产提供支持;银行业在2017年底持有高流动性资产超过4万亿港元(当中超过3万亿港元为外币资产)。 港汇的波动会给市场带来影响吗?陈德霖对此表示,触发“兑换保证”为港元利息正常化提供条件,预期港息会逐渐跟随美息上升,希望大家留意,并小心管理风险,借款人应特别留意贷款利息开支可能会上升。 随着港元加息步伐的临近,香港多家商业银行已开始有所动作。据媒体报道,目前包括汇丰、中银香港在内的多家龙头商业银行已于上月底开始陆续暂停定息按揭产品,市场人士认为,这是银行为将来上调按揭利息进行铺垫。[详情]

港元拆息回升 香港资产价格或承压
港元拆息回升 香港资产价格或承压

  12日,美元兑港元触及弱方兑换保证红线后,香港金管局两日内共买入96.64亿港元,此后港元拆息(Hibor)不断上涨,其中3个月Hibor从12日的1.1725%上涨至13日的1.21496%。市场分析人士指出,香港银行贷款利率将随拆息的上涨而提升,而利率上扬将会对以楼市和股市为代表的资产价格带来冲击。 低利率时代将落幕 据万得统计,香港金管局12日干预汇市后,港元Hibor全线走高,其中13日隔夜利率涨4.9个基点至0.10857%,7天利率升10个基点至0.31607%,3个月利率升4个基点至1.21496%。 而通常情况下,香港银行贷款利率会跟随拆息的涨跌而变动,对此市场分析人士指出,金管局出手托市后,意味着港元加息脚步的临近和香港低利率时代的落幕。 13日,金管局副总裁李达志也表示,前两次入市操作后,香港银行体系结余下周一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。而银行间结余缩小,将为港元货币环境正常化提供基础。 随着港美拆息息差的扩大,上月底开始,汇丰、中银香港(港股02388)等香港龙头商业银行已为后市上调按揭利息进行铺垫,陆续暂停定息按揭产品。12日,中银香港率先宣布全面上调港元定期存款年利率至1.5%,升幅为25个点。 关于港汇的后续走势,美银美林预计,美元兑港元将在今年余下时间维持在7.85水平,因香港利率将持续低于美国的借贷成本;3个月期港元Hibor到年底涨至1.6%;香港金管局将在未来一到两个月购入约800亿港元(约102亿美元)。 德国商业银行驻新加坡经济学家周浩则分析称,“我们将在未来几天看到香港金管局的更多干预,因为流动性充裕致市场对港元的预期仍相当悲观。因对港元的需求依然疲弱,这种干预不太可能推动汇率大幅上涨。” 楼市股市或承压 机构指出,金管局或将进一步收紧港元流动性,使香港资金面承压,并助长了市场对香港楼市和股市回调的担忧。 楼市方面,据香港差饷物业估价署公布的数据显示,截至2月底,香港房价已连升23个月。香港住宅价格也在过去10年中涨了一倍多,成为全球房价和居民收入比最高的市场。野村证券指出,香港目前家庭借贷额占GDP比重超过了45%的长期水平,为全球最高,这意味着香港楼市已出现了典型的泡沫。 鉴于香港房地产价格处在高位,申万宏源(港股00218)表示,借贷成本上升将冲击房地产市场。业内人士也分析称,香港家庭负债率已经到了相当的高度。而据星展银行(DBS)数据,目前租金回报率只有约2%,若利息支出再上升,将令房地产投资的吸引力大幅下降。金管局总裁陈德霖也曾坦言,港元利率正常化将使房贷利率承压,因此借贷要衡量各种因素,小心管理好风险。 股市方面,12日港汇触及7.85红线后,恒生指数结束四日升市,收跌0.21%,13日再度收跌0.07%。招银国际策略师苏沛丰指出,虽未有迹象显示资金大幅流走,但市场将会率先反映从未见过的忧虑,并拖低投资气氛。至于会否构成显著压力,取决于两点,一是金管局的“接钱”频密程度;二是市场对最优惠利率的调整预期是否改变。现时市场预期第三季加息,如果第二季就出现加息,一定会打乱市场部署。 不过上商研究部主管林俊泓相信,升息频率不会过快。他表示,目前银行结余缓冲规模约1800亿元(估计够3至6个月缓冲息升),以金管局承接8亿港元沽盘的速度计算,至少要200个交易日才令结余要流失至约剩200亿元,港息才会飙升。[详情]

证券时报头版:港元触及弱方兑换保证不必过度解读
证券时报头版:港元触及弱方兑换保证不必过度解读

   证券时报记者 黄小鹏 上周四、周五,港元兑美元汇率一度触及弱方兑换保证,香港金管局在市场上三次出手,累计买入62.96亿港元。此事引发很大关注,不少媒体渲染港元创下33年最低这一事实,甚至喊出港元“保卫战”等等。 1983年香港引入联系汇率制度,将港元与美元汇率固定在7.8,但香港金管局不可能分分秒秒都到市场上去维持汇率,因此,市场汇率总会有少许偏离,不可能绝对“固定”。以前汇率波动的上下边界不透明,2005年金管局对联汇制进行完善,引入7.75和7.85的强方兑换保证和弱方兑换保证,划定了金管局干预市场的底线,透明度因此提高了,市场也更稳定了。 引入强弱兑换保证后,大多数时候国际资金是流入香港的,港元多次触及7.75的强方兑换保证,而触及弱方兑换保证最近才出现第一次。但不论是第一次触及弱方线,还是汇率创33年新低,都是联汇制框架内的正常现象,没必要夸大其含义。 理论上,联汇制将港元和美元汇率固定了,将港元利率与美元利率同一了,但技术性偏离是时时存在的。可以看到,美联储加息,香港金管局跟随,但官方利率并没有立即无损传导到金融市场,因为市场流动性相当充分,港元与美元的市场利率出现偏离。年初至今,香港银行间同业拆借利率(Hibor)隔夜水平一直低于美元伦敦同业拆借利率(Libor),4月9日Hibor为0.1471%,美元Libor为1.7019%,利差超过1个百分点。 利差引发抛港元买美元的套利交易,是此波港元走弱的根源,跌到7.85后金管局按既定步骤抛美元、回收港元。其结果是,汇率稳定了、港元流动性减少了、港元利率也上升了。这个过程是联汇制的灵魂——套利机制在发挥作用,正是靠这套机制港元流动性与美元流动性动态保持一致。它并不玄乎,所以,港元创33年新低没有什么特别的含义,也根本谈不上什么港元“保卫战”。 市场变化背后值得关注的问题有二:一是香港的流动性收紧是大趋势。美联储2015年12月开启加息周期后至今已加息6次,从零利率到低利率,整个市场受到的冲击比较有限,特别是对于香港,由于市场利率与官方利率可以存在一定期限和一定幅度的技术性偏离,到目前为止,美息上升并没有让香港感觉到痛,但随着汇率触及弱方兑换保证,缓冲地带消失,未来美联储加息的影响将变得直接和明显。 对香港来说,对投资和消费行为影响最大的是商业银行最优惠利率(P),在美联储持续加息2年半之后,P一直没有上升,但这种局面将在今年结束。P的上升对高度依赖房地产的香港经济会产生何种影响,值得关注。 二是联系汇率制的存废。香港是否继续维持联汇制,一看意愿,二看能力。联汇制虽然给香港造成了一些困扰,但目前还找不到更好的替代方案,所以香港坚持联汇制目前还不用怀疑。而外汇基金目前总额高达4万亿港元,足以应对任何波动。过去市场每次担忧香港放弃联汇制最后都证明是多余的,相信这次也不例外。[详情]

港元触及弱方兑换保证投资者不必过度解读
港元触及弱方兑换保证投资者不必过度解读

  来源:证券时报 记者 黄小鹏 上周四、周五,港元兑美元汇率一度触及弱方兑换保证,香港金管局在市场上三次出手,累计买入62.96亿港元。此事引发很大关注,不少媒体渲染港元创下33年最低这一事实,甚至喊出港元“保卫战”等等。 1983年香港引入联系汇率制度,将港元与美元汇率固定在7.8,但香港金管局不可能分分秒秒都到市场上去维持汇率,因此,市场汇率总会有少许偏离,不可能绝对“固定”。以前汇率波动的上下边界不透明,2005年金管局对联汇制进行完善,引入7.75和7.85的强方兑换保证和弱方兑换保证,划定了金管局干预市场的底线,透明度因此提高了,市场也更稳定了。 引入强弱兑换保证后,大多数时候国际资金是流入香港的,港元多次触及7.75的强方兑换保证,而触及弱方兑换保证最近才出现第一次。但不论是第一次触及弱方线,还是汇率创33年新低,都是联汇制框架内的正常现象,没必要夸大其含义。 理论上,联汇制将港元和美元汇率固定了,将港元利率与美元利率同一了,但技术性偏离是时时存在的。可以看到,美联储加息,香港金管局跟随,但官方利率并没有立即无损传导到金融市场,因为市场流动性相当充分,港元与美元的市场利率出现偏离。年初至今,香港银行间同业拆借利率(Hibor)隔夜水平一直低于美元伦敦同业拆借利率(Libor),4月9日Hibor为0.1471%,美元Libor为1.7019%,利差超过1个百分点。 利差引发抛港元买美元的套利交易,是此波港元走弱的根源,跌到7.85后金管局按既定步骤抛美元、回收港元。其结果是,汇率稳定了、港元流动性减少了、港元利率也上升了。这个过程是联汇制的灵魂——套利机制在发挥作用,正是靠这套机制港元流动性与美元流动性动态保持一致。它并不玄乎,所以,港元创33年新低没有什么特别的含义,也根本谈不上什么港元“保卫战”。 市场变化背后值得关注的问题有二:一是香港的流动性收紧是大趋势。美联储2015年12月开启加息周期后至今已加息6次,从零利率到低利率,整个市场受到的冲击比较有限,特别是对于香港,由于市场利率与官方利率可以存在一定期限和一定幅度的技术性偏离,到目前为止,美息上升并没有让香港感觉到痛,但随着汇率触及弱方兑换保证,缓冲地带消失,未来美联储加息的影响将变得直接和明显。 对香港来说,对投资和消费行为影响最大的是商业银行最优惠利率(P),在美联储持续加息2年半之后,P一直没有上升,但这种局面将在今年结束。P的上升对高度依赖房地产的香港经济会产生何种影响,值得关注。 二是联系汇率制的存废。香港是否继续维持联汇制,一看意愿,二看能力。联汇制虽然给香港造成了一些困扰,但目前还找不到更好的替代方案,所以香港坚持联汇制目前还不用怀疑。而外汇基金目前总额高达4万亿港元,足以应对任何波动。过去市场每次担忧香港放弃联汇制最后都证明是多余的,相信这次也不例外。[详情]

金管局连续两日出手捍卫港元 香港进入加息倒计时
金管局连续两日出手捍卫港元 香港进入加息倒计时

  金管局连续两日出手捍卫港元 香港进入加息倒计时 特约记者 朱丽娜 香港报道 来源:21世纪经济报道 随着港元汇率持续走低,香港金管局再度入市接盘。 4月13日,金管局再度入市承接港元沽盘,当日清晨在纽约市场买入24.42亿港元,从而维持港元汇价稳定。前一日晚上约8时,金管局在伦敦交易时段向市场买入8.16亿港元,沽出1.04亿美元。这是自2005年推出双向兑换保证以来,金管局首次在弱方兑换保证水平操作。 两次入市,金管局合共买入32.58亿港元。经T+2交收后,4月16日香港银行体系结余将由1800亿港元缩减至约1767亿港元。 “目前港元汇率仍徘徊在7.85弱方兑换保证附近,市场交易量处于合理水平,相信近期仍将维持在这一水平,具体维持多久则取决于市场情况。当港元利率上升,与美元利率息差收窄,套利交易可能减少,资金或减慢流出。”金管局副总裁李达志4月13日在媒体见面会上表示。 同时,他强调,金管局有充分准备应付资金流走,目前香港银行体系流动性充裕,银行间的高流动资产达4万亿港元,一旦出现资金流走有足够能力可应付。 市场人士表示,港元汇率在4月12日凌晨4点左右(北京时间)在纽约交易时段已触及7.85的弱方保证,但金管局当时并未直接入市干预。4月13日,港元汇率一直稳定在7.8499的水平。相比之下,前一日港元大部分亚洲交易时间在7.8496至7.8499的区间波动,午后时段曾先后3次跌至7.85。对此,市场人士透露,由于港元沽盘规模并不大,而市场仍有对应的港元买盘,轻易对冲了沽盘,直至当晚金管局才需要入市接盘。 此外,李达志在记者会上透露:“即使港元汇率跌至弱方兑换保证水平,并不代表金管局一定参与交易。银行同业市场可能基于内部需要或客户需要,在7.85水平继续互相交易,不一定要将港元卖给金管局。” 套利活动增加 事实上,过去一年以来,港元兑美元的汇率一路走贬,两者利差不断扩大。由于美国启动加息而香港的市场利率却依然纹丝不动,从而使港元套利交易成为外汇市场胜算最高的策略之一。 自从1983年联系汇率机制实行以来,港元的银行同业拆借利率(HIBOR)基本与美元的银行同业拆借利率(LIBOR)保持同步,但由于美联储自2015年12月启动加息周期后,两者走势开始出现分化,息差持续扩大。 根据香港财资市场公会的数据显示,4月13日,港元拆息全线上升,1个月拆息升至0.84625%,3个月、6个月、12个月的拆息分别为1.21496%、1.55553%、2.02321%。同日,一个月美元拆息则为1.89563%,1个月港美息差约100个基点。 “两者的息差受到一系列因素的影响,包括市场的套利活动,银行体系的流动性是否充足,资金进出情况,市场对港元汇率的预期、香港与美国两地股市相对表现等众多因素的影响。”某外资行外汇分析师向21世纪经济报道记者表示。 上述分析师指出,市场上大家都坚信金管局一定会捍卫7.85的弱方保证,这就是说抛售港元、持有美元可以轻松获得1%的无风险收益。于是,大家纷纷抛售港币,换成美元,再发放美元贷款或者购买美元债券。 “我们看到长期投资者是导致港元走弱的重要力量,市场上不断有投资者将现有的港元定期以及可转让定期存单(NCD)转换为银行的美元产品,来获取利差。”高盛分析师MK Tang等人在最新的报告中说。 在德国商业银行亚洲高级经济学家周浩看来,港元利率持续低迷与港元的融资需求萎缩密切相关。“无论多少资金入港,只要市场对于港币融资有需求,那么利率自然会在一个正常的水平上,如果港币利率高于美元,市场自然会转向美元,从而压低港币利率,这就形成了一个自然的调整。而现在的问题是,港币融资的需求真的很低。” 他认为,由于金管局推出的数轮逆周期管理措施,大幅提高购房首付成数要求,导致香港楼市信贷需求锐减,在这种情况下,本地的商业银行只能将持有的多余港元投放在银行间市场上,从而直接导致了HIBOR利率维持在较低的水平上。 多家商业银行暂停定息按揭 虽然美联储至今已经加息六次,但香港银行业却迟迟未有动静。 “由于暂时并未出现资金大举流走的现象,银行体系结余规模仍然庞大,港元HIBOR抽升可能是数月后的事情,香港最快要在第三季度末才会正式上调最优惠利率。”上商财资业务处研究部主管林俊泓表示。 李达志坦言,香港银行体系结余对加息时间有一定影响,至于最优惠利率何时上升,由银行作出商业决定。“但由于受多项因素影响,包括银行资金水平,较难预测时间表。” 然而,随着港元加息步伐的临近,多家本地商业银行已开始有所动作。据21世纪经济报道记者了解,目前包括汇丰、中银香港在内的多家香港龙头商业银行已于上月底开始陆续暂停定息按揭产品,市场人士认为这是银行为将来上调按揭利息进行铺垫。 与此同时,中银香港于4月12日宣布,即日起全面上调港元及美元定期存款优惠。其中,中银理财客户,港元12个月定存年利率上调至达1.5%;美元12个月定存年利率高达2.3%。预计未来将有多家银行将跟随提高定存利率来提前锁定资金,预示未来资金成本将上升。 高盛分析师MK Tang等人在报告中指出,金管局上一次是在2004年至2005年捍卫弱方兑换保证,其间平均每天吸纳流动性约25亿港元。报告认为,目前香港银行间市场规模较当年大得多,所以干预和吸纳流动性的速度可能会更快,过程仍然有序。受利差因素影响,长线投资者将推动港元向下,而股票资金流入却可支撑港元。 (编辑:杨志锦,如有意见或建议请联系:yangzj@21jingji.com)[详情]

“港元保卫战”之说言重了
“港元保卫战”之说言重了

  “港元保卫战”之说言重了 来源:经济参考报 作者:王迎晖 上周,香港金管局入市干预港元汇率引起一些媒体的惊呼:“港元保卫战”打响了。其实,这种说法言过其实了,既夸大了香港金融市场的波动,也在一定程度上误导了观察香港金融市场的视角。 与其说金管局干预港元汇率是“港元保卫战”,不如说金管局利用这个契机引导港元利率正常化。当前市场最关注的并非港元汇价走向,而是由此开启的香港利率正常化及其可能带来的市场风险。 金管局副总裁李达志上周表示,入市是联系汇率制度的正常操作,并不意味联系汇率制度受冲击或不稳,外界无须反应过敏。 围绕着港元汇率波动和香港利率走向有几个关键问题。 首先,港元汇率疲弱是怎么来的? 港元汇率疲软的主要原因还是资金面的宽松。2008年国际金融危机后,多国央行推行量化宽松政策,全球热钱泛滥,一部分资金流入香港,按照金管局总裁陈德霖的说法,大约有1300亿美元流入香港,使得香港银行流动性过大,银行体系“水浸”,长期处于超低息环境。过去两年多以来,美国开启利率正常化,先后6次加息,而香港银行利率迟迟未动,使得香港和美国息差不断扩大,出现套利空间,许多投资者卖出港元买入美元从中获利,导致近日港元疲软,最终触及7.85红线。 其次,金管局入市干预,是不是说问题很严重? 这次入市干预,是2005年联系汇率制度优化以来,金管局首次出手入市干预,从这个角度来看,它是一个标志性事件。但港元对美元触及弱方保证本身没有严重与否的问题,关键是问题来了能不能有实力解决。从经济基本面来看,中国经济形势良好,香港特区经济增速在较高区间;从市场反应看,股市连续几日上涨,房价继续出现新高;从香港货币当局应对能力来说,香港实力已是今非昔比。1997年亚洲金融风暴期间,香港银行体系结余不过25亿港元,现在有1700多亿港元,捍卫联汇制的外汇储备也从当年896亿美元增至今年三月份的4403亿美元。退一步说,香港后面还有外汇储备全球第一的祖国做后盾。 第三,干预汇市怎么促成了利率正常化? 长期的货币宽松造成的超低息环境推动香港楼市狂升,成为香港经济重大隐患。作为独立监管机构,金管局奉行“自由经济体不干预市场”的圭臬,认为自己的使命只有维护港元稳定和支持银行体系,利率变动由市场决定。金管局不敢对市场利率轻易下手,并非看着资产泡沫不着急。当3月初港元汇价创新低时,金管局总裁陈德霖8日撰文表态,“希望市场人士不要误会金管局不愿看见港元转弱”,意思就是金管局乐见港元转弱,他接着说:“其实我们是期望在港美息差扩大环境下,港元流入美元,触及7.85水平,金管局出手,货币基础逐步缩减,为港元利息正常化提供条件”。换句话说,就是通过干预汇市,减少市场中的港元流动性,抬高银行利息,达到利率正常化。 第四,香港银行何时加息,市场有没有风险? 香港不少机构认为,利率正常化是一个缓慢过程,对市场影响不会太大,但对楼市预期会有影响。从上周五的市场即时反应看,影响确实相当有限。在金管局前三次入市后,银行体系结余仍有1730多亿港元,“水浸”几乎无改变;利率方面,银行同业拆借利率虽然全线上扬,但幅度轻微,最敏感的隔夜拆借利率升4.9个基点,至0.10857厘,与楼宇按揭相关的一个月利率上升5.55个基点至0.85625厘,三个月利率上升4.25个基点至1.21496厘,比起大型新股上市对资金的影响还要小得多。真正值得关注的是防止炒家借机制造市场恐慌。因此,金管局必须不厌其烦地与市场沟通,使市场保持理性,让利率正常化顺利推进。[详情]

民生证券:港币不担忧 强弱总有时
民生证券:港币不担忧 强弱总有时

   作者:张瑜 齐雯 来源:一瑜中的 具体详见报告《港币不担忧,强弱总有时》——民生汇率专题研究系列20180415 报告摘要 事件:港元触及弱方兑换关键点位金管局出手干预 4月12日,港元兑美元触及7.85关口(金管局设定的弱方兑换保证关键点位),随后在4月12日晚、4月13日、4月14日香港金管局在三天内四次入市干预,总计买入96.64亿港元。对于港币的后续走势,我们认为金管局有能力也有意愿继续维持港币稳定,对于港币未来走势不必过度担忧。 香港联系汇率制发行机制、运行原理与货币政策关系 发行机制:政府通过金管局授权三家商业银行在香港发行银行纸币,被政府授权的公司必须按照协定条款遵循联系汇率制度已制定的汇率向外汇基金交出美元。购回发行银行纸币也需要按照指定的汇率取回相应美元。 运行原理:香港的联系制度属于货币发行局制度。这说明货币寄出的任何变动都必须由外汇储备按照固定汇率计算的相应变动完全配合。在此制度的运作下,金管局会向持牌银行以7.75~7.85之间兑换美元。 货币政策关系:根据不可能三角理论,香港资本账户开放并且施行固定汇率制度的港元,则必然丧失货币政策独立性(跟随美国货币政策)。从宏观视角上看,如果美国货币政策宽松,利率比较低,那么通过触发强方保证,香港也必须跟随增发基础货币、利率也比较低,否则港币就会升破固定汇率区间。08年以来,港币多次触发卖出港币的强方保证,根本就是美国危机后的量化宽松和零利率政策。 港元走弱原因:利差走阔下的套利交易 香港和美国利差走阔导致套利交易是港币走弱的主要原因。以1个月的HIBOR和LIBOR的利率走势之差来看,两者利差从2018年初的0.37%大幅上升至4月的1.11%。利差的走阔促使套利交易大幅兴起。交易员借助低Hibor借款,卖空港币买入美元,投资收益更高的美元资产,港元在套利交易下不断走弱。 历史上香港干预汇率情况:05年后以卖出港元干预为主 历史上看,香港监管局的干预政策十分有效,但也向市场上被动投放了大量基础货币。2005年以来港元多次触及强方兑换保证,金管局多次干预市场,其中在2008年、2009年、2012 年、2014年和2015 年,香港监管局分别卖出1539.78亿、4634亿、322.1亿、753亿和2272亿港元用以调控汇率,香港基础货币余额从2005年的2842亿上涨5倍达到了2017年的16873亿港元。 港币未来走势不必过度担忧 我们基于1)香港外汇储备充足,足以应对本次港币贬值 2)联系汇率制经过数次考验之后,自我稳定能力更强 3)香港经济基本面稳健,房地产市场向好,香港资产仍具备吸引力 4)港币触及弱方兑换,为金管局收回超发货币、利率正常化提供条件 5)金管局有足够经验维护汇率稳定,认为金管局将继续维护港币汇率,不必过度担忧港币风险。 风险提示:美联储货币政策超预期、香港政策超预期、黑天鹅事件。 正文 事件:4月12日,港元兑美元触及7.85关口(金管局设定的弱方兑换保证关键点位),随后在4月12日晚、4月13日、4月14日香港金管局在三天内四次入市干预,总计买入96.64亿港元。对于港币的后续走势,我们认为金管局有能力也有意愿继续维持港币稳定,对于港币未来走势不必过度担忧。 一、 香港汇率制度演变:1983年至今的联系汇率制度  香港汇率制度分为四个时期,分别为:银本位制度(1863-1935),挂钩英镑制度(1935-1972),挂钩美元制度(1972年-1974年挂钩美元浮动范围+/-2.25%;1975-1983年浮动汇率制)和现在还在施行的挂钩美元制度的联系汇率制度(1983-至今)。联系汇率制度是香港政府在1983年10月15日宣布实施,以维持货币稳定为目的的汇率制度,在此制度下港币按照7.80港币兑1美元的固定利率。 1998年金融危机后,香港政府及金管局出台了一系列维持与改进联系汇率制的政策。其中最具有里程碑意义的分别是1998年和2005年的两次改革。98年金融危机之后,金管局推出了稳固货币制度的七项措施,其中最重要的是提供总结余的弱方兑换保证。相应地,2005年金管局又推出了强方兑换保证,此时兑换范围将保持在7.75~7.85之间。一系列措施增强了金管局调控市场的能力,并且提供了美元、港元兑换保障,为市场注入了信心,使联系汇率制能够更好地发挥作用。这些措施改善了货币发行局制度,引入了汇率套利自行调节机制,规范了市场的运作秩序。 表1: 97年金融危机以来香港联系汇率制的改进 资料来源:民生证券研究院 二、联系汇率制发行机制及运行原理 发行机制:政府通过金管局授权三家商业银行可在香港发行银行纸币,三家银行为:香港上海汇丰银行有限公司,中国银行(香港)有限公司和渣打(香港)银行有限公司。被政府授权的公司必须按照协定条款遵循联系汇率制度已制定的汇率,即1美元兑7.80港元向外汇基金交出美元。购回发行银行纸币也需要按照指定的汇率取回相应美元。 运行原理:香港的联系制度属于货币发行局制度。这说明货币寄出的任何变动都必须由外汇储备按照固定汇率计算的相应变动完全配合。在此制度的运作下,金管局会向持牌银行以下限为7.75港元兑1美元的汇率买入美元(即强方兑换保证)。相对应的,金管局也会适当调整弱方兑换保证,以上限不超过7.85港元兑1美元的利率水平卖出美元。在这个制度下,资金流入或者流出会使得利率发生变动而不会影响到汇率的变动,这也是为了保证香港的汇率稳定而指定的一种完全自动的机制。 与货币政策关系:根据不可能三角理论(资本自由流动、固定汇率、独立货币政策不能同时存在),香港在国际收支账户完全开放的情况下,施行固定汇率制度的港元,必然要付出丧失货币政策独立性的代价,即香港的利率主要跟随美国货币政策。从宏观视角上看,如果美国货币政策宽松,利率比较低,那么通过触发强方保证,香港也必须跟随增发基础货币、利率也比较低,否则港币就会升破固定汇率区间。08年以来,港币多次触发卖出港币的强方保证,根本就是美国危机后货币政策超宽松(量化宽松和零利率)。 三、利差扩大主导港元走弱 触发本次金管局出手干预  香港和美国利差走阔导致套利交易是港币走弱的主要原因。以1个月的HIBOR和LIBOR的利率走势之差来看,两者利差从2018年初的0.37%大幅上升至4月的1.11%。利差的走阔促使套利交易大幅兴起。交易员借助低Hibor借款,卖空港币买入美元,投资收益更高的美元资产,港元在套利交易下不断走弱。 四、历史上香港干预汇率情况:05年后以卖出港元干预为主 历史上看,香港监管局的干预政策十分有效。2005年以来港元多次触及强方兑换保证,金管局多次干预市场,其中在2008年、2009年、2012 年、2014年和2015 年,香港监管局分别卖出1539.78亿、4634亿、322.1亿、753亿和2272亿港元用以调控汇率。从资金规模上看,历次操作规模在300-2000亿港元区间。 表2:2005年之后港元触发兑换保证情况:干预主要是卖出港元 资料来源:民生证券研究院 五、港币不必过度担忧 4月12日,港元兑美元触及7.85关口(金管局设定的弱方兑换保证关键点位),金管局出手干预。 我们基于1)香港外汇储备充足,足以应对本次港币贬值 2)联系汇率制经过数次考验之后,自我稳定能力更强 3)香港经济基本面稳健,房地产市场向好,香港资产仍具备吸引力 4)为金管局收回超发货币、利率正常化提供条件 5)金管局有足够经验维护汇率稳定几点,认为金管局将继续维护港币汇率,不必过度担忧港币风险。 (一)香港有绝对的干预能力维护联系汇率制,外储水平在全球高位 亚洲金融危机后,新兴经济体大多提升了外汇储备,香港做的尤其突出。从绝对数值来看,外汇储备从97年的960亿美元增长了4.6倍达到了2018年3月的4403亿美元,远远高于目前流通在市的港元总量(2018年3月香港基础货币中流通纸币及硬币为5006.73亿港元,按1:7.8计算为641.9亿美元)从相对比例来看,2017年香港的外储/GDP比例(184%)已经基本达到全球最高之列,即便是压力最大的98年,香港的外汇储备也只消耗了不到15%的外汇储备,现在这些外汇储备是肯定够用了。 (二)联系汇率制经过数次考验之后,自我稳定能力更强 联系汇率制最大的特点就是每一张港币(基础货币)发行的背后,都有等值美元储备作担保,当港币出现升值(强方)或贬值压力(弱方)时,金管局可以通过抛售和买入港币来维持汇率的稳定。不论是港币升值或贬值都有一套较强的自我稳定机制,如港币被抛售或资本流出时→美元减少→发行银行收回美元→港币基础货币减少→利率上升→资本流入→外汇市场平衡;1998年金融危机后,香港政府及金管局出台了一系列维持与改进联系汇率制的政策,如98年金管局推出的稳固货币制度的七项措施(包含弱方兑换保证)和2005年金管局又推出了强方兑换保证(兑换范围将保持在7.75~7.85之间)。 (三)港元走弱,为金管局收回超发货币提供条件 从历史上来看,自2005年之后,港币因为多次触及强方兑换保证(7.75)。金管局出手干预汇市卖出港币,从而被迫向市场投放了大量基础货币。银行间总结余(即基础货币)从2005年的2842亿上涨到2017年的16873亿港元(上涨了5倍),对于GDP规模仅为26626亿港元的香港来说,大量的基础货币供应造成了货币超发,从此助推了十多年的火热楼市。05年以来超额投放的基础货币并未有机会被回收,本次港元触及弱方兑换保证,也为尽管局收回超发的货币提供了条件。 (四)香港经济基本面稳健,房地产市场火热,香港资产仍有吸引力 2017年香港GDP全年增长3.8%,是2011年以来最快增速,虽然2018年1季度有所下降(3.4%),但整体依然稳健。访港旅客增加,失业率创新低,通胀压力温和。从房地产市场来看,按揭利率依然处于低位,楼市持续火热, 2018年1月中原地产指数达到历史高点165.08。 (五)虽然近期并无迹象显现做空力量,但香港在打击做空势力方面有充分经验 1997年打击空头积累了保卫汇率的作战经验,比如抽紧银行资金提升做空成本等。本次美国和中国香港之间利差的扩大是近期港元贬值的主要原因,而非做空力量,但如果做空大军再次来袭,香港有很多防守和回击的方法。 [详情]

港币创33年最弱水平 到底发生了什么?
港币创33年最弱水平 到底发生了什么?

  作者:烟雨 4月12日(周四),港元兑美元一度跌破7.85再创33年低位,正式触发弱方兑换保证价位。为维护联系汇率制度,香港金管局于周四、周五连续两日分三次出手买入62.96亿港元。 这是自2005年5月香港金管局推出强弱方兑换保证区间以来,港汇首次触发弱方兑换保证机制。 不过,对于今年以来港元持续走弱以及香港金管局的出手,市场早已预料。 香港金管局总裁陈德霖上月就曾表示,美联储加息后,港美息差会进一步扩阔,为套利交易,即沽港元、买美元提供更大诱因,相信港元将很快触及7.85的弱方兑换保证水平,届时香港金管局将会入市买港元沽出美元,保证汇率不越过7.85水平,香港金管局会继续全力保证港元汇率的稳定。 1 什么是香港联系汇率制度? 由于历史原因,香港经济制度一直都很复杂,汇率制度更是几度变化。1983年10月,香港开始实行了联系汇率制度,而在此之前,香港的外汇制度先后经历了银本位制、与英镑挂钩制、自由浮动制。 香港联系汇率制度的原理大概是,发钞银行一律以1美元兑换7.8港元的比价,事先向外汇基金存进美元,换取等值的港元“负债证明书”后,才可以增发等值港元现钞。同时香港特区ZF亦承诺港元现钞从流通中回流后,发钞银行同样可以用该比价兑回美元。这样一来一回间,保证了港币正常流动的稳定性和外汇的稳定性。 联系汇率制度自实行以来,成功经受住了包括1987年股灾、1990年波斯湾战争、1991年国商集团倒闭、 1992年欧洲汇率机制风暴、1994/95年墨西哥货币危机,以及2007年的亚洲金融危机等多次危机考验,体现了强大的稳定性。 2005年,香港对联系汇率制度进行了调整,采用区间调控的方式: 1、设定7.75强方兑换保证,当港币升值幅度涨破7.75下方时,香港监管机构会卖出港元,买入美元; 2、设定7.85弱方兑换保证,当港币贬值幅度跌破7.85上方时,香港监管层会买入港元,卖出美元。 这样一来,既保证了港币汇率的稳定性,也给ZF对外汇有了更充分的调整窗口。从而可以更有效地抑制利率过度波动及由此造成的不利影响。 港元如果持续走弱,那么香港方面很可能采取两种方式,一是加息,减少利差;二是入市干预,通过买入港元卖出美元的方式,从而提振港币。 但实际过程中第二种方式的运用并不能随心所欲,香港地区实行的是联系汇率制度,和美元挂钩,所发行的港元必须有足够的外汇储备作为保障。 但是,如果外部环境发生变化,有相当比例的港币存款要挤兑美元的话,香港就有可能发生信用危机,也就容易成为做空投机者攻击的对象。 2 港币为何持续走弱? 2017年1月以来,港币结束了长期盘踞在7.75附近的强势区间行情,开始持续掉头转弱,尤其是到今年3月,开始屡屡接近弱方兑换保证价位。那么港币这段时间为何会持续走弱? 1,市场的流动性太充裕,投资吸引力下降 自2008年国际金融危机之后,欧美央行实施量化宽松政策,使得大量国际资本开始流入香港市场。至2013年以来,由于港元长时间持续净流入,美元兑港元汇率多次触及7.75的强兑换保证价格线,2015年末,香港金管局一度被迫多次出手抛售港币购买美元来调整汇率。 2016年之后,港股市场率先走出小股灾,再次迎来一波持续至今的单边大牛市行情。港股的持续大涨,再度吸引海外资本以及内地资本大量且持续地涌入香港,再度推高了香港市场的资本充足率,造成了目前香港实际流动性过剩的局面。 截止2018年3月,香港的货币基础总额已高达17295.27亿港元: 由于近几年来,香港经济的持续回升,尤其是无比充裕的资金促使了香港楼市、股市的持续上涨的繁荣,使得香港市场如同一块吸水性极强的海绵,对巨量涌入的资本有极好的吸存和稳定作用。 但现在有了新的变化: 一是目前香港楼价这轮升势已经持续了23个月,楼价指数累计升幅超过20%,对此,香港特区ZF为遏制楼市泡沫出台的“辣招”亦越来越大,目前在香港购买二套及以上住宅物业需缴纳的双倍印花税税率提升至15%,首付比例超过50%,居民置业和物业投资受到压力越拉越大。 二是香港股票市场至2016年2月以来持续单边上涨,累计涨幅超50%,目前已随着美股市场出现一定的调整趋势,投资者担忧港股短期仍会继续调整。 三是自2015年美国退出量化宽松政策进入加息周期以来,至今已经第六次加息。并且,美联储(FED)主席鲍威表示,2018年至2020年加息步伐或还将加快,这导致了全球性的资本向美元回流趋势日渐明显,港币的吸引力有所下降。 出来混,总是要还的,流进来的,也总是要出去的。随着市场开始对香港楼市股市短期调整的担忧,以及对美元的进一步看好,前期疯狂涌入香港现已赚得盆满钵满的善于见风使舵的巨量国际资本,此刻有打退堂鼓的心思不足为怪。 不过从目前情况看,此前内地南下的资金仍然热情满满,对香港尤其是港股仍然信心十足。这算不算是香港资本市场的角色格局正在发生变化的又一个证明? 2,息差扩大触发套利交易 在联系汇率制下,香港金管局没有类似美联储的利率通道调控机制,所以无法主动调节货币供给,这是联系汇率制度最明显的缺点。 虽然香港金管局也在跟随美国被动加息,但由于近年来香港市场的流动性实在太充裕,香港金管局加息对市场利率的调控并没有太大的效果。导致虽然香港和美国基准利率的同步上行,但两者短期市场利率的息差不断扩大,最终使得几乎是无风险的套息交易有利可图,并且从近期的息差看,这真算得上是个大利了。 最明显的是,香港银行同业拆放利率(Hibor)一直低于伦敦银行同业拆借利率(Libor),并且呈差距扩大趋势。统计显示,截止2018年3月底,美元3月期的LIBOR为2.3%,港币3月期的HIBOR为1.2%,两者之间的息差已经高达1.2%,这是对于抛售港币换取美元的套利行为来说,意味的是巨大的利润差,是香港金管局白白送的大红包。 实际上,不但是投资者在进行套息,香港的大多商业银行和对冲基金也有很大的需求进行利差交易,开始加入套息大军,这可能成了港币持续贬值的一大推手。 值得重点关注的是,随着美国的加息趋势加速,美元与港币之间的息差可能还将扩大,在香港特区ZF没有进一步对港币加息提高实际HIBOR利息或大量出手抛售港币换美元的干预之前,这种套息交易行为越来越多,最终迫使港币出现贬值触及弱方兑换保证。 3 港币会不会继续大跌? 有投资者不禁要问,难道港股又要上演1997年索罗斯攻击港汇的戏码?这算不算是金融危机的信号? 放心,这不过只是多余之忧而已。依靠目前香港增速显着经济面,充足的外汇储备,以及金管所还有大把的王牌没有出手,港币出现大溃败的可能性几乎为零,如果有人想着挑战港币汇率想做空港币,还是想想当年索罗斯是如何灰溜溜铩羽而归的吧。 此前香港金管局副总裁李达志就公开表示,目前港元转弱只是过去十多年流入的资金重新流出,属于正常现象。香港金管局绝对有能力按联系汇率机制,沽出美元并买入港元,稳定港元汇价,目前银行体系并未见港元资金明显净流出的情况,市场毋须过分担忧。 事实上,香港当今的综合实力,确实已于1997年乃至2008年的金融危机时有了天壤之别。 在外储方面,自2008年金融危机以来,香港外汇储备就持续增加。至2018年3月,香港外汇储备资产规模已高达4435亿美元,货币基础体量之庞大已不可同日而语。因此,目前的资金流出相对于海量的货币基础来说比例很小,完全不具有威胁性。 在外债方面,虽然近几年香港特区ZF债务率上升较快,2016年达到38.4%,但绝对水平低于大多美欧等经济体,更低于国际通用的60%警戒线。较低的外债水平意味着香港特区ZF可有更大的资本实力和手段来维护外汇制度的稳定。 在经济面,在世界经济全面复苏背景下,外需回暖继续支撑香港出口,香港的经济亦在飞速发展,2017年香港GDP实际增长3.8%,是近几年以来最好的水平。 此外,就算港币出现持续抛售,香港亦有足够的“资金”维持汇率稳定,因为除了香港4400多亿美元的外汇储备规模外,别忘了背后还有内地约3万亿美元外储! 不过,香港金管局也说了,随着港美息差的扩大,资本流出可能还会持续一段时间,港币亦可能还会触及弱方兑换保证价,但香港金管局已经做好充足准备,未来不排除将采取加息措施。 最后,近10年来,每次港币触及弱方兑换保证区间,香港金管局出手维护汇率的资金规模都在近100亿美元以上,最多的近600亿美元。而目前香港特区ZF两次操作共计32.58亿港元,折合美元计算仅4多亿美元,参照以往情况,以及如今庞大的充足的流动性规模,或许香港金管局的干预措施可能还远远没结束。 4 对香港楼市股市影响几何? 港币的外流,当然会对香港楼市股市有一定的影响。 香港正成为中国房价最难负担的城市之首。统计显示,香港私人住宅售价指数(所有类别)从2016年3月起的271.4点已涨至今年2月的364.1点,连升了23个月并创出了历史新高。目前,香港特区ZF正在就遏制房价问题出台一系列强力措施,很可能因此引发市场对楼市泡沫风险的担忧。据悉,香港近2年已经出现资金从香港地产股基金流出的趋势,国际买家正在离场。一旦香港金管局继续出手干预汇率,以及抬升市场利率,将有可能对香港楼市产生重大不利影响,房价可能出现短期回落。 至于港币走弱对港股的影响,一般我们认为走弱对股市是负影响,尤其是这轮牛市之前,也就是17年之前。如下图展示的这样,在港汇走弱,也就是蓝色线条突然上升的过程中,都出现红色线条下跌的情况。 因为我们认为,汇率代表了香港市场外资的资金流向,港币走弱代表资金流出,港币走强代表资金流入。而港股过去又是以外资为主导的市场,所以港汇和恒生能呈现一定的负相关性。 但是当时间跨入2017年之后,因为港股通南下资金开始爆发,这样的趋势有所改变,即使港汇不断走弱,恒指也是不断上涨。但是最近,在港股通资金流入放缓的情况下,股市就出现了较为剧烈的调整。所以可以认为,港汇和股市总体还是呈现负相关性,只是在考虑的时候开始要加入港股通南下资金的影响了。 资金流出的原因上文已经分析过了,随着香港金管局进行干预,市场的港币流通量会开始减少,这有助于提高香港市场的利率水平,从而减少港美利差,最后起到减缓资金流出香港市场的作用。所以,从港汇的角度来看港股的未来,我们还是要保持一定的乐观。这个我们可以通过利差进行持续的观察。 [详情]

港元告急!香港金管局出手托市 索罗斯还会再来吗?
港元告急!香港金管局出手托市 索罗斯还会再来吗?

  12日,美元兑港元触及7.85的弱方兑换保证红线,这也是联系汇率以来,港元首次触及7.85关键水平。12日晚间,香港金管局入市承接港元沽盘,买入8.16亿港元,13日开市前和收市后,又先后买入24.42亿港元和30.38亿港元,14日凌晨再次买入33.68亿港元,4次合计买入96.64亿港元。 香港金管局的干预,不禁让人联想到20年前索罗斯做空港元时,政府出手救市的情形,另外,在机构预测香港出现了54个金融危机初期警报灯后,市场开始猜想,港币保卫战是否将再次打响?索罗斯会不会卷土重来? 港币贬值的背后!美元霸权在作祟? 说到港汇持续走弱的原因,还要从联系汇率制度谈起。 其实早在十九世纪末,英国就为殖民地提出并设立了与英镑挂勾的联系汇率制度。上世纪70年代,随着美元霸权地位的形成,改与美元挂钩,之后实行浮动汇率制度。 然而到了上世纪80年代初,香港股市出现股灾,市民对港元信心出现动摇,港元不断贬值,直至1983年9月,出现港元危机,港元兑美元跌至9.6港元兑1美元的历史低点。为挽救香港金融体系,香港政府于当年10月,再度放弃了独立的货币政策,公布与美元挂钩联系汇率制度,此后,港元拆息(Hibor)一直与美元拆息(Libor)走势同步。 受美联储加息的提振,年初以来,美元Libor从1.6969%一路推高至13日的2.3416%上方,刷新自2008年以来最高水平。而Hibor却一直在低位徘徊,从年初的1.3061%下滑至金管局出手前(12日)的1.1725%。 Libor的上升和Hibor的下滑,使港美拆息息差不断扩大,最终导致了港元的持续走弱。目前,港美拆息息差接近10年以来最大,至100基点,相当于持有港元和美元的利息收益相差1%。因此市场纷纷抛售港元,换取美元,再发放美元贷款或购买美元债券套息。 正常情况下,套息交易应导致息差收窄,但实际情况却是港美拆息息差不断扩大。市场分析人士指出,这源于港元融资不足和美元中心化的作祟。 首先,港元融资不足压低了港元利率。由于港元的需求主要源于房地产抵押贷款,而为了遏制房价大涨(香港2月楼价指数已连升23个月),香港政府将新购房首付调高至5成以上,这使得抵押贷款比率降至1998年以来最低;再加上面临监管要求,商业银行将港元投放到银行间市场,直接导致Hibor维持低水平。香港楼市和股市等资产价格的上升没能推升Hibor,成为港元贬值的最直接原因。 再者,市场对于美元融资的需求旺盛,导致了Libor的飙升。值得注意的是,作为跨国公司聚集地和亚洲融资中心,香港融资的主流货币仍然是美元。即使企业融来了港元,出于国际结算便利等原因,也往往会通过货币掉期换成美元。 干预刚刚开始!港府能否救市? 根据香港联汇制度,在汇率触及7.8500时,金管局开始介入市场,买入港元以稳定汇率。 自12日港元触及弱方兑换保证以来,香港金管局共4次出手,合计买入96.64亿港元(约合12.31亿美元)。然而由于历史上每次维护汇率操作规模都在100亿美元上下(其中2012 年、2014 年和2015年,香港监管局分别买入138亿、97亿和92亿美元用以调控汇率),因此从资金角度看,干预才刚刚开始。 关于港汇的后续走势 美银美林预计,美元兑港元将在今年余下时间维持在7.85水平,因香港利率将持续低于美国的借贷成本;3个月期港元Hibor到年底涨至1.6%;香港金管局将在未来一到两个月购入约800亿港元(约102亿美元)。 高盛表示,此次香港金管局出手捍卫联汇制度频率会更高。 德国商业银行驻新加坡经济学家周浩则分析认为,将在未来几天看到香港金管局的更多干预,因为流动性充裕致市场对港元的预期仍相当悲观。因对港元的需求依然疲弱,这种干预不太可能推动汇率大幅上涨。 那么港府此举能维持汇率稳定吗?得益于创纪录的外汇储备、强劲的财政盈余和充裕的经常账户盈余,大华银行相信香港金管局有能力维持联系汇率制度。同时,该机构认为,香港金管局可能会发行更多的外汇基金票据,作为一种暂时吸收流动性的方式。 另外,李达志13日也承诺,“香港银行体系资金非常充裕,也绝对有能力应付这个情况,目前高流动资产在银行体系高达4万亿港元之多。” 据wind统计,香港金管局入市干预汇市后,港元HIBOR全线走高,其中13日隔夜利率涨4.9个基点至0.10857%,7天利率升10个基点至0.31607%,3个月利率升4个基点至1.21496%。 危机历历在目!历史是否重演? 此次港元贬值触及红线,不禁使人联想到投资大鳄索罗斯1998年做空港元时的情景。 回顾上世纪90年代的亚洲金融风暴,索罗斯在带领国际炒家横扫东南亚后,将目光投向了房地产和股市泡沫隐现的香港。 1998年香港金融危机前,香港房地产投机盛行。其中,1984-1997年,主要物业价格上涨12倍,由此造成的经济过热又导致工资水平和股市飙升(恒生指数在1997年上半年上涨40%,当年7月连创11次新高)。 当时索罗斯判断,港元将持贬值趋势,且维持住联系汇率制度的成本高昂,因此认定香港特区政府挺不过去。 随后,对冲基金开始了对港元长达十几个月的持续进攻,首先大量沽空港元现汇换美元,同时卖空港元期货,然后在股市抛空港股现货,并于此前后在恒生指数期货市场大量沽售期指合约。 1998年8月5月-7月,对冲基金抛售的港元高达460亿。此后,香港金管局奋起抗击,动用千亿港元的外汇储备,大举吸纳港元,并进入股市和恒指期货市场大举吸纳,最终击退了国际炒家。 不过面对市场对索罗斯做空港元重现的担忧,市场分析人士指出,与当年新兴市场基本面较弱、市场泡沫高企的情况不同,如今香港市场已进入经济扩张周期、杠杆率也得到控制,二者有着本质的区别。 另外,香港金管局最近一次出手捍卫联汇制度是在2005年。不过与此次情况相反,当年香港的资本流入造成了港元升值,导致汇率触及强方兑换保证,最终香港金管局通过干预市场使港元贬值。 虽然野村证券指出,香港出现了54个金融危机初期的警报灯,比1997年-1998年亚洲金融危机时期还要多。 但市场分析人士指出,与当年新兴市场基本面较弱、市场泡沫高企的情况不同,如今香港市场已进入经济扩张周期、杠杆率也得到控制,与索罗斯狙击港币时的情景大相径庭。 缺陷暴露!联汇制度将被取消? 由于近一年以来,港元汇率持续面临的贬值压力,暴露了联系汇率制度的缺陷,因此业界对香港采用联汇制度产生了质疑。 香港金管局前总裁任志刚就曾建议,“香港应考虑取消港元盯住美元汇率制度。”另外,他还表示,汇率制度可以更加灵活,港元可盯住美元、人民币或一篮子货币。 不过市场分析人士指出,香港要保持贸易和金融的国际地位,实行钉住美元的联系汇率制度仍然是最优选择。 从大家熟知的“蒙代尔不可能三角”理论(即货币政策的独立性、资本自由流动和汇率稳定三者不可能同时满足)判断,香港作为世界最发达的自由贸易港之一,势必会选择资本自由流动,固定汇率和独立自主货币政策只能选其一。而汇率和货币之争代表了虚拟经济(资产价格定价与汇率直接相关)和实体经济(与货币政策相关)的博弈。显然资产价格居高位的香港会选择固定汇率,放弃货币政策的独立性。 从资金角度分析,香港也不会放弃联汇制度。目前香港外汇储备规模超过4000亿美元,同时中国人民银行还有约3万亿美元外储,因此在面临港币大幅贬值时,金管局有足够的“弹药”干预市场,因此不可能因外储耗尽而放弃联系汇率制。 由于香港已经几乎完全受到内地经济的影响,也有声音表示,在这样的状况下,港币挂钩人民币似乎更加合理。 然而香港金管局指出,港元与人民币挂钩机会不大,条件仍未成熟。去年金管局总裁陈德霖就曾表示,将港元与人民币挂钩必须符合4个先决条件,即人民币可完全自由兑换,内地资本账户完全开放,金融市场有足够深度与广度让香港外汇基金能持有资产以支持港元货币基础,以及经济体系的经济周期同步。但从该4大先决条件看来,目前人民币还没具备与港元挂钩的条件。因此目前维持港元兑美元汇率稳定,是最适当的安排。 [详情]

香港金管局13年来首托港元 与市民息息相关
香港金管局13年来首托港元 与市民息息相关

  新华社香港4月13日电(记者战艳)香港金管局13年来首次维护港币的汇率区间。业界认为,这是港元与美元挂钩的联系汇率制度之下的正常运作,有望推动港元利率正常化回升,利于香港经济持续健康发展。 12日晚,金管局入市“抽走资金”,向市场买入8.16亿港元,这是2005年金管局设立双边兑换保证以来的首次操作。13日凌晨,金管局再度出手买入24.42亿港元。这两次交易金管局共买入32.58亿港元。 港元通过与美元挂钩的联系汇率制度保持汇率稳定,当汇率跌至7.85港元兑1美元水平时,金管局将出手购买市场上的港元,令香港市场的港元资产减少,港元利率通常随之上升。 自1983年起,港元采取联系汇率制度。2005年推出优化措施,包括将“弱方兑换保证”由7.8调至7.85。而在港元走强时,将确保汇率不会超过每美元兑7.75港元的“强方兑换保证”。该机制旨在确保货币及外汇市场运作顺畅。 金管局买港元、卖美元,通常意味着港元加息脚步的临近。美联储自2015年12月启动本轮加息周期以来,至今已加息6次,但港元利息一直未跟随上调,令港元利息越来越低于美元利息,投资者趁机把港元兑换成美元赚取利息差,令港元汇价下跌。 港元汇价对市民的影响需经过一系列“连锁反应”实现:美国加息后,美元利率高于港元,因此投资者倾向将港元兑换为美元,港元汇价出现下跌压力。当港元汇价走弱至7.85时,金管局将向银行买入港元,银行体系资金流出,总结余收缩,港元存款、贷款最优惠利率有望上升。 事实上,中银香港12日便率先宣布全面上调港元定期存款年利率至高达1.5%,升幅为25个点。 金管局总裁陈德霖3月曾强调,港元利率将趋于正常化。他指出,当前香港利率位于不正常的低水平,利率正常化将利于香港经济持续健康发展。尽管楼市按揭息率有趋升压力,但总体而言利率正常化可以令楼市更健康。 与此同时,香港银行体系流动性仍十分充裕。金管局副总裁李达志13日表示,这两项入市操作后,银行体系结余下周一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。银行间结余缩小,将为港元货币环境正常化提供基础。 彭博经济学家陈世渊表示,需要看到的是,港币利率和美元利率之所以存在较大差距,原因之一恰是香港市场流动性非常充沛。在金管局这两次入市操作前,香港银行间流动性约为1800亿港元,虽较两年多前的高点4000亿港元下跌不少,但仍远高于2008年金融危机前10亿至15亿港元的水平。预计未来银行间流动性在较长时间内将保持充沛。可以说,香港市场流动性和利率缓慢正常化,对维护香港经济和金融稳定是有利的。 交银国际研究部主管洪灏认为,仅从市场利率稳定、利率水平较低即可看出,香港市场流动性非常充裕,3月广义货币供应增速仍维持高位,港元供给过剩是汇率处于低位的原因之一。 星展银行(香港)高级投资策略师李振豪表示,对普通市民而言,股市方面,恒生指数与港元的相关系数年初至今只有约19%,可以说关系不大,且港股基本面乐观。若港元利息最终上升,房地产受影响机会较大,因租金回报率目前只有约2%,若利息支出上升,将令房地产投资的吸引力下降。 自2009年美国实施量化宽松政策后,约1300亿美元流入香港,经银行和金管局兑换成港元。金管局将这笔相当于1万亿港元的资金,放入外汇基金的“支持组合”内。该组合主要投放在高流动性和信贷质量良好的美元资产,例如美国国库券,因此能迅速变现成美元,以确保金管局发挥“超级找换店”的功能,应付极端情况下大额资金兑换。 陈德霖12日表示,金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,市场毋须担心。[详情]

近13年第七次港币保卫战!港府给出五大提醒
近13年第七次港币保卫战!港府给出五大提醒

  图片来源:图虫创意 来源:券商中国 香港金管局终于出手!为维护联系汇率制度,4月12日晚和今天(4月13日)两次出手买入32.58亿港元。在港府努力之下,港币和美元汇率维持在7.85下方。 对此,李达志表示,自昨日港元触及7.85弱方兑换保证以来,香港金管局共两次出手,合计买入32.58亿港元。这两项交易是根据联汇设计去做,银行间结余星期一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。 金管局副总裁李达志今天表示,金管局已经为应对资本外流做好准备,将渐进加息。他提醒,随着资金的流出,香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。 两次操作共计32.58亿港元,折合美元计算仅4多亿美元。相比历史情况来看,这才刚刚开始,历史每次维护汇率操作规模都在100亿美元上下。这次也很难例外。 港府五大最新提醒 一是香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。 金管局副总裁李达志称,银行间结馀缩小,将慢慢提供基础给港元货币环境正常化。他提醒,随着资金的流出,香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。 二是香港具体的加息时间,尤其是提高房贷“最优惠利率”的水平。 三是对于港元未来是否挂钩人民币。 李达志表示,金管局过去已经提供过详细的陈述。去年初金管局总裁陈德霖曾称,港元与人民币挂钩的条件仍未成熟,机会暂时不大,在过去逾30年在多次金融危机中,经验证实港元与美元挂钩的联系汇率制度稳健可靠,因此香港毋须也无意改变联系汇率制度。 四是港元与人民币挂钩必须符合4个先决条件。 陈德霖此前指出,将港元与人民币挂钩必须符合4个先决条件: 包括人民币可完全自由兑换; 内地资本帐完全开放;金融市场有足够深度与广度; 让香港外汇基金能持有资产以支持港元货币基础; 以及中港经济体系的经济周期同步。 陈德霖表示,内地和香港的经济虽然已经日渐融合,但从该4大先决条件看来,目前人民币还没具备与港元挂钩的条件,由于香港是小而开放的经济体系,也是国际金融贸易中心,因此目前维持港元兑美元汇率稳定,是最适当的安排。 五是无法具体估计其时间点。 对此两项问题,李达志表示无法具体估计其时间点,因为银行对利率的变动受到如资金水平等各方面因素影响,“当银行同业市场,银行资金成本达到一个水平,就有需要提高最优惠利率,银行就会提高。” 两次操作共32.58亿港元 这一段时间以来,港元持续贬值。 昨日港元兑美元数次跌至7.85,此后香港金管局买进港元以维护联系汇率制度。这是2005年推出联系汇率兑换保证区间以来香港金管局首次买进本币。 数据来看,香港金管局昨晚向市场买入总值8.16亿港元,沽出1.04亿美元,接货规模不大。在香港清晨时间,金管局再度入市承接港元沽盘,买入24亿4200万港元。 干预才是刚刚开始 港府两次操作共计32.58亿港元,折合美元计算仅4多亿美元。相比历史情况来看,这才刚刚开始,历史每次维护汇率操作规模都在100亿美元上下。这次也很难例外。预计本次规模也将在100亿美元以上。 历史上看,香港监管局的干预政策十分有效,从 98 年金融危机以来,仅 2003 年有一次短暂地突破下线。 近几年监管局也多次干预市场,其中在2012 年、2014 年和 2015 年,香港监管局分别买入 138 亿、97 亿和 92 亿美元用以调控汇率,表明香港监管局在稳定汇率方面的决心和行动力。从资金规模上看,历次操作规模都在100亿美元上下,最高接近600亿美元。显然,从资金角度看,干预才刚刚开始。 当然,从资金角度看,目前香港外汇储备规模超过4000 亿美元,同时中国人民银行还有约3万亿美元外储。在面临港币大幅贬值时,金管局有足够的“弹药”干预市场,几乎不可能因外储耗尽而放弃联系汇率制。 全世界美元荒 香港利率仍有大幅上升空间 套利交易是近期港币持续走低的“罪魁祸首”。 它已经体现在香港当地的借贷成本——香港银行同业拆放利率(Hibor)和伦敦银行同业拆借利率(Libor)之差上。 由于香港没有自身独立的货币政策,因此港币的利率应该无限趋近于美元的利率。香港也有一个基准利率,其跟随美联储的联邦基金利率来调整,目前这一利率水平为2%。但现实中却几乎没人使用这一利率来进行利率产品的定价,港币真正的利率是HIBOR,而美元在海外市场真正的市场利率则是LIBOR,所以市场通常用HIBOR和LIBOR的利率走势之差来研判市场的流动性。 在过去的两年中,Hibor利率一直低于Libor。但是,到了2017年中,Libor大约高于Hibor60个点。进入2018年,两者利差则进一步拉大到了100个点。统计显示,今年以来1个月期Hibor下跌了50个bp至0.68%,而1个月期Libor上涨15个bp至1.71%。易员借助低Hibor借款,卖空港币买入美元,用于投资高收益的美元资产。目前1个月期Hibor与Libor之差走宽至103个bp,创下2008年以来最大。 其实,也不仅仅香港出现这种情况,在欧洲情况也差不多。欧洲美元的Libor利率的飙升,3个月的Libor利率已经高于美联储目标利率近60个点,这创下了本轮金融危机以来的最高点。这意味着全球市场出现了美元荒。 [详情]

香港金管局干预后港元拆借率全线上升
香港金管局干预后港元拆借率全线上升

  金百利在线手机版财经讯 4月13日,香港金管局干预后港元拆借率全线上升。 香港执行联系汇率制度,在过去的两年中,HIBOR利率一直低于LIBOR,2017年之前其利差大约是几十个基点,而2017年中,LIBOR约高出HIBOR60个基点,到了2018年,则拉大到了100个基点。 港币3个月HIBOR与美元3个月LIBOR利率走势 这导致持有港币和持有美元所获得的利息收益相差1%,民众和机构抛售港币,兑换美元,通过购买美元债券或发放美元贷款来完成套利交易。因为他们坚信金管局将捍卫7.75-7.85的区间。 清淡的港币融资 港元隔夜HIBOR上升至0.10857%,昨日为0.05929%; 港元1个月期HIBOR上升至0.84625%,昨日为0.79071%; 港元3个月期HIBOR上升至1.21496%,昨日为1.17250%; 港元6个月期HIBOR上升至1.55553%,昨日为1.54071%。[详情]

港汇告急!金管局32亿托市 20年前世纪大战历历在目
港汇告急!金管局32亿托市 20年前世纪大战历历在目

  港汇告急,32亿托市!金管局刚发声:已准备好“对付”资本外流,20年前世纪大战历历在目! 中国基金报 见习记者  汪莹 近日港元汇率持续走软,刷新了香港引入联系汇率制度以来的最弱水平,最终触及香港金管局的7.85的干预底线。市场对此表示担忧,更衍生出各种“危机论”,甚至有人担心投资大鳄索罗斯1998年做空港元时的情景会再现。 今天清晨,金管局再度入市承接港元沽盘,买入24.42亿港元。至8点左右美元兑港元汇率报7.8498,无涨跌。 今天上午8时45分,香港金管局副总裁李达志会见传媒表示,自昨日港元触及弱方兑换保证以来,香港金管局共两次出手,合计买入32.58亿港元。这两项交易是根据联汇设计去做,银行间结余星期一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。 他还称,银行间结余缩小,将慢慢提供基础给港元货币环境正常化。香港银行体系流动性非常充裕,利率正常化一直进行,银行间息率亦慢慢提升,加息过程会渐进。港元与人民币挂钩机会不大,条件仍未成熟。 他表示,金管局已经为应对资本外流做好准备,银行系统有充足的流动性,预计利率水平将渐进上升。 港元持续弱势,金管局多次入市 昨日12号晚间,港元触发7.85弱方兑换保证,金管局入市承接港元沽盘,买入8.16亿港元,这是2005年金管局设立双边兑换保证以来首次。 金管局总裁陈德霖说,港元未来有可能再次触发弱方兑换保证。金管局有足够能力维持港元汇价稳定及应付资金大规模流动。 港汇在12日凌晨近5时左右跌至7.85兑1美元,创出近33年来的新低,其后在亚洲交易时段回暖,较早时报7.8497。根据香港联系汇率制度,7.8500是金管局能够接受的美元兑港元的下限价格。 在香港的联系汇率制度下,港元以美元为锚确定价格。香港金融管理局自2005年开始将联系汇率的区间确定在7.75-7.85之间,当港元升值幅度涨破7.75下方时,香港当局会卖出港元,买入美元;而当港元贬值幅度跌破7.85上方时,香港当局会买入港元,卖出美元。 事实上,从年初至今,港元兑美元一路贬值。香港金融管理局总裁陈德霖3月22日曾表示,美国利率上升后,(港汇)可能短期内触及7.85的弱方兑换保证水平,届时我们会买港元沽美元,货币基础会收缩,为港元利率正常化提供条件。 数据显示,今年1月,港元兑美元在7.81左右徘徊。而到4月12日,港元兑美元一度触及7.85关口。陈德霖3月22日曾表示,美国加息,美国利率及中国香港利率水平进一步扩阔,相信会提供更大诱因做套息交易。 业内分析指出,美国和中国香港之间利差的扩大是近期港元贬值的主要原因。2017年美国加息3次,今年3月22日,美联储再次加息,利率水平不断上升,而同期由于内地资金南下涌入中国香港金融市场,港元流动性充裕,导致美国和中国香港之间的利差水平扩大。 利差的扩大带来的是套利增加,“中国香港的债券市场、货币市场整体来说不发达,在美国加息、美元利率上升的过程中,原来投资于固定收益或者说是稳定回报的资金向美元转移,港元相应走弱。”中金所研究院首席经济学家赵庆明表示,当美元走弱的时候,港元可能更弱。“从去年初到现在,非美元是上涨的,美元走弱。美元在走弱的时候,作为影子美元的港元会更弱,这也是一个历史事实。” 回顾1998年港汇保卫之战 1998年,面对国际投机资金的大规模沽空行动,香港政府打出多套组合拳,最终击退空头,成功保住香港金融市场。兴业证券首席策略分析师张忆东整理了相关资料,一起来回顾1998年那场香港金融保卫战。 香港1997-1998年股灾背景 当时的东南亚国家,在外汇储备尚不充分的条件下过早地放开了资本项目管制,但同时仍然实行着固定汇率制。再者这些国家的经济基本面存在一定缺陷。这给了索罗斯等国际炒家以可乘之机,并开始押注各国放弃固定汇率制。 在国际超级的攻击下,各国相继放弃固定汇率制。索罗斯有了成功经验后,开始将目标转向经济基本面更好的香港。 1997年10月第一次股灾:顾此失彼,稳住汇市但牺牲了股市 先来看看国际投机资金如何整体布局、意欲对港股发动攻击。 从1997年5月开始,以索罗斯为首的炒家们设计了一个连环计,即通过外汇市场、股票市场和期货市场的互动作用,利用现货和期货两种工具,多方设下陷阱。整个狙击过程为一个三部曲。 第一部是预备期,炒家们低息借入港币,作为弹药,并在期货市场上抛出港币,同时沽空期指;第二部是造市期,一旦外围市场出现有利于炒家的机会,便大肆散布谣言,疯狂抛售港元,迫使港府“挟息”,造成恒生指数暴跌,甚至借货抛空股票;第三部是收获期,当恒生指数暴跌时,空头合约平仓,炒家们带钱离去。 再来看看香港当局如何应对。 根据张忆东的整理: 1997年10月22日,国际炒家开始对香港全线出击, 大举沽空港股和港汇。金管局在市场上抛售美元吸纳港元。同时,金管局推出加息措施,最优惠利率由8.75%提高到9.5%,隔夜拆息率由9%提升至300%。 上述这些措施稳定了汇率,但仍未能阻止股市大幅下跌。10月22日到10月28日,恒生指数下跌了3343.2点,跌幅达27%。港股市值累积损失达7000亿港元。 1998年8月第二次股灾:港府保卫战——真金白银打出猛烈组合拳 这次危机中,香港政府决定同时在股市与期市上出手应对,主动大举做多,并限制做空。主要应对措施为: (1)香港金管局让香港特区政府用外汇基金买入港元,并且把买到的港元存入香港银行。这样机构投机者从银行借走的港元,通过特区政府又存回银行, 在外汇市场上和货币市场上供求平衡,汇率和利率均保持稳定。 (2)在股市中,金管局动用外汇基金在8月14日入市坐庄,大手买入恒指蓝筹成分股托市,13天内把恒指逐步推至接近8000 点水平,耗资达1000亿港元。 (3)在期市中,金管局大举买入8月期指, 同时卖出9月期指,拉开8月期指与9月期指之间的差距,使炒家转仓卖出9月期指的保证金成本加大。 (4)为响应港府号召,从8月24日起24家蓝筹、红筹上市公司开始在市场上回购股份。 (5)1998年8月31日,港府出台限制卖空等举措,以巩固成果: 限制放空港元,股票和期货交割期限由14天缩短为2天,使得放空头寸必须在2天内回补。 港府将增加银行体系流动资金,以减少受到冲击的机会。 降低期指的杠杆作用,将每张期货面额由5万港元/10000点拉高至12万港元/10000点;同时调降大量持仓申报限额,由500单位降为250单位,迫使炒家暴露身分。 股市引入限价放空制度,且期指空方不能主动售予买盘,只能被动地让买盘来入货。 将放宽上市公司大股东增持回购股票限制(当时限制为35%),且公司在购回股票后不用注销,可当作投资的头寸。 考虑仿效澳大利亚及新西兰的作法,预订各类股票可放空数目的限制。加设空头未平仓合约资料申报机制,使空方现形。[详情]

香港金管局:港元与人民币挂钩机会不大 条件仍未成熟
香港金管局:港元与人民币挂钩机会不大 条件仍未成熟

  金百利在线手机版财经讯 4月13日上午消息,香港金管局昨日到今晨两度在市场上出手承接港元,金管局副总裁李达志今天早上表示,2008年金融海啸后共有1300亿美元流入港元体系,目前资金流出的情况完全在金管局预计中,也绝对有能力应对,随着资金的流出香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。 港汇走弱触发7.85弱方兑换保证,昨晚金管局入市在市场买入8.16亿港元,并在香港清晨时间再度入市承接港元沽盘,买入24.42亿港元以维持港汇稳定。两次入市共买入32.58亿港元。下周一(16日)香港银行体系结余总额减至约1765亿港元。 李达志今天早上强调,资金流出港元体系,“完全是我们预期之中,也是符合联系汇率体系的设计,我们已经充分对今天这种流出的情况做好准备。”他解释,金融海啸后有1300亿美元流入了港元,金管局一直将其放在外汇基金中,作为流动性极高的资产。目前资金流出情况下,这部分资金可以很方便兑换用来买入港元。 他也指出,香港银行体系资金非常充裕,也绝对有能力应付这个情况,目前高流动资产在银行体系高达4万亿港元之多。 李达志同时表示,“大家要了解这个情况会导致我们港元利率慢慢上升,但同时我们也是有能力应对这个情况”。他提醒,随着港元体系资金的流出,港元的利率会逐渐趋向美元(即加息)的方向,“大家已经看到我们银行间利息在慢慢提升, 一个月同业拆息从0.22%目前已经上升到8%,个别情况到达1厘,未来加息会是一个渐进的过程”。 对于昨日部分市场为何会跌破7.85弱方兑换保证,李达志则解释,因为银行在外汇市场上交易频繁,某些时候银行间需要资金并达成交易,“他们并不一定要跟我们金管局交易,如果他们需要并且跟金管局在7.85水平达成交易,我们会在官方网页上公布”。 对于香港具体的加息时间,尤其是提高房贷“最优惠利率”的水平,李达志则表示无法具体估计其时间点,因为银行对利率的变动受到如资金水平等各方面因素影响,“当银行同业市场,银行资金成本达到一个水平,就有需要提高最优惠利率,银行就会提高。” 对于港元未来是否挂钩人民币,他则表示金管局过去已经提供过详细的陈述。去年初金管局总裁陈德霖曾公开声明,港元与人民币挂钩的条件仍未成熟,机会暂时不大,在过去逾30年在多次金融危机中,经验证实港元与美元挂钩的联系汇率制度稳健可靠,因此香港毋须也无意改变联系汇率制度。 金管局此前宣布的人民币港币挂钩四个条件 陈德霖指出,将港元与人民币挂钩必须符合4个先决条件,包括人民币可完全自由兑换,内地资本帐完全开放,金融市场有足够深度与广度,让香港外汇基金能持有资产以支持港元货币基础,以及中港经济体系的经济周期同步。他表示,内地和香港的经济虽然已经日渐融合,但从该4大先决条件看来,目前人民币还没具备与港元挂钩的条件,由于香港是小而开放的经济体系,也是国际金融贸易中心,因此目前维持港元兑美元汇率稳定,是最适当的安排。(金百利在线手机版财经彭琳 发自香港)[详情]

香港金管局两度承接港元 指有能力应付并将逐步加息
香港金管局两度承接港元 指有能力应付并将逐步加息

  金百利在线手机版财经讯 4月13日上午消息,香港金管局昨日到今晨两度在市场上出手承接港元,金管局副总裁李达志今天早上表示,2008年金融海啸后共有1300亿美元流入港元体系,目前资金流出的情况完全在金管局预计中,也绝对有能力应对,随着资金的流出香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。 港汇走弱触发7.85弱方兑换保证,昨晚金管局入市在市场买入8.16亿港元,并在香港清晨时间再度入市承接港元沽盘,买入24.42亿港元以维持港汇稳定。两次入市共买入32.58亿港元。下周一(16日)香港银行体系结余总额减至约1765亿港元。 李达志今天早上强调,资金流出港元体系,“完全是我们预期之中,也是符合联系汇率体系的设计,我们已经充分对今天这种流出的情况做好准备。”他解释,金融海啸后有1300亿美元流入了港元,金管局一直将其放在外汇基金中,作为流动性极高的资产。目前资金流出情况下,这部分资金可以很方便兑换用来买入港元。 他也指出,香港银行体系资金非常充裕,也绝对有能力应付这个情况,目前高流动资产在银行体系高达4万亿港元之多。 李达志同时表示,“大家要了解这个情况会导致我们港元利率慢慢上升,但同时我们也是有能力应对这个情况”。他提醒,随着港元体系资金的流出,港元的利率会逐渐趋向美元(即加息)的方向,“大家已经看到我们银行间利息在慢慢提升, 一个月同业拆息从0.22%目前已经上升到8%,个别情况到达1厘,未来加息会是一个渐进的过程”。 对于昨日部分市场为何会跌破7.85弱方兑换保证,李达志则解释,因为银行在外汇市场上交易频繁,某些时候银行间需要资金并达成交易,“他们并不一定要跟我们金管局交易,如果他们需要并且跟金管局在7.85水平达成交易,我们会在官方网页上公布”。 对于香港具体的加息时间,尤其是提高房贷“最优惠利率”的水平,李达志则表示无法具体估计其时间点,因为银行对利率的变动受到如资金水平等各方面因素影响,“当银行同业市场,银行资金成本达到一个水平,就有需要提高最优惠利率,银行就会提高。” 对于港元未来是否挂钩人民币,他则表示金管局过去已经提供过详细的陈述。去年初金管局总裁陈德霖曾公开声明,港元与人民币挂钩的条件仍未成熟,机会暂时不大,在过去逾30年在多次金融危机中,经验证实港元与美元挂钩的联系汇率制度稳健可靠,因此香港毋须也无意改变联系汇率制度。 金管局此前宣布的人民币港币挂钩四个条件 陈德霖指出,将港元与人民币挂钩必须符合4个先决条件,包括人民币可完全自由兑换,内地资本帐完全开放,金融市场有足够深度与广度,让香港外汇基金能持有资产以支持港元货币基础,以及中港经济体系的经济周期同步。他表示,内地和香港的经济虽然已经日渐融合,但从该4大先决条件看来,目前人民币还没具备与港元挂钩的条件,由于香港是小而开放的经济体系,也是国际金融贸易中心,因此目前维持港元兑美元汇率稳定,是最适当的安排。(金百利在线手机版财经彭琳 发自香港)[详情]

香港金管局两度承接港元 指有能力应付并将逐步加息
香港金管局两度承接港元 指有能力应付并将逐步加息

  金百利在线手机版财经讯 4月13日上午消息,香港金管局昨日到今晨两度在市场上出手承接港元,金管局副总裁李达志今天早上表示,2008年金融海啸后共有1300亿美元流入港元体系,目前资金流出的情况完全在金管局预计中,也绝对有能力应对,随着资金的流出香港利率会慢慢跟随美元的加息方向,有债务的人士需要管理好利息成本。 港汇走弱触发7.85弱方兑换保证,昨晚金管局入市在市场买入8.16亿港元,并在香港清晨时间再度入市承接港元沽盘,买入24.42亿港元以维持港汇稳定。两次入市共买入32.58亿港元。下周一(16日)香港银行体系结余总额减至约1765亿港元。 李达志今天早上强调,资金流出港元体系,“完全是我们预期之中,也是符合联系汇率体系的设计,我们已经充分对今天这种流出的情况做好准备。”他解释,金融海啸后有1300亿美元流入了港元,金管局一直将其放在外汇基金中,作为流动性极高的资产。目前资金流出情况下,这部分资金可以很方便兑换用来买入港元。 他也指出,香港银行体系资金非常充裕,也绝对有能力应付这个情况,目前高流动资产在银行体系高达4万亿港元之多。 李达志同时表示,“大家要了解这个情况会导致我们港元利率慢慢上升,但同时我们也是有能力应对这个情况”。他提醒,随着港元体系资金的流出,港元的利率会逐渐趋向美元(即加息)的方向,“大家已经看到我们银行间利息在慢慢提升, 一个月同业拆息从0.22%目前已经上升到8%,个别情况到达1厘,未来加息会是一个渐进的过程”。 对于昨日部分市场为何会跌破7.85弱方兑换保证,李达志则解释,因为银行在外汇市场上交易频繁,某些时候银行间需要资金并达成交易,“他们并不一定要跟我们金管局交易,如果他们需要并且跟金管局在7.85水平达成交易,我们会在官方网页上公布”。 对于香港具体的加息时间,尤其是提高房贷“最优惠利率”的水平,李达志则表示无法具体估计其时间点,因为银行对利率的变动受到如资金水平等各方面因素影响,“当银行同业市场,银行资金成本达到一个水平,就有需要提高最优惠利率,银行就会提高。” 对于港元未来是否挂钩人民币,他则表示金管局过去已经提供过详细的陈述。去年初金管局总裁陈德霖曾公开声明,港元与人民币挂钩的条件仍未成熟,机会暂时不大,在过去逾30年在多次金融危机中,经验证实港元与美元挂钩的联系汇率制度稳健可靠,因此香港毋须也无意改变联系汇率制度。(金百利在线手机版财经彭琳发自香港)[详情]

金管局李达志:至今共接逾32亿港元沽盘
金管局李达志:至今共接逾32亿港元沽盘

   【金管局李达志:至今共接逾32亿港元沽盘】今晨,金管局再度入市承接港元沽盘,买入24亿4200万港元。连同昨晚,金管局两次入市合共买入超过32亿港元。金管局副总裁李达志表示,这两项交易,是根据联汇设计去做,银行间结余星期一交易交收时,相应缩减至1765亿港元。他表示,银行间结余缩小,将慢慢提供基础给港元货币环境正常化。[详情]

香港金管局:预计香港利率水平将渐进上升。
香港金管局:预计香港利率水平将渐进上升。

   香港金管局:预计香港利率水平将渐进上升。[详情]

香港金管局:预计香港利率水平将渐进上升。
香港金管局:预计香港利率水平将渐进上升。

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香港金管局副总裁李达志:为应对资本外流做了准备
香港金管局副总裁李达志:为应对资本外流做了准备

  香港金管局副总裁李达志:为应对资本外流做了准备。 香港银行系统有充足的流动性。 预计香港利率水平将渐进上升[详情]

港汇告急!香港金管局副总裁13日08时45分会见传媒
港汇告急!香港金管局副总裁13日08时45分会见传媒

  美元兑港币多次触及7.85弱方兑换保证水平,香港金管局今日凌晨再次出手购买24.42亿港元。此前12日晚间已经扫入8.16亿港元。至此合共买入超过32.58亿港元,令下周一香港银行体系结余降至约1765.2亿港元。至8点左右美元兑港元汇率报7.8498,无涨跌。 香港金管局副总裁李达志将于早上8时45分会见传媒,除了进一步解释该局近期行动,估计还将被问及资金流动、香港加息时间等惹人关注的问题。 香港金管局总裁陈德霖周四发文表示,会在7.85水平买港元卖美元,保证港元不会弱于7.8500,这是联系汇率制度的设计和正常运作。陈德霖表示,视乎资金的走向,未来港元有可能会再次触发“弱方兑换保证”。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家毋须担心。 值得注意的是,此前几次美元兑港元汇率触及7.85时,港金管局并没有出手,其发言人表示,根据联系汇率制度,即使港汇转弱至7.85水平,只要仍然有银行愿意以7.85买港元,银行同业市场仍然可以继续以此价格互相买卖港元。[详情]

港币贬值背后的美元霸权
港币贬值背后的美元霸权

  本文原载于03月30日财经杂志,作者德国商业银行亚洲高级经济学家周浩。 在过去的一年中,港币兑美元的汇率一路贬值,并在3月底极度接近联系汇率制度下7.75-7.85的弱侧。在美元的弱势下,作为亚洲货币的港币出现持续贬值,让市场颇有些难以理解。但事实上,港币的弱势反映了某种“流动性陷阱”现象。 “流动性陷阱”又称“凯恩斯陷阱”,其现象是指如果利率低到一定程度,那么央行更多的资金供给也不会对利率产生更大的影响。这一理论由经济学家凯恩斯提出,并由此指出货币政策存在的缺陷。 港币目前出现的状况,与经典语境下 “流动性陷阱”略有区别,但港币利率的畸低的确反映出流动性的泛滥。具体来说,港币的供给和需求出现了严重的错配,导致了港币利率的疲软,是港币贬值的直接原因,而套利窗口长期无法被关闭,也反映出香港货币政策体系存在的缺陷。此外,美元霸权可能是更为深层的原因。 联系汇率制度 香港执行着一种非常独特的货币政策,被称为联系汇率制度,这一制度发端于1983年。这一制度的核心是香港实行固定汇率制度,同时放弃货币政策独立性。这一政策的理论基础是“不可能三角”,其核心是在资本自由流动的状况下,一国在货币政策独立性和固定汇率之间只能两者取其一。 在这样的理论基础上,香港坚持港币汇率与美元挂钩,同时从美国输入货币政策。联系汇率制度在香港实行的另一个原因是香港历来奉行“自由市场”,这无可厚非,也被认为是香港的DNA——作为自由港,资本的自由流动至关重要,因此香港必须最大限度地保证自身货币政策的可预测性。 这样的一套制度在过去的30多年中运行良好,经过数次调整后,香港金管局将港币兑美元的汇率固定在了7.75-7.85的区间,并承诺只要触及区间的任何一边,金管局会入市干预。 在过去的20年中,金管局入市干预的次数屈指可数,最近的一次发生在2003-2005年,当时香港也出现了大量的资本流入,但与过去数年的情况有所不同的是,当年的资本流入造成了港币升值,最终香港金管局被迫通过干预让港币贬值。在2005年5月18日,港币从此前的1美元挂钩7.80港币的严格汇率固定,转向区间固定,并建立了7.75-7.85港币的区间。香港金管局此举本意就是通过增加汇率弹性来增加政策弹性,从而减少干预的必要,但13年之后,香港金管局不得不再次入市。 不一样的资本流入 从2014年下半年开始,香港开始出现持续的资本流入,具体来看,香港金管局持有的基础货币在2014年年中大约在1.2万亿港币,而到了2016年年初,已经激增至1.6万亿港币,而近期则趋近1.7万亿港币。基础货币的快速增长,表明资金流入香港。而入港的资金据信多数来自于中国大陆,无论出于对楼市股市的看好,还是中国企业出海的需要,香港是大陆资金最为青睐的目的地和中转地。 伴随着资金的流入,香港楼市和股市持续升温。但资产价格的上升却没有推升港币的利率,这成为港币贬值的最直接原因。 理论上来说,香港没有自身独立的货币政策,因此港币的利率应该无限趋近于美元的利率。香港也有一个基准利率,其跟随美联储的联邦基金利率来作调整,目前这一利率水平为2%。但现实中却几乎没人使用这一利率来进行利率产品的定价,港币真正的利率是HIBOR,而美元在海外市场真正的市场利率则是LIBOR,所以我们需要用HIBOR和LIBOR的利率走势来研判市场的流动性。 在过去的两年中,HIBOR利率一直低于LIBOR,如果说2017年之前大约几十个点的差别,大家尚可接受的话,到了2017年中,LIBOR大约高于HIBOR60个点,到了2018年,则拉大到了100个点。 港币3个月HIBOR与美元3个月LIBOR利率走势 这意味着持有港币和持有美元所获得的利息收益要差1%,如果说普通民众对此尚不敏感的话,但商业银行却不可能无动于衷,于是,大家纷纷抛售港币,换成美元,再发放美元贷款或者购买美元债券。 事实上,这样的一种行为是一种赤裸裸的套利。市场中无人相信金管局会不捍卫7.75-7.85的区间,也就是说在一个固定汇率下,持有另一个看似同样的标的可以多赚1%的无风险收益,这在一个成熟市场看起来不可思议,但这样的事情就这么发生了,而且仍然在发生。 清淡的港币融资 阻碍市场机制无法发挥作用的,是市场对于港币融资的冷感。理论上来说,无论多少资金入港,只要市场对于港币融资有需求,那么利率自然会在一个正常的水平上,如果港币利率高于美元,市场自然会转向美元,从而压低港币利率,这就形成了一个自然的调整。而现在的问题是,港币融资的需求真的很惨淡。 港币的关键需求是房地产抵押贷款,而香港为了打压房地产市场已经不断提高首付要求,而香港的新购房首付成数已经上升至5成以上,这几乎是历史最低点。面临监管要求,商业银行也无力回天,只能把自己持有的多余港币扔到银行间市场上,这也直接导致了HIBOR利率维持在较低的水平上。 香港房地产抵押贷款贷款比例(Loan to value ratio) 香港是一个跨国公司聚集的地方,也是亚洲的融资中心,但融资的主流货币仍然是美元,无论是出于国际结算还是便利等等各种方面的原因,美元仍然是融资的主流货币,即使挂钩美元,港币也仍然是非主流融资货币。一个颇有些让人难以接受的事实是,即使企业融来了港币,也往往会通过货币掉期换成美元。 于是,我们看到了这样的一幅奇怪的景象,香港仍然面临资本流入,楼价仍在上升,楼市辣招仍在频出,港币利率保持在低位,港币仍然贬值。但另外一边,港币也不会贬破7.85,因为这可能造成严重的金融不稳定。所以金管局不得不入市干预,而干预之后港币的流动性就会减少,这会推升港币利率,但这只是暂时的,因为港币利率上升后,市场对港币融资的需求会更清淡。因此利率仅会短暂上升,而利率只要一下降,港币的汇率就又会面临压力。不幸的是,这看起来是一个无解的循环。 美元中心化 其间的几个问题值得我们思考,第一,香港已经几乎完全受到大陆经济的影响,在这样的状况下,港币挂钩人民币似乎更加合理,但中国的资本管制和人民币国际化的停滞,让港币不可能放弃一个运行了30多年的成熟制度,反身投靠人民币。 第二,在本轮国际金融危机之后,美元并没有如预期那样丧失自己的国际核心货币地位,反而在欧洲债务危机和新兴市场危机后,美元的地位有进一步加强的迹象。市场对于美元融资的需求,导致了LIBOR利率的飙升,3个月的LIBOR利率已经高于美联储目标利率近60个点,这创下了本轮金融危机以来的最高点,这意味着市场出现了美元荒,而即使这样,市场仍然希望持有美元融资。坦率地说,市场的美元依赖表明美元的中心地位仍然十分稳固,而奢谈去美元化其实毫无意义。 第三,如果金管局需要不断对金融体系干预,那么就违背了其尽量不干预的制度本意,同时过于频繁的干预也会造成金融系统的不稳定,那么超稳定的联系汇率制度也会遇到自己的痛点。 总结一下,如果货币金融体系的发展无法匹配经济基本面,那么至少其中之一会面临巨大的调整压力。同时,香港的联系汇率制度遇到的冲击并非是一个独立的现象,市场需要审视美元的重新强势问题,事实上,看起来美元霸权仍将在相当一段时间内存在,正视这一点也有利于我们去更好地部署自身的货币政策和人民币国际化方略。(编辑:庄禾晴)[详情]

港元保卫战:港金管局凌晨再扫货24.42亿港元
港元保卫战:港金管局凌晨再扫货24.42亿港元

  美元兑港币多次触及7.85弱方兑换保证水平,香港金管局今日凌晨再次出手购买24.42亿港元。此前12日晚间已经扫入8.16亿港元。至此合共买入超过32.58亿港元,令下周一香港银行体系结余降至约1765.2亿港元。至8点左右美元兑港元汇率报7.8498,无涨跌。 香港金管局副总裁李达志将于早上8时45分会见传媒,除了进一步解释该局近期行动,估计还将被问及资金流动、香港加息时间等惹人关注的问题。 香港金管局总裁陈德霖周四发文表示,会在7.85水平买港元卖美元,保证港元不会弱于7.8500,这是联系汇率制度的设计和正常运作。陈德霖表示,视乎资金的走向,未来港元有可能会再次触发“弱方兑换保证”。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家毋须担心。 值得注意的是,此前几次美元兑港元汇率触及7.85时,港金管局并没有出手,其发言人表示,根据联系汇率制度,即使港汇转弱至7.85水平,只要仍然有银行愿意以7.85买港元,银行同业市场仍然可以继续以此价格互相买卖港元。[详情]

金管局再度入市买入24.42亿港元 维持港元汇价稳定
金管局再度入市买入24.42亿港元 维持港元汇价稳定

  港元持续弱势,触发7.85弱方兑换保证,13日清晨时间,金管局再度入市承接港元沽盘,买入24.42亿港元,以维持港元汇价稳定。而在昨天,即12号晚间,由于港元汇价持续弱势,触发7.85弱方兑换保证,金管局入市承接港元沽盘,买入8亿1600万港元,是05年金管局设立双边兑换保证以来首次。金管局两次入市合共买入32.58亿港元。下周一本港银行体系结余总额减少至约1765亿港元。金管局总裁陈德霖说,港元未来有可能再次触发弱方兑换保证。金管局有足够能力维持港元汇价稳定及应付资金大规模流动。 港汇在12日凌晨近5时左右跌至7.85兑1美元,创出近33年来的新低,其后在亚洲交易时段回暖,较早时报7.8497。根据香港联系汇率制度,7.8500是金管局能够接受的美元兑港元的下限价格。早在2005年5月金管局曾设立双边兑换保证,将强弱方兑换保证的汇率水平分别设定为7.75港元及7.85港元,让强弱双向的兑换保证运行在以7.80港元为中心的汇率范围。一旦香港汇率触及7.85的弱方兑换保证水平,金管局将会购买港元、卖出美元以保证港汇不会弱于7.85;反之若接近7.75的低位水平,则会采取卖出港元、购买美元的人为干预措施。 2015年9月14日,由于在香港资本市场,港币强势地位有增无减,为了平衡汇率,香港金融管理局在傍晚时分向市场注入65.88亿元港币。而这并不是金管局第一次出手干预汇市,在2015年9月初,人民币兑换港币需求就开始增加,港币持续走强,为稳定对美元汇率,香港金管局就曾经两度向市场注资,分别投入62亿元港币及93亿港币元。连同最新这次注资,金管局累计在市场卖出428.58亿元港币。(央视记者 金东)[详情]

港元保卫战打响!港汇击穿7.85底线 金管局出手救市
港元保卫战打响!港汇击穿7.85底线 金管局出手救市

  港元保卫战打响:港汇跌至33年低位击穿7.85,金管局出手“救市”! 本文来自“Wind资讯”微信公众号 这次汇率波动主要是美元和港币利差导致的,本质上是金融危机之后流入美元换成港币过多,导致港币过剩,如果适量的港币被兑换成了美元,这个利差也就会消失,而香港坐拥至少超过20万亿港元的纸面财富,兑付能力毫无疑问。 没有任何意外,香港金管局出手了。香港金管局表示,港元在4月12日伦敦交易时段触发了金管局7.85港元兑1美元的“弱方兑换保证”,金管局向市场买入了总值8.16亿的港元。 港元兑美元周四一度跌破7.85再创33年低位,触及弱方兑换保证。根据香港联系汇率制度,在港元跌至7.85时,香港金管局保证在该水平买入港元。 香港金管局总裁陈德霖表示,这是自2005年5月香港金管局推出强弱方兑换保证区间以来,市场首次触发。 要知道,自2005年5月以来,美元兑港币历经了包括美国次贷危机、欧债危机等在内的多次金融海啸的冲击,都没有逼近过7.85水平。 陈德霖重申,金管局会在7.85水平买港元沽美元,保证港元不会弱于7.8500!视乎资金的走向,未来有可能会再次触发“弱方兑换保证”。金管局有足够能力维持港元汇价的稳定和应付资金大规模流动的情况,大家毋须担心。 周四上午,香港金管局发言人还表示,即使港汇转弱至7.85水平,亦未必一定会触发金管局的弱方兑换保证。注意香港清晨港元在银行间市场于7.85水平买卖。即使港汇转弱至7.85水平,只要仍然有银行愿意以7.85买港元,银行同业市场仍然可以继续以此价格互相买卖港元。 而周四晚间,市场意料之中的这一“维稳”举措还是发生了。 3月,金管局在《货币与金融稳定情况半年度报告》中指出:港元的持续走跌主因美国利率上升,从而引发美元和港元之间的套利活动。随着美国货币政策正常化进程持续,港元与美元之间的息差将会扩大并会引致套利活动增加,因此提醒市场不应排除港元弱方兑换保证会可能被触发,预期港元资金流及汇率的波动将会增加。报告还强调,金管局会继续全力保证港元汇率的稳定。 香港金管局总裁陈德霖上月表示,美联储加息后,港美息差会进一步扩阔,为套利交易,即沽港元、买美元提供更大诱因,相信港元将很快触及7.85的弱方兑换保证水平,届时金管局将会入市买港元沽出美元,保证汇率不越过7.85水平,为港元正常化提供条件,并再度提醒港息正常化步伐将会加快。 利差扩大,港币持续贬值 美元同业拆借利率Libor与港元同业拆借利率Hibor的利差持续走高,这被业内人士认为是近期港元如此疲软的主要因素。 3月22日,就在美联储宣布加息0.25%后的次日,香港随即宣布上调基本利率0.25%。认真观察香港这几年的货币政策,可以发现,每一次的升降息几乎都与美国同步! BUT!!这只是美联储的基准“目标”利率,而其他市场利率已经远高于1.75%了。比如3个月的LIBOR已经高达2.3%了,而且涨得超快。对港币的利差短期内迅速扩大,导致了港币最近一直走跌。 这就是美国加息+缩表+减税三大资本吸铁石作用下的结果。利率就是资金的价格,当利率升高的时候该国(或地区)的钱更贵,从而导致资金流入,货币(汇率)坚挺。 另外,香港的资产价格(房价)也对港币升值带来牵制。香港官方数据显示:截至2018年1月底,香港房价已连升22个月,再创新高。过高的房价容易降低热钱对香港楼市的青睐,资金流出,港币贬值。 联系汇率制度 香港地区实行的是联系汇率制度,所谓联系汇率就是以美元为锚确定港元的价格。 联系汇率制度在不同的时期有不同的特点,比如在1974年-1983年期间,港币的固定价格是:7.80港币=1美元,也就是说无论市场环境怎么变化,香港货币主管部门必须确保这个等式不变。 另外,香港向本地区发行的港币必须以美元作用背书,怎么做到的呢? 香港的发钞行(汇丰银行、中国银行和恒生银行)将7.80元的港币投入市场时,必须得将1美元存入香港金管局的外汇基金账户,发钞银行获得一张负债证明(类似于咱们的存款凭证);当发钞行要收回市场上流动性的时候,发钞行会拿出负债证明向金管局兑回美元,然后从市场手中换回港元。 进入新世纪以后,香港对联系汇率制度进行了调整了,即采用了区间调控的方式:7.75-7.85。 1、设定7.75强方兑换保证,当港币升值幅度涨破7.75下方时,香港当局会卖出港元,买入美元; 2、设定7.85弱方兑换保证,当港币贬值幅度跌破7.85上方时,香港当局会买入港元,卖出美元。 港元如果持续走弱,那么香港方面很可能采取两种方式,一是加息,减少利差;二是入市干预,通过买入港元卖出美元的方式,提振港币。 但是实际过程中第二种方式的运用并不能随心所欲,香港地区实行的是联系汇率制度,和美元挂钩,所发行的港元必须有足够的外汇储备作为保障,香港目前的外储是4435亿美元,数量并不算低,但也不能乱用,因为它必须确保下一次可能来临的金融危机时有足够的子弹应对。 香港利率正常化速度会更理想 香港金管局副总裁李达志此前公开表示,自2005年金管局优化联系汇率制度后,香港市场一直呈现资金净流入,导致香港货币基础不断膨胀,目前银行体系结余约1万亿港元。 他对此表示:“目前港元转弱只是过去十多年流入的资金重新流出,香港货币政策转向正常化,市场毋须过分担忧。” 他强调,香港金管局绝对有能力按联系汇率机制,沽出美元并买入港元,稳定港元汇价。目前港汇亦未触及7.85的弱方兑换保证,反映银行体系仍可自行吸收港元沽盘,银行体系亦未见港元资金净流出的情况。” 这座富得流油的城市在宏观上看不出太大的问题。2017年香港GDP增长3.8%,增长强劲,近来的汇率波动主要与利差有关。08年金融危机以来,香港股市和房市吸引大量资金流入,香港外汇储备从2008年的1500亿美元上升到现在的4430亿美元。 联系汇率制意味着如果港元与美元的利率差明显过大,那么港元的持有者有动力按固定的汇率换成美元,然后获得更高的利率。这就很明显了,意味着港元的供给相对过剩,如果港元被换成了美元,市场上的港元供给减少了,那么港元利率也就上升了,利差消失了,港币面临的压力也就消失了。 这次汇率波动主要是美元和港币利差导致的,本质上是金融危机之后流入美元换成港币过多,导致港币过剩,如果适量的港币被兑换成了美元,这个利差也就会消失,而香港坐拥至少超过20万亿港元的纸面财富,兑付能力毫无疑问。 香港财政司司长陈茂波此前也表示:“在未来一段时间,当美国加息时,我们亦估计会有一些资金会流出,在这方面我们完全有准备,无须担心。其实有部分这样的游资流出,对我们是好的,因为这样的话,我们利率正常化的速度会更理想。” 香港金管局前总裁任志刚(Joseph Yam)曾谏言,香港应考虑取消港元盯住美元汇率制度。他还称,汇率制度可以更加灵活,港元可盯住美元、人民币或一篮子货币。 上海商业银行研究部主管林俊泓预期,港汇短时间内会继续贴近7.85水平,暂时未见有资金大量流出香港,但美国持续加息,加上下半年银行体系结余或回落至较低水平,预计香港最快或在第3季尾才会加息。[详情]

香港金管局买入24.42亿港元 以维持港元汇价稳定
香港金管局买入24.42亿港元 以维持港元汇价稳定

  香港金管局在市场买入24.42亿港元,因港元汇价触及弱方兑换保证。 [详情]

港元保卫战开始?香港金管局时隔13年再出手买入本币
港元保卫战开始?香港金管局时隔13年再出手买入本币

  21世纪经济报道 21财经APP 陈若萌 深圳报道 港元汇价近期持续转弱,并触及7.85兑1美元的弱方兑换保证线,而此前港元兑美元汇价已经多次跌至7.85:1弱方兑换保证水平附近。4月12日晚,香港金管局买进8.16亿港元以维护联系汇率制度,这也是2005年推出联系汇率兑换保证区间以来,香港金管局首次买进本币。然而,这却并没能带来变化,最初的反弹已经完全消退,港元再次测试其下限。 早在一个月前的3月8日,港元汇率就曾创下三十年新低,当时香港金管局总裁陈德霖安抚市场称,金管局在港元汇价触及7.85时会出手,保持汇率不会跌穿这个弱方兑换保证水平,让大家毋须担心。他还表示,金管局目前没有再增发外汇基金票据的计划。[详情]

外媒:港元兑美元再次跌至弱方兑换保证7.85水平
外媒:港元兑美元再次跌至弱方兑换保证7.85水平

  据路透,港元兑美元再次跌至弱方兑换保证7.85水平。 香港实行盯住美元的联系汇率制度,香港金管局以港汇的稳定为目标,约定了汇率的上下区间,即[7.75,7.85]。一旦港元汇率贬至跌破7.85,理论上, 香港金管局要卖出美元,买入港元;而在触及7.85前,金管局都没有必要干预。 分析指出,港汇持续走弱现象的主要原因是香港地区和美国的利差持续扩大导致港元持续走弱。iBest金融公司驻香港的高级副总裁Jasper Lo Cho-yan表示:“人们正在出售港元,主要是由于美联准会不断升息所导致的。” 自2008年以来,美国银行同业拆借利率(Libor)相对于香港银行同业拆借利率(Hibor)的溢价水平一直保持在高档。较大的利差吸引了更多的交易商进入套息交易,鼓励他们用低利息借入港币然后卖出再去购买美元,这反过来进一步使港币出现贬值。 由于市场普遍预期美联储在今年还会有两次加息,这直接导致与美元挂钩的港元汇率继续承压下行。[详情]

港元跌至7.85干预底线 香港金管局:并没有介入市场
港元跌至7.85干预底线 香港金管局:并没有介入市场

  金百利在线手机版外汇4月12日讯 今日早间港元兑美元触及香港金管局7.85的弱方兑换保证水平。 香港金管局对此回应称,尽管港元触及弱方兑换凭证边界,但并没有介入市场,也未要求银行在港元兑美元处于7.85的水平购入港元。 香港实行盯住美元的联系汇率制度,香港金管局以港汇的稳定为目标,约定了汇率的上下区间,即[7.75,7.85]。一旦港元汇率贬至跌破7.85,理论上, 香港金管局要卖出美元,买入港元;而在触及7.85前,金管局都没有必要干预。[详情]

港元兑美元触及7.85的弱方兑换保证 为2005年来首次
港元兑美元触及7.85的弱方兑换保证 为2005年来首次

   金百利在线手机版美股讯 北京时间12日彭博报道,据知情交易员透露,港元触及1美元兑7.85港元,这是自2005年实施该兑换范围以来首次触及弱方兑换保证。 彭博数据显示,周四亚洲交易时段开始时,港元兑美元即期汇率跌至7.8500,触及7.75-7.85港元兑换范围的弱方。三位不愿具名的纽约交易员表示,港元汇率在该水平有交易。彭博数据显示,截止香港时间上午7:13,港元兑美元报7.8496。 根据香港联系汇率制度,在港元跌至7.85时,香港金管局保证在该水平买入港元。买入港元的行动会有效推高香港利率。 香港金管局纽约办公室将有关港元汇率的询问电话转到其在香港的媒体部门,但该部门的电话无人接听。 香港金管局买入港元的行动将预示流动性收紧,标志着香港超廉价资金时代的结束。低廉的资金成本已经使得香港成为全球最难负担的住房市场并推动香港股市1月份创下新高。港元汇率在过去一年一直处于下跌趋势,因为香港宽裕的流动性阻碍当地利率赶上美国市场的水平,催热了借入港元以买入美元的交易。[详情]

港元兑美元触及7.85官方干预关口 续刷逾33年的新低
港元兑美元触及7.85官方干预关口 续刷逾33年的新低

  金百利在线手机版外汇讯 4月12日早间,港元兑美元触及7.85关口,续刷逾33年的新低。 港元走势自2017年年末以来持续疲弱,今日早间最终触及香港金管局7.85的弱方兑换保证水平。 香港实行盯住美元的联系汇率制度,香港金管局以港汇的稳定为目标,约定了汇率的上下区间,即[7.75,7.85]。一旦港元汇率贬至跌破7.85,理论上, 香港金管局要卖出美元,买入港元;而在触及7.85前,金管局都没有必要干预。 分析指出,港汇持续走弱现象的主要原因是香港地区和美国的利差持续扩大导致港元持续走弱。iBest金融公司驻香港的高级副总裁Jasper Lo Cho-yan表示:“人们正在出售港元,主要是由于美联准会不断升息所导致的。” 自2008年以来,美国银行同业拆借利率(Libor)相对于香港银行同业拆借利率(Hibor)的溢价水平一直保持在高档。较大的利差吸引了更多的交易商进入套息交易,鼓励他们用低利息借入港币然后卖出再去购买美元,这反过来进一步使港币出现贬值。 由于市场普遍预期美联储在今年还会有两次加息,这直接导致与美元挂钩的港元汇率继续承压下行。[详情]

1基点之差!港元对美元汇率跌至7.8499
1基点之差!港元对美元汇率跌至7.8499

  金百利在线手机版财经讯 4月11日,港元对美元汇率在持续拉锯战中跌至7.8499,距香港金管局干预底线近差1基点。 当日美元指数连续第四个时段回撤,包括叙利亚、美国和俄罗斯在内的地缘政治风险也持续激发避险需求,美元进一步疲弱。 [详情]

IMF总裁拉加德:港元联系汇率制应继续保持
IMF总裁拉加德:港元联系汇率制应继续保持

  国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德:港元联系汇率制应继续保持。[详情]

港元创33年新低报7.8497 距金管局干预底线仅差3基点
港元创33年新低报7.8497 距金管局干预底线仅差3基点

  金百利在线手机版外汇讯 4月11日,港元兑美元仍处于拉锯状态,报7.8497,继续刷新33年新低。距离香港金管局7.85的干预底线只剩下区区3个基点。 香港实行盯住美元的联系汇率制度,香港金管局以港汇的稳定为目标,约定了汇率的上下区间,即[7.75,7.85]。一旦港元汇率贬至跌破7.85,理论上, 香港金管局要卖出美元,买入港元则;在触及7.85前,金管局都没有必要干预。联系汇率制度依赖香港庞大的外汇储备支持。 此外,业内外汇专家指出,受中美贸易摩擦进一步升级和非农等因素影响,美元近期持续疲弱,而港元还在贬值,表明资本离开香港的意愿很强烈。[详情]

港元走软助香港零售业基本面改善
港元走软助香港零售业基本面改善

  香港零售业自2014至2016年持续三年下滑,自2017年出现止跌回升后,2018年再度告捷。香港政府公布数据显示,2月份,香港零售业总销货价值的临时估计为452亿港元,同比增长29.8%,连升12个月,创8年来最大升幅。市场人士分析,香港零售业向好主要受益于港元走软以及由此带来的中国内地消费者信心提升。此外,从细分产品的销量表现来看,香港零售业的基本面也已得到改善。 港股方面,港交所统计的23只零售行业股票中,年初至今多只上涨幅度超同期大盘。截至10日,纯粹从事香港零售业务的利福国际上涨38.21%(恒生指数同期上涨2.71%);香港零售业龙头莎莎国际和英皇钟表的股价年初至今涨幅分别为49.67%和27.78%。德银等机构预计,香港零售业后市将延续正面势头,并提升多家行业公司评级。 创8年来最大升幅 市场分析人士指出,香港2月零售业销售总额创下自2010年2月以来的最大升幅(同比增29.8%),远超市场预期(8%),是令人鼓舞的信号。 关于香港零售业重现活力的原因,银河国际分析,主要是受港元走软影响,人民币持有者购买香港货品相对便宜。另外,中国内地消费者信心良好,消费能力提升,也给依赖旅游业发展的香港零售业带来利好。其中,2017年访港游客数一改2015、2016年的下降趋势,增长3.2%,内地游客增幅为3.9%。 值得关注的是,香港零售业的基本面也有所改善。招银国际分析,从细分行业领域来看,受惠于汽车和电子产品需求的增加,耐用消费品前两月销量同比增长24.2%(去年四季度为5.9%),增幅最大;其次为珠宝和手表,前两个月同比增长21.0%(去年四季度为7.4%),主要得益于资产价格升值和财富效应影响;服装前两个月同比增长为19.3%(去年四季度为5.4%),岀现了2015年以来的首次双位数增长;另外,百货公司和药品化妆品销量前两个月分别增长10.9%和17.4%,去年四季度分别为5.3%和11.7%。机构认为,药品化妆品自去年四季度以来都能保持双位数增长,说明需求的改善明显。 港股方面,截至10日收盘,包括零售业在内的恒生消费者服务业指数较年初增长了4.94%,超过同期恒生指数增幅2.71%。 个股方面,单纯经营香港零售业务的利福国际表现格外引人注意。利福国际于2016年和2017年通过重组,分别拆分了经营内地零售业务的利福中国和经营地产业务的三盛控股。此后,利福国际受益于香港零售市场的复苏,2017年净利润增长107.5%。同时,香港钟表龙头公司英皇钟表珠宝自去年起扭亏,首两个月表现更佳,销售增长率近35%,化妆品龙头莎莎国际首两个月在港澳地区的销售收入也实现了14.6%的增长。 良好势头有望持续 机构预计,香港零售业的发展将持续向好。 招银国际表示,受港元持续走软和个股基本面向好影响,香港零售业数据增长势头将延续至3月。该机构分析,截至3月底,人民币兑港元已经升值10.8%,对日元和韩元则只升值4.5%和4.2%,对欧元则贬值4.7%,截至10日,美元兑港元一直位于7.849上方,并不断逼近弱方兑换保证红线。另外,个股方面,利福国际和佐丹奴国际都表示过3月销售增长数据不俗,因此3月香港零售业销售数据增长趋势仍将延续。 德银发表研究报告称,香港失业率低和消费维持稳健,都有助增加商业投资及人员流通,因此预测香港零售业将在第二季持续增长。虽然下半年面临的基数较高,但在大湾区建设的带动下,行业板块仍可延续正面势头。个股方面,德银提高了莎莎国际和利福国际目标价,给予买入评级。[详情]

港元创33年新低报7.8496 距金管局干预底线仅差4基点
港元创33年新低报7.8496 距金管局干预底线仅差4基点

  金百利在线手机版外汇讯 4月10日,港元兑美元刷新33年新低,报7.8496港元。距离香港金管局7.85的干预底线只剩下区区4个基点。 香港实行盯住美元的联系汇率制度,香港金管局以港汇的稳定为目标,采取7.75的强方兑换保证和7.85的弱方兑换保证,因此在触及7.85前金管局都没有必要干预。[详情]

港元收紧利率正常化将加快 港股或承压
港元收紧利率正常化将加快 港股或承压

  港元利率正常化将加快 港股或承压 中国证券报 本报实习记者 昝秀丽 紧跟美联储隔夜加息步伐,22日香港金管局宣布将基准利率上调25个基点至2%,即时生效;同时预计,港汇很快会触及7.85弱方保证,届时金管局出手调控造成港币流动性收紧也将助力利率的正常化。多家机构认为,利率上涨或将对价格仍在高位的香港房地产市场和香港股市带来一定影响。 利率正常化将加快 22日,美元兑港元汇率一度升至7.8470,再次刷新了自联系汇率制度实行以来的33年历史高点。当日香港金管局总裁陈德霖表示,目前距离港汇7.85弱方保证只差40至50点,届时金管局会买入港元卖出美元,港币流动性收缩将为利率的正常化加快提供机会。 本月,美元兑港元汇率已多次升破7.84,此前香港金管局副总裁李达志曾公开表示,“港元转弱只是过去十多年流入的资金重新流出,香港货币政策转向正常化,市场毋须过分担忧。”他透露,自2005年金管局优化联系汇率制度后,香港市场一直呈现资金净流入,导致香港货币基础不断膨胀,目前银行体系结余约1万亿港元,有充足缓冲。 申万宏源也认为,目前港元贬值只是阶段性现象,香港的联系汇率制基础仍然稳健,港元不具备大贬条件。 关于利率正常化速度,上周长和原主席李嘉诚曾预计,“未来香港利率可能上升,但是不会疯狂上升。”此外,美联储周四也表示,维持年内还将继续加息2次预期不变,但预计会在2019-2020年更加陡峭地加息。 陈德霖认为,此前港元利率处在异常低水平,而利率正常化将有助于香港的永续发展。 不过他坦言,港元利率正常化将使房贷利率承压。因此借贷要衡量各种因素,小心管理好风险。 房地产市场或承压 针对香港利率上涨,申万宏源表示,借贷成本上升将冲击房地产市场。目前,香港的房地产价格仍在高位,因此这一风险不容忽视。据香港差饷物业估价署2月底公布的数据显示,截至2018年1月底,香港房价已连升22个月,再创新高。 摩根士丹利同样表示,即使香港楼市供求关系保持健康,仍要关注港元拆借利率上行风险,如果银行提高按揭利率,则香港楼市的价和量均将面临下行的风险。 不过,房地产服务商戴德梁行22日表示,加息不会对楼市构成负面影响,“目前香港经济增长速度比加息快,失业率处于低水平,加上刚性需求大,供应亦只是在低水平回升,楼价上升是必然,估计上半年中小型楼价升10%,豪宅价格升10%至15%。”戴德梁行数据显示,截至今年2月,住宅市场连续6个月成交量达5000宗以上。今年前两个月,个别受欢迎房屋的价格提升了5%,而二手房占整体成交81%(去年为70%),该行认为,这反映了楼市的健康发展。 港元收紧波及港股 2016年以来,随着大量资本涌入,港股市场连续走高,2016年至今,恒生指数累计涨幅达41.8%。截至22日,恒生指数收报31071.05点,年内累计涨幅近4.0%。不过市场担忧监管出手后,将波及港股市场。 招商证券称,香港金管局的干预可能会使HIBOR与LIBOR一同抬升,即香港流动性环境将较当前和2017年出现边际恶化,对港股相对不利。 光大证券分析,短期港股可能承压的主要来源是套息交易,由于Hibor和港汇双双走低,套息交易投资者加速平仓的行为可能会对市场造成一定扰动;当金管局采取干预行动,将进一步加剧港元流动性的缩减,并对香港资金面产生一定压力。 不过长期来看,有机构则认为,利率调整并不会对港股承压。光大证券分析,和汇率问题相比,当前影响港股市场中短期走势更为重要的因素是美股走势以及投资者的风险偏好情况。对于新兴市场而言,部分国际投资者由于担心欧美股市震荡加剧而调整仓位,可能会部分撤离新兴市场的投资。此外港股的估值水平在全球横向对比中,依然具有突出优势。 另外,申万宏源表示,香港股市主要以内地上市企业为主,目前估值处于合理区间,利率上行对股市冲击不大。[详情]

香港金管局跟随加息25个基点 汇率保证不跌破7.85
香港金管局跟随加息25个基点 汇率保证不跌破7.85

  香港金管局跟随加息25个基点 汇率保证不跌破7.85 罗琦 随着美联储主席鲍威尔宣布美国2018年首次加息,释放鹰派信号,香港也跟随美国调高基本利率25基点,至2%。香港金融管理局总裁陈德霖称,随着美国加息步伐的加快,香港也会加快利率正常化,而认为香港会长期处于低息环境的想法,是非常不妥当的。 香港金管局3月22日宣布基本利率根据预设公式上调25个基点至2%,即时生效,该举措是根据美联储在北京时间3月22日凌晨作出的加息决定而作出的。 香港金管局称,基本利率是用作计算经贴现窗进行回购交易时,适用的贴现率的基础利率。目前基本利率定于当前的美国联邦基金利率目标区间的下限加50基点,或隔夜及1个月香港银行同业拆息的5天移动平均数的平均值,以较高者为准。 香港金管局总裁陈德霖称,预计香港汇率很快会触及7.85的弱方保证,但金管局会保证不会跌破7.85,目前港元汇率距离7.85弱方保证只差40至50基点,届时金管局会买入港元抛售美元,港元货币也会收缩,为利率正常化加快提供机会。 他还提到,香港会加快利率正常化,虽然港元拆息还没跟随美国加息,但是如果认为香港利率会长期保持低的水平,是非常不妥当的看法,劝大家在借贷时要衡量各种因素。 陈德霖称,此次美联储调高2018年至2019年的经济展望,中位数利率预测也调高,这里面是有风险的。美联储15位官员中,7位认为今年加息4次或更多,6位认为加3次,两位认为少于3次,反映出美联储内部对今年加息走势的预判并不一致。 陈德霖认为,美国通胀存在变数,因为失业率处于低水平,经济增长也在加快,但薪金上升可能比预期加快,影响通货膨胀,加上目前贸易纠纷似乎一触即发,如果发生很可能会影响通胀以及经济前景。 陈德霖强调,不需要过分担心“走资”,也就是说以前资金大量流入,现在因种种原因周期逆转,香港和美国的息差加大,让套利交易的诱因增加,资金流出。 香港金管局曾表示,香港的银行和金融体系防震能力已大大提高,香港外汇基金有超过4万亿港元的资产,其中超过80%为外汇储备,为保障香港金融稳定提供强大后盾。 自从2009年美国实施量化宽松政策后,有大约1300亿美元流入香港,经银行和金管局兑换成港元,金管局收到这笔相当于1万亿港元的资金,全部放入外汇基金的“支持组合”中,这个组合主要投放在高流动性和信贷素质好的美元资产,例如美国国库券。金管局可以发挥“超级找换店”的功能,随时应付极端情况下的大额资金兑换和流走。 对香港楼市而言,莱坊高级董事林浩文对第一财经称,加息对香港影响不大,心理因素大于实际影响因素,估计香港银行未必会跟随调整息率,估计美国今年还会加两次息。“加息因素令香港楼市2018年大跌的可能性不大,影响楼市的因素包括利率走势,香港及周边经济,供应及政策等。”林浩文预测2018年全年一般住宅会涨5%,豪宅涨8%。他同时认为,利率如果上调1.5%至2%以上,才会对香港楼市产生下行压力。[详情]

香港金管局重申:保证港元不弱于7.85 大家毋须担心
香港金管局重申:保证港元不弱于7.85 大家毋须担心

   3月22日讯,香港金融管理局总裁陈德霖22日表示,美国利率上升后,(港汇)可能短期内触及7.85的弱方兑换保证水平,届时我们会买港元沽(卖)美元,货币基础会收缩,为港元利率正常化提供条件。他再次重申,金管局会保证港元不会弱于7.8500,这是联汇制度的设计和运作,大家毋须担心。 今日午后,美元兑港元升至7.8470,港汇再创逾33年的新低,距离香港金管局7.85的干预底线只剩下区区30个基点了。 香港实行盯住美元的联系汇率制度,香港金管局以港汇的稳定为目标,采取7.75的强方兑换保证和7.85的弱方兑换保证。[详情]

港元跌至7.8468再创33年新低 金管局:确保不低于7.85
港元跌至7.8468再创33年新低 金管局:确保不低于7.85

  金百利在线手机版外汇讯 3月22日,亚市早盘美元兑港元升至7.8468,港汇再创逾33年的新低。 隔夜市场,美国联邦市场委员会一如预期将利率提高到1.50%至1.75%。紧随其步,香港上调基本利率至2.0%。 3月份以来,随着美国与香港利率的扩大,港元不断走软,目前距离香港金管局7.85的干预底线只剩下区区32个基点了。香港金管局总裁陈德霖预料,港元兑美元短期会触碰7.85关口。 陈德霖同时还表示,香港金管局将在触及弱方兑换保证时购买港元,将确保港元兑美元不低于7.85。 香港实行盯住美元的联系汇率制度,香港金管局以港汇的稳定为目标,采取7.75的强方兑换保证和7.85的弱方兑换保证,因此在触及7.85前金管局都没有必要干预。 “金管局维持联系汇率制的信用极好,一般交易人士不会在港元接近7.85的时候再去继续测试金管局的底线,而是会就此收手。”德商银行外汇分析师周浩表示。[详情]

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